财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入增长4.1%，其中内生增长1.3%，外汇折算贡献2.5%，收购贡献0.3% [7] - 第四季度GAAP每股收益（EPS）增长7%至2.72美元 [3] - 第四季度营业利润达11亿美元，增长5% [3] - 第四季度营业利润率创纪录，达到26.5%，其中企业计划贡献140个基点 [7] - 第四季度分部营业利润率为27.7%，提升120个基点，增量利润率超过50% [7] - 第四季度自由现金流转换率为净收入的109% [8] - 第四季度公司回购了3.75亿美元的股票，税率为22.8% [8] - 2025年全年，公司投资了近8亿美元用于高回报的内部项目，并向股东返还了33亿美元 [13] - 2026年全年收入增长指引为2%-4%，内生增长指引为1%-3% [13] - 2026年GAAP每股收益（EPS）指引区间为11.00-11.40美元，中点11.20美元代表7%的增长 [14] - 2026年营业利润率预计提升约100个基点，达到26.5%-27.5%的区间，其中企业计划贡献100个基点 [14] - 2026年增量利润率预计在40%中高段 [14] - 2026年预计自由现金流转换率超过净收入的100%，并计划回购约15亿美元的股票 [15] - 2026年预计上半年与下半年每股收益（EPS）分配比例约为47%-53%，与2025年一致，第一季度预计贡献全年每股收益（EPS）的约23% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车OEM**：第四季度收入增长6%，内生收入增长2% [8]。北美增长2%，欧洲下降1%，中国增长5% [9]。2025年全年利润率提升150个基点至21.1% [9] - **食品设备**：第四季度收入增长4%，内生增长1%，其中设备持平，服务增长3% [9]。北美持平，机构终端市场高个位数增长，餐厅业务高个位数下降，零售业务增长近5%，国际业务增长2%，欧洲增长2% [10] - **测试测量与电子**：第四季度收入增长6%，内生收入增长2% [10]。测试测量增长3%，电子业务同比持平，但半导体相关业务在当季实现中个位数增长 [10]。营业利润率提升110个基点至28.1% [10] - **焊接**：第四季度收入增长3%，内生增长2% [10]。设备增长4%，消耗品持平，填充金属高个位数增长 [11]。北美增长4%，国际业务下降5%（去年同期增长9%） [11]。营业利润率提升210个基点至33.3% [11] - **聚合物与流体**：第四季度内生增长5% [11]。汽车售后市场增长5%，聚合物增长4%，流体增长6% [11]。北美增长5%，国际增长4% [11]。营业利润率提升110个基点至29% [11] - **建筑产品**：第四季度内生下降4% [11]。北美下降4%，其中住宅装修下降5%，商业建筑增长5%；欧洲下降5%；澳大利亚和新西兰持平 [12]。尽管收入面临挑战，利润率仍提升100个基点至29% [12] - **特种产品**：第四季度收入增长4%，内生增长1% [12]。设备增长强劲，达12%，消耗品下降2% [12]。北美持平，国际增长3% [12] - 所有七个分部在第四季度均实现了营业利润率扩张，企业计划为每个分部贡献了80至210个基点的提升 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地域划分，第四季度北美增长约2%，亚太地区增长3%，欧洲下降2% [7] - 中国业务在2025年全年增长9%，其中汽车OEM业务增长12%，测试测量业务高个位数增长，焊接业务中双位数增长 [79] - 中国市场规模约为12亿美元，占公司总收入的8%，预计2026年将实现中至高个位数增长 [80] - 对于2026年，北美内生增长预计与第四季度类似（约2%或略好），欧洲预计改善不大，亚太地区（主要受中国推动）预计中个位数增长 [81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略是构建超越市场的内生增长，其驱动力是客户支持的创新（CBI）[4] - 2025年，由CBI推动的收入增长达到2.4%，较上年改善40个基点，正朝着2030年3%+的目标迈进 [5] - CBI进展的一个关键领先指标是专利申请量，继2024年增长18%后，2025年增长了9% [5] - 公司预计2026年在CBI这一关键战略举措上将继续取得有意义的进展 [8] - 产品线简化（PLS）在2026年预计处于维持水平，贡献约30-50个基点，低于2025年 [56] - 公司对并购持开放态度，但强调纪律性，专注于能够利用其商业模式提高利润率的高质量收购 [63] - 公司已将CBI指标纳入长期激励计划，以与战略重要性保持一致 [69] - 公司预计所有七个分部在2026年都将基于当前运行率（经季节性调整）实现高质量的内生增长，并再次超越各自的终端市场 [15] - 所有分部预计在2026年都将实现利润率改善，这得益于企业计划又一年的坚实贡献 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年外部环境充满挑战，公司仍实现了强劲的财务业绩，持续超越市场，显著提高了盈利能力 [4] - 进入2026年，公司拥有坚实的势头，其增长预测反映了经季节性调整后的当前需求水平 [6] - 公司已做好充分准备，以利用宏观环境的任何进一步改善 [6] - 2026年的预测确保公司仍坚定地走在实现2030年绩效目标的轨道上 [6] - 在混合的宏观环境中，全球团队持续高水平执行，使公司能够持续超越终端市场并扩大利润率 [12] - 管理层对CBI管道的强度感到鼓舞，认为这是公司超越终端市场的原因之一 [54] - 半导体需求在第四季度出现积极回升，相关业务实现中个位数增长，但目前看来是可持续的 [10][22][23] - 测试测量和焊接业务的订单和积压订单情况良好，为2026年提供了良好的势头 [24] - 价格成本动态在2026年预计将略微有利，但并非利润率改善的主要驱动因素，公司通过供应链管理来缓解成本压力 [35] - 树脂成本在总成本中占比较小，且公司有部分业务与树脂成本挂钩，但预计对2026年整体业绩影响不大 [36][39][40] - 中国汽车业务，特别是电动汽车领域，预计在2026年将实现强劲增长，公司已通过新产品创新成功渗透该市场 [76] - 商业建筑在北美出现增长（主要受数据中心等推动），但该部分业务占比较小；住宅建筑仍面临挑战 [104] - 公司认为其增量利润率已结构性提升至40%中高段，这得益于多年PLS带来的投资组合质量改善、CBI新产品的高利润率以及持续的业务模式优化 [92][94] 其他重要信息 - 公司连续第62年提高股息 [13] - 第四季度从第三季度到第四季度的4%的连续收入增长显著超过了2%的历史连续平均增长 [7] - 汽车OEM业务预计在2026年将继续超越相关汽车产量200-300个基点 [9] - 公司拥有三个营业利润率超过30%的分部 [27] - 聚合物与流体业务在第四季度的强劲表现得益于汽车售后市场的新产品发布（如Rain-X雨刷）、中国电动汽车相关聚合物的双位数增长以及生物制药相关试剂业务超过20%的增长 [117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 测试测量业务，特别是半导体领域，是否出现了更明确的拐点？资本支出业务增长是否有所释放？ [21] - 测试测量业务在第四季度表现稳健，半导体需求有所改善，半导体业务约占测试测量业务的15% [22] - 目前的半导体需求回升看起来是可持续的，公司在该市场拥有强大的竞争优势，尤其在半导体制备和测试设备方面，能够随着终端市场改善而获取份额 [23] - 除半导体外，测试测量的一般工业订单以及焊接业务的设备收入也在改善，表明不仅仅是初步复苏，订单和积压情况良好，为2026年提供了动力 [24] 问题: 如何考虑2026年各业务分部的利润率扩张？在存在金属通胀的情况下，对利润率表现有何建议？ [25] - 基于自下而上的规划和已审查的企业计划节省项目，预计所有分部在2026年都将改善营业利润率 [26] - 主要驱动力是企业计划（约100个基点）以及高于历史水平的增量利润率（40%中高段）带来的正向经营杠杆 [26] - 目前有三个分部利润率已超过30%，其改善幅度可能小于汽车OEM和测试测量等仍有提升空间的分部 [27] - CBI的改进是利润率提高的另一个驱动因素，因为新产品通常以更高利润率进入市场 [28][29] 问题: 2026年的价格成本动态如何？树脂价格下降，树脂占销售成本的比例是多少？ [35] - 价格成本在2026年预计将略微有利，但已恢复正常化，不再是利润率改善的主要驱动因素 [35] - 公司的努力不仅在于定价，还包括供应链管理，以缓解成本上涨，避免全部转嫁给客户 [35] - 树脂在销售成本中的占比很小，只有特种产品中一小部分业务与树脂成本挂钩 [36] - 汽车业务通常不会因树脂成本波动而调整价格，因此树脂成本变化预计不会对2026年整体业绩产生重大影响 [39][40] 问题: 2026年的季节性如何？第一季度通常应如何预期？ [46] - 2026年没有异常情况，预计将遵循典型的季节性模式，与去年类似 [47] - 预计上半年与下半年每股收益（EPS）分配比例为47%-53% [47] - 第一季度收入通常比第四季度下降几个点，预计从2025年第四季度到2026年第一季度收入下降约1亿美元，利润率也会略有下降，第一季度通常贡献全年每股收益（EPS）的约23% [47] - 从第二季度开始，收入和利润率将回升，预计全年每个季度收入都将同比增长2%-4%，利润率也将同比改善 [48] 问题: 客户支持的创新（CBI）在2025年贡献了2.4%的销售增长，2026年预计进展如何？