核心观点 - 当代年轻消费者（90后/00后）正以“理性务实+感性追求”的新消费理念重构年货市场，智能出行、潮玩悦己、低GI健康成为三大核心趋势，推动年货品类迭代升级 [1][7] 智能出行（以智能电动车为代表） - 智能电动车凭借短途通勤实用性、高颜值与智能化体验，成为马年潮流年货“新贵”，其产品不仅是代步工具，更成为集个性、品位、社交属性于一体的日常生活“搭子” [4] - 九号公司旗下多款智能电动车在年货节期间热销，其中N3 85c因大电机提速稳、爬坡强及智能解锁等特点销量居前，M85c则因扎实长续航和减震舒适受青睐 [4] - 在马年新春传统电动车行业总体大幅下滑的背景下，九号智能电动车销量增长明显，年轻消费群体占据主流，尤其在广东市场取得超30%的同比增长 [4] - 在不限摩的城市，智能电动摩托车的总体销量占比已增长到超过80% [4] - 新媒体上00后大学生通过模仿《木兰诗》风格文案表达对电动车的喜爱，引发高度共鸣，并衍生出本地化版本，反映了产品与年轻用户日常生活的深度结合 [6] 潮玩悦己与文创国潮 - 潮玩文创与国潮好物凭借情绪价值与社交属性持续走热，泡泡玛特等品牌的马年专属潮玩盲盒、IP手办成为年轻人传递祝福的社交媒介 [6] - 据淘宝数据，近一个月马年文创、马年礼物搜索量同比增长240%，泡泡玛特马年专属盲盒开售即售罄 [6] - 国潮文创同样爆发，磁吸春联、马年生肖摆件等产品销量同比增长显著，绝大多数消费者为18-30岁年轻人 [6] - 在九号电动车的用户社区，带有非遗特色的甲马主题冰箱贴受到年轻车主喜爱，显示文创产品与品牌社群的联动 [6] - 业内人士指出，年轻人买单的核心是追求情感共鸣与个性表达 [6] 低GI健康与智能健康好物 - 健康轻食春节礼盒呼应年轻人“悦己为先”理念，成为年货市场潜力股，低GI零食、有机坚果等组成的轻食礼盒兼顾健康与口感 [7] - 英敏特调研显示，58%的消费者将健康列为送礼首要考量，这一趋势在年轻群体中尤为明显，00后健康意识强，高油高糖传统食品礼盒受冷落 [7] - 叮咚买菜的实时消费数据显示，带有“低GI”、“无添加”、“有机”标签的商品搜索量同比激增 [7] - 年轻人给长辈买年货同样注重健康，带智能功能的健康好物成为刚需高频，例如能监测健康状态的智能手表、便携按摩仪、智能血压计和血糖仪 [7] - 对年轻人个人而言，降噪耳机需求旺盛，反映了对不被打扰的个人空间的追求 [7] 年轻消费群体行为偏好 - 年轻消费者拒绝“一次性、面子礼”，更青睐利用率高、能提升生活质感的产品，高频实用成为核心原则 [7] - 年轻人选购年货时，颜值、性价比与情绪价值是核心考量，“理性务实+感性追求”的逻辑正重塑年货市场格局 [7]

热点头条 - 特斯拉CEO马斯克宣布SpaceX重心转向月球建设"自我生长型城市"，预计10年内实现，并计划未来5-7年启动火星建城计划 [2] - 特斯拉FSD在中国内地落地尚无具体日期，但各项工作（包括本地训练中心的部署）在稳步推进 [2] - Alphabet通过美元债券发行筹资200亿美元，高于最初计划的150亿美元，并首次在瑞士和英国市场发债，此次美元债券发行吸引超过1000亿美元认购订单，英镑债包含罕见的100年期品种 [2] - 台积电宣布将扩大在日本熊本厂的投资至170亿美元，用于量产3纳米制程，该计划被日方视为经济安全与AI技术基石 [2] - OpenAI首席执行官表示公司正保持强劲发展势头，ChatGPT月度增长率已重新超过10%，上周推出新的Codex模型GPT-5.3-Codex，本周还将推出更新的聊天模型 [2] - 阿里新一代模型Qwen3.5在全球最大AI开源社区HuggingFace曝光，采用全新的混合注意力机制，极有可能是原生可实现视觉理解的VLM类模型 [3] 大中华地区公司要闻 - 