报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五铁矿收涨且夜盘继续收涨 市场受房地产投资下滑、基建和制造业投资增速降低、钢材内需疲软、粗钢产量调控等因素影响 但近期建材钢厂复产增多利多铁矿需求 建议区间内短线波段操作[1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 周五铁矿收涨 夜盘继续收涨[1] 重要资讯 - 央行陶玲提出约束金融行业“内卷式竞争” 保持合理盈利空间[1] - 国家统计局表示要继续扩大国内需求、优化市场竞争环境等促进物价合理回升[1] - 10月中国汽车产量327.9万辆 同比增11.2%[1] - 1 - 10月份 全国房地产开发投资73563亿元 同比下降14.7%[1] 市场逻辑 - 前10月房地产投资增速下滑 房屋新开工、施工和竣工增速下降 黑色建材铁矿震荡 产用钢指标转差 狭义基建投资增速为 - 0.1% 2021年以来首次降为负值 制造业投资增速降为2.7% 为2021年以来最低水平 钢材内需疲软[1] - 供给端 前10月粗钢产量同比增速继续下降 生铁产量同比下降1.8% 利空铁矿需求 上周螺纹供给下降、库存去化 热卷供给增加、库存小幅下降 五大钢材产量和库存均下降[1] - 受河北部分地区解除限产影响 上周铁水日产236.88万吨 环比增加2.66万吨 近期建材钢厂复产增多 利多铁矿需求[1] - 上周 全国47港进口铁矿库存总量15812.84万吨 环比增加188.71万吨；全国45港进口铁矿库存总量15129.71万吨 环比增加230.88万吨 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9076.01万吨 环比增加66.07万吨 钢厂盈利率38.96% 周环比下降[1] 交易策略 区间内短线波段操作 主力2601合约压力位833 支撑位750[1]

政策方向 - 下阶段将继续扩大国内需求[1] - 纵深推进全国统一大市场建设[1] - 优化市场竞争环境[1] 行业措施 - 推进重点行业产能治理[1] - 改善供求关系[1] - 促进价格的合理回升[1]

当前经济挑战与政策应对 - 制造业产能大幅超出国内需求消化能力，导致企业竞争加剧和物价长期低位运行 [1] - 名义GDP增长已连续九个季度低于实际GDP增长，间接导致中美以美元名义值衡量的GDP差距拉大 [1] - 生产者出厂价格指数自2022年10月以来持续同比下降，居民消费价格指数同比涨幅最近一直徘徊在零左右 [1] - 7月以来推行产能治理和反内卷措施，旨在防止重复投资、削减过剩产能、遏制国内低价倾销 [1][2] - 宏观政策需保持相对宽松以缓解供给侧改革阵痛，建议维持逆周期扩张直至房地产市场企稳 [1][2] 服务业发展潜力与结构转型 - 中国服务业占GDP的比重约为55%，大幅低于发达国家接近70%的水平 [3] - 在通信、教育、医疗、养老、物业管理、金融理财、旅游、文化体育及娱乐等领域，需求旺盛而供给不足 [3] - 有必要扩大服务业有效产能，形成对制造业去产能的结构性对冲，降低经济下行风险并推动经济结构转型 [1][3] - 政策层面应进一步破除行业垄断、降低准入门槛，对民间企业和外资企业开放，释放服务业供给和消费潜力 [3] 提振内需的宏观政策建议 - 积极的财政政策需要进一步加大民生支出，增加低收入阶层社保福利，实现基本公共服务均等化 [2] - 引进劳动者收入稳定增长机制以改善收入预期，并积极推动房地产市场止跌回稳 [2] - 增加资本市场对投资者的回报，提振消费信心 [2] - 2024年底中央经济工作会议将“物价合理回升”作为2025年经济社会发展目标之一 [1]

货币政策导向 - 央行强调促进物价合理回升是货币政策重要考量 目标推动物价保持在合理水平 [1] - 7月CPI环比上涨0.4% 同比持平 全年目标需达到2%涨幅 [1] - 物价低位运行对企业经营和居民就业增收造成压力 合理回升需伴随收入增长和消费恢复 [1] 金融支持措施 - 近年通过降准降息保持流动性充裕 针对性出台消费领域金融支持政策 [2] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [2] - 推出"两贴"实施方案 从供需两端加大融资支持力度 [2] 融资成本优化 - 货币政策将持续降低融资成本 保持流动性与社会融资规模匹配经济增长目标 [3] - 5月下调政策利率0.1个百分点 结构性工具利率下调0.25个百分点 公积金贷款利率降0.25个百分点 [3] 关键领域聚焦 - 金融政策瞄准消费市场主体生存发展和消费者意愿能力持续性两大环节 [4] - 推动金融支持消费政策落地 包括扩大高质量供给、拓展消费场景、满足融资需求 [4] 收入与竞争环境 - 上半年居民人均可支配收入2.2万元 实际增长5.4% 支撑消费融资需求 [5] - 治理企业低价无序竞争 禁止超能力范围补贴 改善供需关系基础 [5]