产品线简化（PLS）方面有何看法？ [50][53] - CBI在2025年势头强劲，专利申报量增长9%（2024年增长18%），这是未来收入增长的领先指标 [54][55] - 预计2026年CBI将继续取得增量进展，稳步朝着2030年3%+的目标迈进 [54] - PLS在2026年预计处于维持水平，贡献约30-50个基点，低于2025年 [56] - PLS和CBI都专注于差异化，但关联不大。PLS通过投资组合修剪带来战略清晰度、资源优化和成本节约，这些节约是企业计划的有力贡献者 [56][57] - 2026年PLS贡献略低于上年，而CBI对收入的贡献略高于上年，这支撑了公司的收入指引 [58] 问题: 并购在2026年是否不在考虑范围内？为何未在准备好的讲话中提及？ [63] - 并购仍在考虑范围内，但侧重于能够扩展长期增长潜力并利用商业模式提高利润率的高质量收购 [63] - 公司对机会持审慎态度，因为相信自身拥有强大的有机增长机会，但会积极寻找合适的交易，例如近期在半导体制造领域的一笔补强收购 [63][64] - 当前环境下，对纪律性收购者而言估值具有挑战性，公司不会进行无法为股东带来合理风险调整后回报的交易 [65] - 股票回购是分配过剩资本的重要方式，每年贡献约0.20美元每股收益（EPS）或2%的增长 [65] 问题: 达到3%的CBI增长目标需要什么？是需要增加支出还是提高现有资源的产出？专利大幅增长的意义是什么？ [67] - 达到3%的目标并非依靠增加支出，而是依靠更高水平的领导层关注和投入，以及过去几年持续的能力建设 [67] - 公司已将CBI实践编纂成一个有效的整体创新框架，并已推出，这类似于之前推行80/20前端到后端的方法 [68] - 专利申报量增加是CBI进展的领先指标，因为专利通常保护客户解决方案，与未来收入增长相关 [55] - 所有要素都已就位，现在关键是建立势头，确保在全公司范围内保持高质量实践，这将推动达到3%以上的目标 [68] - CBI指标已被纳入长期激励计划，以与战略重要性保持一致 [69] 问题: 中国汽车业务第四季度增长约5%，对2026年中国汽车增长有何看法？ [76] - 预计2026年中国汽车业务将实现强劲增长，主要基于公司在电动汽车领域的成功渗透 [76] - 电动汽车是公司创新和增长的来源，公司通过新产品创新利用电动汽车增长，并针对中国电动汽车市场进行了大量投资 [76] - 中国仍占全球电动汽车产量的约65%，公司在中国本土OEM中地位强劲（市场份额超过70%），增长预计是可持续的 [76][77] - 2025年全年中国汽车OEM业务增长12%，预计2026年将继续超越汽车产量，实现中至高个位数增长 [79] 问题: 对于2026年1%-3%的内生增长展望，如何看待美国/美洲与欧洲的增长对比？ [81] - 北美内生增长在第四季度增长2%以上，预计2026年基于当前运行率将保持类似或略好的水平 [81] - 欧洲环境更具挑战性，预计改善不大 [81] - 亚太地区（主要受中国推动）预计将实现中个位数增长，中国预计中至高个位数增长，共同推动实现1%-3%的内生增长目标 [81][82] 问题: 第四季度4%的连续收入增长（通常为2%）是更多归因于公司特定的CBI进展，还是工业市场普遍改善？2026年40%中高段的增量利润率高于35%-40%的中期目标，这是否意味着利润率故事被低估或增量利润率已结构性提高？ [86] - 第四季度的连续增长是广泛性的，这表明市场在经历多年逆风后可能略有顺风 [95] - 在CBI贡献较高的分部（如聚合物与流体、测试测量）增长更为明显 [95] - 公司认为增量利润率已结构性提升至40%中高段，并可持续 [92] - 驱动因素包括：多年企业计划和PLS带来的投资组合质量改善、CBI新产品的高利润率、以及公司在充分投资增长和生产力项目的同时实现这些利润率的能力 [92][93] - PLS的长期实施改善了投资组合质量，结合业务模式的持续优化，共同推动了增量利润率区间的上移 [94] 问题: 如果剔除企业计划贡献的100个基点，利润率似乎基本持平。考虑到正向内生增长和高增量利润率，为何利润率不会更高？增量利润率是否是企业计划的结果？ [99] - 剔除企业计划后，利润率受到员工相关成本（工资、福利）通胀以及为加速内生增长和维持生产力而进行的投资的抵消 [100] - 公司给出了利润率区间（26.5%-27.5%），如果短期需求复苏实现，内生增长率达到指引区间上限，结合所述的增量利润率，利润率可能会更高 [100] 问题: 北美商业建筑业务在第四季度是否增长？是否感到意外？是否已反映在运行率中？2026年建筑业务是否会有重大拐点？ [101][102] - 北美商业建筑业务在第四季度有所增长，但这部分业务占比较小（约占该分部销售的20%）[104] - 增长可能受数据中心等活动推动，但规模有限 [104] - 住宅建筑业务仍面临挑战，与利率高度相关 [104] - 2026年建筑业务的改善驱动因素更多与PLS拖累减少和CBI贡献增加有关，而非假设住宅市场大幅转向 [106] 问题: 考虑到汇率变动，第一季度有较大的外汇顺风，随后几个季度顺风减弱，这是否意味着内生增长部分会在年内加速？ [113] - 第一季度确实有更多的货币顺风 [114] - 第一季度内生增长为正，但低于第二、三、四季度，这是典型的季节性模式 [114] 问题: 聚合物与流体业务第四季度表现强劲，超出预期。终端市场需求有何特别之处？鉴于第四季度的运行率，2026年1%-3%的指引是否显得保守？ [115][116] - 第四季度强劲表现得益于汽车售后市场CBI新产品（如Rain-X雨刷）、中国电动汽车聚合物双位数增长以及生物制药试剂业务超过20%的增长 [117] - 指引基于全年表现，且新产品发布并非每季度均匀进行，第四季度的CBI贡献可能高于典型运行率，因此指引是合适的 [119] 问题: 一月份业绩相对于1%-3%的指引表现如何？基于第四季度末的周期性趋势（如填充金属高个位数增长、半导体中个位数增长），是否开局相对强劲？库存同比下降是否意味着需求信号？ [122][126] - 一月份业绩符合预期，公司处于正轨 [129] - 基于当前运行率，第一季度内生增长将为正值，但会低于后续季度，这是典型的季节性 [129] - 第一季度收入增长因货币顺风而与其他季度接近，尽管内生增长较低 [130] - 第四季度库存下降是典型模式，并非因为预期增长较低。在某些情况下（如测试测量），为缓解供应链风险，公司甚至增加了库存 [128] - 半导体业务（占测试测量15%，占公司整体3%）具有高周期性，当市场复苏时，其增量利润率和增长通常高于平均水平 [132]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入增长4.1%，其中有机增长1.3%，外汇折算贡献2.5%，收购贡献0.3% [7] - 第四季度GAAP每股收益（EPS）增长7%至2.72美元 [3] - 第四季度营业利润达11亿美元，增长5% [3] - 第四季度营业利润率创纪录，达到26.5%，其中企业计划（Enterprise Initiatives）贡献140个基点 [7] - 第四季度分部营业利润率为27.7%，增长120个基点，增量利润率超过50% [7] - 第四季度自由现金流转换率为净收入的109% [8] - 第四季度回购了3.75亿美元股票，税率为22.8% [8] - 2025年全年，公司投资了近8亿美元用于高回报的内部项目，以加速有机增长并维持核心业务的生产力 [14] - 2025年全年，公司向股东返还了33亿美元，并连续第62年增加股息 [14] - 2026年全年指引：总收入增长2%-4%，有机增长1%-3%，GAAP每股收益（EPS）范围在11.00-11.40美元之间，中点11.20美元代表7%的增长 [6][15] - 2026年全年营业利润率预计扩大约100个基点，达到26.5%-27.5%的区间，其中企业计划贡献100个基点 [6][15] - 2026年全年增量利润率预计在40%中高段 [15] - 2026年全年预计自由现金流转换率超过净收入的100%，并计划回购约15亿美元股票 [16] - 2026年预计上半年与下半年每股收益（EPS）比例约为47%对53%，与2025年一致，第一季度每股收益（EPS）约占全年总额的23% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车OEM**：第四季度收入增长6%，有机收入增长2% [8]；北美增长2%，欧洲下降1%，中国增长5% [9]；2025年全年利润率改善150个基点至21.1% [9]；预计2026年将跑赢相关汽车产量200-300个基点 [9] - **食品设备**：第四季度收入增长4%，有机增长1%，其中设备持平，服务增长3% [9]；北美持平，机构终端市场增长高个位数，餐厅下降高个位数，零售增长近5%，国际业务增长2%，欧洲增长2% [10] - **测试测量与电子**：第四季度收入增长6%，有机收入增长2% [10]；测试测量增长3%，电子业务同比持平 [10]；半导体相关业务在当季增长中个位数 [10]；营业利润率改善110个基点至28.1% [10]；半导体业务约占该部门收入的15% [23] - **焊接**：第四季度收入增长3%，有机增长2% [10]；设备增长4%，消耗品持平，填充金属增长高个位数 [11]；北美增长4%，国际业务下降5%（去年同期增长9%）[11]；营业利润率达到33.3%，改善210个基点 [11] - **聚合物与流体**：第四季度有机增长5% [11]；汽车售后市场新产品推出支持增长5% [11]；聚合物增长4%，流体增长6% [11]；北美增长5%，国际增长4% [11]；营业利润率扩大110个基点至29% [11] - **建筑产品**：第四季度有机收入下降4% [11]；北美下降4%，其中住宅翻新下降5%，商业建筑增长5% [12]；欧洲下降5%，澳大利亚和新西兰持平 [12]；尽管收入面临挑战，营业利润率仍扩大100个基点至29% [12][13] - **特种产品**：第四季度收入增长4%，有机收入增长1% [13]；设备增长强劲，达12%，消耗品下降2% [13]；北美持平，国际增长3% [13] - 所有七个分部在第四季度均扩大了营业利润率，企业计划为每个分部贡献了80至210个基点的增长 [8] - 所有七个分部预计在2026年都将实现高质量的有机增长和利润率改善 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **按地区划分的第四季度增长**：北美增长约2%，亚太地区增长3%，欧洲下降2% [7] - **中国业务**：2025年全年增长9%，主要由汽车OEM（增长12%）、测试测量（高个位数增长）和焊接（中双位数增长）驱动 [81]；中国目前收入约12亿美元，占公司总收入的8% [82]；预计2026年中国将实现中至高个位数增长 [81][82] - **北美与欧洲展望**：预计2026年北美有机增长率与第四季度类似（约2%或略好），欧洲环境仍具挑战性，预计改善不大，亚太地区（主要受中国驱动）预计增长中个位数 [83] - **价格成本动态**：2026年价格成本预计略微有利，但并非利润率改善的主要驱动因素，公司通过供应链管理来缓解成本上涨压力 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **客户支持创新（CBI）**：这是公司有机增长的最重要驱动力 [8]；2025年CBI贡献的收入增长达到2.4%，同比改善了40个基点 [4][8]；专利申报量在2024年增长18%的基础上，2025年又增长了9%，这是CBI贡献的关键领先指标 [5][55]；公司正朝着2030年CBI贡献率达到3%以上的目标迈进 [4][55]；CBI相关的新产品利润率更高，是未来利润率改善的关键 [30]；CBI指标已被纳入公司的长期激励计划 [71] - **企业计划（Enterprise Initiatives）**：是利润率扩张的主要驱动力，贡献基本独立于销量 [6]；在第四季度为分部利润率贡献了140个基点 [3]，预计2026年将为公司整体营业利润率贡献约100个基点 [6][15] - **产品线简化（PLS）**：2026年预计贡献为30-50个基点，低于2025年，更多处于维持水平 [57]；PLS通过战略清晰度和成本节约，为增长和利润率（通过企业计划）做出贡献 [58]；长期的PLS实践改善了投资组合质量，是增量利润率结构性提升的原因之一 [97] - **并购（M&A）**：并购并未被排除，但公司持选择性态度，专注于能够扩展长期增长潜力并利用商业模式改善利润率的高质量收购 [65]；估值挑战使得公司保持纪律性，股票回购仍是资本配置的重要部分 [67] - **电动汽车（EV）**：在中国汽车市场，电动汽车是创新和增长的重要来源，公司通过新产品创新大力渗透电动汽车领域，中国占全球电动汽车产量的约65%，公司在中国OEM中处于强势地位 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度需求改善，环比（Q3到Q4）增长4%，显著优于历史平均2%的环比增幅 [3][7] - 回顾2025年，尽管外部环境充满挑战，公司团队依然交付了强劲的财务业绩，持续跑赢终端市场并显著提高了盈利能力 [4] - 进入2026年，公司势头稳固，有机增长指引1%-3%反映了经季节性调整后的当前需求水平 [6] - 公司已做好准备，抓住宏观环境任何进一步改善的机会 [6] - 在测试测量和焊接领域，订单和积压情况良好，表明看到了超越“萌芽”的实质性改善，为2026年提供了良好动能 [25] - 半导体需求在第四季度出现积极回升，目前看来具有可持续性，公司在该领域拥有强大的竞争优势，能够随着终端市场改善而获取份额 [24] - 建筑产品部门的住宅翻新业务仍然面临挑战，与利率敏感度相关，但2026年可能是转折点，不过该预期未包含在指引中 [107] - 公司对实现2030年绩效目标（包括CBI贡献率3%以上）充满信心 [55] 其他重要信息 - 第四季度4%的环比收入增长广泛基于各业务部门，在CBI贡献较高的部门（如聚合物与流体、测试测量）更为明显 [98] - 树脂成本在公司销售成本（COGS）中的占比已显著低于过去（例如2016年的10%-15%），目前很小，仅特种产品中有一小部分业务与树脂成本指数挂钩，因此对2026年整体业绩影响不大 [38][40] - 汽车业务的长周期合同动态仍然存在，但通常不会因原材料成本上下波动而调整价格 [40] - 2026年利润率改善的驱动因素包括：企业计划（约100个基点）、积极的经营杠杆（增量利润率在40%中高段）、以及CBI带来的更高利润率产品，部分被员工相关成本（工资、福利）通胀以及为加速增长和维持生产力而进行的投资所抵消 [27][102] - 公司预计2026年每个季度收入都将实现同比增长（符合2%-4%的指引），每个季度利润率都将实现同比改善（第一季度改善幅度可能略小）[49] - 2026年第一季度有机增长预计为正，但低于后续季度，总收入增长因汇率利好而与其他季度相近 [116][131] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 测试测量部门在第四季度显著改善，半导体业务有所回升，这是否意味着更明确的拐点？资本支出业务增长是否更普遍地解锁？ [22] - 测试测量部门在经历充满挑战的一年后，第四季度表现稳健，预订量在通用工业领域有所改善，半导体和电子需求也出现回升 [23] - 半导体业务目前看来具有可持续性，公司在该市场拥有强大的竞争优势，特别是在半导体制造测试设备方面，能够随着终端市场改善而获取份额 [24] - 通用工业订单在测试测量部门有所改善，焊接设备方面的收入增长率和订单也在改善，这表明看到了超越“萌芽”的实质性改善，订单和积压情况良好，为2026年提供了良好动能 [25] 问题: 如何思考2026年各业务部门的利润率扩张？鉴于存在金属通胀，对各部门利润率表现有何建议？ [26] - 基于自下而上的规划和已审查的企业计划项目，预计每个分部在2026年都会改善营业利润率 [27] - 最大的驱动因素仍然是企业计划，贡献约100个基点，此外还有积极的经营杠杆，增量利润率目前处于40%中高段，远高于历史水平 [27] - 目前有三个分部利润率超过30%，这些分部的改善幅度可能小于汽车OEM、测试测量等仍有提升空间的分部 [28] - CBI的改善是利润率提高的另一个驱动因素，所有新产品都以更高利润率进入市场，特别是在汽车OEM等领域，这是未来利润率改善的关键 [29][30] 问题: 能否详细说明2026年价格成本动态的预期？树脂价格持续下跌，树脂占销售成本（COGS）的百分比是多少？ [36] - 价格成本在去年与关税相关的上涨浪潮后已正常化，2026年全年预计略微有利，但并非利润率改善的主要驱动因素 [36] - 公司的努力不仅围绕价格，还包括供应链管理，以缓解成本上涨，避免将全部成本转嫁给客户 [36] - 树脂成本占比很小，仅特种产品中有一小部分业务与树脂成本指数挂钩，汽车业务通常不会因原材料成本波动而调整价格，因此树脂成本变动对2026年整体业绩影响不大 [37][40] 问题: 2026年的季节性如何？第一季度通常应预期什么？ [47] - 2026年没有异常情况，预计将遵循典型的季节性模式，与去年类似 [48] - 上半年与下半年每股收益（EPS）比例预计为47%对53%，与2025年一致 [48] - 第一季度收入通常比第四季度下降几个点，去年约为1亿美元，利润率也会略有下降，第一季度每股收益（EPS）通常约占全年总额的23% [48] - 预计2026年每个季度收入都将实现同比增长（符合2%-4%的指引），每个季度利润率都将实现同比改善（第一季度改善幅度可能略小），每股收益（EPS）增长符合7%中点指引 [49] - 自由现金流通常随着时间推移而改善 [50] 问题: CBI在2025年贡献了2.4%的销售，同比改善了40个基点，2026年进展如何？对产品线简化（PLS）有何看法？ [51][53] - CBI在2025年势头强劲，专利申报量连续增长（2024年+18%，2025年+9%）是未来收入增长的领先指标 [55] - 预计2026年将继续取得增量进展，正朝着2030年3%以上的目标迈进，虽然可能有些波动，但轨迹向上，公司对实现目标充满信心 [55] - PLS在2026年预计处于维持水平，贡献30-50个基点，低于2025年，它是80/20前后端战略和持续投资组合修剪的一部分，能带来增长（战略清晰度）和利润率（通过企业计划节省成本）方面的益处 [57][58] - 2026年PLS贡献略低于去年，而CBI对收入的贡献略高于去年，这支撑了当前的收入指引 [59] 问题: 在准备好的讲话中没有提到并购，这是否意味着并购在2026年不在考虑范围内，还是说只是机会性的？ [64] - 并购仍在考虑范围内，但公司专注于能够扩展长期增长潜力并利用商业模式改善利润率的高质量收购 [65] - 公司持续评估机会，但鉴于拥有引人注目的有机增长机会，态度较为选择性，在面临估值挑战的当下，会保持纪律性，若找到合适机会（如之前的MTS交易和第四季度的半导体制造领域补强收购），会积极追求 [65][66] - 股票回购是分配过剩资本的好方法，每年贡献约0.20美元每股或2%的每股收益增长，将继续是资本配置战略的重要组成部分 [67][68] 问题: 达到CBI贡献率3%的目标需要什么？是需要增加支出，还是从现有投入中获得更多产出？