报告行业投资评级 - 跑赢行业评级，目标价95元，较当前股价有25%的上行空间 [79] 报告的核心观点 - 唯科科技是国内领先的模塑一体化解决方案提供商，凭借精密模具制造的核心工艺、模塑一体化的全链条能力以及深耕海外的渠道优势，构建了深厚的竞争壁垒 [10][50][64][67] - 公司业务下游多元化，覆盖汽车（尤其是新能源）、家电、消费电子、机器人等多个高景气赛道，有效分散了单一行业风险，并受益于新能源车轻量化、全球小家电健康化等趋势 [16][35][38][44] - 公司正积极拥抱人形机器人轻量化（如PEEK材料应用）和数据中心MPO光纤连接器两大新兴赛道，依托现有客户资源和技术能力进行布局，有望打开新的长期成长空间 [55][70] - 财务表现强劲，营收与利润持续高增长，盈利能力进入上行通道，经营性现金流大幅改善，为未来扩张提供资金保障 [10][22][25][28] - 基于公司在制造、渠道及新兴赛道的布局，报告给予其“跑赢行业”评级，并看好其未来增长潜力 [79] 根据相关目录分别进行总结 第一章：唯科科技：模塑一体化整体解决方案龙头 - **公司概况**：公司成立于2005年，2022年1月在创业板上市，IPO净募资17.6亿元，是国内领先的模塑一体化解决方案提供商，专注于精密注塑模具、注塑件与健康产品 [10] - **财务表现**：2025年前三季度营收16.8亿元，同比增长25.5%，归母净利润2.2亿元，同比增长25.2% [10]。2020-2024年营收复合增长18.9%，2024年营收达18.19亿元 [16] - **业务结构**：2025年上半年营收占比为注塑产品78%、健康产品18%、精密模具（产品类别）18% [18]。注塑产品2025H1营收5.14亿元，同比增长42.1%；健康产品营收3.41亿元，同比增长16.5%；精密模具营收1.98亿元，同比增长62.5% [19] - **盈利能力**：2025年上半年总毛利率回升至30.1%，其中精密模具业务毛利率高达41.9%，是利润修复的核心驱动 [22]。2025年前三季度期间费用率降至15.67%，同比下降4.3个百分点 [25] - **海外布局**：公司海外营收占比较高，2020-2024年海外收入占比均高于42%，2025年上半年达45.1% [10][16]。2025年海外产能占比约15%，目标未来提升至30%以上 [10] - **营运与现金流**：存货周转天数从2022年的136天改善至2025年前三季度的99天 [28]。经营性现金流净额从2023年的1.57亿元大幅改善至2024年的3.20亿元，2025年前三季度达2.29亿元，同比增长35% [28] 第二章：精密模具制造与注塑件：下游应用广泛，依赖工艺积累 - **市场空间**：2023年全球注塑产品市场规模为3304.1亿美元，预计2030年达到4237.5亿美元，7年复合年增长率为3.4% [31]。中国、北美、欧洲2023年市场容量分别为50.9、62.2、80.2亿美元 [31] - **下游应用**：精密注塑件下游应用分散，2023年包装、消费电子、交通运输需求占比分别为30.5%、29.1%、17.2% [35]。唯科科技2025年前三季度前三大下游为家电（占比32%）、新能源车（占比18%）、消费电子&机器人（占比11%） [35] - **新能源车驱动**：中国新能源车销量从2015年的37.9万辆增至2024年的1286.6万辆，复合年增长率达47.9%，预计2025年销量达1600万辆 [38]。新能源车单车塑料用量约200kg，比传统燃油车多约30kg [38] - **小家电市场**：全球小家电市场规模预计从2024年的2543.0亿美元增至2030年的3327.2亿美元，2025-2030年复合年增长率为4.58% [44]。