泡泡玛特预计2025年全IP全品类产品全球销售超4亿只，其中THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只 [5] - 中科曙光拟发行可转债募集资金不超过80亿元人民币，用于面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机及国产化先进存储系统项目 [5] - 美团、淘宝闪购等16家企业接受人社部等7部门用工行政指导，将进一步完善用工管理制度 [6] - 澜起科技正式在港交所主板挂牌上市，全球发售H股总数6589万股（行使超额配售权前），每股发售价106.89港元，募资净额约69.05亿港元，所得款项将用于互连类芯片研发、商业化能力提升及战略投资 [6] 美洲地区公司要闻 - 英伟达CEO黄仁勋表示科技巨头2026年AI基础设施资本支出超6000亿美元具有合理性与可持续性，同时据行业消息，公司或将美光HBM4排除在Rubin架构首年量产订单之外 [8] - 苹果CEO库克在内部会议强调人工智能将成未来核心支柱，承认Apple Intelligence用户反馈不佳，计划推出完全由AI驱动的全新产品品类 [8] - Meta因在WhatsApp上限制竞争对手AI助手使用遭欧盟警告，公司回应称用户可通过多渠道获取AI服务，扎克伯格强调AI将推动行业前沿，元宇宙战略转向VR设备 [8] - 微软合并XGP会员等级，仅Ultimate可享首发第一方大作，Outlook将上线OPPO软件商店集成推送服务，同时停止"微软小英"更新并下架Microsoft Lens扫描应用 [8] - 亚马逊Q4业绩显示资本支出增加导致短期利润承压，但AWS增长强劲，与意法半导体扩大合作并发行认股权证允许其收购2480万股普通股，所持Anthropic股权估值升至606亿美元，物流提速至130亿件商品当日达 [9] 亚太地区公司要闻 - 三星电子Galaxy S27系列预计回归可变光圈摄像头，并于2月25日发布 [11] - 丰田汽车与小马智行合作的首台量产版铂智4X Robotaxi正式下线，2026年计划部署千台规模，同时丰田发布专为车载设备打造的Fluorite游戏引擎，并计划两年内将混动车型年产量提升至500万辆 [11] - 塔塔汽车成立全资子公司AIEQU移动出行有限公司拓展智能出行业务，同时因大宗商品成本上涨计划数周内上调乘用车价格，塔塔钢铁同步启动降本计划 [11] - 日本SBI集团与道富银行合作推出美国能源基金 [12] - 卡希夫生物科学公司与英特斯制药公司就一款复杂肽类产品在欧洲、英国和印度签订独家许可及供应协议 [13] - LG能源解决方案宣布收购Stellantis持有的加拿大电池合资企业NextStar能源公司49%股权实现全资控股，该工厂位于安大略省温莎市，已投入超50亿加元，规划产能达产后员工规模将提升至2500人 [13] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 保时捷纯电Cayenne在斯洛伐克工厂启动量产，Turbo版最大功率达1156马力，WLTP续航超600公里，采用自研113kWh电池及双面液冷技术，公司调整电动化战略，计划暂停718纯电项目，聚焦Macan与Cayenne等高毛利车型，2025年中国市场交付量同比下滑26% [15] - 宝马集团与三星SDI开展全固态电池实证合作，目标2027年商用化，同时与PreZero签署欧洲车辆回收协议共建报废车辆材料闭环体系，1月中国市场宝马I3纯电车型降价7.59万元，X1纯电降幅达24% [15] - LVMH集团宣布高管层调整，Véronique Courtois与Antoine Arnault加入执行委员会，旨在进一步优化奢侈品业务布局，将收购美国高端品牌以巩固全球市场领导地位 [15]