考虑到专利申报量大幅增长，填补这一差距的增益因素是什么？ [69] - 达到3%的目标并非依靠增加支出，而是通过更高水平的领导层关注和投入，以及持续的能力建设 [69] - 公司多年来一直进行重点投资以构建相关能力，过去5年创新贡献已翻倍多，并在2024年下半年推出了系统化的创新框架 [69][70] - 所有要素都已就位，现在关键是建立势头，确保在全公司范围内保持高质量实践，这将推动贡献率超过3% [70] - CBI指标已被纳入公司的长期激励计划，与其战略重要性保持一致 [71] 问题: 汽车部门在中国第四季度增长约5%，如何看待2026年中国汽车业务的增长？ [78] - 预计2026年中国汽车业务将强劲增长，主要基于公司在电动汽车领域的成功渗透，电动汽车是创新和增长的重要来源 [78] - 中国仍占全球电动汽车产量的约65%，公司在中国OEM中处于强势地位（市场份额超过70%）[78] - 预计2026年中国汽车OEM业务将实现中至高个位数增长，持续跑赢汽车产量，主要由CBI和与中国OEM的合作推动 [81] 问题: 如何看待2026年美国/美洲与欧洲相对于1%-3%有机增长指引的增长？ [83] - 北美第四季度有机增长约2%，预计2026年基于当前运行率将保持类似或略好的增长 [83] - 欧洲环境仍更具挑战性，预计改善不大 [83] - 亚太地区（主要受中国驱动）去年增长6%，预计2026年将实现中个位数增长，中国预计增长中至高个位数 [83][84] - 综合CBI贡献增加和PLS阻力减小，预计达到1%-3%的有机增长和2%-4%的总收入增长 [84] 问题: 第四季度4%的环比收入增长（历史平均为2%），这更多是ITW特定因素（如CBI）还是工业市场普遍改善？2026年增量利润率预计非常强劲（中高40%段），高于35%-40%的中期目标，这是否意味着存在未被充分认识的利润率故事或结构性更高的增量利润率？ [88] - 第四季度环比增长广泛基于各业务部门，在CBI贡献较高的部门更为明显，但也表明市场在经历多年阻力后可能略有顺风 [98] - 增量利润率提升至中高40%段被认为是可持续的，原因包括：经过多年企业计划和PLS，投资组合质量达到历史最好水平；加速推出的新产品利润率更高；公司在全力投资长期增长和生产力项目的同时仍能实现此等增量利润率 [95][96] - 长期的PLS实践改善了投资组合质量，加上针对该投资组合持续优化的商业模式，共同推动了增量利润率区间从30%中段提升至40%中段 [97] 问题: 如果剔除企业计划贡献的100个基点，利润率似乎基本持平。考虑到积极的有机增长和高增量利润率，为什么利润率不会更高？增量利润率是否是企业计划的结果？ [102] - 2026年存在积极的经营杠杆（收入增长约3%，有机增长2%），企业计划贡献约100个基点，价格成本略微有利 [102] - 部分被员工相关成本（工资、福利）通胀以及为加速内部有机增长率和维持高生产力水平而进行的投资所抵消 [102] - 如果短期需求复苏实现，有机增长率达到指引区间上限，结合所述的增量利润率，确实应该预期2026年利润率更高 [103] 问题: 是否提到北美建筑产品商业方面在第四季度增长？是否感到意外？是否看到这种趋势持续？建筑产品在2026年似乎有较大拐点 [104][105] - 北美商业建筑业务约占该部门销售的20%，规模较小，可能有些波动，第四季度活动有所增加，部分与数据中心等相关，令人鼓舞 [106] - 住宅方面（对利率最敏感的业务）仍然面临挑战，住房开工率下降中个位数 [107] - 2026年可能是住宅业务扭转的一年，但这并未包含在指引中，如果发生，公司已做好充分利用的准备 [107] - 2026年的改善驱动因素更多与PLS阻力减小和CBI贡献增加相关 [108] 问题: 鉴于汇率利好（基于DXY）在第一季度较为显著，随后季度减弱，是否意味着有机增长部分在今年内加速？ [115] - 第一季度确实有更多的汇率顺风，第一季度有机增长为正，但低于第二、三、四季度 [116] - 因此，第一季度总收入增长因汇率利好而可能与其他季度相近，但有机增长部分较低 [131] 问题: 聚合物与流体部门表现优于预期，特别是在汽车售后市场和流体/聚合物方面，终端市场需求有何特别之处？鉴于第四季度的运行率，

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入增长4.1%，其中有机增长1.3%，外汇折算贡献2.5%，收购贡献0.3% [6][7] - 第四季度GAAP每股收益（EPS）增长7%至2.72美元 [3] - 第四季度营业利润达11亿美元，同比增长5% [3] - 第四季度营业利润率创纪录，达到26.5%，其中企业计划贡献140个基点 [7] - 第四季度分部营业利润率为27.7%，同比提升120个基点，增量利润率超过50% [7] - 第四季度自由现金流转换率为净收入的109% [8] - 第四季度公司回购了3.75亿美元的股票，税率为22.8% [8] - 2025年全年，公司向股东返还了33亿美元，并连续第62年增加股息 [13] - 2026年全年指引：总收入增长2%-4%，有机增长1%-3%，GAAP每股收益区间为11.00-11.40美元（中点11.20美元代表7%增长），营业利润率预计扩张约100个基点至26.5%-27.5% [5][13][14] - 2026年预计自由现金流转换率超过净收入的100%，并计划回购约15亿美元的股票 [15] - 2026年预计上半年与下半年每股收益比例约为47%比53%，与2025年一致，第一季度每股收益预计约占全年总额的23% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车OEM**：第四季度收入增长6%，有机收入增长2% [8]；北美增长2%，欧洲下降1%，中国增长5% [9]；2025年全年利润率提升150个基点至21.1% [9] - **食品设备**：第四季度收入增长4%，有机增长1%，其中设备持平，服务增长3% [9]；北美持平，机构终端市场高个位数增长，餐厅业务高个位数下降，零售业务增长近5%，国际业务增长2%（欧洲增长2%）[10] - **测试测量与电子**：第四季度收入增长6%，有机收入增长2% [10]；测试测量增长3%，电子业务同比持平；半导体相关业务在当季实现中个位数增长 [10]；营业利润率提升110个基点至28.1% [10] - **焊接**：第四季度收入增长3%，有机增长2% [10]；设备增长4%，消耗品持平，填充金属高个位数增长 [11]；北美增长4%，国际下降5%（去年同期增长9%）[11]；营业利润率达到33.3%，提升210个基点 [11] - **聚合物与流体**：第四季度有机增长5% [11]；汽车售后市场增长5%，聚合物增长4%，流体增长6% [11]；北美增长5%，国际增长4% [11]；营业利润率扩张110个基点至29% [11] - **建筑产品**：第四季度有机收入下降4% [11]；北美下降4%（住宅翻新下降5%，商业建筑增长5%），欧洲下降5%，澳大利亚和新西兰持平 [12]；营业利润率仍扩张100个基点至29% [12] - **特种产品**：第四季度收入增长4%，有机收入增长1% [12]；设备增长强劲，达12%，消耗品下降2% [12]；北美持平，国际增长3% [12] - 所有七个分部在第四季度均实现了营业利润率扩张，企业计划为每个分部贡献了80至210个基点的提升 [8] - 2026年，所有七个分部均预计基于当前运行速率（经季节性调整）实现高质量的有机增长和利润率改善 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **按地域划分**：第四季度北美增长约2%，亚太地区增长3%，欧洲下降2% [7] - **中国**：2025年全年增长9%，其中汽车OEM业务增长12%，测试测量业务高个位数增长，焊接业务中双位数增长 [77]；中国目前占公司总收入约8%，约12亿美元 [78]；预计2026年中国市场将实现中至高个位数增长 [78][80] - **北美**：第四季度有机增长约2%，预计2026年将保持类似或略好的增长 [79][80] - **欧洲**：第四季度下降2%，预计2026年市场环境仍具挑战性，改善不大 [79][80] - **亚太地区（除中国）**：2025年全年增长6%，预计2026年将实现中个位数增长 [79][80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **客户支持创新（CBI）**：这是推动有机增长的最重要驱动力 [8]；2025年CBI贡献的收入增长达到2.4%，同比改善40个基点 [4][8]；专利申报量在2024年增长18%的基础上，2025年又增长了9%，这是CBI贡献的关键领先指标 [4]；公司正朝着2030年CBI贡献率达到3%以上的目标迈进 [4][5]；CBI已被纳入公司的长期激励计划 [67] - **企业计划**：是利润率扩张的关键驱动力，在第四季度为整体营业利润率贡献了140个基点，为分部利润率贡献了80-210个基点 [4][7][8]；预计2026年将继续贡献约100个基点的利润率扩张 [5][14] - **产品线简化（PLS）**：2026年预计贡献30-50个基点，低于2025年水平，但仍是一个持续进行的投资组合优化过程 [53][55]；PLS有助于提高投资组合质量，从而支持更高的增量利润率 [93] - **资本配置**：2025年投资了近8亿美元于高回报的内部项目，以加速有机增长并维持核心业务的生产力 [13]；并购策略保持选择性，专注于能够扩展长期增长潜力并利用商业模式改善利润率的高质量收购 [60]；股票回购是资本配置战略的重要组成部分，预计2026年回购将贡献约0.20美元/股（约2%）的每股收益增长 [63][64] - **市场表现**：公司持续跑赢终端市场，第四季度4%的环比收入增长显著高于历史平均2%的环比增幅 [7]；在汽车OEM领域，公司预计2026年将继续跑赢相关汽车产量200-300个基点 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年外部环境充满挑战，但公司仍实现了强劲的财务业绩 [4] - 第四季度需求有所改善，环比增长4%高于正常水平 [3] - 进入2026年势头稳固，公司已做好准备利用宏观环境的任何进一步改善 [5] - 半导体和电子活动在第四季度开始出现积极回升 [10]；半导体需求目前看来是可持续的，但该市场具有周期性 [22]；公司在该领域拥有强大的竞争优势，特别是在半导体制造测试设备方面 [22] - 测试测量和焊接业务的订单和积压情况良好，为2026年提供了良好势头 [23] - 价格成本动态在2026年预计将略微有利，但并非利润率扩张的主要驱动力，关税相关的影响已正常化 [34] - 树脂成本占销售成本的比例现已很小，且只有特种产品业务的一小部分与树脂成本指数挂钩，因此对2026年整体业绩影响不大 [35][38] - 在建筑产品领域，商业建筑（如数据中心）在第四季度出现增长，但住宅建筑仍面临挑战 [103]；住宅市场的潜在转机并未包含在2026年指引中，但如果发生，公司将处于有利地位 [104] - 2026年的增长驱动因素更多来自CBI贡献增加和PLS拖累减少 [105] 其他重要信息 - 公司预计2026年的增量利润率将在中至高40%的范围内，高于历史35%-40%的中期目标，这被认为是可持续的，得益于投资组合质量的提高和CBI新产品带来的更高利润率 [14][25][91][92] - 2026年利润率扩张的抵消因素包括员工相关成本（工资、福利）的通胀，以及对加速有机增长和维持生产力的投资 [99][100] - 2026年第一季度，由于季节性因素，有机增长率将略低于第二、三、四季度，但外汇利好更大，因此总收入增长率与其他季度相近 [114][127][128] - 库存水平在第四季度末下降是典型节奏，并非因为预期增长放缓 [126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 测试测量业务和半导体需求是否出现更明确的拐点，资本支出业务增长是否更普遍地解锁 [21] - 测试测量业务在第四季度表现稳健，半导体需求出现改善，半导体业务约占测试测量业务的15% [21] - 半导体需求目前看来是可持续的，尽管之前有过波动，但公司在半导体制造测试设备方面拥有强大竞争优势，能够随着终端市场改善而获取份额 [22] - 测试测量的通用工业订单以及焊接业务的设备收入增长均在改善，表明不仅仅是初步迹象，订单和积压情况良好，为2026年提供了动力 [23] 问题: 如何理解2026年各分部利润率扩张的驱动因素，特别是在存在金属通胀的情况下 [24] - 预计所有分部在2026年都将改善营业利润率，主要驱动力是企业计划（约100个基点）以及中至高40%范围内的积极经营杠杆（增量利润率）[25] - 目前已有三个分部利润率超过30%，这些分部的改善幅度可能小于汽车OEM和测试测量等利润率仍有提升空间的分部 [26] - CBI的进展也是利润率提高的驱动因素，因为新产品通常以更高利润率进入市场 [27][28] 问题: 2026年价格成本动态的预期，以及树脂成本占销售成本的比例 [34] - 价格成本在2026年预计将略微有利，但已恢复正常，不再是利润率扩张的主要驱动力，公司通过供应链管理等措施来缓解成本上涨，避免全部转嫁给客户 [34] - 树脂成本占销售成本的比例现在很小，只有特种产品业务的一小部分与树脂成本指数挂钩，汽车业务通常不随树脂成本上下调整价格，因此对2026年整体业绩影响不大 [35][38] 问题: 2026年的季节性趋势和第一季度预期 [44] - 2026年预计将遵循典型的季节性模式，与2025年类似，上半年和下半年每股收益比例约为47%比53% [45] - 第一季度收入通常比第四季度下降约1亿美元，利润率也会略有下降，第一季度每股收益约占全年的23% [45] - 预计全年每个季度收入都将同比增长（在2%-4%的指引范围内），利润率也将同比改善，每股收益以中点计增长7% [46] 问题: CBI在2026年的进展预期，以及产品线简化（PLS）的情况 [48][50] - CBI在2025年势头强劲，贡献率提高了40个基点，预计2026年将继续取得有意义的进展，朝着2030年3%以上的目标迈进 [51] - 专利申报量在2024年增长18%，2025年又增长9%，这是未来收入增长的领先指标 [52] - PLS在2026年预计贡献30-50个基点，低于2025年，但仍是公司80/20战略和投资组合持续优化的一部分 [53] - PLS和CBI都专注于差异化，但关联不大，PLS带来的成本节约是企业计划的重要贡献者 [54] - 2026年CBI贡献预计将高于2025年，而PLS拖累将小于2025年，这支持了公司的营收指引 [55] 问题: 并购在2026年的角色，为何未在准备好的讲话中提及 [60] - 并购仍在考虑范围内，但具有机会主义性质，公司专注于能够扩展长期增长潜力并利用商业模式改善利润率的高质量收购 [60] - 当前估值环境对纪律严明的收购方具有挑战性，公司不会进行无法为股东带来合理风险调整回报的交易 [63] - 股票回购是资本配置的重要组成部分，预计2026年回购将贡献约0.20美元/股（约2%）的每股收益增长 [63][64] 问题: 实现3%以上CBI贡献率的关键是什么，是否需要增加支出 [65] - 达到3%以上目标的关键不是增加支出，而是更高水平的领导层关注和投入，以及多年来持续的能力建设 [65] - 公司已制定并推行了全面的创新框架，专利申报量和产出率的提升表明进展良好，对实现目标充满信心 [66] - CBI指标已被纳入公司的长期激励计划，以体现其战略重要性 [67] 问题: 中国汽车业务增长5%的原因及2026年展望 [75] - 中国汽车业务在第四季度增长5%，全年增长12%，主要得益于公司在电动汽车领域的渗透和基于CBI的新产品创新 [75][77] - 中国占全球电动汽车产量的约65%，公司与占市场70%以上的中国OEM建立了牢固关系，预计2026年中国汽车业务将实现中至高个位数增长 [75][77][78] 问题: 2026年北美、欧洲与亚太地区在有机增长展望中的贡献 [79] - 预计北美有机增长约2%或略好，欧洲市场仍具挑战性，改善不大，亚太地区（主要由中国驱动）预计实现中个位数增长 [79][80] - 中国预计实现中至高个位数增长，这些因素共同支撑了1%-3%的全年有机增长指引 [80] 问题: 第四季度4%的环比增长（历史平均2%）是公司特定因素（如CBI）还是工业市场普遍改善所致；2026年增量利润率中至高40%是否可持续，为何高于中期目标 [84] - 第四季度的强劲环比增长是广泛性的，在CBI贡献较高的分部更为明显，但也感受到了一些市场顺风 [94] - 聚合物与流体业务在汽车售后市场（如新雨刷产品）和中国的电动汽车聚合物领域，以及流体业务中的生物制药试剂领域，CBI新产品贡献显著 [94][116] - 增量利润率中至高40%被认为是可持续的，原因包括：经过多年PLS和业务模式实践，投资组合质量提高；CBI新产品以更高利润率进入；公司在持续投资增长和生产力项目的同时仍能实现此水平 [91][92][93] - 历史中期目标为35%-40%，但当前的投资组合质量和运营实践支持更高的可持续水平 [90][93] 问题: 剔除企业计划贡献的100个基点后，利润率为何没有因正增长和高增量而更高 [98] - 2026年利润率扩张的抵消因素包括员工相关成本（工资、福利）的通胀，以及对加速有机增长和维持生产力的投资 [99][100] - 如果短期需求复苏实现，有机增长率达到指引区间上限，结合高增量利润率，则可能看到更高的利润率 [100] 问题: 建筑产品中北美商业建筑在第四季度增长是否意外，是否可持续 [101] - 商业建筑约占北美建筑产品业务的20%，可能有些波动，第四季度的增长部分与数据中心等活动有关，但规模相对公司整体较小 [103] - 住宅建筑仍面临挑战，利率敏感度高，2026年指引未包含住宅市场的复苏，但如果发生，公司将处于有利地位 [104] 问题: 考虑到外汇利好，2026年各季度有机增长是否会加速 [113] - 第一季度外汇利好更大，有机增长为正但低于后续季度，这是典型的季节性模式 [114][127] - 全年每个季度总收入预计同比增长2%-4%，但第一季度有机增长部分较低，由外汇因素弥补 [128] 问题: 聚合物与流体业务第四季度表现强劲的原因及2026年指引是否保守 [115] - 第四季度强劲表现源于：汽车售后市场CBI新产品（如Rain-X雨刷）、中国电动汽车聚合物领域份额增长（双位数增长）、流体业务中生物制药试剂增长（超过20%）[116] - 2026年1%-3%的指引基于全年表现，第四季度CBI贡献可能高于典型运行速率，新产品发布并非每季度均匀进行 [119] 问题: 一月业绩相对于1%-3%指引的表现如何，库存下降是否暗示增长预期 [121][125] - 一月业绩符合预期，公司处于正轨 [127] - 第一季度有机增长将为正，但基于当前运行速率不会达到3%-4%，略低于后续季度，这是典型季节性 [127] - 库存第四季度末下降是典型节奏，并非因为预期增长放缓，此前为缓解供应链风险（如关税）甚至在某些分部增加了库存 [126] 问题: 半导体业务对测试测量分部增量利润率的影响 [130] - 半导体业务具有周期性，当市场处于底部时公司保持高盈利，当市场复苏、收入增长时，增量利润率会高于平均水平 [130] - 半导体业务占测试测量业务的15%，占公司总收入的约3%，但其周期性增长可能带来显著的高于平均水平的增长期 [130] - 目前晶圆厂利用率、订单活动以及第四季度5%的增长（利润率可观）都显示出积极迹象，但环境变化可能很快，公司对2026年指引充满信心 [131]

