财务业绩 - 2025年前三季度营业收入19.12亿元，同比增长30.97% [1] - 2025年前三季度归母净利润3.77亿元，同比增长50.04% [1] - 25Q3单季度营业收入6.67亿元，同比增长23.51% [1] - 25Q3单季度归母净利润1.16亿元，同比增长16.11% [1] - 前三季度综合毛利率46.17%，同比提升3.36个百分点 [2] - 25Q3单季度毛利率47.97%，创下新高，同比提升5.83个百分点，环比提升1.28个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额3.1亿元，同比增长238.32% [3] - 每股经营性现金流1.98元，同比增长142.24% [3] 盈利能力与费用 - 毛利率提升得益于产品结构优化和云服务价值提升，硬件产品中嵌入的软件价值被纳入定价体系 [2] - 前三季度研发费用率同比下降1.17个百分点至22.14% [2] 业务结构 - 智能家居领域是核心收入来源，非智能家居应用（如工业、医疗等泛IoT场景）展现出更高增速 [2] - 模组及开发套件收入占比60.47%，芯片收入占比38.89% [2] - 销售渠道以直销为主，占比71.5%，经销占比28.5% [2] 市场与生态 - 公司依托全球开发者社群生态优势拓展海外市场，并通过自研RISC-V处理器产品线强化本土竞争力 [2] - GitHub上ESP32开源项目累计达11.5万个，日均新增152个项目，较上半年日均123个的增长速度明显提升 [2] - 2025年上半年境外收入占比28.24%，公司采取全球化布局策略 [3] - 公司入选"中国智能制造百强企业"榜单，并与德国博世集团达成战略合作，共同开发面向工业4.0的下一代智能传感器解决方案 [3] 研发与资产 - 研发人员数量达620人，同比增长14.39% [3] - 资产负债率仅为12.74%，财务结构稳健 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司25Q3营收环比小幅下滑主要因国补拉货效应在Q2较为明显，Q3有所放缓，但对公司长期成长性保持乐观 [1] - 报告指出公司25Q3毛利率持续提升，主要得益于云服务使用量上升带动硬件产品中软件与服务价值提升 [2] - 报告强调公司客户分布更加多元化，前五大客户营收占比降至22.6%，且开源社区生态持续完善 [3] - 报告维持对公司未来增长的预测，认为泛IoT下游长期的数字化升级趋势未变，公司凭借在Wi-Fi MCU领域的优势及向路由器与端侧市场的拓展，具备成长基础 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收19.1亿元，同比增长31.0%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长50.0% [1] - 2025年第三季度单季实现营收6.7亿元，同比增长23.5%，环比下降3.1%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长16.1%，环比下降31.1% [1] - 2025年第三季度毛利率达到48.0%，同比提升5.8个百分点，环比提升1.3个百分点；净利率为17.5%，同比下降0.9个百分点，环比下降7.0个百分点 [2] 业务与运营分析 - 2025年前三季度营收分产品看，芯片和模组收入占比分别为38.7%和60.6% [3] - 2025年前三季度营收分区域看，境内和境外收入占比分别为70.0%和30.0% [3] - 2025年前三季度营收分渠道看，直销和经销收入占比分别为71.5%和28.5% [3] - 截至25Q3，GitHub上ESP32项目累计数量达11.5万个，日均项目增加数达152个，较25H1的10.1万个和123个持续增长 [3] 盈利预测 - 预测公司2025年营收26.4亿元，同比增长31.4%；归母净利润5.5亿元，同比增长63.5% [4][6] - 预测公司2026年营收34.5亿元，同比增长30.8%；归母净利润7.2亿元，同比增长30.2% [4][6] - 预测公司2027年营收44.7亿元，同比增长29.7%；归母净利润9.2亿元，同比增长27.5% [4][6] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为3.32元、4.32元、5.51元 [6] 估值指标 - 基于2025年10月27日收盘价186.94元，对应2025年预测市盈率（P/E）为56.3倍，2026年为43.3倍，2027年为33.9倍 [6] - 对应2025年预测市净率（P/B）为7.2倍，2026年为6.3倍，2027年为5.5倍 [6] - 公司总市值为312.46亿元，总股本为1.67亿股 [7]

