行业投资评级 - 煤炭行业评级为"增持"(维持) [7] 核心观点 - 港口煤价突破700元/吨，预计8月下旬维持涨势，主要受供给趋紧和需求强韧驱动 [7] - 供应端三大因素驱动收缩：1)"276工作日"自律政策实施；2)主产地降水影响产运销；3)重大活动推动安监升级 [7] - 需求端：1)高温持续支撑电煤需求；2)非电需求坚挺，日均铁水产量维持在240万吨高位 [7] 重点公司分析 中国神华 - 拟收购集团多项优质煤炭资产，在产产能将增长近40%至超4亿吨 [7] - 宣布中期分红不少于上半年归母净利润的75%，预计A股股息率2.37%-2.57% [7] - 复牌后龙头价值不改，评级维持"买入" [5] 其他重点公司 - 兖矿能源、陕西煤业、中煤能源等动力煤企业推荐关注 [7] - 潞安环能、平煤股份等炼焦煤企业具备投资价值 [7] - 山煤国际、晋控煤业等高弹性标的值得关注 [7] 价格数据 动力煤 - 京唐港动力末煤(Q5500)平仓价703元/吨，周涨16元(+2.33%) [17] - 陕西榆林烟煤末坑口价630元/吨，周涨110元(+21.15%) [17] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC现货价114.16美元/吨，周涨0.31美元 [17] 炼焦煤 - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比持平 [17] - 柳林低硫主焦价格1480元/吨，周跌20元(-1.33%) [17] - 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价206.5美元/吨，周涨9美元 [17] 供需情况 供应端 - 462家动力煤矿山日均产量565.8万吨，同比降1.34% [54] - 523家样本矿山精煤日均产量76.41万吨，同比降2.67% [54] - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比降3.8% [7] 需求端 - 25省电厂日耗煤595.2万吨，同比降7.75% [73] - 247家钢企铁水日产240.66万吨，同比增5.2% [73] - 7月火力发电量6020亿千瓦时，同比增4.3% [7]

动力煤价格近期走势 - 动力煤价格从2025年6月23日到8月7日，CCI5500大卡从615元/吨涨至679元/吨，涨幅高达64元/吨，其中低卡煤涨幅更大 [1] - 榆林地区动力煤市场Q6000动力煤价格涨至560元—585元/吨，较6月底提高了77.5元/吨，涨幅为15.66% [4] - 本轮煤价上涨过程相对温和，除了近三四天之外，煤炭价格指数一直是每吨一两块的上涨节奏 [3] 价格上涨原因 - 产地由于安全检查及降雨减产，导致港口库存大幅回落，再叠加旺季高日耗提振情绪 [1] - 7月份以来国内多数区域持续高温，用煤需求明显增长，煤炭供应则因持续暴雨、反超产等因素影响而有所受限 [1] - 8日凌晨至傍晚，鄂尔多斯市场受强降雨影响，局部区域露天煤矿暂停生产销售，调研内蒙古动力煤矿山21家，因降雨减产或停产煤矿12家，合计产能6750万吨 [2] 供需格局 - 7月份国内用煤企业煤炭库存得到有效消化，企业煤炭库存水平较6月底前基本下降50%以上 [1] - 中间环节库存已有一定去库消化，尤其是环渤海港口去库明显，但终端库存相对还是偏高 [2] - 主产地降雨影响尚未完全消除，不过已有所恢复，但后续仍有零星降雨，或会影响恢复进程 [2] 下半年价格展望 - 国内北方港口动力煤价格有望突破700元/吨，但突破800元/吨仍有一定难度 [5] - 政策端在国内"反内卷"、反超产等政策支撑下，国内大宗商品价格政策底比较明确 [5] - 供应端下半年煤矿根据政策要求基本在核定产能内平稳生产，同时9月份、10月份国内均有大型重要活动，煤矿生产安全意识比较强 [5] - 需求端下半年陆续迎来迎峰度夏、迎峰度冬、金九银十等用煤需求旺季 [5] 市场影响因素 - 越来越多的大型发电企业减少了公开招标的动力煤采购模式，采取委托采购、议价采购、指数定价等相对隐形的采购方式 [3] - 沿海地区参与动力煤购销的贸易商明显减少，参与热情降温，贸易商规模化倾向非常明显 [3] - 从去年10月份到今年上半年，煤价处于一个长期的下行态势，预先采购、预售模式占现货动力煤购销比重提高 [3]

