经济形势分析 - 央行对上半年经济表现给予高度评价，指出"我国经济呈现向好态势，社会信心持续提振"，较一季度例会"我国经济运行总体平稳、稳中有进"的表述更显积极 [4][9] - 风险挑战方面，会议在延续"国内需求不足"判断的同时，新增"物价持续低位运行"的表述 [4][9] - 一季度货币政策执行报告已提升对物价的关注度，明确提出价格调控思路从管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展 [4][9] 货币政策思路 - 会议提出"灵活把握政策实施的力度和节奏"，与货币政策执行报告表述一致，预示政策将更注重执行中的动态响应 [4][9] - 会议将一季度"择机降准降息"调整为"灵活把握政策实施的力度和节奏"，或因当前经济数据表现较好，且增量政策尚在落实和筹备阶段 [4][9] 汇率层面 - 会议删除"加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置"，表明央行认为当前汇率处于合理区间 [5][10] - 2025年底至2025年6月27日，人民币对美元从7.30升值至7.17，中间价与即期汇率裂口基本收敛 [5][10] - 央行对汇率的态度从三个"坚决"转变为"防范汇率超调风险" [5][10] 债券市场 - 会议延续"从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化"的表述，并重申"防范资金空转" [5][10] - 6月以来央行流动性投放趋积极，资金利率维持低位，央行或警惕债市再度形成单边上涨预期 [5][10] 房地产领域 - 会议提出"持续巩固房地产市场稳定态势"，或与二季度房地产销售回落有关 [5][10] - 一季度例会对房地产的判断为"推动房地产市场止跌回稳"，二季度以来销售数据出现波动，尽管5月实施降准降息，销售水平仍未恢复至一季度 [5][10] 重点领域融资支持 - 会议明确"加力支持科技创新、提振消费，做好'两重''两新'等重点领域的融资支持"，预示新型政策性金融工具或加速落地 [6][11] - 前期5000亿元服务消费和养老再贷款已推出，后续相关工具或适时发力 [6][11] 资本市场 - 会议延续一季度"维护资本市场稳定"的定调，重申"用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排" [7][11] - 二季度以来资本市场表现积极，央行针对性工具成效显著 [7][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 货币政策在三季度初或仍处于“等待期”，重新观察政策落地效果，当前已回归平稳宽松阶段，“双降”后进入政策效果释放观察期和等待期；对经济形势判断变化不大，外部不确定性加剧，内部经济运行信心提升，物价低位运行改变难度大；汇率调控压力显著减缓，利率维稳态度维持 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 货政例会：重新进入等待期 - 2025年6月27日央行二季度货政例会公告发布，二季度以来货币政策操作重回平稳宽松，5月“双降”落地后市场对后续总量宽松政策预期不高 [8] - 外部不确定性加剧，内部经济运行有所改善，国际环境复杂严峻变化，国内经济有韧性、向好且信心提振，物价持续低位运行改善难度大 [8] - 货币政策从积极操作重新进入等待期，“双降”后短期央行重视政策“效能持续释放”，推动机构负债端利率调降传导，做好重点领域融资支持，进入政策效果观察阶段 [9] - 对汇率态度明显缓解，对利率态度依然维持，公告未再表述“三个坚决”，人民币贬值压力缓解，汇率调控压力减小；对国内债市和长期收益率关注态度未变，央行对国内资产端收益率维稳态度明确 [9] 2025Q2与2025Q1货币政策例会对比 - 国内外经济金融形势：2025年Q2认为今年宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，传导效率增强，社会融资成本低，外汇市场供求平衡，金融市场总体运行平稳；指出当前外部环境复杂严峻，我国经济向好但面临困难挑战 [10][11] - 货币政策具体措施：2025年Q2建议加大调控强度，灵活把握政策力度和节奏，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，关注债市和长期收益率，防范资金空转，稳定汇率；深化金融供给侧结构性改革，支持实体经济、科技创新等领域，盘活房地产存量，推进金融双向开放 [11] - 与2025年Q1对比：外部环境增加“贸易壁垒”描述，对经济运行判断更积极，增加物价低位运行描述，未提“降准降息”改为灵活把握政策，汇率未提“三个坚决”，房地产描述更积极，未提“平台经济”，对经济形势分析变化不显著 [14] 货币政策目标 强调以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实相关会议精神，把握高质量发展首要任务，推进中国式现代化，构建新发展格局；2025年Q2更加强调做强国内大循环，统筹供需关系，释放政策效应，推动经济回升向好 [15]