受国际能源署上调2026年全球石油需求增长预期传递的乐观情绪驱动，国际油价在21日欧洲交易时段震 荡攀升超1%，WTI原油重回每桶60美元上方，布伦特原油也突破每桶65美元关口。 受美国总统特朗普此前连续对伊朗发出军事威胁带来的地缘利多提振，国际油价在上周触及逾三个月高 点，但随着特朗普表态"暂时观望"之后，地缘溢价的迅速回落令油价重回弱势区间。当前，市场对于石 油市场较为一致的共识是，全球油市供求过剩的格局难以根本改善，这决定油价弱势承压运行的总体格 局。 但这一共识的边际改善，也可能强化短期油价的多头情绪。 1月21日，全球三大主要能源机构中"最悲观"的国际能源署（IEA）在其最新月报中，将对2026年全球 石油需求增长预期从上个月的86万桶／日上修至93万桶／日。这也使得依据该报告计算的2026年全球原 油过剩量从此前的384万桶／日，下降至369万桶／日，表明油市过剩状况略有收窄。 在供应方面，IEA在月报中称，预计2026年全球原油供应将日均增长250万桶，达到1.087亿桶。尽管这 一增幅较上月预估有所上调，但仍低于2025年日均300万桶的供应增幅。 2026年以来，在地缘局势紧张引发供应中断担 ...

报告续指，地缘政治因素可能会继续影响油价波动，而随着经合组织成员国原油库存加速增长，以及海 上原油库存增速放慢，预计布伦特及纽约期油价格将在今年第四季低见54及50美元。 高盛发布研报称，虽然地缘政治局势导致油价多次飙升，但由于石油供应普遍强劲，预计市场将出现每 日230万桶的过剩，相信今年布伦特期油及纽约期油平均价格将分别进一步下跌至56及52美元。 ...

核心观点 - 国际能源署（IEA）修正了油市供需预测，虽然供应过剩预期有所收窄，但仍预计2026年将创下每日381.5万桶的历史新高[2] - 尽管基本面显示供应过剩和库存上升，但受制裁、供应路线延长及炼油系统紧张等因素影响，油价走势与基本面逻辑出现背离[2][6] 供需预测调整 - IEA下调了2026年全球石油供应过剩预测，从先前预测值下调每日23.1万桶，至每日381.5万桶[2] - IEA下调了今明两年全球原油供应增长预期，分别从日均310万桶和250万桶下调至日均300万桶和240万桶[2] - IEA上调了今明两年全球原油需求增长预期，分别从日均78.8万桶和77万桶上调至日均83万桶和86万桶[3] 供应端变化 - 11月全球原油供应较9月纪录高点下降每日150万桶，主因是欧佩克+产量受科威特和哈萨克斯坦意外停产拖累，以及针对俄罗斯和委内瑞拉的制裁[2] - 11月欧佩克+总产量下降每日35万桶，因俄罗斯供应下降、委内瑞拉产量下滑，尽管伊朗出口保持稳定[3] - 11月非欧佩克供应下降每日26万桶，原因是生物燃料季节性减产及巴西油田维护[3] - IEA预计欧佩克+联盟今明两年将分别增加每日130万桶的供应，而联盟外产油国同期预计将分别增加每日170万桶和120万桶的供应[3] 库存与市场动态 - 10月全球原油库存飙升至四年高点，在途或水上存储的原油显著增加，因受制裁原油难以找到买家[6] - 11月初步数据显示库存将进一步增加，主要集中在非经合组织地区[6] - 报告发布时，布伦特原油交易价格略低于62美元/桶，WTI原油约为58美元/桶[4] 长期展望与影响因素 - IEA在其《世界能源展望》年度报告中缓和了对原油需求即将见顶的立场，恢复了一种全球石油消费将持续增长至2050年的情景预测[4] - 投资者正密切关注结束俄乌冲突的外交努力，以及美国与委内瑞拉之间不断升级的紧张关系[4] - 油价下跌和美元走弱将为需求提供支撑[3]