整体来看，现阶段物流环节对煤炭向港口及下游转移形成制约，造成沿海煤炭市场呈现供给偏弱、需求 释放缓慢的局面，待时段性影响消退，整体煤炭运输环节恢复周转秩序，需求端增量大概率强于供给端 增量，沿海煤炭价格仍存一定的上行空间。 新华财经太原8月6日电（记者张磊）秦皇岛煤炭网6日发布的环渤海动力煤价格指数报收于668元／吨， 环比上行3元／吨。该网分析认为，多因素交织作用于沿海煤炭市场，买卖双方博弈升级，基于集港货 源不足、终端采购需求陆续释放等因素，部分贸易商捂盘惜售、看涨情绪高涨，接连抬高报价，对沿海 煤价形成较强支撑。在长协、现货价格双双上涨带动下，环渤海动力煤价格指数连续4周上涨。 （文章来源：新华财经） 供应方面，频繁降雨制约主产地煤炭生产及运输作业，部分路段封闭维修施工影响煤炭运输，再加上发 运港口价格倒挂矛盾加剧，整体煤炭外运积极性较差，大秦铁路日运量已连续12日运行在100万吨及以 下水平，当周日均运量92万吨。集港货源严重不足，致使港口煤种结构性失衡情况加重，进而支撑部分 贸易商挺价心理，助推港口煤价上行。 需求方面，台风对沿海地区影响减弱，周度后期高温势力快速发展，居民用电负荷再次提升，用电需求 ...

行业投资评级 - 报告维持煤炭行业"推荐"评级 [4] - 动力煤价预计突破800元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨 [2][7] - 焦煤价格涨势放缓但仍有上行空间，焦炭五轮提涨存在落地预期 [3][10] 核心供需分析 供给端 - 产地强降水及生产核查导致供应收缩：铁路发运量周环比下降24.1%（大秦线）至83.8万吨，北方港库存周降8.6%至2310万吨 [9][17] - 山西因24H1超产治理受核查影响较小，无减量风险，成为优选区域 [2][7] - 预核增产能预计8月中下旬退出，供给端减量将持续驱动价格上涨 [2][7] 需求端 - 高温推升电力负荷：7月二十五省电厂日耗达607.8万吨（周环比+45.4万吨），火电发电量同比+5.48% [2][9] - 非电需求强劲：化工耗煤同比+21.6%（周环比+0.8%），雅下工程开工释放基建信号 [2][9] - 国际需求分化：印度1-6月煤炭进口微降0.16%，日本上半年进口降4% [31][32] 价格走势 - 动力煤价加速上涨：秦皇岛Q5500周涨10元至655元/吨，山西大同Q5500周涨21元至551元/吨 [8][59] - 焦煤价格持稳：京唐港主焦煤1680元/吨（周环比持平），澳洲峰景矿硬焦煤涨6.7美元至197.5美元/吨 [10][84] - 国际煤价分化：纽卡斯尔动力煤跌0.53%至110美元/吨，欧洲ARA港涨2.19%至103美元/吨 [84][88] 投资主线 1) **高弹性标的**：潞安环能（现货比例高）[3][11] 2) **稳健成长型**：晋控煤业（2025E PE 10x）、华阳股份（2025E PE 11x）[3][11] 3) **产量恢复型**：山煤国际（24H1商品煤销量同比-12.98%）[48][11] 4) **行业龙头**：陕西煤业（2025E PE 11x）、中国神华（股息率7.4%）[3][11] 5) **核电关联**：中广核矿业（天然铀稀缺标的）[3][11] 区域市场表现 - **山西**：动力煤均价周涨1.51%至583元/吨，炼焦煤涨0.66%至1358元/吨 [59][60] - **陕西**：动力煤均价周涨2.98%至576元/吨，榆林Q5800指数周涨34元至545元/吨 [69][70] - **内蒙**：动力煤均价周涨2.92%至481元/吨，乌海动力煤涨4.74%至530元/吨 [74][75] 上市公司动态 - **平煤股份**：拟1元挂牌转让亏损子公司香山矿72%股权，24H1商品煤毛利同比降59.12% [48][56] - **大有能源**：转让117万吨/年产能指标，交易价1.01亿元 [57] - **陕西黑猫**：控股股东黄河矿业解除质押5600万股，质押率降至42.62% [54] - **中国神华**：周跌幅2.26%，表现优于行业平均跌幅4.6% [12][17]