“疗愈经济”推动健康化、智能化小家电增长，2025年1-5月中国环境与个护板块景气度高 [44] - **竞争壁垒**：行业壁垒包括工艺knowhow积累、产业链布局（模塑一体化）、客户资源（认证周期长）以及供应链管理 [48][50] 第三章：人形机器人：产业演进锚点，材料轻量化正当时 - **轻量化趋势**：人形机器人轻量化是提升续航、性能与灵活性的关键，材料轻量化是目前可行性较高的路径，重点关注PEEK、PPS和PA等材料 [55] - **PEEK应用与市场**：PEEK替代潜力集中于电机、减速器、滚柱丝杠等关节模组关键部件 [55]。按单台机器人使用3kg PEEK、价格40万元/吨计算，在中性情景下（销量与单价年变化分别为5%和-5%），预计2030年人形机器人PEEK材料市场规模将超过10亿元人民币 [54][55] 第四章：发展亮点：制造+渠道构建行业比较优势，机器人+MPO双赛道并行突破 - **制造端实力**：公司模具加工精度达0.002mm，表面粗糙度0.03μm，最小R角0.015mm，使用寿命超过100万模次，处于国际先进水平 [59][61] - **模塑一体化优势**：具备从模具设计、制造到注塑生产、产品集成的全链条能力，有助于横向拓展应用领域和纵向满足客户一站式需求，并带来规模化生产、短周期、技术协同和抗风险能力强等优势 [64] - **渠道与客户**：采用直销模式，与下游客户深度绑定，海外客户认证周期长、粘性高，2024年海外销售占比超40%，构成重要竞争壁垒 [67]。公司已卡位汽车、新能源、电子等领域的全球头部客户 [66] - **新兴赛道布局**： - **机器人**：依托现有汽车领域客户（如三花智控、拓普集团）及海外电机客户资源，布局机器人轻量化和电子皮肤方向 [70] - **MPO光纤连接器**：受益于数据中心需求增长（全球市场规模预计从2024年的2176.5亿美元增至2034年的4817.3亿美元，复合年增长率8.3%），公司已承接康普的MPO业务，应用于AI服务器，处于小批量发货阶段 [70] 第五章：盈利预测 - **整体预测**：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为23.6亿元、30.7亿元、38.5亿元，同比增长30%、30%、25% [75][76] - **分业务预测**： - **注塑产品**：2025-2027年收入预计为12.09亿元、16.08亿元、21.39亿元，同比增长33%、33%、33%，毛利率约为32.5%、31.9%、31.9% [75][76] - **健康产品**：2025-2027年收入预计为6.29亿元、7.36亿元、8.18亿元，同比增长17%、17%、11%，毛利率稳定在21.5% [75][76] - **精密模具**：2025-2027年收入预计为4.43亿元、6.43亿元、8.04亿元，同比增长50%、45%、25%，毛利率维持在39.5% [75][76] - **估值**：预计2025-2027年每股收益分别为2.1元、2.8元、3.6元，2024-2027年复合年增长率为27% [79]。当前股价对应2026/2027年市盈率为26.9倍/21.2倍 [79]

公司经营与战略 - 2026年开年以来，公司各项生产经营稳步推进，目前在手订单充足[1] - 公司薪酬福利均按时足额发放[1] - 公司将以龙马精神聚力实干，抢抓市场机遇、深耕“模塑一体化”的发展战略，全力以赴冲刺年度经营目标[1] 公司治理与投资者关系 - 公司积极回馈广大投资者与全体员工的支持[1]

公司获奖情况 - 海泰科董秘梁庭波荣获"2024年度金牛董秘奖" [1] - "金牛董秘奖"颁发对象是在公司治理、股权事务管理、信息披露、投资者关系等层面表现突出的上市公司董秘 [3] 公司战略与业务 - 公司是国内汽车内外饰注塑模具领域的头部企业 [3] - 公司正通过"模塑一体化"战略布局，实现从单一模具供应商向汽车塑料零部件综合解决方案提供商的转型升级 [3] - 公司通过"注塑模具-高分子材料"一体化布局，有效增加了业务的协同效果 [3] - 在人形机器人领域，公司正为相关公司进行配套开发，成功切入人形机器人赛道 [3]

