报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库临近尾声，煤价上行驱动不强，预计短期盘面震荡运行，谨慎操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价小幅反弹，夜盘震荡运行 [2] - 邢台、天津等地区部分钢厂对湿熄焦炭上调 50 元/吨、干熄焦炭上调 55 元/吨，1 月 30 日零点起执行，本轮提涨逐步落地 [2] - 本周焦煤价格整体弱稳运行 [2] 基本面情况 - 临近年关，部分区域煤矿减产，本周原煤、精煤产量分别为 197.8 万吨、77.1 万吨，预计下周民营矿将陆续放假停减产，整体产量显著下降 [2] - 下游焦钢企业积极拉运，矿端库存小幅下移 [2] - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 15.88 万吨，环比前一周下降 3.7 万吨，较去年同期 3.24 万吨，口岸库存维持相对高位 [2] - 1 月份海运煤整体到港量较去年 12 月份下降 [2] - 钢厂盈利率约 40%，受钢厂事故影响，日均铁水产量增势放缓，上周 228.1 万吨，环比前一周微增 0.09 万吨，同比去年增加 2.65 万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库临近尾声，煤价上行驱动不强 预计短期盘面震荡运行，谨慎操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价小幅收涨，但夜盘再度回落，整体维持震荡走势 [2] - 上周国内中低硫主焦煤价格上涨20 - 100元/吨不等，进口蒙5原煤价格下跌50元/吨，远期澳煤价格上涨18美元/吨；本轮焦价提涨尚未全面落地，仍在博弈过程中 [2] 基本面情况 供应 - 煤整体供应较为旺盛，本月煤矿迎来陆续复产，上周炼焦煤矿原煤、精煤产量分别增至199.4万吨、77.0万吨，矿端原煤保持增库，精煤由降库转为小幅增库 [2] - 上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量15.88万吨，环比前一周下降3.7万吨，较去年同期3.24万吨，口岸库存维持相对高位；1月份海运煤整体到港量较去年12月份下降 [2] 需求 - 钢厂盈利率约40%，高炉开工率持稳，日均铁水产量228.1万吨，环比前一周微增0.09万吨，同比去年增加2.65万吨 [2] - 下游焦钢企业对原料采购节奏偏缓，厂内原料库存可用天数整体低于往年同期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库强度一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [3] 相关目录总结 市场表现 - 上周煤焦期价先抑后扬，周度小幅收跌；现货市场涨后暂稳，蒙5原煤领跌，跌幅约50元/吨；焦企计划调涨焦价，但下游抵涨情绪浓厚，仍在博弈，未全面落地 [2] 基本面情况 - 供应端：本月煤矿陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别增至199.4万吨、77.0万吨，矿端原煤增库，精煤由降库转小幅增库，下游采购节奏偏缓；进口端，上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量15.88万吨，环比降3.7万吨，较去年同期3.24万吨，口岸库存维持高位，1月海运煤到港量较去年12月下降 [2] - 需求端：钢厂盈利率约40%；上周高炉开工率持稳，日均铁水产量228.1万吨，环比微增0.09万吨，同比增加2.65万吨 [2] 海关总署数据 - 2025年12月进口炼焦煤1376.98万吨，环比增加28.31%，同比增加28.57%，创单月进口量新高；全年进口量11862.57万吨，同比降362.69万吨，降幅2.97% [2] - 2025年12月蒙煤进口671.75万吨，全年累计进口6007.39万吨，同比增加328.16万吨，增幅5.8% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库强度一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦市场情况 - 