与此同时，即将到来的2026年，有色金属是遵循历史规律出现回调，还是逆势打破"连庄"魔咒，将成为市场最大的看点之一。 有色牛市图景 2025年的有色金属行情，是一场从贵金属到工业金属，从上游资源到下游新材料的全面爆发。这种全面性，在近十五年的板块行情中颇为罕见。 贵金属是当之无愧的急先锋。全球央行持续购金、美元信用体系弱化以及地缘政治引发的避险需求，构成了推动金价上行的坚实三角。反映在股价上，招金 黄金年内上涨227.71%，领涨黄金股，紫金矿业、西部黄金、赤峰黄金等公司的股价亦表现亮眼。 白银价格狂飙，其涨幅甚至超过了黄金，令市场瞩目，逼空行情推动白银价格创历史新高，COMEX白银的年涨幅已超过100%。白银价格飙升背后是资金与 库存的深度博弈，一方面，全球矿产银产量长期停滞，另一方面，白银需求端，呈现传统消费稳健、新兴产业（光伏、新能源汽车）需求爆发的格局。 2025年，沉寂多年的有色金属板块迎来了久违的史诗级行情。截至12月16日，A股有色金属（申万一级行业，下同）年度涨幅高达73.67%，超越通信板块 （72.97%），位居全市场第一。而在上周五，全A涨幅第一是通信行业，可见今年行业涨幅榜竞争激烈程度 ...

核心观点 - 有色金属行业迎来周期性复苏，钴和镍价格回暖驱动华友钴业业绩显著改善 [4][13] - 华友钴业已走出行业低谷，市值重回千亿级别，近期股价涨幅达54.32% [4][13] - 固态电池技术发展预期将推动镍等金属需求，为公司带来长期增长动力 [4][16] 公司市场表现与市值 - 华友钴业近期股价大幅上涨，近三个月涨幅高达54.32%，市值达1251亿元 [4][13] - 公司实际控制人陈雪华持有19.86%股份，持股市值超过248亿元 [4] - 公司市值曾从高点缩水超过八成，目前随周期回暖已走出泥潭 [4] 公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2002年，早期通过收购刚果钴矿资源成为全球最大钴冶炼生产商 [8] - 2015年上市后完成从单一资源到“资源-冶炼-销售”一体化转型 [8] - 为平滑周期波动，公司2018年起与LG、浦项合作并收购巴莫科技，进军三元前驱体和正极材料领域 [11] 行业周期波动影响 - 公司经历三次明显周期波动：2015-2017年钴价波动导致2015年亏损2.46亿元，2017年盈利18.93亿元 [10] - 2019-2022年新能源电池调整使净利润从15.28亿元降至1.195亿元，同比下滑92.18% [11] - 2023年至今因三元正极材料产能过剩陷入低迷，2025年供需改善驱动复苏 [11][13] 当前业绩与驱动因素 - 2025年上半年营收372亿元，同比增长23.78%，净利润27.11亿元，同比增长62.26% [13] - 业绩复苏主要系钴价回升：从2月16.6万元/吨涨至9月27万元/吨，受刚果暂停出口政策影响 [13] - 镍业务成为第一大营收来源，上半年相关收入183.8亿元，同比激增110%以上 [15] 未来增长前景 - 固态电池技术发展（预计2027-2030年大规模商用）将提升镍需求，能量密度可达400Wh/kg [16] - 镍价已跌至全球成本75%分位线，印尼供应占全球60%，环保制裁可能支撑价格 [15] - 钴价触底反弹，镍价下跌空间有限，双重利好支撑公司持续复苏 [16]

行业周期与市场表现 - 有色金属行业进入上升周期 黄金和白银价格上升 钴和锂景气度持续提升 [1] - 华友钴业近期股价表现优异 9月至今涨幅达18.9% 同期上证指数下跌0.77% 沪深300微涨1.19% [1] - 近三个月公司股价涨幅高达54.32% 市值重回1054亿元 [1][8] 公司业务发展 - 公司完成从单一资源到"资源-冶炼-销售"一体化转型 [4] - 2022年新能源电池材料及原料板块营收477.4亿元 占比75.74% [5] - 镍产品成为核心营收来源 上半年实现营收128.4亿元 占比34.51% [9] 价格驱动因素 - 钴价从2月16.6万元/吨涨至9月27万元/吨 主要因刚果暂停钴出口 [9] - 镍业务收入从2021年2.5亿元膨胀至2024年213亿元 2025年上半年达183.8亿元 同比增110% [9] - 固态电池技术发展将推动镍需求 能量密度达400Wh/kg 预计2027-2030年大规模商用 [10] 历史周期表现 - 2015年净利润亏损2.46亿元 同比下滑269.22% [5] - 2017年净利润达18.93亿元 [5] - 2019年净利润从15.28亿元降至1.195亿元 同比下滑92.18% [5] 当前经营状况 - 2025年上半年营收372亿元 同比增长23.78% [7] - 净利润27.11亿元 同比增长62.26% [7] - 半年报营收和净利润均创历史新高 [8]