公司财务业绩 - 前三季度营业收入6.18亿元，同比增长21.34% [1] - 前三季度归母净利润5870.14万元，同比增长91.11% [1] - 前三季度扣非净利润4379.90万元，同比增长95.69% [1] - 三季度末资产负债率为35.97%，较年初下降9.69个百分点 [1] 公司战略与业务进展 - 公司通过"模塑一体化"战略从单一模具供应商向汽车塑料零部件综合解决方案提供商转型 [1] - "注塑模具-高分子材料"一体化布局增强业务协同效应 [1] - 公司为人形机器人相关公司进行配套开发，成功切入人形机器人赛道 [1] - 公司与万华化学、ENGEL签署战略合作协议，实现"材料-设备-模具"全链条协同 [2] - 三方合作为汽车行业客户提供从概念到量产的一体化成型解决方案 [2] 行业背景与公司运营 - 前9月国内汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [2] - 公司抓住市场机遇，注塑模具业务订单持续增长 [2] - 公司首发募投"大型精密注塑模具项目"产能释放，推动订单与产量双增长 [2]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入达到6.18亿元，同比增长21.34% [1] - 归母净利润为5870.14万元，同比增长91.11% [1] - 扣非净利润为4379.90万元，同比增长95.69% [1] - 截至三季度末公司资产负债率为35.97%，较年初下降9.69个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 受益于订单增长与产能释放的双轮驱动，营收和净利润均创历史同期新高 [1] - 国内汽车产业前9个月产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [1] - 公司抓住市场机遇扩展份额，积极开拓国内外客户并加强供应链管理 [1] - 首发募投“大型精密注塑模具项目”产能释放，带动订单与产量双增长 [1] 战略布局与业务拓展 - 公司通过“模塑一体化”战略，从单一模具供应商向汽车塑料零部件综合解决方案提供商转型 [2] - “注塑模具-高分子材料”一体化布局增强了业务协同效果 [2] - 公司正为人形机器人相关公司进行配套开发，成功切入人形机器人赛道 [2] - 与万华化学、ENGEL签署战略协议，实现“材料-设备-模具”全链条协同，为客户提供一体化成型解决方案 [2] 财务管理与风险控制 - 公司及子公司拟开展总额不超过人民币4亿元的外汇套期保值业务，涉及欧元、美元 [2] - 开展该业务旨在规避外汇市场风险，防范汇率波动，提高外汇资金使用效率 [2]

业务战略转型 - 公司抓住汽车轻量化与新能源汽车快速发展机遇 深化与下游汽车零部件客户合作[1] - 构建"注塑模具-改性塑料"一体化业务架构 形成模具定制与原材料供应闭环服务能力[1] - 提供覆盖全流程的"模塑一体化"解决方案 强化客户合作粘性并筑牢可持续发展根基[1] 产品业务布局 - 改性高分子材料产品包括改性聚丙烯类 改性聚苯乙烯类 改性工程塑料类及其他三大类别[1] - 产品应用领域涵盖汽车零部件 电子电器 航空航天 国防军工 动力储能系统 充电桩 5G 医疗 机器人等[1] - 可转债募投项目"年产15万吨高分子新材料项目"将于2026年1月底前投产[1] 财务业绩展望 - 预计明年改性材料业务营收将实现正增长[1]

