[ 东方金诚首席宏观分析师王青预计，2026年CPI同比涨幅在0.4%左右，连续四年处于低通胀状态，这 为后期稳增长政策择机发力，特别是央行适时降息提供了充分空间。此外，"反内卷"对工业品价格的带 动作用有待进一步观察，而需求不足会继续制约工业品价格上行空间，外部经贸环境波动也会给国内工 业品价格带来新的下行压力，PPI仍面临持续下行压力。 ] 价格是经济冷暖的信号，也是提振微观主体信心的关键。 第一财经记者注意到，国家发改委、国家统计局、中国人民银行等多部门近期均对当前物价问题作出表 态，并明确了今年推动价格合理回升的政策举措。 国家统计局局长康义表示，推动物价合理回升，既有利于促进企业和居民增收，也有利于稳定市场预 期，要继续发挥宏观政策集成效应，扩大居民消费，规范市场竞争行为，积极破解供需矛盾，促进物价 合理回升。 具体到政策层面，国家发改委表示，将从总量政策、结构政策、改革政策三方面发力，实施一系列调 控、改革、监管举措，打好"组合拳"，着力推动物价温和回升。央行也提出，把促进经济稳定增长、物 价合理回升作为货币政策的重要考量，继续实施好适度宽松的货币政策，为推动物价合理回升营造适宜 的货币金融环境。 ...

文章核心观点 - 当前中国经济面临价格持续低迷的挑战，2025年CPI长期在0左右徘徊、PPI持续为负，价格虽步入“缓冲期”但筑底未牢，距年初设定的2%目标仍有差距 [3][4] - 多部门已明确将推动物价合理回升作为2026年宏观调控的重要目标，并将从总量、结构、改革三方面打出政策“组合拳”，以提振市场信心并夯实经济复苏基础 [3][4][8] - 2025年四季度起价格指标出现改善，核心CPI持续温和回升，为政策发力提供了有利条件，但2026年物价仍面临需求不足等下行压力，预计CPI同比涨幅在0.4%左右，PPI累计同比在-1.0%左右 [5][6][15] 当前物价形势与特征 - **总体价格低迷**：价格持续低迷是困扰中国经济运行的一大难题，2025年CPI长期在0左右徘徊、PPI持续为负，价格虽步入“缓冲期”但筑底未牢 [3][4] - **近期出现改善**：2025年四季度起价格指标出现改善，10月CPI同比由负转正并持续回升，12月涨幅扩大至0.8%，为2023年3月以来最高 [6] - **核心CPI温和回升**：剔除食品和能源的核心CPI自2025年9月开始连续4个月同比涨幅保持在1%以上，12月份上涨1.2% [6][7] - **结构性特征明显**：2025年CPI运行受食品和能源价格下降影响较大，全年食品价格下降1.5%影响CPI下降约0.27个百分点，能源价格下降3.3%影响CPI下降约0.25个百分点，扣除两者后的核心CPI比上年上涨0.7% [7] 推动物价回升的有利因素与政策方向 - **有利因素累积**：随着提振消费专项行动有力实施及财政金融协同促内需一揽子政策推出，消费需求有望逐步扩大，同时行业自律与产能治理成效继续显现，有利于价格回升 [7] - **政策目标明确**：促进物价合理回升是宏观调控的重要目标，长期物价偏低运行不利于企业创收和居民就业收入增长，会对国民经济循环产生不利影响 [9][10] - **打好政策“组合拳”**：政策将从总量、结构、改革三方面协同发力 [3][8] - **总量政策**：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量，发挥存量与增量政策的集成效应 [3][10] - **结构政策**：深入实施提振消费专项行动、城乡居民增收计划，优化实施“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新），扎实推进“两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设），同时深入整治“内卷式”竞争，制定全国统一大市场建设条例，强化市场优胜劣汰机制 [10] - **改革政策**：进一步理顺价格关系促进资源高效配置，持续做好重要民生商品保供稳价，并推动《价格法》27年来首次修订，增设反低价倾销、算法定价监管等条款，以维护公平竞争市场环境 [11] 货币政策新考量与未来展望 - **货币政策新提法**：2025年中央经济工作会议明确要求，把“促进经济稳定增长、物价合理回升”并列作为货币政策的重要考量，这一新提法引起广泛关注 [12][13] - **央行表态**：中国人民银行表示将认真落实中央经济工作会议精神，继续实施好适度宽松的货币政策，为推动物价合理回升营造适宜的货币金融环境 [13][14] - **市场分析观点**：有分析认为货币政策操作将更注重高质量发展与物价稳定的协同，并可能加大与“反内卷”政策的协同力度，低通胀状态也为央行适时降息提供了空间 [14][15] - **2026年物价展望**：预计2026年CPI同比涨幅在0.4%左右，连续四年处于低通胀状态，PPI仍面临持续下行压力，预计全年累计同比将在-1.0%左右 [15]