煤炭板块异动分析 - 煤炭板块午后异动明显 煤炭ETF由跌转涨一度涨近1% 煤炭开采板块普遍走强 潞安环能一度拉升近6% [1][3] - 焦煤焦炭在连续大跌后午后有明显起色 [1] - 煤炭板块走强带动红利ETF企稳 红利ETF跌幅从早盘近0.8%明显收窄 [3] 煤炭价格上涨驱动因素 - 亚洲煤炭价格攀升至五个月高点 澳大利亚纽卡斯尔动力煤期货价格上涨至每吨115.50美元 为近月合约自今年2月以来最高水平 [1][3] - 持续高温天气提振空调用电需求 减少库存 东京燃煤发电量达到10个月来最高点 [3] - 当前价格仍比2022年俄乌冲突后近期高点低约75% [3] 国内煤炭市场表现 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价645元/吨 周环比上涨11元/吨 [5] - 陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价580元/吨 周环比上涨5.0元/吨 内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）482元/吨 周环比上涨3.6元/吨 大同南郊粘煤坑口价530元/吨 周环比上涨10.0元/吨 [5] 机构观点 - 中金公司认为下半年动力煤价格反弹回升趋势可期 6月动力煤价格低点或是全年低点 [6] - 炼焦煤价格预期反弹 但反弹持续性取决于产量缩减能否兑现 中长期主焦煤供给偏紧+资源稀缺态势延续 [6] - 开源证券认为煤炭基本面持续利好 板块具备周期与红利双重属性 当前持仓低位 基本面已到拐点右侧 [6]

亚洲煤炭价格攀升 - 亚洲煤炭价格基准攀升至五个月高点 澳大利亚纽卡斯尔动力煤期货价格上涨至每吨115 50美元 为近月合约自今年2月以来最高水平 [1] - 东京燃煤发电量达到10个月来最高点 因气温高于正常水平 日本是澳大利亚煤炭主要进口国之一 [1] - 海运煤炭价格显著反弹 但当前价格仍比2022年俄乌冲突爆发后近期高点低约75% [1] 需求驱动因素 - 持续高温天气提振空调用电需求 减少库存 推动煤炭价格上涨 [1] - 高盛分析师指出 未来东亚可能出现高于正常水平气温 对煤炭需求构成进一步上行风险 [1]

动力煤价格走势 - 本周动力煤价格涨幅扩大 5500K 5000K 4500K三个规格品价格分别收于639 575 509元/吨 周环比分别上升12 13 13元/吨 [1] - 煤炭各品种价格均出现明显好转 主产区多降雨天气导致产量恢复不及预期 支撑产地价格继续小幅反弹 [1] - 港口市场情绪保持乐观 贸易商报价延续小幅上涨 [1] 市场供需情况 - 电厂采购积极性一般 主要以兑现长协为主 少量补库需求释放 [1] - 国内宏观政策端偏暖 市场对预期信心增强 [1]