报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观预期和产业逻辑存在矛盾，09合约面临交割，交易回归现实 [2] - 不排除政策预期第二次发酵，中游库存高企，开启负反馈 [2] - 市场情绪有所反复，远月或波动加大，现实角度近端仓单压力较大，近月合约承压，开始走交割逻辑 [2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1000 - 1400，当前波动率为51.76%，当前波动率历史百分位（3年）为97.8% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1500，当前波动率为39.03%，当前波动率历史百分位（3年）为75.6% [1] 玻璃纯碱套保策略 玻璃库存管理 - 产成品库存偏高，担心玻璃价格下跌，可做空FG2509期货锁定利润，卖出FG601C1420看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1250和50 - 60 [1] 玻璃采购管理 - 采购常备库存偏低，为防止玻璃价格上涨抬升采购成本，可买入FG2601期货提前锁定采购成本，卖出FG601P1000看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1000和40 - 50 [1] 纯碱库存管理 - 产成品库存偏高，担心纯碱价格下跌，可做空SA2509期货锁定利润，卖出SA601C1500看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1400和60 - 70 [1] 纯碱采购管理 - 采购常备库存偏低，为防止纯碱价格上涨抬升采购成本，可买入SA2601期货提前锁定采购成本，卖出SA601P1200看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和50 - 60 [1] 玻璃盘面价格/月差 - 玻璃05合约价格为1332，日涨跌33，日涨跌幅2.54%；09合约价格为1077，日涨跌 - 9，日涨跌幅 - 0.83%；01合约价格为1232，日涨跌3，日涨跌幅0.24% [5] - 月差（5 - 9）为255，日涨跌42；月差（9 - 1）为 - 155，日涨跌 - 12；月差（1 - 5）为 - 100，日涨跌 - 30 [5] - 05合约基差（沙河）为 - 144，日涨跌 - 35；05合约基差（湖北）为 - 152，日涨跌 - 53；09合约基差（沙河）为111，日涨跌7；09合约基差（湖北）为83，日涨跌 - 31 [5] 玻璃现货价格 - 沙河交割品中，安全、金宏阳、玉晶价格均为1218、1218、1180，日涨跌为0；长城价格为1177，日涨跌 - 4；德金价格为1147，日涨跌 - 6；均价为1188，日涨跌 - 2 [6] - 各区域5mm浮法玻璃价格中，华北、华南、东北、西北、江苏、浙江、沙河（大板）、沙河（小板）价格日涨跌为0；华中、华东、山东价格日涨跌 - 20；西南价格日涨跌 - 10；广东（大板）价格为1350，日涨跌为0 [6] 纯碱盘面价格/月差 - 纯碱05合约价格为1427，日涨跌45，日涨跌幅3.26%；09合约价格为1271，日涨跌18，日涨跌幅1.44%；01合约价格为1368，日涨跌28，日涨跌幅2.09% [7] - 月差（5 - 9）为156，日涨跌27，日涨跌幅20.93%；月差（9 - 1）为 - 97，日涨跌 - 10，日涨跌幅11.49%；月差（1 - 5）为 - 59，日涨跌 - 17，日涨跌幅40.48% [7] - 沙河重碱基差为 - 10，日涨跌为0；青海重碱基差为 - 171，日涨跌 - 38 [7] 纯碱现货价格/价差 - 重碱市场价中，华北、华南、华东、华中、东北、西南价格日涨跌为0；青海价格为1100，日涨跌 - 20；沙河价格为1261，日涨跌18 [8] - 轻碱市场价中，华北、华南、华东、华中、东北、西南、青海价格日涨跌为0 [8] - 重碱 - 轻碱价差中，华北为100，华南为50，华东为150，华中为100，东北为50，西南为50，青海为0 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场核心矛盾为弱现实强预期，政策预期未证伪，存在宏观预期和产业逻辑的矛盾，近端面临巨大交割压力 [2] - 利多因素是政策预期和煤炭成本抬升逻辑仍在，利空因素是基本面现实无明显改善且刚需走弱 [2] - 市场情绪反复、波动加大，政策预期持续，不排除再次升温，近端仓单压力大，开始走交割逻辑 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1200 - 1500，当前波动率（20日滚动）为51.76%，当前波动率历史百分位（3年）为97.8% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1200 - 1600，当前波动率（20日滚动）为39.03%，当前波动率历史百分位（3年）为75.6% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空FG2509期货锁定利润，卖出FG509C1400看涨期权收取权利金，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1400和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、希望按订单采购时，可买入FG2509期货锁定采购成本，卖出FG509P1100看跌期权收取权利金，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1100和50 - 60 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可做空SA2509期货锁定利润，卖出SA509C1500看涨期权收取权利金，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1600和40 - 60 