公司业务构成 - 公司当前主要收入来源于焊接设备业务 [2] - 公司开展焊接机器人系统集成业务的研发和市场推广 [2] - 公司未从事设计和制造机器人本体的研发工作 [2] 机器人业务现状 - 现阶段机器人业务营收规模占公司总体业务规模的比例较低 [2]

知识产权获取情况 - 公司获得2项国内发明专利证书，包括“型钢弧形吊运装置”和“调直弯曲一体机及钢筋加工方法” [1] - 公司获得12项国内实用新型专利证书，涉及“焊接装置”和“焊接设备”等 [1] - 公司取得2项国际商标注册证明，注册国家为格鲁吉亚和泰国 [1] 知识产权期限与范围 - 发明专利权的期限为自申请日起二十年 [1] - 实用新型专利权的期限为自申请日起十年 [1] - 国际商标注册证明有效期限为2023年12月29日至2033年12月29日 [1] 知识产权战略意义 - 上述专利和商标的取得有利于公司完善知识产权保护体系 [1] - 知识产权成果有助于提升公司核心竞争力 [1]

展会概况 - 展会是东欧和独联体最大的全球机床行业和先进金属加工技术贸易展 自1984年举办[2] - 展会跻身全球十大领先机床贸易展之列[2] - 举办周期为一年一届 2026年展会时间为5月12日至15日 地点在莫斯科克洛库斯国际会展中心[3] 参展商与观众 - 展会汇集来自世界各地的领先制造商 供应商和经销商[2] - 专业观众来自机械制造 国防工业 航空航天 重型机械制造 机车车辆制造 石油天然气工程 造船 冶金 发电厂工程 工业机器人和自动化等领域[2] 展品范围：金属成型与切割 - 金属成型机械包括机械和液压塑机 自动金属成型机 锻机 柔性数控锻压机械 激光设备 钣金加工设备 弯曲和平整机[5] - 金属切割机包括智能和高科技设备 特殊用途机床 精度机床 自动和半自动机床 重型和独特机床 自动线 数控及数控机床 多用途机床 柔性制造系统 电火花加工设备 激光 等离子体等非传统型机床[5] 展品范围：工具与测量 - 金属切割工具包括刀片刀具 磨料 金刚石刀具和超硬金属刀 辅助工具 加工系统 系统工具 编码和计数刀具 集成工具[5] - 控制和测量机械包括CMM三坐标测量机 测量装置 自动线 加工控制设备 线性工具和角度测量 表面和形状精度质量控制装置 诊断系统[5] 展品范围：自动化与软件 - 配件和设备包括CNC数控编程系统 可编程控制器 CAE技术/CAD/CAM系统和程序 软件[6] - 自动化设施包括工具杂志和电台 处理设备 工业机器人 自动化仓库 传感器和整套自动化系统 完整的电气设备和驱动程序 线性驱动器 液压和气压设备[6] 展品范围：综合与细分 - 其他展品包括减速器和电机减速器 块和联轴器 轴承 橡胶 消耗品 控制系统输入数据转换器 模具 配件 修复和现代化设备 备件和服务[6] - 细分展区包括金属加工机床展区 金属成型机床展区 工量刃具展区 机床附件展区[7][8] - 金属加工机床展区涵盖车 铣 镗 钻 磨 加工中心（卧式 立式 龙门式 组合式）等电火花机床 线切割机床 微孔加工 雕刻机 打标机 液压压力机[7] - 金属成型机床展区涵盖数控折弯机 数控剪板机 火焰切割机 水切割机 带锯床 剪床等各种钣金数控加工设备 高速精密冲床 伺服压力机 开式压力机 闭式压力机 挤压机 数控转塔冲床 伺服曲柄压力机 薄板拉伸液压机[7]

展会基本信息 - 展会名称为斯图加特金属加工展览会（AMB），举办时间为2026年9月15日至19日 [1] - 展会地点在德国新斯图加特展览中心，举办周期为每两年一届 [1] - 展会行业属于金属加工领域，主办单位为斯图加特展览公司 [1] 展会规模与行业地位 - 该展会是欧洲和世界金属加工机械领域最大和最领先的盛会 [5] - 展会是金属加工行业五大贸易展览会之一 [5] - 自1982年以来每两年举办一次，展示国际金属加工行业亮点 [5] - 已成为行业内最重要的活动之一，是德国金属加工业的焦点 [5] 展会内容与特色 - 展会展示金属加工机床领域的新产品和服务 [5] - 涵盖行业包括自动化、现代技术、机械和制造业 [5] - 设有创新区、数字化生产区等专业展区，展示最新金属加工技术和应用案例 [5] - 参展商和参观者可参加各种研讨会、论坛和特别活动，分享经验和知识 [5] - 展会特点为参展商和观众的多样性，四分之三的观众来自工业界 [5] 展品范围 - 机械零件及金属加工展品包括金属加工设备、工业物料、测量仪器及设备等 [7] - 焊接及切削科技展品包括切削机器及设备、焊接设备、测量系统及软件等 [7] - 材料处理及物流展品包括物流系统及设备、运送机械、存储系统与设备等 [7] - 表面处理展品包括表面清洁及前制处理、电镀系统、特殊表面涂覆技术等 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长79%至1061亿美元 主要受78%的价格上涨 17%的收购收益和60个基点的有利外汇折算推动 部分被22%的销量下降所抵消 [10] - 毛利润增长约11%至389亿美元 毛利率扩大90个基点至367% 主要得益于节省行动带来的250亿美元收益以及严格的成本管理 [10] - 调整后营业利润增长约9%至185亿美元 调整后营业利润率增长10个基点至174% 增量利润率为19% [11] - 摊薄后每股收益为221美元 调整后每股收益增长15%至247美元 其中包括股票回购带来的007美元收益和外汇折算带来的001美元不利影响 [12] - 有效税率为261% 较上年同期上升250个基点 主要由于一项约900万美元的特殊项目税收支出 剔除特殊项目后 有效税率为211% 改善250个基点 [11] - 第三季度经营活动产生创纪录现金流 现金转换率达到149% 年初至今现金流增长约13% 现金转换率为119% [4][9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲焊接业务销售额增长约9% 其中价格上涨96% Vanar收购贡献14% 销量下降收窄至约2% 该部门调整后息税前利润增长5%至132亿美元 利润率下降60个基点至182% [12][13][14] - 国际焊接业务销售额增长16% 其中Alloy Steel收购贡献约4% 有利外汇折算贡献2% 部分被4%的销量下降所抵消 该部门调整后息税前利润增长约29%至26亿美元 利润率上升230个基点至113% [14][15] - Harris产品集团销售额增长15% 其中销量增长2% 价格上涨近12% 该部门调整后息税前利润增长约28%至28亿美元 利润率提高190个基点至创纪录的183% [15][16] - 全球自动化业务第三季度销售额约为2亿美元 略低于预期 主要由于项目时间安排 预计第四季度自动化销售额将环比增长15%-20% 但仍低于去年同期水平 [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机销售额增长56% 主要受价格上涨和销量降幅收窄推动 美洲和Harris产品集团部门的短周期消耗品需求持续稳定 北美工业气体分销渠道也有所改善 [5] - 在五个终端市场中 占收入约60%的三个市场实现了稳定至更高的有机销售增长 主要集中在通用工业 HVAC以及中游能源建筑基础设施领域 价格驱动为主 但也实现了销量增长 [7] - 美洲地区实现高个位数百分比增长 但被国际重工业的疲软所抵消 建筑和农业设备领域因去年同期基数较低 价格因素以及客户生产活动增加 有机销售趋势有所改善 [7][8] - 汽车领域因资本支出缓慢仍面临挑战 但美洲地区的消耗品销量增长超过了国内生产率 行业最新10月车型发布调查显示 到2029年新车型发布计划将重新加速 这与10月份获得的长周期自动化订单增加相符 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于五年Higher Standard 2025战略的最后一个季度 自2020年基准年以来 营业利润率提高了500个基点 平均达到16% 盈利以高 teens 的年度复合增长率翻了一番多 截至第三季度股东总回报率超过165% [9] - 战略投资和运营模式持续复合收益 带来上四分位的投资资本回报率表现 并支持平衡的资本配置策略 即在长期增长中进行投资 同时通过周期向股东返还现金 [4] - 公司宣布第30次连续年度股息支付率上调 幅度为53% 将于明年初开始 预计通过战略增长计划和资本配置策略将继续为股东带来卓越回报 [17] - 制造足迹和供应链战略在当前运营环境中被证明定位良好且具有韧性 结合严格的成本管理和对长期增长的关注 公司将有效管理任何不利因素并利用机会驱动卓越的长期价值 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管自动化产品组合仍面临资本支出挑战 EMEA地区需求疲软 但业绩显示了运营模式的优势 通过商业和运营灵活性有效抵消了通胀和销量不利因素 实现了目标的中性价格成本地位 本季度产生了800万美元的永久性节省 [4] - 预计第四季度将出现传统的季节性销售表现 营业利润率将实现温和的连续改善 价格水平预计将保持连续 公司将持续监控贸易政策决策并在需要时采取适当行动 [13][17] - 由于近期为Alloy Steel交易进行的借款 利息费用假设上调至5000万美元区间的低端 现金转换率范围上调至100%以上 以更好地与业绩保持一致 [18] - 对2026年初至中期汽车资本支出转为增长持乐观态度 但预计销量增长将是缓慢积累而非突然爆发 公司已对可自由支配支出进行控制并寻求结构性成本节约 为上行周期中的需求捕捉做好准备 [8][36][37][45] 其他重要信息 - 公司讨论了不符合美国GAAP的财务指标 