煤焦期价跌势放缓，价格小幅震荡，现货市场涨后暂稳，本周蒙5原煤转跌，跌幅超50元/吨，多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [3] 进口数据 - 2025年12月进口炼焦煤1376.98万吨，环比增加28.31%，同比增加28.57%，创单月进口量新高；全年进口量11862.57万吨，同比下降362.69万吨，降幅2.97% [3] - 2025年12月蒙煤进口671.75万吨，全年累计进口6007.39万吨，同比增加328.16万吨，增幅5.8% [3] 基本面情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年煤矿陆续复产，本周炼焦原煤、精煤产量分别增至199.4万吨、77.0万吨，矿端原煤保持增库，精煤由降库转为小幅增库，下游焦钢企业对原料采购节奏偏缓 [4] - 进口端上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量19.58万吨，环比前一周增3.12万吨，较去年同期增4.88万吨，口岸库存保持相对高位 [4] - 需求端钢厂盈利率回升至约40%，本周高炉开工率持稳，日均铁水产量228.1万吨，环比前一周微增0.09万吨，同比去年增加2.65万吨 [4] 后期关注 - 关注焦钢对原料补库节奏变化、煤矿复产情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库节奏一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周黑色金属普跌，煤焦期价跌幅居前，昨日夜盘延续偏弱走势；现货市场涨后暂稳，本周蒙 5 原煤转跌，跌幅超 50 元/吨；多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [2] 进口数据 - 2025 年 12 月进口炼焦煤 1376.98 万吨，环比增加 28.31%，同比增加 28.57%，创单月进口量新高；全年进口量 11862.57 万吨，同比下降 362.69 万吨，降幅 2.97% [2] 基本面情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年煤矿陆续复产，本周炼焦原煤、精煤产量分别增至 199.4 万吨、77.0 万吨，矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化，下游焦钢企业复产，对原料保持一定采购节奏但整体偏缓 [3] - 进口端，上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 19.58 万吨，环比前一周增 3.12 万吨，较去年同期增 4.88 万吨，口岸库存保持相对高位 [3] - 需求端，钢厂盈利率约 40%；上周高炉开工率小幅下降，日均铁水产量 228.01 万吨，环比上周减少 1.49 万吨，同比去年增加 3.53 万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期煤焦整体供应环比回升，下游补库节奏一般，煤焦现货市场反弹乏力，个别煤种转跌，盘面缺乏上行驱动，需谨慎操作 [2] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周黑色金属普跌，煤焦期价跌幅居前，昨日夜盘延续偏弱走势；现货市场涨后暂稳，本周蒙 5 原煤转跌，跌幅 45 元/吨 [2] 产量数据 - 2025 年 12 月焦炭产量 4274 万吨，同比增加 3.04%；全年累计产量 50222.2 万吨，同比增加 3.34%，产量创历史新高 [2] 产能利用率 - 当前独立焦企产能利用率 73%左右，基本与近几年同期持平 [2] 供应情况 - 煤整体供应较为旺盛，开年之后煤矿迎来陆续复产，上周炼焦原煤、精煤产量分别增至 197.8 万吨、76.8 万吨（统计样本增加），矿端原煤保持增库，精煤库存进一步去化 [2] - 进口端上周蒙煤甘其毛都口岸日通关量 19.58 万吨，环比前一周增 3.12 万吨，较去年同期增 4.88 万吨，口岸库存保持相对高位 [2] 需求情况 - 钢厂盈利率尚可，回升至约 40%；上周高炉开工率小幅下降，主要是检修影响，日均铁水产量 228.01 万吨，环比上周减少 1.49 万吨，同比去年增加 3.53 万吨 [2] 价格调整 - 多地焦企计划调涨焦价，但仍在博弈过程中，尚未全面落地 