核心观点 - 主动权益基金在长期内仍能提供超额收益，但存在多重固有缺点，需全面认识以建立理性投资框架 [2] 业绩持续性风险 - 基金业绩高度依赖基金经理投资风格与市场风格的匹配，绝大多数基金无法持续跑赢市场 [4] - 市场风格切换导致“冠军魔咒”，追逐短期冠军是普通投资者的主要陷阱之一 [4] 基金经理个体风险 - 基金业绩直接受基金经理的投资理念、能力圈、情绪及健康状况影响 [6] - 存在基金经理离职风险，优秀基金经理可能被挖角或“公奔私” [6] - 部分基金经理因短期排名压力出现风格漂移，追逐市场热点 [6] 基金公司利益冲突 - 基金公司收入源于规模驱动的管理费，与投资者追求的净值增长目标不完全一致 [6] - 公司可能更注重扩大规模而非全力提高投资者的绝对回报 [6] - 极少数情况下存在抬轿子（用其他基金为旗下明星基金拉升股价）和老鼠仓问题 [6] 投资者行为影响 - 市场大涨时，基金经理可能被迫在规定内迅速建仓，即便不看好后市 [9] - 市场大跌时，为应对基民赎回，基金经理可能被迫在低位抛售股票，加剧亏损 [9] 规模对收益的影响 - 业绩优秀的“爆款”基金规模迅速膨胀至数百亿后，其超额收益往往随之消失 [11] 基金发行周期问题 - 新基金发行最火爆的时期往往对应市场高位和估值偏高阶段，投资者面临长期套牢风险 [13] 运营成本问题 - 费用是唯一确定的损失，主动权益基金管理费高于指数基金，长期复利下会侵蚀最终收益 [15] 信息透明度问题 - 营销材料突出历史业绩但很少揭示收益的实现逻辑和可持续性 [16] - 普通投资者难以穿透了解基金经理的实际投资能力、策略稳定性及潜在风险暴露 [16] 投资建议 - 不追逐短期冠军，考察其3-5年以上的长期业绩和风格稳定性 [18] - 将基金经理作为核心分析对象，考察其从业年限、投资理念的深度与一致性 [18] - 警惕规模过大的“巨无霸”基金 [18] - 将费率作为硬性筛选标准，在同等条件下选择费率更低的基金 [18]

冠军魔咒 - 基金经理在获得年度冠军后，后续业绩往往难以持续领先，此现象被称为“冠军魔咒”[4] - 市场呈现周期性轮动，不同行业板块（如金融、科技）轮番上涨，但无行业能持续上涨[6] - 冠军基金业绩多源于押中当年市场风口，而基金经理能力圈相对固定，当市场风格切换时，其业绩易出现回落[7] - 选择基金时应关注基金经理的长期业绩表现，避免被短期排名误导[9] 挂羊头卖狗肉 - 部分基金存在名称与实际投资方向不符的问题，即名称蹭热点行业或题材，但持仓与之无关[12] - 另一种表现形式为“风格漂移”，即基金在成立后为追求业绩排名，偏离宣称的投资赛道，转而追逐当下热门赛道[12] - 选择基金前需仔细考察其实际持仓及历史持仓变化，规避有风格漂移记录的基金经理[14] 无效分散 - 投资者若跟随多位热门大V购买基金，可能面临底层资产高度集中的风险，因大V多推荐近期热门行业[18] - 即使购买多只不同名称的基金，若这些基金均重仓同一行业，则无法实现分散风险的目的，行业风险将导致基金同步下跌[18] - 有效的风险分散应基于底层资产的分散，而非基金名称或数量的分散[20] 大规模陷阱 - 主动管理型基金的规模过大将对基金经理操作构成限制，影响其灵活性[24] - 例如，管理500亿资金的基金经理若投资小市值股票，需买入上百只股票以满足规模要求，但市场优质小股票数量有限且研究精力不足[24] - 为追求超额收益，可选择规模居中的主动基金，并警惕规模增速过快的基金[27] 小规模风险 - 基金规模过小存在被强制清盘的风险，类比于客源不足的饭店关门[31] - 基金清盘时无论盈亏均需强制卖出资产，过程耗时且可能使投资者错失其他投资机会[32] - 应避免投资规模在1亿以下的基金[34]

基金经理金梓才业绩表现 - 2025年前四月金梓才在管13只基金产品业绩回报在同类产品中均处于垫底位置 同类排名均处于倒数前十名 [2] - 2024年金梓才管理的财通成长优选A以48.62%的净值回报率位列灵活配置型基金收益榜首席 在管基金最低收益超过30% 最高突破50% 平均回报达到44.35% [2] - 截至2025年4月30日 金梓才旗下在管13只基金在年内均录得负收益 财通成长优选A/C份额分别获得-22.89%和-22.97%的业绩表现 在2331只同类产品中分别位列第2326和2328名 [6] - 财通景气甄选一年持有A和C在2025年收益率分别是-23.38%和-23.57% 在4575只同类产品中排至第4570和4571名 位列倒数第一和第二 [6] - 财通集成电路产业A/C基金年内回报分别低至-14.79%和-15.02% 在999只同类产品中分别位列第996和998名 [6] 基金规模变化 - 2025年一季度金梓才管理的13只基金有8只出现规模缩水 财通成长优选A共缩水7.59亿元 降幅达37.84% 财通价值动量A规模缩水3.80亿元 降幅达16.48% [10] - 截至2025年一季度末 金梓才在管基金累计管理资产规模超46亿元 占财通基金权益类资产的40%以上 [10] - 财通基金在管基金最新规模缩水至678.57亿元 相比2024年年底下降332.87亿元 降幅达到32.91% [10] 投资策略与持仓调整 - 2025年一季度金梓才对投资组合进行重大调整 完全减持海外算力板块 大幅增配国内算力板块 [12] - 财通成长优选一季度前十大重仓股中除寒武纪以外 其余个股均为一季度新增重仓 包括奥飞数据 海光信息 南极电商等 [12] - 金梓才旗下基金前十大重仓股呈现高度重合 在其管理的7只基金中 海光信息 奥飞数据 寒武纪等个股共计在重仓股中出现7次 [13] - 金梓才旗下投资组合集中度远高于同类产品均值 财通成长优选A前十大重仓股持股集中度高达64.88% 远高于同类平均的37.75% [14] 公司整体表现 - 截至2025年4月30日 财通基金旗下97只产品中47只出现负收益 占比接近一半 平均收益为-3.72% [11] - 2025年Q1财通基金主动权益收益率为-16.36% 排名全行业倒数第一 远低于平均水平 [11] 行业现象 - 公募基金领域存在"冠军魔咒"现象 2021年收益靠前的100余只基金在2022年全部出现回撤 2022年和2023年收益靠前的权益基金次年收益均下滑近50% [3] - 2024年偏股混合型基金的"冠军基"大摩数字经济在2025年也暂时处于负收益 [3]