报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求预期偏弱叠加阶段性减排管控，钢厂调降原料采购价格，供给端处于恢复期，整体供强需弱，预计煤焦价格反弹空间有限 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 河北区域部分钢厂下调焦炭采购价，湿熄焦下调50元/吨，干熄焦下调55元/吨，计划3月6日执行 [2] - 受市场情绪影响，煤焦期货价格震荡回落，焦煤基本跌完前一日涨幅，呈宽幅震荡走势，产地焦煤价格下调20 - 70元/吨 [2] 政策影响 - 本周重要会议召开，需关注宏观政策预期变化 [2] - 华北部分钢企3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排，对煤焦需求形成压力 [2] 供需情况 - **供给端**：本周煤矿延续复产，元宵节后主产地煤矿基本全面复产，本周原煤、精煤日产182.9万吨、74.8万吨，较前一周增加31.3万吨、9.9万吨，节后蒙煤甘其毛都口岸日通关量恢复至相对高位，上周日均通关量约17.6万吨，口岸监管区库存高位压制盘面价格 [3] - **需求端**：上周钢厂高炉日均铁水产量233万吨左右，下游企业消耗厂内原料库存，部分焦化企业焦炭外运受限致厂内库存积压，本周受环保限产政策影响，预计铁水增产节奏放缓 [3] 后期关注 关注煤矿复产、钢厂减排管控情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 重要会议期间钢厂存在阶段性减排管控预期，煤焦等炉料刚性需求承压；矿端处于复产阶段，供需错配节奏或促使煤焦价格偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 昨日煤焦期货价格先抑后扬，尾盘小幅收涨，夜盘价格小幅回调，整体维持震荡运行 [2] 现货价格 产地现货价格暂稳，港口资源价格小幅波动 [2] 宏观影响 周末海外局势升级，对黑色金属板块影响相对有限；本周全国重要会议召开，需关注宏观政策预期变化 [2] 减排管控 华北部分钢企将在3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排，短期减排措施对煤焦等炉料需求形成一定压力 [2] 煤焦基本面 - 生产：上周煤矿进入复产高峰期，多数民营煤矿恢复生产，上周原煤、精煤日产151.6万吨、64.9万吨，分别较前一周增加43.0万吨、19.0万吨 [2] - 进口：节后蒙煤甘其毛都口岸日通关量恢复至相对高位，上周日均通关量约17.6万吨，口岸监管区库存整体尚处高位，压制盘面价格 [2] - 需求：上周钢厂高炉日均铁水产量233万吨左右，下游企业以消耗厂内原料库存为主，部分焦化企业焦炭外运受限，厂内库存有所积压；本周受环保限产政策影响，预计铁水增产节奏或放缓 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库临近尾声，煤价上行驱动不强，预计短期盘面震荡运行，谨慎操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价小幅反弹，夜盘震荡运行 [2] - 邢台、天津等地区部分钢厂对湿熄焦炭上调 50 元/吨、干熄焦炭上调 55 元/吨，1 月 30 日零点起执行，本轮提涨逐步落地 [2] - 本周焦煤价格整体弱稳运行 [2] 基本面情况 - 临近年关，部分区域煤矿减产，本周原煤、精煤产量分别为 197.8 万吨、77.1 万吨，预计下周民营矿将陆续放假停减产，整体产量显著下降 [2] - 下游焦钢企业积极拉运，矿端库存小幅下移 [2] - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 15.88 万吨，环比前一周下降 3.7 万吨，较去年同期 3.24 万吨，口岸库存维持相对高位 [2] - 1 月份海运煤整体到港量较去年 12 月份下降 [2] - 钢厂盈利率约 40%，受钢厂事故影响，日均铁水产量增势放缓，上周 228.1 万吨，环比前一周微增 0.09 万吨，同比去年增加 2.65 万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦基本面表现仍偏弱势，缺少对价格反弹的支撑，价格整体承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货情况 - 元旦节前一周，煤焦期货价格先抑后扬，整体维持震荡走势 [3] - 上周钢厂完成对焦价的第4轮调降，自11月底至此焦价累计下跌200 - 220元/吨，焦企利润被持续压缩，个别地区焦企有提涨计划 [3] 基本面情况 供应端 - 年底最后一周，主产地煤矿开始集中年终减产检修，煤矿减量明显，原煤日产177.2万吨，精煤日产69万吨，分别环比前一周下降10.2万吨、4.9万吨 [3] - 市场成交低迷，矿端库存进一步累积 [3] - 12月29日及1月1日三大口岸闭关，1月2日恢复通关，月初甘其毛都日均通关量15.62万吨，同比增加3.76万吨，整体保持相对高位 [3] 需求端 - 近两周钢厂高炉日均铁水产量止降回升，1月2日当周为227.43万吨，环比前一周增0.85万吨，同比增2.23万吨，预计短期维持该水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场情绪稍有回暖，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱势，缺少对价格反弹的支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货市场情况 - 昨日煤焦期货价格高开低走，尾盘收跌，夜盘延续震荡偏弱走势，价格波动较为剧烈；各地焦煤价格暂稳运行，钢厂完成对焦价的第三轮提降，价格跌后下游或有补库原料动作 [3] 供应情况 - 