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、希望按订单采购时，可买入SA2509期货锁定采购成本，卖出SA509P1260看跌期权收取权利金，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和40 - 60 [1] 玻璃盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 29价格|2025 - 07 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1368|1334|34|2.55%| |玻璃09合约|1188|1223|-35|-2.86%| |玻璃01合约|1313|1300|13|1%| |月差（5 - 9）|180|111|69|/| |月差（9 - 1）|-125|-77|-48|/| |月差（1 - 5）|-55|-34|-21|/| |05合约基差（沙河）|-90|-49|-41|/| |05合约基差（湖北）|-148|-134|-14|/| |09合约基差（沙河）|90.2|62.2|28|/| |09合约基差（湖北）|12|-23|35|/| [4] 玻璃现货价格 |类别|2025 - 07 - 29价格|2025 - 07 - 28价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沙河交割品安全|1293|1305|-12| |沙河交割品长城|1267|1282|-15| |沙河交割品金宏阳|1308|1308|0| |沙河交割品德金|1263|1271|-8| |沙河交割品玉晶|1260|1260|0| |沙河交割品均价|1278.2|1285.2|-7| |华北地区5mm浮法玻璃|1250|1260|-10| |华南地区5mm浮法玻璃|1320|1310|10| |华中地区5mm浮法玻璃|1230|1230|0| |华东地区5mm浮法玻璃|1230|1230|0| |东北地区5mm浮法玻璃|1170|1170|0| |西北地区5mm浮法玻璃|1190|1190|0| |西南地区5mm浮法玻璃|1180|1180|0| |广东（大板）|1350|1340|10| |山东|1260|1260|0| |江苏|1340|1350|-10| |浙江|1320|1320|0| |沙河（大板）|1192|1204|-12| |沙河（小板）|1076|1080|-4| [5] 纯碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 29价格|2025 - 07 - 28价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1447|1417|30|2.12%| |纯碱09合约|1318|1316|2|0.15%| |纯碱01合约|1407|1387|20|1.44%| |月差（5 - 9）|129|101|28|27.72%| |月差（9 - 1）|-89|-71|-18|25.35%| |月差（1 - 5）|-40|-30|-10|33.33%| |沙河重碱基差|2|4|-2|/| |青海重碱基差|-198|-196|-2|/| [6] 纯碱现货价格/价差 |地区|重碱市场价2025 - 07 - 29|重碱市场价2025 - 07 - 28|重碱日涨跌|轻碱市场价2025 - 07 - 29|轻碱市场价2025 - 07 - 28|轻碱日涨跌|重碱 - 轻碱| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|1400|1400|0|1300|1300|0|100| |华南|1450|1450|0|1400|1400|0|50| |华东|1350|1350|0|1250|1300|-50|100| |华中|1350|1350|0|1280|1280|0|70| |东北|1450|1400|50|1400|1350|50|50| |西南|1350|1350|0|1300|1300|0|50| |青海|1120|1120|0|1120|1120|0|0| [7] 季节性数据 - 包含浮法玻璃产量、光伏玻璃日熔量、玻璃各合约基差、玻璃各地区日度产销率、纯碱损失量、纯碱产能利用率、纯碱各合约基差的季节性数据图表 [8][10][12][13][15][16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，未有计划外冷修预期；若低价持续，关注冷修预期增加幅度和投机情绪持续性，虽估值相对低位，但短期基本面驱动有限 [2] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能且成本下移；目前检修对盘面影响弱，成本下行支撑不足，盘面价格下挫需现货端降价，驱动来自需求端减产或库存累积 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1100，当前波动率26.75%，当前波动率历史百分位（3年）为72.2% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1000 - 1250，当前波动率20.12%，当前波动率历史百分位（3年）为17.0% [1] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高且担心价格下跌时，可做空玻璃期货（FG2509）锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1050；卖出看涨期权（FG509 C1100）收取权利金，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [1] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高且担心价格下跌时，可做空纯碱期货（SA2509）锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1250；卖出看涨期权（SA509 C1200）收取权利金，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [1] 核心矛盾 - 玻璃需求偏弱，低价缺驱动，无计划外冷修预期；纯碱过剩预期一致，远期有新产能且成本下移 [2] 利多解读 - 