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦市场预期扰动频繁，呈宽幅震荡态势 [3] - 近期盘面反弹驱动源于主力合约盘面博弈和政府干预对市场预期的影响，但基本面供需双弱，冬储补库行情驱动有限，价格大幅向上持续性存疑 [6] 各部分内容总结 供应 - 本周主产区煤矿受安全检查及井下工作面条件等因素制约，生产扰动持续，整体供应量难以充分释放，煤矿复产推进缓慢，样本煤矿原煤日产环比增加2.9万吨 [3] - 焦煤方面FW原煤840.55（-10.9）、FW精煤432.08（-0.81），焦炭方面独立焦化厂日均63.0（-0.98）、钢厂焦企日均46.49（-0.12） [8] 需求 - 焦钢企业补库需求回升，部分优质煤种需求回暖，但整体需求依旧有限，本周铁水产量继续明显下降，环比降2.65万吨至226.55万吨，周五焦炭开启第三轮提降，预计下周一落地执行 [4] 宏观 - 国内年底会议相对密集，对市场风偏有一定提振效果，多类风险资产估值向上修复 [5] 焦煤基本面数据 供给 - 展示周度、月度炼焦烟煤和精煤产量数据，以及蒙煤通关量数据 [10][12] 库存 - 坑口方面本周样本煤矿原煤库存周环比上升9.9万吨至208.08万吨，精煤库存周环比上升6.63万吨至133.15万吨 [25] - 港口本周焦煤港口库存286.17万吨，周环比下降21.33万吨 [27] - 还展示了焦化厂、钢厂等不同主体及不同区域、产能的焦煤库存及可用天数数据 [30][32][33][35] 焦炭基本面数据 供给 - 展示焦化厂和钢厂的产能利用率、产量数据 [38][40][42][44] 库存 - 展示焦化厂、钢厂等不同主体及不同区域的焦炭库存、可用天数及全样本汇总库存数据 [46][47][49][50][53] 需求 - 展示焦炭供需差及铁水日均产量数据 [55] 利润 - 展示吨焦盘面利润、独立焦化企业吨焦平均利润及冶金焦价格数据 [58][59] 煤焦期现价格 期货 - 展示焦煤2601、2605和焦炭2601、2605期货行情，以及焦煤、焦炭期货指数收盘价，还有煤焦月差数据 [62][64][67] 现货 - 展示不同品种焦煤和焦炭的现货价格 [70] 基差 - 随着盘面大幅反弹，基差高位回落，并展示焦煤、焦炭基差数据 [72][73][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在供稳需弱格局下，煤焦价格缺乏上行驱动，预计承压运行，目前煤焦期货主力合约已逐步切换至 2605 合约，价格尚未企稳，操作需谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情情况 - 昨日煤焦期价震荡下行，夜盘价格维持弱势，弱交割逻辑影响下，焦煤 01 合约跌幅居前，现货市场总体偏弱，国内煤价补跌，钢厂对焦炭价格完成首轮调降，仍存提降预期 [3] 基本面 - 焦煤供应预计维持相对稳定格局，国内焦煤矿生产受保供提振作用有限，下游需求进入淡季，焦煤产量难有显著增幅，进口端仍处高位，继续对国内煤价形成压制，上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量增至 19.21 万吨，环比增加 2.21 万吨，同比增加 6.77 万吨，上周海运煤整体到港量 958.63 万吨，达到去年 11 月份以来的新高 [3] - 需求方面，季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率 35% 左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，对原料的刚性需求形成持续压制，12 月以来钢厂开始将压力向原料端传递，需求的关键变量在于春节前补库节奏，若 12 月中下旬下游集中启动原料补库，需求端或将获得阶段性支撑，但补库强度仍将受制于成材销售及利润情况，预计持续性不强 [3]