价格是经济冷暖的信号，也是提振微观主体信心的关键。 第一财经记者注意到，国家发改委、国家统计局、中国人民银行等多部门近期均对当前物价问题作出表 态，并明确了今年推动价格合理回升的政策举措。 国家统计局局长康义表示，推动物价合理回升，既有利于促进企业和居民增收，也有利于稳定市场预 期，要继续发挥宏观政策集成效应，扩大居民消费，规范市场竞争行为，积极破解供需矛盾，促进物价 合理回升。 具体到政策层面，国家发改委表示，将从总量政策、结构政策、改革政策三方面发力，实施一系列调 控、改革、监管举措，打好"组合拳"，着力推动物价温和回升。央行也提出，把促进经济稳定增长、物 价合理回升作为货币政策的重要考量，继续实施好适度宽松的货币政策，为推动物价合理回升营造适宜 的货币金融环境。 从能源价格来看，受国际油价波动下行影响，国内能源价格下调，也是CPI走低的重要因素。2025年， 能源价格下降3.3%，影响CPI下降约0.25个百分点。 2025年，扣除食品和能源后的核心CPI比上年上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点。其中12月份上涨 1.2%，连续4个月保持在1%以上。随着消费品以旧换新政策拉动，部分行业产能治理成 ...

政策调控与民生保障 - 政策组合需持续做好重要民生商品保供稳价，消除企业投资和居民消费面临的结构性障碍 [1] - 需毫不松懈地抓好重要民生商品产供储销全链条调控，确保夯实民生基本盘 [1] 政策实施目标与节奏 - 需准确理解“合理”二字的深刻意蕴，科学把握好政策的力度和节奏 [1] - 政策目标是更好地实现“经济稳定增长、物价合理回升” [1]

合理的物价回升有助于破解"增产不增收"的困境，改善企业盈利状况及市场预期，带来投资信心的增 强，对就业和居民收入增长形成正向效应。事实上，这种良性循环正是经济持续健康发展的基础。 2025年四季度以来，我国物价运行出现积极变化，CPI连续4个月回升，12月同比上涨0.8%，为近34个 月以来高点。其中，扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1.2%，为近50个月以来 的高位。 对于CPI的上述表现，有市场人士表示担忧，认为CPI快速回升会带来物价上涨，推高居民生活成本。 也有分析认为，当前CPI上涨仍过于缓慢，影响了经营主体的盈利水平，不利于整个国民经济循环。 把"物价合理回升"与"经济稳定增长"并列作为货币政策的重要考量，这一新提法引发了广泛关注。从历 史经验看，合理的物价回升有助于破解"增产不增收"的困境，改善企业盈利状况及市场预期，带来投资 信心增强，对就业和居民收入增长形成正向效应。事实上，这种良性循环正是经济持续健康发展的基 础。 当前，我国经济运行的一个突出问题就是供强需弱，促进物价合理回升，可有效应对需求疲弱和供给过 剩的结构性矛盾。与此同时，物价合理回升也是应对外部环境变化的必 ...

