武汉船舶产业基础与优势 - 武汉在船舶制造上拥有非常好的产业基础和人才优势，未来发展前景广阔 [1] - 武汉集船舶制造、航运、科研检验等核心资源于一体，在技术实景落地与航运实践转化上具备天然禀赋 [1] - 武汉拥有长江、汉江等丰富的内河岸线资源，拥有完备的船舶制造人才链、产业链和强劲的科研实力 [2] - 武汉是中国内陆唯一拥有“船舶与海洋工程装备国家新型工业化产业示范基地”的城市，集聚了超过100家产业链核心主体 [3] - 武昌区船舶产业大厦汇聚近40家绿色船舶企业，全国超八成绿色智能船舶的研发设计成果出自武汉 [3] 行业转型趋势与技术发展 - 船舶行业正迈入智能、绿色、数字深度融合的全新阶段 [1] - 模块化生产与跨区域协作的普及，打破了“靠海造船”的传统认知，造船已进入“搭乐高”时代 [2] - 内河航运过去更侧重经济成本，如今必须向安全、绿色、数字化转型 [4] - 绿色船舶发展需研发专属技术，纯电驱动、电磁驱动等技术在船舶场景的适配性不足，目前多处于探索阶段 [7] - 必须结合船舶续航、载重、抗腐蚀、安全管控等航运特性研发专属绿色能源与技术，避免直接套用汽车领域技术 [7] 企业合作与项目进展 - 宁德时代电船科技有限公司与武汉理工大学签约，正加速京杭运河绿色智能船舶布局 [1] - 宁德时代与武汉理工大学联合研发的67.6米绿色智能船舶已在济宁段交付，今年内将完成约55艘船舶交付任务 [1] - 在长江沿线，宁德时代已实现电动船舶从0到1的突破，产品研发、标准制定、场景落地全链条贯通，覆盖渔船、大型游览船、港口拖轮等全场景船型 [2] - 武汉长江船舶设计院有限公司研发设计的“三峡氢舟1”号是我国首艘氢燃料电池动力示范船 [6] 未来发展策略与方向 - 武汉及湖北的产业生态为合作提供了广阔空间，期待进一步整合产业链资源，构建协同发展生态 [2] - 未来将聚焦规模化推广与标准化升级，为水上交通提供柴油动力的绿色替代方案 [2] - 武汉将在巩固国际业务与海船业务的基础上，强化对内河航运的技术支撑，以技术创新、标准引领、生态协同为抓手，带动全国内河船舶产业高质量发展 [4] - 需进一步拓展场景应用深度，精准适配客游船、货船、工作船等不同船型对动力方案的差异化需求 [7] - 建议以“产学研用协同”为核心，组建绿色船舶产业联盟，联动高校、制造企业、航运公司、码头等主体，共享数据资源、共同制定行业标准 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营收承压 营业收入14.40亿元 同比-19.8% 归母净利润1.22亿元 同比-6.5% [7] - 第二季度单季营收7.72亿元 同比-32.2% 归母净利润8571万元 同比-5.9% [7] - 积极开拓海洋油气 核电工程 矿业及水处理等新领域 中标中广核宁德二期项目2.67亿元 标志核电领域新突破 [7] - 南通新基地建设有望解决生产基地场地限制 提升模块设计制造和总装能力 [7] - 下调2025-2026年盈利预测 2025年归母净利润预测至2.32亿元(前值3.03亿元) 2026年至2.64亿元(前值3.76亿元) 新增2027年预测3.21亿元 [7] 财务表现 - 上半年工业模块设计和制造收入3.19亿元 同比-8.4% 工程服务收入11.19亿元 同比-22.5% [7] - 综合毛利率18.1% 同比+1.7个百分点 工业模块毛利率35.7% 同比+9.3个百分点 工程服务毛利率12.9% 同比-0.8个百分点 [7] - 期间费用率7.4% 同比+0.6个百分点 财务费用减少448万元 [7] - 销售净利率8.4% 同比+1.2个百分点 [7] - 经营活动现金流净流出9257万元 同比-247% 收现比86.1% 同比+8.6个百分点 付现比86.3% 同比+20.7个百分点 [7] 盈利预测 - 2025年营业收入预测27.91亿元 同比-20.10% 2026年29.79亿元 同比+6.74% 2027年34.73亿元 同比+16.59% [1] - 2025年归母净利润预测2.32亿元 同比-3.57% 2026年2.64亿元 同比+14.03% 2027年3.21亿元 同比+21.33% [1] - 2025年EPS预测0.52元/股 2026年0.59元/股 2027年0.71元/股 [1] - 2025年预测毛利率18.53% 2026年19.02% 2027年19.46% [8] - 2025年预测归母净利率8.31% 2026年8.88% 2027年9.24% [8] 估值指标 - 当前股价10.96元 市净率2.57倍 总市值49.22亿元 [5] - 2025年预测P/E 21.22倍 2026年18.61倍 2027年15.34倍 [1] - 2025年预测P/B 2.43倍 2026年2.20倍 2027年1.98倍 [8] - 每股净资产4.27元 资产负债率50.52% [6]

