货币政策执行与利率调控 - 央行引导短期货币市场利率在政策利率减20个基点、加50个基点的70个基点区间内平稳运行[3] - 2025年全年央行下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%[3] - 货币政策从“推动社会综合成本下降”转向强调“促进社会综合融资成本低位运行”，暗示全面降息概率偏低[3] - 央行强调降低银行负债成本，预计将满足银行体系中长期流动性需求以稳定息差[3] 汇率政策与金融稳定 - 央行要求发挥汇率调节宏观经济和国际收支的“自动稳定器”功能，强调保持汇率弹性[5] - 央行政策目标包括维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线[5] 金融体系与流动性管理 - 央行认为“存款搬家”至资管产品是居民资产多元化的长期趋势，主要影响银行负债结构，对金融体系流动性总量影响有限[6] - 政策将更加重视利率等价格指标的变化，而非仅关注金融总量指标[6] 风险提示 - 报告提示多项风险，包括外部环境、金融市场、房地产销售与投资、以及需求修复不及预期等超预期变化[6]

货币政策基调与目标 - “促进经济增长、物价合理回升”的政策重要性提升，从Q3货币政策执行报告摘要的第四句前移至Q4报告的第二句[5][7] - 短期降息概率较低，因政策表述从“推动社会综合融资成本下降”改为“促进社会综合融资成本低位运行”[5][8] - 央行将更审慎使用总量型宽货币工具，强调结合海内外形势把握政策力度、节奏和时机[8] 信贷结构与融资成本 - 降低融资成本将主要通过“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面”实现，从试点向全国推广[5][8] - 结构性货币政策工具支持领域贷款增长迅速，2025年末科技、绿色、普惠、养老产业、数字经济产业贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%[8] - 未来信贷投放将更注重工具协同与精准滴灌，向中长期、高附加值等重点领域倾斜[8] 汇率与流动性管理 - 汇率调节作用重要性边际提升，“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”被加入Q4货币政策执行报告摘要部分[5][9] - 2026年人民币具备适度升值基础，有助于平衡贸易、吸引资金回流对冲输入性通胀及缓解企业成本压力[5][9] - 从全社会流动性角度看，存款向资管产品“搬家”并未减少流动性总量，且对债券市场冲击有限[11] 支持领域与风险提示 - 货币政策支持的服务消费领域扩大，从Q3的住宿餐饮、文体娱乐等扩围至Q4的健康产业、数字消费、绿色消费、零售消费领域[12] - 主要风险包括外部不确定性加剧跨境资本与汇率波动、金融监管超预期、政策利率调整超预期[5][13]

经济形势与政策背景 - 全球经济展现韧性，多数主要经济体处于降息周期，全球主要股指明显上涨，美元指数波动下行[2][8] - 国内经济存在“供强需弱”挑战，2026年对物价合理回升的重视程度将提高[2][10] - 2025年出口是需求的重要支撑，下半年央行未动用总量降准降息工具[2][8] 货币政策目标与手段 - 货币政策新增目标为“引导金融总量合理增长”与“信贷均衡投放”[2][15] - 金融总量应关注非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等流动性总量指标，而非仅存款规模[2][16] - 降准降息等总量政策需在实体有效融资需求较强时才能事半功倍，否则可能仅增加银行超额准备金[3][18] - 政府加速发债是推动央行总量政策发力的关键观测点[3][18] 信贷与行业趋势 - 2025年流向工业部门的中长期贷款明显减少，流向服务业的中长期贷款边际增多[3][11] - 中游行业（如通用设备、电子、汽车等8个行业）需求增速已超过投资增速，最先扭转“供强需弱”困境[2][11] - 中游制造是未来3至6个月景气度最清晰确定的板块[2][11] 结构性政策与汇率 - 结构性货币政策工具支持重点从三季度的“科技创新”首位，调整为四季度的“扩大内需”首位[3][19] - 人民币汇率将发挥宏观经济和国际收支自动稳定器功能，双向浮动、弹性增强是常态[4][21]

政策基调与目标 - 删除“稳增长、稳就业、稳预期”三稳表述，转向“促进经济稳定增长、物价合理回升”及“不断巩固拓展经济稳中向好势头”[1] - 2025年5%增长目标已完成，2026年一季度经济增速有望在去年四季度基础上回升[1] - 将“物价合理回升”置于更靠前位置，重视程度上升[1] 货币政策工具与空间 - 降准降息需前置条件，关注国内外经济金融形势和金融市场运行情况，需出现经济放缓风险、海外冲击或金融市场异常波动之一[2] - 2026年中性降息空间或与去年持平为10个基点，明显超过20个基点的可能性不大[2] - “社会综合融资成本”表述从“推动下降”调整为“促进低位运行”[2] 流动性管理与利率 - 明确“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”，更注重DR001与7天逆回购利率的利差[3] - DR001可能取代DR007成为央行重点关注的指标，其明显偏离政策利率的情况或更少出现[3] 信贷投放与结构 - 重提“引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”，一季度信贷大幅超出去年同期的可能性下降[4] - 强调“做优增量、盘活存量”，支持方向聚焦扩内需、科技创新、中小微企业，删除了“稳外贸”[4] 外部环境与风险 - 对海外风险担忧上升，表述从“全球金融市场风险仍需关注”改为“全球金融市场波动风险积聚”[5] - 对财政脆弱性表述从“财政可持续性隐忧依然存在”改为“财政脆弱性明显上升”[5] - 海外通胀仍有粘性，美联储下一任主席相对鹰派，海外货币政策不确定性上升[5] 汇率政策 - 在摘要中明确“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，指向前期人民币汇率升值可能已在发挥此功能[6]