公司基本情况 - 青岛海泰科创立于2003年 注册资本8474.8746万元 长期专注于汽车注塑模具及塑料零部件的研发、生产、销售与服务 [2] - 公司拥有5家全资子公司 业务布局国内外 海泰科（泰国）为东南亚生产基地 海泰科（欧洲）助力开拓欧洲市场 [2] 产品与客户 - 公司产品主要为汽车内外饰注塑模具 客户涵盖延锋、佛瑞亚等国际知名汽车内外饰件企业 [2] - 产品应用于众多国际、合资及国内主流自主品牌与新能源汽车品牌 [2] 技术研发成果 - 注塑模具方面 公司自主研发多项处于国内领先水平的核心技术 如物理微发泡模具技术 [2] - 改性材料方面 自主研发的适合微发泡注塑聚丙烯材料技术领先 产品应用领域广泛 [2] 荣誉与品牌形象 - 公司连续多年获上汽通用、一汽大众等企业的相关奖项 [2] - 获评中国大型精密注塑模具重点骨干企业等诸多荣誉 [2] 2025年新业务进展 - 上半年公司重视PEEK改性材料研发 通过添加特定材料提升性能 [2] - 凭借模塑一体化优势与国内人形机器人公司开展合作 正为某头部人形机器人公司配套开发 但该项目暂未对业绩产生影响 [2] 泰国工厂运营情况 - 2025年上半年零部件业务订单充足 产能利用率饱和 营收4463.61万元 [2] - 二期投资1.6亿元已投产 预计新增年产值约1亿元 [2] 模具业务特点 - 新能源与传统燃油车内外饰模具价格因车型、模具大小、复杂程度等因素存在差异 但本质无明显不同 [2] 材料技术优势 - PEEK材料在技术上有专业研发团队与技术储备 [2] - 战略上发挥模塑一体化优势开拓新领域 [2] 业务展望 - 汽车注塑模具、塑料零部件、高分子新材料业务下半年预计均有增长 [2] - 可转债转股将优化财务结构 提升净利润 [2] - 构建注塑模具-改性塑料一体化架构 可转债募投项目预计2026年1月底前投产 改性材料业务营收有望正增长 [2]

公司基本情况 - 公司创立于2003年，注册资本8474.8746万元，致力于汽车注塑模具及塑料零部件的研发、设计、制造、销售及项目管理服务 [4] - 公司拥有5家全资子公司，分别位于中国、泰国、法国和安徽，覆盖国内外市场及新材料业务 [4] - 公司客户包括延锋、佛瑞亚、麦格纳等国际知名汽车零部件供应商，产品应用于通用、大众、奔驰、宝马等传统品牌以及比亚迪、理想、小鹏等新能源汽车品牌 [5] 技术研发与荣誉 - 截至2025年6月末，公司拥有105项专利，其中发明专利31项，实用新型专利74项 [6] - 在注塑模具方面，公司掌握物理微发泡、化学微发泡、低压注塑等多项核心技术，处于国内领先水平 [7] - 在改性材料方面，公司开发了改性聚丙烯、聚苯乙烯、工程塑料等产品，应用于汽车、电子、航空航天等领域 [8] - 公司获评上汽通用“最佳模具供应商”、一汽大众“A级模具供应商”、中国模具工业协会“中国大型精密注塑模具重点骨干企业”等荣誉 [9] 业务进展与业绩 - 2025年上半年，泰国工厂实现营业收入4463.61万元，产能利用率接近饱和 [12] - 泰国二期工厂已投产，达产后预计每年新增产值约1亿元 [12] - 公司可转债募投项目“年产15万吨高分子新材料项目”将于2026年1月底前投产，预计明年改性材料业务营收将实现正增长 [19] - 2025年上半年，公司改性材料业务已实现小批量供货，客户数量不断增加 [18] 新产品与技术突破 - 2025年上半年，公司开发了PEEK-CF50、PEEK-SL20和PEEK-HT300等改性材料解决方案，用于轻量化仿生骨架、自润滑关节轴承和耐高温电机外壳 [10][11][14][15][20] - 公司正在为国内某头部人形机器人公司进行配套开发，但相关产品尚未进入供应链，对业绩尚未产生影响 [11][20] - 公司充分发挥“模塑一体化”优势，积极开拓新领域客户 [15] 财务与战略 - 可转债完成转股后，将优化财务结构，降低资产负债率，并直接提升净利润水平 [17] - 公司利用自有资金1.6亿元对泰国公司进行二期投资 [12] - 未来如有收购计划，公司将按规定履行信息披露义务 [21] 市场与订单展望 - 公司注塑模具业务下半年预计延续增长态势，受益于产能释放和行业景气度 [18] - 塑料零部件业务预计因泰国二期工厂投产而增长 [18] - 改性材料业务下半年预计实现小幅增长 [18] - 新能源汽车和传统燃油车的模具价格差异主要受车型定位、模具复杂程度等因素影响，而非能源类型 [13]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入2.50亿元 同比增长0.04% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3109.70万元 同比增长1.14% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2851.48万元 同比增长7.91% [1] - 拟每10股派发现金红利2.00元 合计派发1124.75万元 [1] 业务构成 - 主营业务为注塑产品及精密注塑模具的研发、生产和销售 [1] - 产品覆盖消费电子、玩具日用品、汽车配件和医疗器械四大领域 [1] - 采用"模塑一体化"生产模式 涵盖工业设计、模具制造到组装的完整链条 [1] 技术研发 - 研发费用占比连续三年超5%（5.09%/5.79%/5.61%） [2] - 模具型腔加工精度达±0.001mm 使用寿命150万模次 [2] - 在高分子材料应用、自动化组装等领域形成专利技术集群 [2] - 获评国家级专精特新"小巨人"及宁波市制造业单项冠军企业 [2] 客户资源 - 核心客户包括罗技集团（鼠标外壳主力供应商）、海康集团、普瑞均胜 [3] - 医疗领域合作艾康生物 汽车领域对接敏实集团 [3] - 客户筛选需通过长期考察及严格技术参数验证 [3]

公司基本情况 - 公司创立于2003年，注册资本8474.8746万元，致力于汽车注塑模具及塑料零部件业务，现有5家全资子公司 [5] - 客户为国内外知名整车厂和汽车零部件供应商，产品为汽车内外饰注塑模具，应用于多个国际、合资、自主及新能源汽车品牌 [6] 技术研发与荣誉 - 2024年研发投入2833.12万元，占比4.17%，较去年增长15.34%，取得专利29项，其中发明专利19项，实用新型专利10项，截至年末共98项专利 [7][8] - 注塑模具和改性材料方面多项核心技术处于国内领先水平，青岛建成3万吨/年中试基地，安徽合肥基地2025年底前投产，达产后产能15万吨/年，已小批量供货，营收占比低 [8][9] - 连续多年获上汽通用、一汽大众等客户荣誉，获评中国模具工业协会等颁发的多项荣誉 [10] 业绩情况 - 2025年一季度营收1.92亿元，同比增长37.20%；净利润1391.96万元，同比增长5738.82%；扣非净利润1255.39万元，同比增长652.95%，因模具业务收入增长和汇兑收益增加 [12] - 2024年模具收入5.86亿元，预计2025年增长，因行业景气订单增加和新增产能确认收入 [15] - 2024年汽车塑料零部件收入0.83亿元，较上年增长3.52%，占总营收12.19%，未来二期厂房投产将带动收入和利润增长 [18] 产能与订单 - 首发募投项目达产后产能预计1000套/年，目前产能利用率80%左右，2025年一季度末注塑模具在手订单9.80亿元，同比增加17.21%，新能源订单3.57亿元，同比增加22.77% [14] - 海泰科（泰国）为海外生产基地，客户包括延锋等，在手订单充足，产能利用率接近饱和 [16] 改性材料业务 - 团队约38人，本科以上17人，产品分三大类，应用于多领域，具备改性PEEK材料生产能力但暂无订单收入 [20][21][22] - 核心技术有微发泡注塑聚丙烯等多项技术，各有优势和应用场景 [23][24][26] - 年产15万吨项目进入厂房安装阶段，设备7 - 8月进场，预计2025年底前投产，青岛中试线已小批量供货，营收占比低 [27] - 人形机器人领域暂无布局，有轻量化高分子材料技术储备，暂无改性PEEK订单收入 [28] 竞争优势与政策影响 - 通过“模塑一体化”提供全方位解决方案，减少客户成本和周期，打造差异化竞争优势 [29] - 主要外销客户在欧洲，2024年外销占比60.97%，美国收入占比3.93%，2025年一季度末美国在手订单约601万元，关税政策影响小 [30]