文章核心观点 看好公司中长期发展前景，虽短期业绩有波动但业务有亮点，转债项目及中标体现优势，维持“买入”评级 [1][5] 业绩表现 - 25Q1公司收入6.68亿同比+1.45%，归母净利润0.36亿同比-8.07%，扣非净利润0.33亿同比+5.71%，扣非业绩好因期间费用率下降 [1] - 24年公司收入34.93亿同比+7.72%，归母净利润2.4亿同比+26.45%，扣非净利润2.29亿同比+25.2%，扣非利润改善得益于毛利率上升 [1] - 24Q4单季收入9.02亿同比+4.9%，归母净利润0.4亿同比+20.47% [1] 业务结构与毛利率 - 2024年工业模块设计和制造、工程服务收入分别为7.24亿、27.6亿，同比+46.36%、+0.73%，毛利率分别为26.58%、13.18%，同比+0.54pct、+0.9pct [2] - 2024年内销、外销收入分别为30.83亿、4.01亿，同比+3.67%、+53.6%，毛利率分别为14.1%、30.27%，同比+0.94pct、+1.87pct，外销增速显著因出口业务增加和单个项目生产周期影响 [2] - 24年公司综合毛利率为16.1%，同比+1.55pct；24Q4毛利率为11.95%，同比-0.32pct；25Q1毛利率为12.3%，同比-0.7pct [2][3] 费用与现金流 - 24年公司期间费用率为7.18%，同比+0.89pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.00pct、-0.13pct、+0.77pct、+0.25pct，资产、信用减值损失0.15亿，同比多损失0.12亿，24年净利率为6.89%，同比+1.02%；25年Q1净利率为5.37%，同比-0.56% [4] - 24年公司CFO总额为4.15亿，同比多流入0.64亿，收付现比分别为95.44%、76.45%，同比+0.17pct、+2.57pct；25Q1公司CFO净额为-0.99亿，同比少流出1.05亿 [4] 项目与展望 - 公司发行可转债募集资金用于南通利柏特大型工业模块制造项目，总投资12.9亿，计划使用募集资金7.5亿，生产基地面积48.78万平方米，建成后提升制造能力、缩短周期、提高效率 [5] - 25年3月20日公司中标“宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程”项目，总金额2.26亿（含税），体现竞争优势 [5] - 预计公司25 - 27年归母净利润为2.8、3.2、3.7亿（25、26年前值预测3.1、3.8亿），对应PE为14、12、11倍，维持“买入”评级 [5]

宝马集团展台亮点 - 展示BMW新世代超感智能座舱 配备超1米宽超宽视域视平线全景显示投影 具备100000:1图像对比度和4K级超清画质 [1][3] - 采用纳米涂层玻璃技术 确保全景投影图像不受偏光墨镜干扰且带有3D景深效果 视觉焦点始终聚焦前方 [3] - 全球限量50台BMW Skytop收藏级跑车亮相 售价414万元 采用翼片式车门设计和个性化定制手工打造部件 [5] 梅赛德斯-奔驰技术创新 - MMA平台首款量产车型全新纯电长轴距CLA全球首秀 搭载MB.OS全新架构与L2++全场景智能辅助驾驶 [6][8] - 配备三块液晶屏幕数字化交互生态 包括10.25英寸仪表盘 14.6英寸中控屏和可选14英寸副驾娱乐屏 [8] - 采用800V电气架构和集中式电子电器架构 将车辆功能整合为信息娱乐 车身舒适 行驶充电三大类 [10] 凯迪拉克电动化进展 - V系列高性能家族首款纯电车型LYRIQ-V国内首秀 海外版本动力达615马力和880牛·米 0-60英里/小时加速3.3秒 [10][12] - 基于奥特能平台推出LYRIQ OPTIQ ESCALADE IQ VISTIQ等纯电SUV 覆盖中型到全尺寸SUV市场 [14] - "LOVE"纯电家族首次团体亮相 展示电气化智能化最新成果 [14] 鸿蒙智行产品矩阵 - 携问界M8 享界S9增程版及SAIC尚界品牌全新家族阵容参展 尚界定位"风格至尚 科技至尚 信赖至尚 人人至尚" [14] - 尊界S800首次实车亮相 首发途灵龙行平台 天使座主动安全防护 华为星河通信三大智能化技术 [17] - 内饰采用水晶和金属材质 配备华为施罗德散射体高音单元和精密切割工艺雕琢的装饰件 [19] 广汽集团AI技术应用 - 全球首发四款AI技术核心车型 包括L4级Robotaxi车型配备33个传感器和超2000 TOPS算力平台 [20] - 传祺向往S9中大型SUV搭载1.5T发动机加电动机插混系统 配备44.568kWh电池组和202km纯电续航 [21] - 昊铂Earth大地猎装概念车采用"地心熔岩"设计灵感 配备智能座舱与激光雷达多模态融合系统 [21]