行业趋势与市场前景 - 辅助驾驶行业正处于从L2+向L3进阶的关键转型期，行业共识是追求“全天候、全场景、高冗余”的感知能力 [1] - 2025年中国乘用车毫米波雷达搭载率已突破50%，4D毫米波雷达成为市场竞争焦点 [3] - 随着AEB新国标落地，传统3D毫米波雷达在远距离探测和精细化识别上显现短板，4D毫米波雷达成为车企兼顾法规与用户体验的关键选择 [3] - 多方布局下，2026年有望成为4D毫米波雷达规模化上车的元年 [3] - 未来三年，4D毫米波雷达将从中高端车型快速普及至15万级主流乘用车市场 [5] 技术演进与产品突破 - 4D毫米波雷达具备测距、测速、测角、测高的全维度感知优势，正加速从高端车型向主流市场渗透 [1] - 4D毫米波雷达的升级是“传感器+域控”协同发力的系统工程，而非单一硬件迭代 [4] - 德赛西威发布首款支持卫星架构的8T8R 4D毫米波雷达，相较于行业主流的6T8R方案实现三大突破：角度精度提升30%以上、点云密度达到6T8R方案的150%、弱目标探测距离延伸50% [4] - 该产品最远探测距离超300米，可稳定识别120米外的交通锥桶及280米外的静止车辆 [4] - 产品原生支持面向中央计算的卫星架构，可直接输出高保真ADC原始数据至中央域控制器，无需传统雷达内置的边缘处理单元，实现了“传感器轻量化、感知智能化、系统集中化” [5] 公司竞争力与战略布局 - 德赛西威率先取得全球领先毫米波雷达芯片搭载权，其首款8T8R 4D毫米波雷达已获得国内主流车企定点，预计2026年内实现全球首个8T8R 4D毫米波雷达量产 [3] - 公司依托全栈自研技术与丰富的域控集成经验，率先实现传感器原始数据至域控融合感知的闭环，其平台化设计支持跨品牌多车型快速适配，降低车企研发与适配成本 [4] - 公司在毫米波雷达领域积淀深厚，早在3D雷达时代年均出货量已超百万级，其4D雷达的快速落地得益于在射频设计、功能安全及车规制造等领域的长期技术积累 [5] - 公司已构建涵盖3D/4D毫米波雷达的完整产品矩阵，支持边缘计算与卫星架构双技术路径，可灵活适配不同价位与算力平台的车型需求 [5] - 德赛西威致力于打造可快速量产、灵活适配、持续进化的完整感知解决方案，而不仅是提供雷达硬件 [6]

投资评级与目标价 - 中信里昂维持对佑驾创新的“优于大市”评级，并给予23港元目标价 [1] 核心业务与增长逻辑 - 公司前装智能驾驶业务保持稳健增长 [1] - 无人物流车业务有望成为新的增长引擎，推动中长期业绩释放 [1] - 公司的成长逻辑正由单一前装业务向“智能出行+智慧物流”双线并进演化 [1] 无人物流车业务前景 - 无人物流车被视为L4级自动驾驶率先实现商业闭环的重要应用场景 [1] - 当前行业渗透率仍处于低位，具备较大的放量空间 [1] - 公司管理层预计，至2026年无人物流车销量将达到万台规模 [1] 公司技术与市场布局 - 公司在L2+前装量产、L4算法、车辆控制及场景化落地方面形成技术积累 [1] - 公司有望在行业进入规模化阶段时占据先发优势 [1] - 公司在国内多地推进无人车交付，并开始拓展海外市场 [1] 其他业务与资本动向 - 公司叠加AI座舱等新业务布局 [1] - 公司近期通过回购及管理层增持等方式释放信心，为市场提供了支撑信号 [1]

2026年1月整体销量表现 - 2026年1月全集团整体销量为11.66万辆，同比增长18.47% [1] - 自主品牌销量超4.9万辆，同比增长87.58% [1] - 海外销量同比增长68.59% [1] 自主品牌业务表现 - 昊铂埃安BU整体1月销量超2.16万辆，同比增长171.63% [2] - 传祺BU 1月销量超2.76万辆，同比增长51.06% [2] - 广汽领程（新能源商用车）1月销量同比增长559.09% [2] - 昊铂埃安BU已完成第一阶段渠道融合，全国147城254店完成双品牌融合升级 [2] - 昊铂埃安BU全年将推出不少于5款全新车型，包括两大全新车系及与华为深度共创的智能车型 [2] 合资品牌业务表现 - 广汽丰田1月销量超6.26万辆，同比增长9.82% [4] - 广汽丰田凯美瑞终端销量同比增17%达1.74万辆，赛那同比增35%至9133辆 [4] - 广汽本田1月终端销量超2.76万辆 [4] - 广汽本田雅阁终端销量达1.4万辆，皓影终端销量达9,426辆 [4] 海外业务发展 - 2026年海外市场销量目标为“确保25万、冲刺30万” [6] - 计划2027年亚太市场销量突破10万辆，欧洲市场1-3年内销量达到10万-15万辆规模 [6] - 推进“千网计划”，1月新增20家海外网点，全球渠道总数增至650家，覆盖86个国家和地区 [6] - 2026年计划建设超1000家线下4S店 [6] - 未来将在全球布局10-15个KD工厂，同步构建“汽车+能源+出行”综合服务体系 [6] 新兴业务与生态布局 - 启境汽车渠道布局加快构建，目标是在6月前于全国70城落地超300家门店，首批门店将于今年5月初开业 [6] - 广汽埃安与滴滴自动驾驶联合研发的Robotaxi R2已于1月23日开始批量交付，并取得广州道路测试牌照 [7] - 公司通过投资如祺出行、小马智行、文远知行等企业，已围绕Robotaxi形成“车型平台化+生态协同化+运营标准化”的布局 [7] 近期增长趋势与战略背景 - 2025年全年汽车终端销量181.35万辆 [2] - 自2025年连续三个季度销量实现环比正增长，且增速不断扩大 [2] - 2025年以来，公司围绕“稳合资、强自主、拓生态”三大任务，打响“用户需求战、产品价值战和服务体验战”三大战役 [2]

核心观点 - 大众汽车集团专为中国市场研发的区域控制电子电气架构已如期交付并投入量产 标志着公司在中国市场迈入“软件定义汽车”的量产新阶段 [1][4] 技术架构与研发 - 新架构为区域控制电子电气架构 由大众汽车（中国）科技有限公司、CARIAD中国与小鹏汽车联合研发 [4] - 架构采用区域控制设计 具备高性能中央计算平台与高度可扩展性 [4] - 该架构能将车辆电子控制单元数量减少约30% 降低系统复杂度 [4] - 架构为智能座舱、高级驾驶辅助及整车OTA提供更强技术支撑 [4] 生产与产品规划 - 首款基于新架构的车型为大众品牌ID与众07 已在安徽工厂正式投产 [1] - 2026年 大众汽车集团计划在中国推出超过20款新能源车型 [4] - 2025年内 大众在华三大合资企业将陆续推出共五款搭载新架构的新车型 [4] - 新车型涵盖纯电、混合动力及燃油等多种动力类型 [4] - 大众由此成为业内首家将区域电子架构规模化应用于多车型、全动力类型的整车制造商 [4] 效率与成本效益 - 采用新架构及相应开发流程后 整车开发效率最高提升约30% [5] - 部分新车型开发成本最多可降低约50% [5] - 效率与成本的优化有助于集团更敏捷地响应中国本地市场需求 [5] 战略意义 - 新架构的量产是“在中国 为中国”战略的关键里程碑 [4] - 此举展示了集团将前沿技术高效推向市场的能力 [4] - 新架构实现了“中国速度”与“大众基因”的融合 为持续推出软件驱动创新的产品奠定了基础 [4]

公司上市与市场地位 - 台铃科技股份有限公司于2025年1月30日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和招商证券国际 [1] - 公司是中国内地“长续航电动两轮车”的开创者，专注于该战略市场，产品组合涵盖电动自行车、电动摩托车及电动三轮车，并提供配套电池 [1][3] - 按2024年收入计，公司在全球电动轻型交通工具市场位列第三，市场份额约为5.2%；按2024年电动两轮车收入计，在中国内地排名第三，市场份额约为12.7% [3] 产品组合与销售网络 - 截至2025年9月30日，公司提供50款电动自行车车型、38款电动摩托车车型和3款电动三轮车车型，覆盖通勤、实用及休闲运动等多种出行场景 [4] - 公司已建立广泛销售网络：在中国内地拥有5,597家经销商及超过27,000家零售门店；在海外拥有412家经销商及超过300家零售门店，覆盖中国内地31个省份及全球多个国家和地区 [4] 财务表现 - 收入：2023年、2024年、2024年前九个月、2025年前九个月收入分别约为118.80亿元、136.00亿元、107.07亿元、148.40亿元，2025年前九个月收入同比增长38.6% [5][6] - 毛利与毛利率：同期毛利分别约为13.45亿元、17.62亿元、13.31亿元、21.63亿元；毛利率分别为11.3%、13.0%、12.4%、14.6%，呈现上升趋势 [5][7] - 净利润：同期净利润分别约为2.86亿元、4.72亿元、3.70亿元、8.23亿元，2025年前九个月净利润同比增长122.3% [5][8] 行业概览与增长前景 - 全球市场：2024年全球电动轻型交通工具制造商总收入达2,632亿元，2020-2024年复合年增长率约为18.3%；预计到2029年总收入将达5,059亿元，2025-2029年复合年增长率预计为11.7% [9] - 中国市场：2024年中国电动轻型交通工具总收入达1,428亿元，2020-2024年复合年增长率约为9.6%；预计到2029年总收入将达2,271亿元，2025-2029年复合年增长率预计为8.1% [11] - 电动两轮车细分市场：2024年中国电动两轮车销量达5,730万辆，2020-2024年复合年增长率约为4.2%；预计到2029年销量将达8,280万辆，2025-2029年复合年增长率预计为6.2% [14][15] - 市场结构：2024年中国高级配置电动两轮车出货量达720万辆，2020-2024年复合年增长率为72.1%；基础配置出货量达5,010万辆，复合年增长率为1.2% [18] - 海外市场：预计2025-2029年，电动两轮车及其他电动轻型交通工具海外销售收入的复合年增长率将分别达到19.2%和12.7%，到2029年海外市场总规模预计约为3,374亿元 [19] 公司治理与股权结构 - 董事会由9名成员组成，包括6名执行董事和3名独立非执行董事，任期为三年 [23] - 核心管理层为联合创始人团队：孙木钳先生（董事长）、姚立先生（总裁）、孙木楚先生（总经理兼执行总裁）、孙木钗先生（高级副总裁）等 [24][25] - 主要股东持股情况：孙木楚先生持股24.65%，孙木钳先生持股23.77%，孙木钗先生持股22.01%，姚立先生持股17.61%，前四大创始人合计持股约87.04% [26][29]

2026年开年之际，小牛电动以一系列战略动作掀起行业波澜。1月30日，小牛电动正式官宣中国内地实 力派演员吴磊、跨文化全能偶像宋雨琦成为全球品牌双代言人，全面启动面向Z世代的品牌焕新战役。 同一天，小牛电动宣布第三次落子常州西太湖，投资超亿元新增建设年产150万台智能出行项目。 1月30日，小牛电动年产150万台高端智能出行项目正式签约西太湖。这是品牌第三次在此布局，项目占 地60余亩，将新增两条高速电摩柔性生产线、四条自动化塑件烤漆生产线。全面投产后，西太湖基地年 产能将达300万辆，预计产值突破百亿元。小牛电动CEO李彦表示："西太湖基地是公司全球布局的关键 一环。常州完善的供应链、优越的创新环境和高效的政务服务，为我们的发展提供了坚实支撑。" 公开数据显示，在抖音、快手、小红书等年轻化社交平台，小牛电动实现爆发式增长。数据显示，每2 人进店就有1人来自线上引流，全年线上引流到店突破370万人次，年轻人转化效率显著提升。线下方 面，小牛电动全年赋能门店超4000家，举办专家培训230余场。2025 年小牛电动重磅推出 19 款新品， 落地多项行业首创功能。截至目前，小牛电动累计获得高端智能电动车相关专利8 ...