本周煤矿存在年底减量动作，焦企开始适量补库，但市场整体成交依旧乏力，大矿长协性价比低，下游拿货消极，矿端库存继续累积；本周炼焦煤矿原煤产量环比回落 5.4 万吨，精煤日产量环比回落 1.8 万吨；原煤和精煤分别累库 4.2 万吨和 10.1 万吨 [3] 需求情况 - 需求本周略有好转，钢厂高炉铁水产量止降，为 226.58 万吨，环比微增 0.03 万吨，同比下降 1.29 万吨，预计短期维持该水平 [3] 进口情况 - 近几月我国炼焦煤进口总体保持偏高水平，11 月进口 1073.15 万吨，环比增加 1.31%，同比下降 12.72%；1 - 11 月累计进口 1.05 亿吨，同比减少 668.7 万吨，降幅 5.99%；11 月份进口蒙焦煤 624.41 万吨，环比增加 16.38%，同比增加 19.65%；12 月蒙煤通关继续保持高位，口岸监管区增库为主 [3] 口岸闭关情况 - 根据中蒙两国双边协定，12 月 29 日（下周一）蒙古民族解放和独立日三大口岸闭关一天，12 月 30 日恢复通关；1 月 1 日（下周四）元旦三大口岸闭关一天，1 月 2 日恢复通关 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱价格缺乏上涨驱动，预计短期仍将承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格先抑后扬尾盘收涨，现货市场总体弱稳，市场竞拍流拍率稳步下降，焦炭价格完成2轮调降后暂稳 [3] 基本面情况 - 煤矿持续减产以及下游补库逐步启动，上周矿端累库速度放缓，部分煤矿降价之后销售好转，但市场情绪消极，煤价承压，行情止跌企稳需等待下游补库需求集中释放 [3] - 焦煤进口端仍处高位，继续对国内煤价形成压制，上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量18.8万吨，环比前一周下降0.41万吨，同比增加8.4万吨，海运煤整体到港量维持高位达949.41万吨 [3] 需求情况 - 季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率35%左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，上周降至229.2万吨，环比下降3.1万吨，同比下降3.27万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [3] 关注重点 - 关注煤焦价格下跌后钢厂对原料的补库节奏变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蒙煤高通关预期强化，煤焦价格缺乏上行驱动，预计承压运行 [2] - 目前焦煤期货主力切换至2605合约，价格尚未企稳，操作需谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 本周市场氛围偏弱，蒙煤策克口岸压力测试超预期完成，加剧市场偏悲观情绪，煤焦期价重心下移 [2] - 现货市场总体偏弱，进口蒙煤价格领跌，国内煤价跟跌，钢厂对焦炭价格完成首轮调降，仍存提降预期 [2] - 预计焦煤供应维持相对稳定格局，国内焦煤矿生产受保供提振作用有限，下游需求进入淡季，焦煤产量难显著增加 [2] - 焦煤进口端仍处高位，压制国内煤价，上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量增至19.21万吨，环比增加2.21万吨，同比增加6.77万吨 [2] - 本周一策克口岸通关压力测试当天通关2126车，超预期2000车，此前日通关约1000车，高通关预期加剧悲观情绪 [2] - 上周海运煤整体到港量958.63万吨，达去年11月以来新高 [2] - 季节性淡季压力显现，钢厂盈利率35%左右，高炉铁水产量缓慢回落，对原料刚性需求形成持续压制，12月以来钢厂向原料端传递压力 [2] - 需求关键变量在于春节前补库节奏，若12月中下旬下游集中启动原料补库，需求端或获阶段性支撑，但补库强度受制于成材销售及利润情况，预计持续性不强 [2] 观点 - 蒙煤高通关预期强化，煤焦价格缺乏上行驱动，预计承压运行 [2] - 目前焦煤期货主力切换至2605合约，价格尚未企稳，操作需谨慎 [2]

文章核心观点 - 2025年煤焦市场呈现深“V”走势，上半年供需偏宽松，下半年在政策驱动和减产影响下供需转向平衡偏紧 [3] - 四季度山西煤焦市场核心特征为供需偏紧、供给受限、需求良好，竞拍价格持续上涨至年内最高水平 [3] - 产业各环节库存处于相对低位，煤矿预售订单为主，供给受安监、环保、产量核查等因素限制，下游补库需求旺盛 [3] - 焦煤2601合约因大量套保和交割压力，可能导致期货盘面表现明显弱于现货 [3] 调研主要结论 四季度焦煤市场供需 - 山西焦煤煤矿产能持续受限，样本煤矿产能利用率仅为84.53%，同比下降6.16% [6] - 下游需求良好，煤矿订单充足，库存低位，预售订单已排至12月份 [6] - 焦煤价格持续上涨，安泽低硫主焦煤现汇价达1710元/吨，10月以来累计上涨170元/吨 [6] - 部分煤种因价格过高出现高位回落，中高硫焦煤价格小幅回落40-50元/吨，但市场预期下跌空间有限 [6] 焦化企业盈利状况 - 原料煤价格涨幅大于焦炭，导致焦化企业面临亏损压力 [7] - 山西低硫主焦煤价格从低点1144元/吨上涨至1688元/吨，涨幅544元/吨；焦炭价格从低点990元/吨上涨至1440元/吨，涨幅450元/吨 [7] - 焦炭涨幅低于焦煤，且煤焦比约为1.3，焦化企业利润在上涨过程中被压缩 [7] - 生产优质焦炭因骨架煤种配比较高，亏损更大 [8] 产业链库存与补库需求 - 10月中上旬煤价回调后，下游企业和贸易商进行大规模补库，目前中游环节库存不多 [9] - 贸易商计划待市场回调50-100元/吨时开始买货 [9] - 焦化企业对高价煤补库谨慎，计划待四轮提涨落地且煤价回调后再补库，以降低采购成本 [9] 期货与现货市场关系 - 焦煤期货合约表现弱于现货，主要因钢材价格下跌及2601合约大量套保头寸压制盘面 [10] - 焦煤2601合约可能有20万吨以上交割量，多头资金接货意愿较弱 [10] - 交割资源与主流现货质量可能存在差异，导致接货方担忧，只有盘面价格大幅低于仓单成本才有接货动力 [10] 代表性企业调研详情 大型焦煤企业A - 集团为国内龙头焦煤生产企业，精煤销量约8000万吨，其中长协约2000多万吨 [12] - 销售情况良好，基本无库存，下属煤矿尽量满负荷生产，但因矿龄较老，产量难以提升 [13] - 未收到限产通知，看好明年焦煤市场，预计月度长协价格稳中偏强，长协价格重心有望进一步提升 [14] 大型焦化企业B - 焦化产能约1180万吨，销售良好，下游催货积极，第四轮焦炭提涨已全面落地 [16] - 因焦煤涨幅大于焦炭，企业即使加上化产利润仍面临亏损，计划待煤价回调后补库以改善利润 [16] - 预计煤焦现货价格在12月中旬前偏强运行，12月中下旬可能见顶回落 [16] 焦煤企业C - 自有6座煤矿，原煤产能660万吨，精煤产能300万吨，销售良好，厂内无库存，订单饱满 [17] - 认为年底前现货市场需求有保障，煤炭价格将高位运行 [17] 洗煤厂D - 当地洗煤产能过剩，独立洗煤厂大多开工不足，企业年洗煤加工量约90-100万吨 [18] - 对后市偏乐观，但因现货价格上涨过快，补库谨慎，希望市场回调给出补库机会 [18] 储煤贸易企业E - 年贸易量100万吨以上，10月份低点附近有过补库，目前需求良好，剩余资源不多 [19] - 对现货后市偏乐观，计划待市场回调后采购，预计短期回调后仍将保持高位运行，12月下旬有见顶回落风险 [19] 其他调研样本 - 贸易商F前期库存基本售出，计划待市场回调择机补库 [20] - 贸易商G认为后市现货保持高位，元月份可能有回调风险，看好明年上半年市场 [20] - 洗煤厂H可制作焦煤仓单，接到大量预订仓单需求，这些仓单可能在2601合约参与交割 [20] - 咨询机构I指出10月下游企业补库驱动焦煤反弹，后期仍有一波补库需求；12月煤炭产量环比将进一步下降 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期价震荡运行，夜盘大幅下跌，焦煤近月合约跌幅超3.5%，贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格，焦煤现货市场趋稳，焦炭完成第四轮提涨 [3] - 上周山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓，采购积极性下滑，煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [3] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [3] - 上周（11.10 - 11.15）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍保持相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，唐山地区阶段性限产政策解除促使铁水产量回升，上周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨，后期关注钢厂盈利情况及钢厂生产节奏变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱使钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线上涨但面临压制，中线下行趋势未改，操作建议维持观望，等待回调后做多进行中线交易 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量将沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落，预计到港量后续会回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位横盘，操作建议维持观望，等待价格回调后中线做多 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3097元/吨，较上日涨44元、涨幅1.44%，较上周涨53元、涨幅1.74%；热轧卷板主力合约收盘价3302元/吨，较上日涨46元、涨幅1.41%，较上周涨50元、涨幅1.54%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差123元/吨，较上日降14元，较上周降23元；热轧卷板主力基差8元/吨，较上日涨4元，较上周降10元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3630元/吨，较上日涨30元、涨幅0.83%，较上周涨30元、涨幅0.83%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日涨10元、涨幅0.28%，较上周持平 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日涨20元、涨幅0.68%，较上周涨30元、涨幅1.02%；张家港废钢价格2130元/吨，较上日持平，较上周降10元、降幅0.47% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38个百分点；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨、涨幅1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87个百分点 [3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨、降幅4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨、降幅1.41% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周升1.10个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、涨幅44.70% [3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨、降幅1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨、降幅2.34%；热卷社会库存333万吨，较上周降0.02万吨、降幅0.01%等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.37万吨，较上日降3.35万吨、降幅15.44%，较上周降2.55万吨、降幅12.20%；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨、涨幅1.04% [3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨、降幅0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨、降幅0.98%；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨、降幅0.23% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日降3655吨，较上周降20320吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日增6484吨，较上周增23539吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）785元/湿吨，较上日涨10元、涨幅1.29%，较上周涨13元、涨幅1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价788.5元/干吨，较上日涨16.0元、涨幅2.07%，较上周涨23.5元、涨幅3.07%等 [5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力-3.5元/吨，较上日降6.0元，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差-54元/干吨，较上日降3.5元，较上周降12.5元 [5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日持平，较上周涨15元、涨幅15.31%；普氏65% - 62%12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元 [5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周增177.4万吨、涨幅11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周增165.1万吨、涨幅27.20% [5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.32美元/吨，较上日涨0.08美元、涨幅0.78%，较上周降0.04美元、降幅0.39%；美元兑人民币即期7.1075，较上日涨0.0081、涨幅0.11%，较上周降0.0110、降幅0.15% [5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周降484.5万吨、降幅31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨、涨幅1.41% [5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨、涨幅1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨、涨幅2.19% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨、涨幅1.30% [5] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [5] 产业资讯 - 2025年11月10日 - 11月16日中国47港铁矿石到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比减少484.5万吨 [7] - 2025年11月10日至11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [8] - 吕梁中阳地区一座煤矿于11月16日复产，停产周期63天，核定产能120万吨，主产低硫主焦煤，目前处于复产调试阶段暂未出煤，预计本周可恢复生产 [8] - 上周炼焦煤线上竞拍流拍率逐步增加，总计挂牌数量144.5万吨，成交数量103.9万吨，流拍占比28.1%，环比增加16.5个百分点，竞拍价格涨多跌少，成交价格日度波动幅度明显扩大 [8] - 焦企开工率持续下降，本期调研实际产量317.82万吨，较上期减少0.15万吨；产能利用率下降，本期开工率为67.49%，较上期下降0.03%；库存减少，本期焦炭库存34.65万吨，较上期减少0.10万吨 [8] - 英国首相斯塔默无法达成协议减轻欧盟拟议的钢铁关税上涨影响，英国正制定反制措施，欧盟打算将现有的外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [9]