欧佩克+产量决议 - 2025年12月再度增产13.7万桶/日，符合市场预期 [1] - 决定暂停原定于2026年第一季度的增产计划 [1][2] - 暂停增产的决定适度降低了市场对供应过剩的担忧，减弱了利空影响 [1][2] 近期增产历程与影响 - 2025年4月开始实施第一部分220万桶/日自愿减产的恢复计划 [1] - 2025年9月提前一年完成220万桶/日的减产退出计划 [1] - 叠加阿联酋因产量基准调整带来的30万桶/日增量，累计增产计划量近250万桶/日 [1] - 自2025年10月开始逐步退出第二部分165万桶/日的联合减产，10月、11月、12月分别温和增产13.7万桶/日 [2] - 此前的快速增产节奏快于市场预期，对油市形成持续性利空影响 [1] 实际供应与计划差异 - 部分产油国因自身产能不足，实际产量难以匹配目标产量 [4] - 部分产油国在增产同时需进行补偿减产，因前期实际产量高于目标 [4] - 2025年10月至2026年6月，月度补偿减产量在18.5万桶/日至82.2万桶/日不等 [4] - 计划增产与实际增产量存在差异，加大了油市波动性 [4] 市场前景与影响因素 - 全球经济面临挑战，能源需求前景疲弱 [4] - 欧佩克+此前增产、美国及其他产油国产量提升预期，使供应过剩预期逐步转为现实 [4] - 国际贸易争端适度降级利好心态，但经济疲弱波及商品市场，油市承压 [4] - 东欧、中东及南美地缘局势存在不确定性，相关制裁引发的供应担忧是主要风险因素 [4] - 预计2025年底前油价面临震荡下行风险，欧美油价或分别试探60及55美元/桶 [5] - 2026年油价重心预计将进一步下移 [5]

报告行业投资评级 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 昨日油价再度下跌，一方面中美表态转强硬，市场对贸易战担忧重燃，另一方面IEA月报预测明年油市大幅过剩，加重市场悲观情绪，短期宏观与基本面共振使基本面承压，暂无反弹驱动 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌79美分，收于每桶58.70美元，跌幅为1.33%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌93美分，收于每桶62.39美元，跌幅为1.47%；SC原油主力合约收跌1.73%，报444元/桶 [1] - 截至10月12日四周内，俄罗斯港口原油出口四周平均值为每日374万桶，为2023年6月以来最高水平，近期乌克兰无人机对俄炼油厂袭击加剧，部分原油可能转运至波罗的海与黑海港口出口，三港出货最新四周平均为每日230万桶 [1] - IEA月报显示全球石油库存将回升，供应过剩局面比预期严峻，今年全球石油供应将增长300万桶/日，明年增长240万桶/日，而今年和明年全球石油需求预计仅增长71万桶/日和69.9万桶/日，石油市场自年初供应过剩，9月中东石油产量激增但季节性需求低迷，美洲地区石油流量强劲使在途原油规模大增 [1] - 哈萨克斯坦1月至9月石油产量达7570万桶 [1] - 美国总统特朗普称解除哈马斯武装将迅速发生，或许还会伴随暴力 [1] 策略 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

阿联酋能源部长对油市供应的看法 - 阿联酋能源部长表示对当前油市供应过剩情况不担忧 [1] - 目前尚未观察到油品库存增加的迹象 [1]

OPEC+增产对油市影响 - OPEC+增产计划引发市场对供应过剩的担忧 [1] - 关注WTI原油价格能否维持在60美元/桶关键支撑位 [1] 原油市场供需动态 - 当前油市面临供应过剩风险 [1] - 市场情绪受OPEC+增产决策显著影响 [1]

石油市场供需预测 - 预计2025年石油市场将出现每日100万桶的供应过剩 [1] - 预计2026年石油市场供应过剩将进一步扩大至每日150万桶 [1]