文章核心观点 - 当前中国经济面临实体经济供强需弱的核心矛盾 表现为传统制造业和部分新兴产业产能超过有效需求 居民消费意愿和能力有待提升 破解矛盾的首要任务是扩大有效需求 实施适度宽松的货币政策是提振经营主体信心、提升总需求水平、缓解存量市场竞争压力的关键举措 [2][5] - 2025年中央经济工作会议明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策 但政策表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息” 意味着政策将更注重因需而动和提质增效 货币政策的目标是促进经济稳定增长和物价合理回升 [3] - 继续实施适度宽松的货币政策具有多重深刻意义 包括作为强烈的预期管理信号推动“稳增长” 改变物价低迷局面以打破负向循环 以及统筹国内经济发展与应对外部不确定性 [4][5][6][7] - 为确保适度宽松的货币政策有效实施 需要科学谋划政策思路 包括坚持党中央集中统一领导 加大逆周期和跨周期调节力度 保持人民币汇率基本稳定 以及守牢底线化解重点领域金融风险 [8][9][10][11][12] - 政策的具体推进路径包括发挥存量与增量政策集成效应 优化结构性货币政策工具运用 深化利率市场化改革 以及加强货币政策与财政政策等宏观政策的协同配合 [13][14][15][16][17] 准确认知继续实施适度宽松的货币政策的深刻意义 - 是强烈的预期管理信号 旨在通过政策承诺推动经济“稳增长” 能有效提振经营主体信心 鼓励金融机构加大信贷支持 为“稳增长”创造有利的金融环境与心理基础 通过提升总需求水平缓解存量市场中过度竞争的压力 [4][5] - 是改变物价低迷局面的重要举措 物价低迷与供求总量失衡密切相关 居民消费价格指数走势反映出国内供大于求的总量失衡态势明显 市场主导的需求收缩仍在发展 2024年第四季度以来一揽子增量货币政策已使CPI同比开始温和回升 PPI同比降幅逐步收窄 但经济总体仍处在需求收缩导致供给被迫“瘦身”、经济增速下降加剧需求收缩的循环中 适度宽松的货币政策有助于改变市场对物价长期走低的判断 引导通胀预期回归合理区间 [6][7] - 是更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争的有效路径 2025年以来全球贸易格局和资金流向发生重大变化 外部不确定性显著上升 预计2026年出口增速可能受全球地缘政治和外部不确定性持续影响 外贸出口动能减弱可能加剧经济下行压力 继续实施适度宽松的货币政策是应对外部风险的重要举措 [7] 科学谋划继续实施适度宽松的货币政策的思路 - 坚持党中央对金融工作的集中统一领导 这是我国金融发展的最大政治优势和制度优势 能确保金融工作正确发展方向 推动政策真正落地见效 此次中央经济工作会议的决策体现了党中央坚持问题导向和实事求是的工作作风 [9] - 加大货币政策逆周期和跨周期调节力度 要精准把握货币政策的力度、时机和节奏 促进社会综合融资成本低位运行 保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配 根据经济金融运行需要综合运用各种货币政策工具 加大逆周期调节力度平滑经济波动 同时关注跨周期平衡 避免政策大放大收 [10] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 坚持以我为主 主要考虑国内经济金融形势需要 同时兼顾其他经济体政策的外溢影响 2026年地缘政治博弈风险依然严峻 外资与外贸等领域的新挑战可能对人民币汇率稳定构成显著冲击 货币政策需要积极应对外部环境变化带来的不利影响 适时打开国内政策空间 同时坚持市场在汇率形成中的决定性作用 增强人民币汇率弹性 维持双向波动 发挥汇率自动稳定器功能 并强化预期引导 防范汇率超调风险 [11] - 坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域的金融风险 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 当前金融风险整体收敛可控 但重点领域如房地产、地方政府债务和中小金融机构仍存在较大风险压力 2026年货币政策应持续用力推动房地产市场企稳 积极稳妥化解房地产风险和中小金融机构风险 未来应针对这些领域进一步创新政策工具 在宏观审慎和金融稳定功能上逐步做到对金融领域的全覆盖 [12] 继续实施适度宽松的货币政策的推进路径 - 发挥存量政策和增量政策集成效应 综合运用准备金率、公开市场操作利率、再贷款、再贴现等多种货币政策工具投放流动性 保持总体流动性充裕 当前我国存量信贷规模约270万亿元 要通过盘活存量信贷资源 将资金从低效领域和僵尸企业中解放出来 再与适度宽松的增量货币政策有效结合 让资金流向高效领域 显著提高货币政策实施效率 2026年应通过灵活高效运用降准降息 提升利率和准备金政策的相机抉择性 [14] - 优化结构性货币政策工具运用 引导增量货币顺畅进入实体经济和重点发展领域 推动物价合理回升 中国人民银行已探索推出20余项结构性货币政策工具 体系逐步完备 截至2025年9月末 支持做好金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额达3.9万亿元 2026年预计将保持结构性货币政策强度 围绕扎实做好金融“五篇大文章”以及扩大内需等要求 引导金融机构加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的支持 同时着力通过货币政策发力改善市场供需预期 提振居民消费信心和企业投资意愿 打破物价低迷、消费不足、投资放缓的负向循环 [15] - 深化利率市场化改革 强化利率政策执行 畅通利率政策传导机制 2025年以来 中国人民银行持续释放贷款市场报价利率改革效能 促进贷款利率稳中有降 在前期部分省份启动明示企业贷款综合融资成本试点的基础上 引导各地逐步有序加入 惠及数十万家中小企业 有效推动社会综合融资成本下行 未来应进一步注重理顺各类利率比价关系 建立和完善各类利率联动调整机制 消除无风险套利机会 引导金融资源合理配置到实体经济和各类资产上 [16] - 加强宏观政策取向一致性管理 增强政策协同性 尤其是要做好货币政策与财政政策等的协调配合 2025年 财政部发行首批特别国债5000亿元 积极支持国有大型商业银行补充核心一级资本 这是财政与货币政策结合发力的典型 有助于商业银行提升信贷投放能力和吸收不良资产 从根本上有利于货币政策传导 中国人民银行推出买断式逆回购 在公开市场操作中逐步增加国债买卖 同时中国人民银行和财政部就国债买卖成立联合工作组 相互协调配合机制更为明确 未来应进一步强化中国人民银行与财政部的紧密配合 从供需两端着力稳定房地产市场 出台更具针对性的举措 力争获得“1+1>2”的协同效果 [17]