公司产品定位与战略 - 天籁·鸿蒙座舱是东风日产“油电同智”战略落地的首款车型 [1] - 产品融合华为智能技术与日产舒适底蕴，旨在补齐传统燃油车的智能短板 [1][25] - 目标客户为既青睐燃油车补能便利性，又渴望智能出行体验的消费者 [25] 核心产品力：智能座舱 - 全系标配鸿蒙座舱5系统，搭载8295芯片与15.6英寸华为智慧屏 [12] - 车机系统操作流畅度出色，滑动跟手，多任务运行无卡顿或延迟 [12] - 搭载AI级智慧语音助手，支持4音区识别、多轮对话及川粤方言识别，识别准确率较高 [14] 核心产品力：动力与操控 - 顶配旗舰版发动机最大马力243Ps，最大扭矩371N·m，匹配智能XTRONIC CVT无级变速器 [15] - 加速过程动力充沛，起步有强烈推背感，中后段动力储备充足，高速超车得心应手 [15] - 制动体验舒适线性，踏板行程适中，制动力输出由温和至充足，脚感易控 [17] 核心产品力：舒适与静谧 - 座椅延续天籁“大沙发”基因，基于Spinal人体工学设计，兼具包裹感和支撑性 [18] - 从次低配开始搭载座椅按摩、加热和通风功能 [18] - 采用双层吸隔音棉、发泡材料及四门双层夹胶隔音玻璃，有效隔绝路噪和胎噪 [20] 底盘与悬挂系统 - 全系采用带稳定杆麦弗逊式独立前悬架和梯形控制臂多连杆式独立悬架 [22] - 底盘调校偏向舒适，能有效过滤路面颠簸，过减速带时震动感柔和 [22] 市场价格与金融方案 - 以限时价13.99万元的超舒适版为例，全款购车总费用约为158781元，包含购置税约12381元、保险约6000元及上牌费500元 [23] - 提供2年零息金融服务，例如贷款60000元，首付98781元，月供约2500元 [23] 终端销售与服务体验 - 经销商店面位于北京北五环外，停车便利，但无地铁直达 [3] - 销售流程专业，从接待、产品讲解、试驾安排到费用计算，响应迅速且细致 [5][7][9][11]

新品发布与市场策略 - 公司全新产品“雅迪冠能白鲨Ⅱ”在京东、天猫、抖音等平台同步上市，开启全渠道发售 [1] - 公司通过全球代言人王鹤棣发起“白鲨摇”手势舞互动挑战，联动全国超过4万家门店，线上活动24小时内吸引近万人参与 [1] - 新品上市前已在澳门、无锡、沈阳等多地线下活动中高频曝光，成为年轻人关注和分享的焦点 [3] - 公司采用分阶段、场景化的沟通方式，从线下活动渗透到线上全民参与，持续与年轻用户互动以维持产品热度 [7] - 为促进销售，公司推出即日起至2026年2月28日的门店试骑抽奖活动，奖品包含华为Mate80手机，并在抖音平台提供新春购车补贴 [16] - 春节前后，公司全国超过40000家门店均正常营业，为用户提供线下服务 [16] 产品定位与市场表现 - 雅迪冠能系列已创下“单系列全球销量第一”的佳绩 [1] - 根据吾德市场研究数据，冠能系列自上市以来创下“单系列全球累计销量第一”，白鲨一代是4000元档智能电动车销量第一 [8] - 数据再次印证公司连续九年全球销量第一的稳固地位，并持续引领全球高端智能电动车创新方向 [8] - 冠能白鲨Ⅱ以“智能进化，越级高配”为理念，旨在定义年轻人的智能出行新选择 [8] 产品设计与核心配置升级 - 产品外观采用行业首创的仿鲨机甲设计，兼顾低风阻与视觉冲击力，配备120°超广角骇浪大灯与自定义灯效 [10] - 智能体验方面，搭载全新Yadea OS系统，配备6寸智慧屏与ismart交互系统，整合导航、控车、提醒等功能，并支持自定义开机音效 [12] - 系统内置AI助手“小迪”，提供交互陪伴，iRide便捷控车支持靠近解锁、离车落锁与车主识别，实现“无感用车” [12] - 安全维度提升，配备专属安全辅助小蓝灯，在智能状态下自动点亮以主动提示周围车辆与行人 [14] - 续航方面，可选配雅迪北极光钠电池，具备耐低温、长寿命特质，配合高效电机与动能回收系统实现长续航跃级 [14]