棉花市场价格动态 - 2025年12月，全国棉花[籽棉]（中准级）集贸市场价格当期值为7.18元/公斤 [1] - 2025年12月价格环比2025年11月下降0.08元/公斤，环比下滑1% [1] - 2025年12月价格同比下滑2.3% [1] 价格变动趋势分析 - 2025年12月价格的环比降幅（1%）较上月减少了0.9个百分点，显示价格下跌速度放缓 [1] - 2025年12月价格的同比降幅（2.3%）较上月减少了0.1个百分点，显示同比下跌压力略有缓解 [1]

棉花期货市场行情 - 北京时间1月28日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格窄幅震荡，开盘报63.77美分/磅，现报63.81美分/磅，涨幅0.05%，盘中最高触及63.94美分/磅，最低下探63.75美分/磅 [1] - 1月27日，美国洲际交易所（ICE）美棉花期货收盘价为63.75美分/磅，较前一日上涨1.77% [2] 棉花现货与库存数据 - 1月27日，中国棉花3128B现货价格指数为15535元/吨，较前一日下降25元/吨 [2] - 截至1月27日，中国郑州商品交易所（郑商所）棉花注册仓单为10205张，较上一交易日增加61张，有效预报1108张，仓单及预报总量11313张，折合棉花45.25万吨 [2] 棉花贸易动态 - 巴西1月前四周出口棉花26.492万吨，日均出口量为1.656万吨，较上年1月全月的日均出口量1.889万吨减少12% [2]

投资评级与估值 - 报告给予鲁泰A“买入”评级，当前股价为7.64元，合理价值为8.97元 [3] - 估值基于2026年14倍市盈率，对应每股收益0.64元 [6] - 预测2025-2027年市盈率分别为10.4倍、11.9倍和9.9倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为5.8倍、5.1倍和4.4倍 [2][6] 核心观点与业绩预告 - 公司公告2025年度归母净利润预计为5.70亿元至6.30亿元，同比增长38.92%至53.54% [6] - 净利润大幅增长主要源于出售交易性金融资产获得投资收益及公允价值变动收益，相关非经常性损益增加净利润约1.70亿元 [6] - 2025年扣非归母净利润预计为3.70亿元至4.30亿元，同比下降23.29%至10.85%，反映主营业务承压 [6] 分业务表现与运营状况 - **面料业务承压**：2025年上半年面料收入18.51亿元，同比下降7.85%，产能利用率72%，同比下降4个百分点，主要受美国对等关税影响导致欧美客户下单节奏放缓 [6] - **服装业务快速增长**：2025年上半年衬衣收入7.72亿元，同比增长24.82%，产能利用率95%，同比上升13个百分点，主要受益于越南出口到欧洲享受零关税 [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为62.98亿元、67.27亿元、73.22亿元，增长率分别为3.4%、6.8%、8.9% [2] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.99亿元、5.23亿元、6.32亿元，2025年同比增长46.0% [2] 未来展望与增长驱动 - **面料业务展望**：伴随美国关税政策明朗化，下游海外客户下单有望转积极；海外越南万象项目产能快速释放；国内功能性面料项目在手订单展望乐观；鲁联新材引进涉及江苏晨风和优衣库创始人柳井正的投资方 [6] - **服装业务展望**：受益于越南出口欧洲零关税政策，预计通过老客户渗透率提升及新客户拓展，2026年表现有望好于2025年 [6] - **潜在利好**：如果棉花价格上涨，公司有望受益于库存升值 [6] - **财务指标展望**：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为6.1%、5.1%、6.0%，毛利率分别为23.2%、24.2%、24.9% [9]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2026年1月13日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 海外市场CFTC美棉基金净持仓持续回升，外盘走势有所回暖，关注USDA月度报告调整情况 [8] - 国内市场产业预期已阶段性交易完毕，关注2026/27年度新疆棉种植面积实际降幅 [8] - 产业下游纺企利润和现金流压缩、内外棉价差高位限制棉价短期高度，关注春节前是否有阶段性补库 [8] - 近期商品市场整体氛围偏强，短期郑棉震荡调整有待新驱动，中长期向好趋势未改 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉承压回落，328级棉花价格指数涨至15992元/吨，现货一口价报价下调，基差暂稳 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，报价持稳但成交重心下降，低支纱走货略有起色 [7] - 全棉坯布市场整体交投平淡，部分地区开始节前补货但量不大 [7] 行业要闻 - 截至1月6日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头增加、空头减少，ICE总持仓增加，净多占比环比增1.0个百分点，同比增3.9个百分点 [9] - 截至2026年1月11日，2025年棉花年度全国累计检验678.38万吨，新疆检验量670.26万吨，内地检验量4.60万吨 [9] 数据概览 - 报告给出CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [14][16][17][19][25][27]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 18 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉承压调整，328 级棉花价格指数为 15144 元/吨，较上一交易日涨 14 元/吨，2025/26 年度南北疆机采一口价成交价在 14750 公定上下 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，仅高支纱走货尚可，价格暂时持稳，个别大厂让利促销，新疆纺企勉强维持利润，内地纺企继续亏损 [7] - 全棉坯布市场交投局部略有好转但整体平淡，订单品种翻单快，出货增加不多 [7] - 宏观上俄乌和平协议前景加强，油价下行拖累外盘，美农 12 月报告显示产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，美棉震荡偏弱，内外价差扩大 [8] - 截至 2025 年 12 月 16 日全国累计检验量 551.96 万吨，较前一日增加 7.91 万吨，商业库存季节性累积，11 月底为 468.36 万吨 [8] - 需求端开机略有下降，纺企利润、现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力不大，11 月国内服装鞋帽、针纺织品类收入 1542 亿元，同比增 3.5%，内需支撑仍存 [8] - 短期郑棉压力位博弈，整体偏强趋势不变 [8] 行业要闻 - 截至 2025 年 12 月 16 日，2025 年棉花年度全国 1082 家企业加工棉花并公证检验，累计检验 24451412 包，共 551.96 万吨，较前一日增加 7.91 万吨，新疆检验量 24181404 包，共 545.91 万吨，较前一日增加 7.80 万吨，内地检验量 151147 包，共 3.35 万吨 [9] 数据概览 - 包含棉花期货价格、基差变动、CF1 - 5 价差、CF5 - 9 价差、CF9 - 1 价差、棉花商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [14][16][20][30]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年12月16日 [2] 行情回顾与操作建议 - 郑棉交投重心上移，328级棉花价格指数为15060元/吨，较上一交易日跌2元/吨，2025/26年度31 - 41级/双29/杂3.5内南北疆机采一口价成交价在14750公定上下 [7] - 纯棉纱市场交投一般，新增订单少，仅高支纱走货尚可，价格暂时持稳，个别大厂让利促销，新疆纺企勉强维持利润，内地纺企亏损 [7] - 全棉坯布市场交投局部好转但整体平淡，订单品种翻单快，出货增加不多 [7] - 美农12月全球棉花供需报告显示产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，美棉产量略有上调，库存累积为主 [8] - 截至2025年12月14日，全国累计检验量537.36万吨，商业库存处于季节性累积阶段，11月底为468.36万吨 [8] - 需求端开机略有下降，纺企利润、现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力不大，11月国内服装鞋帽、针纺织品类收入1542亿元，同比增3.5% [8] - 短期关注2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控政策，郑棉维持偏强趋势，压力位逐渐上移 [8] 行业要闻 - 2025年11月中国服装鞋帽、针纺织品类收入1542亿元，同比增3.5%，1 - 11月累计收入13597亿元，同比增3.5%，增幅较上月不变 [9] - 截至11月18日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头73671（+4533）张，由减转增，空头117858（-870）张，连续五周减少，ICE总持仓279627（-16722）张，连续两周减少，净多占比 - 15.8%，环比增加0.9个百分点，同比减2.8个百分点 [9] 数据概览 - 报告包含棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等图表，数据来源于Wind和建信期货研究发展部 [14][16][20][28][30]