货币政策目标的新表述 - 2025年中央经济工作会议首次将“物价合理回升”与“经济稳定增长”并列，共同作为货币政策的重要考量 [1] - 这一表述体现了政策对物价重视程度的持续提升，从2022年主要关注增长，到2023-2024年兼顾增长与价格，再到2025年的新提法 [1] 物价合理回升对企业与居民的影响 - 物价持续低迷会压缩企业利润空间，加剧竞争，可能导致企业退出市场，进而降低居民工资收入甚至导致失业 [2] - 推动物价合理回升有助于改善企业盈利，疏通货币政策提振企业投资的传导机制，并为居民增收和创造就业提供支撑 [2] - 物价低迷会加重企业和居民的实际融资成本与实际债务负担，削弱货币政策有效性，历史案例如20世纪30年代大萧条期间的美国 [3] - 推动物价合理回升可以降低实际融资成本和债务负担，从而提升企业投资意愿与居民消费意愿 [3] 物价合理回升对市场信心与供需的传导 - 在“供强需弱”环境下，物价低迷会加剧企业投资既有产品的矛盾，并增加投资新产品的不确定性，削弱投资意愿 [4] - 推动物价合理回升能系统性改善市场预期，增强企业家信心，并通过收入预期向好增强消费者信心，形成信心与需求的正向循环 [4] 政策实施的关键考量与协同 - 推动“物价合理回升”需准确把握“合理”意蕴，并非追求通货膨胀，关键要把握好货币政策的力度和节奏 [5] - 物价增速偏低受内外多重因素影响，需加强货币政策与财政政策等稳定政策的协调配合，并统筹增长政策与结构政策，以畅通国民经济循环 [5]

2025年中国经济发展成果总结 - 全年经济总量迈上140万亿元新台阶 [1] - 制造业增加值连续16年位居全球第一 [1] - 年末常住人口城镇化率比上年提高0.89个百分点 [1] - 经济社会发展主要目标顺利完成，经济运行稳中有进，发展韧性彰显 [2] 2026年经济发展潜力与方向 - 消费与投资、科技与产业、城乡与区域将释放巨大发展潜能 [2] - 新技术新产品新场景蔚然成势，新能源、新材料、航空航天等新增长点蓄势待发 [2] - 正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程 [2] - 创新链产业链人才链加速融合，具备将创新成果产业化的全链条全场景优势 [2] - 动力源地区创新引领作用持续增强，全球百强创新集群数量连续3年居世界第一 [2] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，加快打造全球科技创新高地和新兴产业策源地 [2] 化解供强需弱矛盾与扩大内需 - 重点推动供需在更高水平上实现动态平衡和良性循环 [4] - 研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [4] - 坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推动重点产业提质升级 [4] - 坚持智能化、绿色化、融合化方向，大力培育壮大新兴产业和未来产业 [4] - 深入开展“人工智能+”行动，加快构建现代化产业体系 [4] - 坚持把市场运行的调控点放在纵深推进全国统一大市场建设上，综合整治“内卷式”竞争 [4] - 进一步细化地方招商引资鼓励和禁止事项边界，加强重点行业价格监管 [4] - 推动电力、交通运输、技术、数据四大领域统一市场率先突破 [4] - 在设备更新方面，将进一步降低申报项目的投资门槛，细化完善审核标准 [5] - 在消费品以旧换新方面，将着力优化资金分配、统一补贴标准、均衡使用资金、打击违法行为 [5] - 研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，推动“投资于物”和“投资于人”紧密结合 [5] 推动物价合理回升的举措 - 全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）出现双回升趋势 [6] - 坚持结构性调控思路，高度重视重要民生商品保供稳价 [6] - 总量政策方面，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 [6] - 结构政策方面，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，优化实施“两新”政策，扎实推进“两重”建设 [6] - 改革政策方面，进一步理顺价格关系，促进资源高效配置，确保安全稳定供应 [7] - 持续做好重要民生商品保供稳价，抓好产供储销全链条调控 [7]