文章核心观点 - 2025年煤焦市场呈现深“V”走势，上半年供需偏宽松，下半年在政策驱动和减产影响下供需转向平衡偏紧 [3] - 四季度山西煤焦市场核心特征为供需偏紧、供给受限、需求良好，竞拍价格持续上涨至年内最高水平 [3] - 产业各环节库存处于相对低位，煤矿预售订单为主，供给受安监、环保、产量核查等因素限制，下游补库需求旺盛 [3] - 焦煤2601合约因大量套保和交割压力，可能导致期货盘面表现明显弱于现货 [3] 调研主要结论 四季度焦煤市场供需 - 山西焦煤煤矿产能持续受限，样本煤矿产能利用率仅为84.53%，同比下降6.16% [6] - 下游需求良好，煤矿订单充足，库存低位，预售订单已排至12月份 [6] - 焦煤价格持续上涨，安泽低硫主焦煤现汇价达1710元/吨，10月以来累计上涨170元/吨 [6] - 部分煤种因价格过高出现高位回落，中高硫焦煤价格小幅回落40-50元/吨，但市场预期下跌空间有限 [6] 焦化企业盈利状况 - 原料煤价格涨幅大于焦炭，导致焦化企业面临亏损压力 [7] - 山西低硫主焦煤价格从低点1144元/吨上涨至1688元/吨，涨幅544元/吨；焦炭价格从低点990元/吨上涨至1440元/吨，涨幅450元/吨 [7] - 焦炭涨幅低于焦煤，且煤焦比约为1.3，焦化企业利润在上涨过程中被压缩 [7] - 生产优质焦炭因骨架煤种配比较高，亏损更大 [8] 产业链库存与补库需求 - 10月中上旬煤价回调后，下游企业和贸易商进行大规模补库，目前中游环节库存不多 [9] - 贸易商计划待市场回调50-100元/吨时开始买货 [9] - 焦化企业对高价煤补库谨慎，计划待四轮提涨落地且煤价回调后再补库，以降低采购成本 [9] 期货与现货市场关系 - 焦煤期货合约表现弱于现货，主要因钢材价格下跌及2601合约大量套保头寸压制盘面 [10] - 焦煤2601合约可能有20万吨以上交割量，多头资金接货意愿较弱 [10] - 交割资源与主流现货质量可能存在差异，导致接货方担忧，只有盘面价格大幅低于仓单成本才有接货动力 [10] 代表性企业调研详情 大型焦煤企业A - 集团为国内龙头焦煤生产企业，精煤销量约8000万吨，其中长协约2000多万吨 [12] - 销售情况良好，基本无库存，下属煤矿尽量满负荷生产，但因矿龄较老，产量难以提升 [13] - 未收到限产通知，看好明年焦煤市场，预计月度长协价格稳中偏强，长协价格重心有望进一步提升 [14] 大型焦化企业B - 焦化产能约1180万吨，销售良好，下游催货积极，第四轮焦炭提涨已全面落地 [16] - 因焦煤涨幅大于焦炭，企业即使加上化产利润仍面临亏损，计划待煤价回调后补库以改善利润 [16] - 预计煤焦现货价格在12月中旬前偏强运行，12月中下旬可能见顶回落 [16] 焦煤企业C - 自有6座煤矿，原煤产能660万吨，精煤产能300万吨，销售良好，厂内无库存，订单饱满 [17] - 认为年底前现货市场需求有保障，煤炭价格将高位运行 [17] 洗煤厂D - 当地洗煤产能过剩，独立洗煤厂大多开工不足，企业年洗煤加工量约90-100万吨 [18] - 对后市偏乐观，但因现货价格上涨过快，补库谨慎，希望市场回调给出补库机会 [18] 储煤贸易企业E - 年贸易量100万吨以上，10月份低点附近有过补库，目前需求良好，剩余资源不多 [19] - 对现货后市偏乐观，计划待市场回调后采购，预计短期回调后仍将保持高位运行，12月下旬有见顶回落风险 [19] 其他调研样本 - 贸易商F前期库存基本售出，计划待市场回调择机补库 [20] - 贸易商G认为后市现货保持高位，元月份可能有回调风险，看好明年上半年市场 [20] - 洗煤厂H可制作焦煤仓单，接到大量预订仓单需求，这些仓单可能在2601合约参与交割 [20] - 咨询机构I指出10月下游企业补库驱动焦煤反弹，后期仍有一波补库需求；12月煤炭产量环比将进一步下降 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日煤焦期价震荡下行，焦煤近月合约跌幅超4.0%，夜盘延续弱势，贴水现货运行，弱交割逻辑拖累近月价格，现货市场总体弱稳，个别煤种价格回调 [3] - 上周山西多地煤矿产量恢复，短期煤矿仍有增产预期，下游采购节奏放缓，采购积极性下滑，煤矿原煤库存止降回升，后期煤价上涨稍显乏力 [3] - 精煤日均产量75.7万吨，环比前一周增加1.9万吨，同比下降3.3万吨 [3] - 上周（11.10 - 11.15）甘其毛都口岸蒙煤日均通关量17.45万吨，较前一周下降2.07万吨，总体仍保持相对高位，口岸监管区呈现增库趋势 [3] - 钢厂利润延续收缩趋势，盈利率降至40%以下，近期唐山地区阶段性限产政策解除，促使铁水产量回升，上周日均铁水产量回升至236.88万吨，较前一周增加2.66万吨，后期关注钢厂盈利情况及钢厂生产节奏变化 [3] 观点 - 短期国内煤矿产量小幅修复，蒙煤通关量回升显著；需求小幅波动，注意淡季压力向原材料端的传导，焦煤价格尚在1100 - 1300元/吨区间内运行 [3]