其与最可比GAAP指标的调节表可在财报新闻稿的财务表格中找到 [2][3] - 第三季度投资了136亿美元用于增长 反映了资本支出和对Alloy Steel的最终投资 调整后投资资本回报率提高至222% 通过股息和5300万美元股票回购的组合 向股东返还了9400万美元 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度初需求趋势 特别是建筑和基础设施领域的表现 - 管理层指出 第三季度末至第四季度初持续走强 自动化业务订单开始广泛加速 美洲核心业务也呈现渐进趋势 但预计HVAC业务将出现传统季节性疲软 约有10%-15%的业务会受到影响 [20][21][22][23] - 在建筑基础设施方面 美洲焊接部门表现强劲 但国际整体面临挑战 呈现区域性差异 [24] 问题: 自动化业务订单增长对利润率的影响 - 自动化业务固定成本较高 因此增量利润和减量利润都较高 该业务多为长周期项目 尤其是汽车领域的订单 其收入和利润影响更多体现在明年而非第四季度 但短周期部分如协作机器人和预设计系统可能在第四季度环比有所改善 [25][26][27] - 美洲部门80%的自动化业务 预计第四季度自动化销售额环比增长15%-20% 这将改善该部门内的业务组合和利润率 [28] 问题: 对周期定位和2026年需求复苏潜力的看法 - 公司定位良好以应对市场扩张 消耗品作为短周期活动的关键指标呈现积极趋势 自动化设备方面也看到良好且一致的活动 预计将恢复增长 但需要在订单活动看到更多一致性后才能对增长模式更有信心 [35][36] - 公司通过控制可自由支配支出和寻求结构性成本节约来加强业务 为上行周期捕捉需求做好准备 [37] 问题: 自动化订单广泛加速的背后原因 - 订单加速是广泛基础的 不仅限于汽车 10月份项目发布活动较4月有中 teens 的整体提升 重型工业客户对其未来生产率信心增强 更愿意进行资本支出 此外 公司也看到一些因企业寻求回流或近岸生产而进行的投资 [38][39][40] 问题: 定价强度与需求弹性的关系 - 最初担心价格会完全抵消销量 但需求在销量方面比预期更具韧性 随着价格下跌 销量不仅负增长减少 甚至开始转为正增长 部分原因是去年同期基数较低 客户普遍对需求转好持乐观态度 [41][42] - 预计复苏将是缓慢积累 短周期消耗品活动改善是增长周期的开端 会引致投资 当看到持久一致的工业生产活动时 资本投资会加速 目前正开始看到这一点 但需要更多一致性 [43][44][45] 问题: 当前价格驱动增长环境下的增量利润率展望 - 在当前销量温和下降的环境中 增量利润率处于高 teens 水平 当销量增长接近中个位数时 增量利润率将达到中20%区间 随着自动化业务改善和国际部门结构调整 增量利润率有上行空间 可达低至中30%区间 增长加速时会看到更快的增量利润提升 [50][51][52] 问题: 欧洲需求前景 - 欧洲政府关于增加国防开支等评论令人鼓舞 但尚未转化为公司的订单收入 对欧洲可能改善持谨慎乐观态度 但并未依赖或计划于此 [53][54] 问题: 第四季度美洲销量和国际利润率预期 - 国际部门利润率预计在11%-12%区间的高端 但仍在该框架内 美洲部门营业利润率预计在18%-19%区间的高端 第四季度环比预计改善100-200个基点 [56][58][59] - LIFO会计每年重置 第四季度LIFO费用趋势与最近几个季度相似 去年为贷项 2026年将取决于通胀趋势 临时成本节省已纳入模型 销量改善时临时成本将回归业务 这包含在公司的增量框架内 [60][61] 问题: 自动化业务表现及第四季度展望 - 第三季度销售不及预期主要由于汽车和重型工业领域的业务组合问题 收入确认的时间问题将在第四季度有所弥补 目前趋势略好于第二季度电话会议后的沟通 但仍意味着全年中个位数下降 订单活动更多指向2026年的业务轮廓 [63][64][65][66] - Harris产品集团的定价能力主要部分与商品银和铜挂钩 具有根据市场变化调整的机械定价模型 定价变动主要反映大宗商品和广泛市场的波动 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长79%至1061亿美元，主要受78%的价格上涨、17%的收购贡献以及06%的有利外汇折算推动，但被22%的销量下降部分抵消 [12] - 毛利润增长约11%至389亿美元，毛利率提升90个基点至367%，主要得益于节约行动带来的250万美元收益以及严格的成本管理 [12] - 调整后营业利润增长约9%至185亿美元，调整后营业利润率提升10个基点至174%，反映出19%的增量利润率 [13] - 第三季度摊薄后每股收益为221美元，调整后每股收益增长15%至247美元，其中包括007美元的股票回购收益和001美元的不利外汇影响 [14] - 有效税率为261%，较上年同期上升250个基点，主要由于一项约900万美元的特殊项目税收支出，但排除特殊项目后的实际税率为211%，改善了250个基点 [13] - 本季度产生了创纪录的运营现金流，现金转换率达到149% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲焊接部门销售额增长约9%，其中价格贡献96%，Vanar收购贡献14%，销量下降收窄至约2% [14]；该部门调整后息税前利润增长5%至132亿美元，但利润率下降60个基点至182% [15] - 国际焊接部门销售额增长16%，其中Alloy Steel收购贡献约4%，有利外汇贡献2%，但销量下降4% [16]；该部门调整后息税前利润增长约29%至26亿美元，利润率提升230个基点至更正常的113% [17] - Harris产品集团销售额增长15%，其中销量增长2%，价格增长近12% [17]；该部门调整后息税前利润增长约28%至28亿美元，利润率提升190个基点至创纪录的183% [18] - 全球自动化销售额本季度约为2亿美元，略低于预期，主要由于项目时间安排问题 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机销售额增长56%，得益于价格上涨和销量降幅收窄，其中美洲焊接、Harris产品集团以及北美工业气体分销渠道的短周期耗材需求呈现稳定态势 [7] - 在五个终端市场中，占收入约60%的三个市场（通用工业、HVAC行业以及中游能源建筑基础设施）实现了稳定或更高的有机销售增长，尽管主要由价格驱动，但在这些领域实现了销量增长 [9] - 汽车行业仍然面临挑战，但美洲地区的耗材销量增长超过了国内生产率，10月份的新车型发布调查显示直至2029年的新车型发布计划将重新加速，这与10月份获得的长周期自动化订单增加相符 [10] - 欧洲需求趋势仍然疲软，但亚太地区出现增长点，包括中国的高个位数百分比增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于五年"更高标准2025"战略的最后一个季度，自2020年基准年以来，营业利润率提升了500个基点，平均达到16%，盈利以高 teens 的年度复合增长率翻了一番多，并通过第三季度实现了超过165%的总股东回报 [11] - 战略投资和运营模式持续带来盈利增长，实现了顶尖的四分位数的投资资本回报率，并支持平衡的资本配置策略，即在长期增长中进行投资，同时通过周期向股东返还现金 [6] - 公司通过商业和运营敏捷性有效抵消通胀和销量阻力，实现了目标的中性价格-成本地位，本季度产生了800万美元的永久性节约 [6] - 制造业足迹和供应链战略在当前运营环境中被证明定位良好且具有韧性 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对短周期产品组合的弹性需求感到鼓舞，特别是美洲和Harris产品集团领域，尽管自动化产品组合仍面临资本支出推迟的挑战，但9月下旬至10月自动化订单率广泛增长，如果趋势持续，预计第四季度自动化销售额将环比增长15%至20%，但仍低于去年同期水平 [8] - 公司维持全年的顶线和利润率假设，考虑到迄今的表现、订单趋势、有效的成本管理以及节约计划的收益，预计随着从第三季度进入第四季度，销售将呈现传统季节性，营业利润率将略有 sequential 改善 [19] - 对于2026年，管理层认为公司已为市场扩张做好准备，但需要看到订单活动更具一致性后才能对增长模式更有信心，预计资本支出的拐点可能出现在2026年早中期 [10] 其他重要信息 - 公司在资本配置方面执行良好，本季度投资了136亿美元用于增长（包括资本支出和对Alloy Steel的最终投资），并通过股息和5300万美元的股票回购向股东返还了9400万美元 [19] - 公司宣布第30次连续年度股息支付率上调，增幅为53%，将于明年初开始 [19] - 平均运营营运资本较上年同期可比期间改善了50个基点至186% [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度初的需求趋势，特别是建筑和基础设施领域 - 管理层指出，第三季度末至第四季度初持续走强，自动化业务订单开始广泛加速，对资本投资增长持乐观态度，美洲核心业务也呈现渐进式趋势 [23] - 预计Harris产品集团内的HVAC业务将出现传统季节性疲软，约有10%至15%的业务面临此风险，预计HVAC市场将有额外的疲软 [24] - 在建筑基础设施方面，美洲焊接板块表现强劲，但国际整体面临挑战，呈现区域性差异 [26] 问题: 自动化订单增长对利润率的影响 - 自动化业务具有较高的固定成本，因此增量利润和减量利润都较高，该业务多为长周期项目，订单增加带来的收入和利润影响更多将在明年体现，而非第四季度 [28] - 自动化业务中有短周期部分（如协作机器人和预工程系统），从第三季度到第四季度可能会略有环比增长，但资本支出复苏的主要益处将在明年显现 [29] - 自动化业务80%在美洲板块，预计第四季度自动化销售额将比第三季度水平提高15%至20%，这将改善自动化板块内的利润率结构 [30] 问题: 对2026年周期定位和需求复苏潜力的看法 - 公司为市场扩张做好了准备，耗材作为短周期活动的关键指标呈现积极趋势，自动化设备方面活动良好且一致，预计将恢复增长，但需要看到更一致的订单活动才能对扩张形态更有信心 [36] - 公司通过控制可自由支配支出和寻求结构性成本节约来加强业务，以提高效率和生产效率，在不影响上行周期中捕获需求能力的前提下降低成本 [37] - 自动化订单的广泛加速不仅限于汽车行业，10月份的项目发布活动较4月份有中 teens 的整体提升，公司在自动化解决方案方面的差异化优势使得报价活动广泛且水平仍高 [39] - 重型工业投资组合开始对其未来生产率更有信心，因此更愿意支出资本，这也会对通用工业产生涓滴效应，公司开始看到一些企业因回流或近岸生产而进行投资 [40] 问题: 定价对需求的影响以及复苏轨迹 - 最初担心价格会完全抵消销量，但需求（销量）比预期更具韧性，价格增长后销量并未同比例下降，目前销量开始由负转正，部分原因是去年同期基数较低，客户普遍对需求出现拐点持乐观态度 [43] - 复苏轨迹难以预测，短周期活动（如耗材）是周期增长的开始，会引致投资，当看到重工业稳定并出现适度增长，通用工业耗材活动转正，工业生产活动持续一致时，会预期资本投资加速，目前正开始看到这一点，需要更多一致性才能对市场趋势更乐观 [44] - 预计销量增长将是缓慢积累的过程，而非突然全面爆发 [46] 问题: 增量利润率展望以及欧洲销量增长拐点 - 在当前销量略有下降的环境中，增量利润率在 high teens，当销量增长接近中个位数时，增量利润率将达到 mid-20% 范围，随着自动化业务改善和国际板块调整，增量利润率有上行空间，可达 low to mid-30% 范围，增长加速时会看到更快的增量利润率提升 [50] - 对于欧洲，尽管政府关于增加国防开支等评论令人鼓舞，但尚未转化为公司的订单收入，对欧洲改善持谨慎乐观态度，但并未依赖或计划于此 [52] 问题: 第四季度美洲销量预期和国际利润率 - 国际板块利润率预计在11%至12%范围内，考虑到传统季节性和收购带来的增量销售，预计可能处于该范围的高端 [55] - 美洲板块方面，预计自动化业务将环比增长，但同比仍可能低两位数下降，因为2024年第四季度自动化销售额和利润率创下纪录，综合来看，预计第四季度营业利润率将较第三季度环比提升100至200个基点，美洲板块利润率预计处于18%至19%范围的高端 [55] 问题: LIFO 会计和临时成本节约对2026年增量利润率的影响 - LIFO会计每年重置，取决于库存估值和相关成本，第四季度LIFO费用趋势预计与最近几个季度相似，2026年的情况将取决于通胀趋势 [59] - 临时成本节约已纳入模型，随着销量改善，临时成本将重新回到业务中，这已包含在公司的增量利润率框架内 [59] 问题: 自动化业务表现及第四季度展望 - 第三季度自动化销售额低于预期主要由于汽车和重工业领域的压缩，以及收入确认的时间问题，预计部分将在第四季度收回，目前趋势略好于第二季度电话会议时的沟通，但仍意味着全年中个位数下降，订单活动更多指向2026年的业务状况 [63] 问题: Harris产品集团的定价能力动态 - Harris业务部分与商品银和铜挂钩，拥有根据市场变化（特别是银和铜）调整的机械定价模型，价格变动主要反映了商品和广泛市场的变动 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额增长8%至6.87亿美元 有机销售额同比增长2% [3] - 调整后EBITDA增长7%至1.33亿美元 调整后EBITDA利润率下降约20个基点 [4][11] - 美洲地区调整后EBITDA利润率为19.6% EMEA和APAC地区调整后EBITDA利润率扩大至19.3% 同比上升40个基点 [11][12] - 自由现金流转化率超过100% 公司计划利用第四季度强劲现金流将净杠杆率降至1-2倍 [12] - 公司上调2025年全年指引 预计总销售额为27.1亿至27.3亿美元 调整后EBITDA为5.35亿至5.40亿美元 调整后EPS为5.20至5.30美元 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备和自动化业务在全球范围内实现中高个位数增长 在美国市场实现中个位数增长 [7][10] - 耗材业务表现稳定 增长略低于设备业务 [52] - EWM公司的React技术可使焊接速度提高100% 熔敷率提高2倍 热输入降低约35% [8] - EWM公司毛利率超过45% 为公司带来高利润贡献 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区总销售额增长 有机增长同比转正 美国实现中个位数增长 墨西哥保持稳定 南美符合预期 [6][7] - EMEA和APAC地区销售额同比增长14%至3.95亿美元 有机销售额增长3% 销量增长4% [12] - 亚洲、印度和中东地区表现强劲 欧洲出现 renewed investment and activity [8][12] - 公司约80%的制造业务位于销售区域 减少了关税影响 缩短了交货时间 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购EWM等四家公司 加速向设备和气体控制业务转型 目标是到2028年或更早实现22%以上的EBITDA利润率 [15] - 公司将人工智能整合到EBX系统中 提高运营效率 [15] - 公司提供端到端工作流程解决方案 包括设备、焊枪、填充金属和数字解决方案 [52] - 在欧洲市场 公司的表现显著优于行业水平 表明获得了显著的市场份额 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度开局表示乐观 预计核心增长将比第三季度有所改善 [45] - 预计未来五年发展中市场的GDP增速将比发达市场快约2倍 公司处于有利地位以捕捉这一差异 [8] - 公司看到欧洲在国防、基础设施和能源投资方面的订单和势头增强 预计2026年将加速增长 [38] - 公司正在投资销售和增长计划 预计这些投资将在2026年带来效益 [28] 其他重要信息 - "Remake This Town"倡议在芝加哥启动 通过焊接演示和实习项目解决焊工短缺问题 [5] - 公司与全球教育机构合作 为学生提供ESAB设备和行业认证 [6] - EWM整合团队已发现顶线增长和协同效应的巨大机会 包括SG&A和毛利润方面 [25] - 公司在第四季度启动了多项EBX成本和重组计划 预计2026年将实现强劲的利润率改善 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 美洲地区第三季度的改善情况以及之前推迟的自动化发货和墨西哥销售的影响 [21] - 公司部分追回了之前推迟的自动化订单 但并非全部 预计剩余部分将计入第四季度和2026年第一季度 墨西哥市场已稳定 美国势头良好 第四季度开局稳健 [21] 问题: EWM收购的财务模型和整合计划 [23][24][25] - EWM公司毛利率超过45% 公司正在投资前端以推动增长 预计2025年EWM贡献约300万美元利润 目标三年内实现超过10%的投资回报率 团队已发现显著的协同效应机会 详细指引将在2026年第一季度提供 [24][25] 问题: 美洲地区EBITDA利润率下降的原因和展望 [28] - 利润率下降部分符合预期 原因包括对销售和增长计划的投资 以及季度末出现的关税影响 公司正通过将生产转移到合适区域和重组举措来应对 预计2026年将实现利润率扩张 [28] 问题: 并购策略的地域偏好 [29][30] - 公司对并购地域持中立态度 主要关注优质资产和财务原则 近期收购的欧洲公司也提供了进入北美、中东和亚洲市场的机会 [30] 问题: 2026年美洲地区利润率改善的驱动因素 [33][34][35] - 驱动因素包括已启动并预计在2026年第一季度完成的重组项目、更好的同比基数、以及通过供应链调整和定价行动带来的提升 公司目标仍是到2028年实现22%以上的EBITDA利润率 [34][35] 问题: EMEA和APAC地区内部各区域表现差异及2026年展望 [36][37][38] - 高增长市场（中东、亚洲）继续表现强劲 欧洲市场公司表现优于行业 主要得益于设备和自动化业务的高增长 预计欧洲在国防、基础设施和能源投资推动下 2026年增长将加速 整体对2026年持乐观态度 [37][38] 问题: EWM的销售网络整合情况 [41] - EWM的销售网络与公司现有网络互补性强 公司有机会将耗材和焊枪产品引入EWM渠道 同时EWM的产品线填补了公司在重工业领域的空白 客户反响热烈 [41] 问题: 第四季度开局情况评论 [44][45] - 公司第四季度开局良好 预计核心增长率将高于第三季度的2% 十月份已按此趋势开局 [45] 问题: 美洲地区价格成本状况及第四季度展望 [47][48] - 第三季度末因铜关税导致价格成本略有负向拖累 公司正通过将生产转移到销售区域来消除此影响 相关重组也在进行中 预计将为2026年利润率扩张带来顺风 [48] 问题: 耗材业务表现 [51][52] - 耗材业务表现稳定 增长略低于设备业务 但公司认为其表现仍优于市场 公司正专注于提供包括设备、耗材和数字解决方案在内的完整工作流程解决方案 [52] 问题: 墨西哥和自动化业务趋势及对2026年增长的启示 [54][55] - 墨西哥市场销量已稳定 美国实现中个位数增长 随着进入2026年 特别是从第二季度开始 墨西哥业务的同比基数将变得更容易 预计将带来销量顺风 [55]