文章核心观点 - 中国国家发改委表示将采取政策组合拳以持续推动物价合理回升 认为物价长期偏低运行不利于企业创收和国民经济循环 因此促进物价合理回升是宏观调控的重要目标 [1] 宏观政策与物价调控 - 发改委指出居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数呈现双回升趋势和回暖迹象 [1] - 总量政策方面将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 并把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 [1] - 政策目标是发挥存量与增量政策的集成效应 推动形成经济增长和物价回升的良性互动 [1] 结构性政策与市场建设 - 结构政策方面将深入实施提振消费专项行动并制定实施城乡居民增收计划 [2] - 将优化实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 扎实推进国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 以推动供需更平衡匹配 [2] - 将深入整治“内卷式”竞争 制定全国统一大市场建设条例以规范地方政府和企业行为 [2] - 将强化市场优胜劣汰机制并畅通落后低效产能退出渠道 政策从扩大需求和整治“内卷”两端发力 [2] 改革与民生保障 - 改革政策方面将进一步理顺价格关系以促进资源高效配置并确保安全稳定供应 [2] - 将持续做好重要民生商品保供稳价 抓好产供储销全链条调控以确保量足价稳并夯实民生基本盘 [2]

宏观经济政策导向 - 货币政策将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并把促进物价合理回升作为重要考量[2] - 2025年四季度以来物价运行已出现积极变化，政策目标是推动形成经济增长和物价回升的良性互动[2] - 改革需增强与财政金融政策、消费投资政策、产业政策及创新政策的协同[8] 消费与内需提振措施 - 将深入实施提振消费专项行动，并制定实施城乡居民增收计划以增强居民消费能力[2][9] - 正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划[9] - 消费政策将从放宽准入、优化监管入手，清理不合理限制措施，并建立健全适应新消费业态的管理办法[8] - 坚持投资于物和投资于人紧密结合，促进物质资本和人力资本双向赋能[9] “两新”政策（设备更新与消费品以旧换新）部署 - 2026年“两新”政策安排已发布，优化了支持范围、补贴标准和实施机制[6] - 已及时下达首批625亿元超长期特别国债资金以支持消费品以旧换新[6] - 将降低申报项目投资门槛，加大对中小企业支持力度，扩大政策惠及面[6] - 对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，在全国执行统一补贴标准[6] - 将按季度分批次下达中央资金，指导地方均衡有序支出补贴资金[6] 全国统一大市场建设与规范竞争 - 将研究制定全国统一大市场建设条例，并制定妨碍建设事项清单及招商引资鼓励和禁止事项清单[7] - 将深入整治“内卷式”竞争，推动从“卷价格”向“优价值”转变[2][3] - 将完善市场准入、公平竞争、产能退出等机制，加强产能调控，化解供大于求矛盾[3] - 将规范地方经济促进行为，细化地方招商引资鼓励和禁止事项边界[3] - 将加强重点行业价格监管，治理企业低价无序竞争，形成优质优价市场秩序[3] 产业发展与创新动能 - 正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程[4] - 2025年数字经济增加值有望达到49万亿元，占GDP比重约35%[4] - 创新链、产业链、人才链加速融合，未来将创造更大市场空间[4] - 目前拥有24个全球百强创新集群，数量连续3年位居世界第一[4] - 将优化新业态、新领域市场准入环境，协同推进准入、要素和场景改革[8] 区域发展战略 - 中西部地区是支撑中国经济稳中向好的重要力量，在维护国家粮食、生态、能源资源及产业链供应链安全方面地位特殊[10] - 中西部地区正从开放末梢走向前沿，并加快补齐公共服务基础设施短板[10] - 下一步将一以贯之深入推进西部大开发、中部地区崛起等区域战略[10]