棉花价格动态 - 中国棉花价格指数（CC Index 3128B）在11月25日报14832元/吨 [1] - 该价格较前一个交易日上涨39元/吨 [1]

棉花期货价格行情 - 北京时间10月13日，美国洲际交易所棉花期货价格开盘报64.00美分/磅，现报64.07美分/磅，涨幅0.47%，盘中最高64.14美分/磅，最低63.75美分/磅 [1] - 10月10日，美国洲际交易所棉花期货收盘价为63.82美分/磅，较前日下跌1.13% [2] - 10月10日，巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅63.54美分，较昨日下跌3.39%，较上月同期下跌7.15% [2] 棉花库存与供需数据 - 截至2025年9月底，全国棉花商业库存环比降幅达31% [2] - 9月底棉纺织企业棉花工业库存呈稳中略降态势 [2] - 截至10月9日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.15天 [4] - 10月10日，郑商所棉花期货仓单为2970张，环比上个交易日减少88张 [3] 棉花公检与产量情况 - 截至2025年10月10日24点，累计公检1188073包，合计268548吨，同比增加192.41% [3] - 新疆棉累计公检量达262473吨，同比增加202.32% [3]

棉花期货价格表现 - 8月5日ICE棉花期货价格窄幅震荡 开盘66.61美分/磅 现报66.68美分/磅 涨幅0.09% 盘中最高66.73美分/磅 最低66.51美分/磅 [1] - 8月4日ICE美棉花期货收盘价66.58美分/磅 较前日上涨0.26% 当日最高67.16美分/磅 最低66.36美分/磅 [2] 美国棉花生长状况 - 截至8月3日当周美国棉花优良率保持55% 与上周持平 但显著高于去年同期45% [3] - 结铃率达55% 高于上周44% 但低于去年同期59%及五年均值58% [3] - 盛铃率5% 低于去年同期7% 略低于五年均值6% [3] - 现蕾率87% 高于上周80% 但低于去年同期90%及五年均值89% [3] 全球棉花供需动态 - 巴基斯坦棉花总产量同比大幅下降30% 截至7月31日轧棉厂到货量59.4万包 [3] - 巴基斯坦信德省产量同比下降47% 是导致全国产量下滑的主要原因 [3] 棉花价格对比 - 8月4日进口棉到港均价（M指数）73.94美分/磅 较8月1日下跌0.86美分/磅 [3] - 1%关税进口成本12836元/吨 滑准税进口成本13802元/吨 [3] - 国内3128棉均价15168元/吨 较8月1日下跌53元/吨 [3] - 新疆棉山东到厂价15260元/吨 较8月1日下跌50元/吨 [3] - 国家棉花基差指数CNCottonJ（CF2509）1249元/吨 较8月1日下跌3元/吨 [3]