核心观点 - 公司专注于Wi-Fi FEM芯片设计领域 已形成Wi-Fi 5/6/7完整产品线组合 产品性能达到行业领先水平 并通过多家国际主芯片厂商技术认证[1] - 2025年第二季度单季实现营业收入192.2535百万元 同比增长35.16% 环比增长42.04% 净利润5.4703百万元 单季度实现扭亏为盈[2] - Wi-Fi 7系列产品占公司营业收入比例突破50% 成为业绩增长核心引擎[2] 主营业务表现 - 公司持续深耕Wi-Fi技术领域 Wi-Fi 7产品通过迭代升级实现细分市场份额稳步增长 可线性化系列产品展现卓越EVM性能并实现超低功耗[2] - 公司已开始Wi-Fi 8技术预研 并与主芯片公司开展深度合作 抢占行业发展先机[2] - 面向低空经济领域推出超高效率大功率无人机用射频前端芯片 已接触头部客户并获得批量订单[2] - 工业IoT产品顺利导入Wi-Fi Halow平台 协同发展WiSUN协议 2024年投入研发的相关产品在2025年已实现批量出货[3] - 公司于2025年3月26日正式成为国际星闪无线短距通信联盟理事单位 推动新一代无线短距通信技术创新和产业生态[3] 研发与技术成果 - 截至2025年6月30日 公司累计获得发明专利22件 实用新型专利13件 软件著作权6件 集成电路布图设计专有权等其他类知识产权54项[3] - 研发项目涵盖新一代Wi-Fi 8射频前端架构研究 新一代高性能高集成度射频前端模组封装技术及应用等领域 各项目进展顺利[4][5] - 公司持续以市场需求为导向加强研发投入与管理 注重提高研发投入产出效益[5] 公司治理与投资者关系 - 公司严格按照《公司法》《证券法》等法律法规要求 持续提升公司治理水平和治理架构[6] - 2025年上半年组织接待投资者调研会议13次 累计接待机构数229家[8] - 通过业绩说明会 图文简报等可视化形式解读定期报告 2025年上半年成功召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[7] - 建立投资者意见征询和反馈机制 通过专门电话热线和电子邮件积极回应投资者关切[8] 投资布局与回报机制 - 控股的执恒基金所投企业欧思微于2025年5月推出新一代超低功耗超低成本UWB IoT SoC芯片及系统解决方案[10] - 战略投资的芯中芯主营业务包括家电智能控制模组及高保真无线音频模组 客户涵盖美的 海尔 哈曼 LG等龙头企业[11] - 芯中芯2024年新开辟AI产品线 涉及AI玩具 AI眼镜等 2025年上半年部分音频品牌客户收入占比显著增长[11] - 公司累计完成三次股份回购 总数量600.40万股 占总股本1.41% 累计支付资金超80百万元[12] - 2024年回购的219.6794万股股份已用于股权激励及员工持股计划 共计激励133名骨干人员 占员工总数94.32%[12]

公司战略调整 - 康希通信终止筹划近半年的重大资产重组计划，转而以1.35亿元战略投资芯中芯，持股比例提升至37.77% [1] - 原计划通过现金收购芯中芯股权至51%以实现控股，但因"短期内实施条件不成熟"而终止 [1] - 新方案中，康希通信以1.35亿元受让芯中芯35%股权，交易估值基于评估价值3.85亿元，对应2024年净利润的市盈率约23.9倍 [1] 投资逻辑与协同效应 - 芯中芯在Wi-Fi、音频DSP、蓝牙及AIoT领域的技术储备与客户资源，与康希通信开发泛IoT市场的战略高度协同 [1] - 芯中芯的音频DSP、低功耗蓝牙技术可强化康希通信芯片的智能化能力 [2] - 芯中芯与IoT生态头部企业的合作经验，有利于康希通信的客户拓展，助力其切入头部客户供应链 [2] 财务表现 - 康希通信2024年营收5.23亿元，同比增长25.98%，但归母净利润亏损7613万元，同比扩大867.3% [2] - 研发投入增加（2024年研发费用占比20.59%，同比+5.42pct）及市场竞争加剧是亏损扩大的主要原因 [2] - 芯中芯2024年营收3.95亿元，净利润1610万元，2025年一季度营收1.18亿元，净利润1290万元 [2] 长期战略转型 - 此次投资有助于康希通信从单一射频前端芯片供应商向"芯片+模组+解决方案"转型，降低对单一产品线的依赖 [2] - 在智能家居、智慧城市等万亿级市场爆发前夜，通过技术协同与生态整合实现"弯道超车" [2]