文章核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到达拐点右侧，基本面持续改善，行业进入布局时点 [1][2][4] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑 [4] - 供给收缩与需求跳涨共同推动近期煤价上涨，其中供给端受严查超产影响，需求端受北方寒潮取暖及港口补库推动 [1] 动力煤市场分析 - 截至11月14日，秦港Q5500动力煤平仓价为834元/吨，环比小涨，广州港价格指标已达到880元 [1] - 价格已完成煤电盈利均分的750元价格目标，正处于上穿过程，且处于预计的第四目标价格区间800-860元 [1] - 价格上行判断将经历修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（约750元）、上穿电厂报表盈亏平衡线（860元）四个过程 [2] 炼焦煤市场分析 - 截至11月14日，京唐港主焦煤报价1860元/吨，从七月初的1230元底部反弹 [2] - 焦煤期货从6月初的719元反弹至1192元，累计涨幅达65.79% [2] - 炼焦煤与动力煤价格比值存在2.4倍的规律，据此测算，与动力煤四个目标价对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [3] - 蒙古焦煤生产和进口减量催化了国内焦煤价格上行 [2] 行业投资逻辑 - 周期弹性逻辑：当前煤价处于历史低位，供给端"查超产"政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，供需基本面持续改善 [4] - 稳健红利逻辑：多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源） [4] - 当前煤炭持仓处于低位 [1][4] 投资主线与个股 - 主线一（周期逻辑）：动力煤的晋控煤业、兖矿能源，冶金煤的平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [5] - 主线二（红利逻辑）：中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [5] - 主线三（多元化铝弹性）：神火股份、电投能源 [5] - 主线四（成长逻辑）：新集能源、广汇能源 [5]

煤炭价格与供需基本面 - 动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 为反弹提供空间 [1] - 供给端"查超产"政策推动产量收缩 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [1] - 煤炭供需基本面持续改善 两类煤种价格均具备向上弹性 [1] 煤企财务表现与分红 - 2025年中报显示多数煤企保持较高股息率 [1] - 行业利润同比大幅下滑但未动摇分红意志 [1] - 6家上市煤企发布中期分红方案 合计分红规模241.3亿元 [1] - 基本延续2024年中7家公司分红趋势 企业分红意愿与频次实现跨越式提升 [1] 板块投资价值 - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性 [1] - 当前煤炭持仓处于低位 基本面已到拐点右侧 [1] - 已到布局时点 [1]

煤炭ETF资金流动与行业动态 - 煤炭ETF（515220）昨日净流入近0.6亿，反映市场对板块预期的改善[1] - 新疆煤炭产业产能突破5亿吨，开采方式实现无人化转型，消费用途扩展至化工原料领域[1] - 加拿大3月煤炭产量环比增长41.6%至381.6万吨，1-3月累计产量达1019.8万吨[1] - 中国煤炭工业协会将于7月举办夏季全国煤炭交易会，主题聚焦资源高效配置与供需动态平衡[1] 煤炭供需基本面分析 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，日均产量1301万吨仍处年内低位[2] - 进口煤同比缩量18%，降幅扩大1个百分点[2] - 火电需求改善：5月规上工业火电同比增速由-2.3%转为+1.2%，水电降幅扩大至-14.3%[2] - 化工耗煤高景气：甲醇产量同比+19.9%[2] - 动力煤库存去化83万吨至3024.5万吨，电厂库存同比偏低为旺季补库提供空间[2] - 港口煤价持稳于609元/吨，行业呈现"供给缩量、需求好转、库存去化"的改善态势[2] 中证煤炭指数特征 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），覆盖煤炭开采、贸易及设备制造等业务的上市公司[2] - 中证煤炭指数具有明显行业集中特征，能较好反映煤炭板块市场走势[2]

煤炭供需面 - 5月规上工业原煤产量4.0亿吨 同比增长4.2% 增速较4月提升0.4个百分点 但日均产量1301万吨仍保持年内低位 [1] - 进口煤同比缩量18% 降幅扩大1个百分点 显示国内煤价调整后进口性价比减弱 [1] - 5月规上工业火电同比增速由负转正至1.2%（4月为-2.3%） 水电降幅扩大7.8个百分点至-14.3% 新能源发电增速普遍放缓 煤炭电力需求改善 [1] - 非电需求中化工耗煤维持高景气（甲醇产量同比+19.9%） 但钢铁、建材表现分化 [1] 库存与价格 - 动力煤北港库存去化83万吨至3024.5万吨 电厂库存同比偏低629.6万吨为旺季补库预留空间 [1] - 截至6月13日港口煤价持稳于609元/吨 预计夏季需求回升将带动煤价企稳 [1] 行业特征 - 行业呈现"高盈利、高现金流、高分红"特征 央国企增持与资产注入计划进一步强化板块价值属性 [1] 煤炭ETF - 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998） 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及煤炭开采、煤炭设备及服务等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 中证煤炭指数成分股覆盖了煤炭行业的龙头企业 具有较强的行业代表性 其风格偏向于周期性行业配置 [2]