货币政策导向 - 落实落细适度宽松货币政策 保持流动性充裕状态 使社会融资规模和货币供应量增长与经济发展目标相匹配 [1] - 根据国内外经济金融形势变化 精准把握政策实施力度与节奏 [1] 物价政策考量 - 促进物价合理回升成为货币政策重要考量因素 物价水平温和回升的积极因素正在增多 [2] - 整治过度竞争初见成效 焦煤焦炭 玻璃等大宗商品价格出现明显上涨 [2] - 通过多次降准降息保持流动性充裕 为物价企稳回升提供货币金融环境支撑 [2] 信贷结构变化 - 新增贷款结构从2016年房地产 基建贷款占比超60% 转变为目前金融"五篇大文章"领域贷款占比约70% [3] - 科技贷款余额达44.1万亿元 同比增长12.5% 服务企业108.5万家 平均获贷率51.9% [3] - 6月新发放科技贷款加权平均利率2.90% 较年初和上年同期分别下降0.21和0.44个百分点 [3] 金融支持方向 - 金融体系围绕科技创新和扩大消费等支持主线持续优化信贷结构配置 [3] - 聚焦国民经济重大战略 重点领域和薄弱环节 推动信贷供给与经济结构调整适配 [3]

货币政策基调 - 落实落细适度宽松的货币政策 [1] - 保持流动性充裕 使社会融资规模及货币供应量增长与经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [1] - 持续营造适宜的金融环境 [1] 政策实施重点 - 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况把握政策实施力度和节奏 [1] - 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 [1] - 推动物价保持在合理水平 [1]

货币政策方向 - 落实落细适度宽松的货币政策 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况把握政策实施力度和节奏 [1] - 保持流动性充裕 使社会融资规模及货币供应量增长同经济增长与价格总水平预期目标相匹配 [1] - 持续营造适宜金融环境 将促进物价合理回升作为货币政策重要考量 推动物价保持在合理水平 [1]

流动性投放情况 - 7月各项工具实现净投放2365亿元，较上月少4195亿元 [1] - 央行旨在呵护市场流动性保持合理充裕 [1] 货币政策目标变化 - 当前央行已将货币政策的首要目标切换至促进物价合理回升与稳增长 [1] - 此前货币政策以国际收支和金融稳定为首要目标，政策偏紧以应对资本外流风险和国内金融防空转 [1] 政策基调与信号 - "适度宽松"的政策基调传递积极信号 [1] 中长期信贷趋势 - 信贷增速逐步放缓对应经济结构转型升级使得信贷需求"换挡"及直接融资的良性替代 [1] - 未来合理评价金融支持力度可更多关注利率下降的成效 [1] 杠杆结构新特征 - 未来将呈现"政府加杠杆，企业稳杠杆，居民适当去杠杆"的新特征 [1]

货币政策基调与效果 - 货币政策基调由"稳健"转向"适度宽松"，2024年5月出台全面降准降息一揽子政策，2011年6月至今累计降准超20次 [1] - 6月末广义货币M_2同比增长8.3%，狭义货币M_1同比增长4.6%，剪刀差收窄至3.7个百分点显示货币活跃度提升 [2] - 上半年新发放企业贷款利率同比降45基点，个人住房贷款利率同比降60基点，GDP同比增长5.3%加速0.3个百分点 [2] 金融支持经济高质量发展 - 央行通过信贷政策和结构性工具（如定向降准）实现总量与结构双重调控，重点支持科技、绿色、普惠、养老、数字金融五大领域 [2] - 5月末五大领域贷款余额103.3万亿元同比增14%，细分领域科技（+12%）、绿色（+27.4%）、普惠（+11.2%）、养老（+38%）、数字（+9.5%）增速均超7.1%的贷款平均增速 [3] - 上半年新增科技创新再贷款额度，创设科技创新债券风险分担工具，完善五大领域考核评估机制 [3] 物价与利率调控挑战 - 一季度GDP平减指数-0.8%，新发放贷款加权平均利率3.4%，实际利率达4.2%抑制消费投资需求 [4] - 物价低位运行削弱降息效果，需强化逆周期调节推动物价合理回升 [4]

货币政策方向调整 - 央行提出将促进物价合理回升作为下一阶段货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平 [1] - 宏观政策思路从过去偏向投资转向消费与投资并重，更加重视消费 [1] - 央行强调提振消费是当前扩内需稳增长的关键点，我国最终消费支出占GDP比重相比美日等国较低，提升消费对经济增长贡献度有较大潜力 [1] 财政政策与政府债务 - 今年以来财政支持力度明显加大，地方新增专项债发行提速 [1] - 中国政府债务扩张仍有可持续性，主要基于庞大的国有资产和较低的政府负债水平 [1] - 积极的财政政策下一阶段需调整支出结构，更多向养老、育幼、医疗等服务消费投资倾斜，同时强化对农村老年人口、低保人员等重点人群的保障 [1] 物价与供需关系 - 促进物价合理回升需推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求 [2] - 当前货币增长持续快于经济增速但物价仍处低位，专家认为价格主要取决于商品供需关系而非货币因素 [2] - 单纯增加货币供给或推动供给扩张均无法有效改善物价低迷状况，需从供需两端协同发力 [2] 金融市场与经济基本面 - 近期长期国债收益率走低与美关税政策影响有关，市场风险偏好下降但我国经济向好的基本面未改变 [2] - 央行推出三大类十项一揽子金融支持政策，将持续推动经济回升向好 [2] - 下一阶段货币政策将积极落地一揽子金融政策，完善利率调控框架，降低银行负债成本和社会综合融资成本，同时保持人民币汇率基本稳定 [2]