玻璃价格低位或刺激投机情绪，持续低价冷修预期增强，中游库存相对低位 [2] - 纯碱低价厂家签单或好转，出口高位缓解国内过剩压力 [2] 利空解读 - 玻璃供应端有生火预期，需求弱，社会库存高 [2] - 纯碱光伏堵窑口刚需走弱，社会库存高位，成本支撑不足 [2] 玻璃盘面价格/月差 - 2025年6月27日，玻璃05合约价格1121，较前一日涨8，涨幅0.72%；09合约价格1019，较前一日涨3，涨幅0.3%；01合约价格1077，较前一日涨4，涨幅0.37% [1][3][5] - 月差方面，5 - 9月差为102，较前一日涨5；9 - 1月差为 - 58，较前一日降1；1 - 5月差为 - 44，较前一日降4 [5] - 05合约基差（沙河）为3，较前一日降8.8；05合约基差（湖北）为 - 53，较前一日涨54；09合约基差（沙河）为105.2，较前一日降3.8；09合约基差（湖北）为 - 16，较前一日涨1 [5] 玻璃现货价格 - 2025年6月27日，沙河交割品安全、金宏阳、玉晶价格与前一日持平，长城、德金价格较前一日降2，均价1124.2，较前一日降0.8 [6] - 各区域5mm浮法玻璃价格均与前一日持平 [6] 纯碱盘面价格/月差 - 2025年6月27日，纯碱05合约价格1215，较前一日涨7，涨幅0.58%；09合约价格1196，较前一日涨16，涨幅1.36%；01合约价格1192，较前一日涨20，涨幅1.71% [7] - 月差方面，5 - 9月差为19，较前一日降9，降幅32.14%；9 - 1月差为4，较前一日降4，降幅50%；1 - 5月差为 - 23，较前一日涨13，降幅36.11% [7] - 沙河重碱基差为18，较前一日降16；青海重碱基差为 - 236，较前一日降16 [7] 纯碱现货价格/价差 - 2025年6月27日，各地区重碱和轻碱市场价均与前一日持平，不同地区重碱 - 轻碱价差在0 - 120之间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新冷修预期；若低价持续，关注冷修预期增加幅度，虽估值处于相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱 [3] - 纯碱过剩预期一致，且远期仍有新投产能，成本持续下移，产业链利润尚存；盘面压力持续，新投产能或逐步释放产量，检修未能提供短暂支撑，继续偏空对待，价格持续下破动力需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前20日滚动波动率为27.74%，波动率历史百分位（3年）为46.0%；纯碱月度价格区间预测为1100 - 1350，当前20日滚动波动率为24.40%，波动率历史百分位（3年）为26.3% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，可卖出FG2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1100；卖出FG509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间20 - 30 [2] - 纯碱库存管理方面，可卖出SA2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1300；卖出SA509 C1300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新冷修预期；纯碱过剩预期一致，且远期仍有新投产能，成本持续下移，产业链利润尚存 [3] 利多解读 - 玻璃供应端保持低位波动状态，盘面价格接近全产业链亏损，价格低位冷修预期将增强；纯碱5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] 利空解读 - 玻璃供应端仍有点火预期，无大规模冷修预期，现实需求偏弱，社会库存偏高且淡季来临；纯碱新产能继续投放，社会库存处于历史绝对高位，产业链利润尚存 [3] 玻璃盘面价格/月差 - 2025年6月3日，玻璃05合约价格1069，较5月30日跌27，跌幅2.46%；09合约价格954，较5月30日跌28，跌幅2.85%；01合约价格1014，较5月30日跌29，跌幅2.78% [3][5] - 月差方面，5 - 9月差为115，较5月30日涨1；9 - 1月差为 - 60，较5月30日涨1；1 - 5月差为 - 55，较5月30日跌2 [5] - 05合约基差（沙河）为62，较5月30日持平；05合约基差（湖北）为31，较5月30日涨87；09合约基差（沙河）为176.8，较5月30日持平；09合约基差（湖北）为86，较5月30日涨28 [5] 玻璃现货价格 - 2025年6月3日，沙河交割品安全、长城、金宏阳、德金、玉晶均价为1130.8，较前一日持平 [6] - 各区域5mm浮法玻璃价格方面，华北地区1160，较5月30日跌20；华南地区1320，持平；华中地区1100，持平；华东地区1100，持平；东北地区1180，较5月30日跌10；西北地区1280，持平；西南地区1230，较5月30日跌10；广东（大板）1370，持平；山东1200，持平；江苏1360，较5月30日跌10；浙江1320，较5月30日跌10；沙河（大板）1056，较5月30日跌12；沙河（小板）1032，较5月30日跌12 [6] 纯碱盘面价格/月差 - 2025年6月3日，纯碱05合约价格1221，较5月30日跌18，跌幅1.45%；09合约价格1185，较5月30日跌14，跌幅1.17%；01合约价格1175，较5月30日跌17，跌幅1.43% [7] - 月差方面，5 - 9月差为36，较5月30日跌4，跌幅10%；9 - 1月差为10，较5月30日涨3，涨幅42.86%；1 - 5月差为 - 46，较5月30日涨1，涨幅 - 2.13% [7] - 沙河重碱基差为50，较5月30日涨10；青海重碱基差为 - 105，较5月30日跌6 [7] 纯碱现货价格/价差 - 2025年6月3日，华北重碱市场价1450，较5月30日跌50；华南1600，持平；华东1380，较5月30日跌20；华中1350，较5月30日跌50；东北1500，持平；西南1400，持平；青海1080，较5月30日跌20；沙河1235，较5月30日跌4 [7] - 轻碱市场价方面，华北1350，较5月30日跌50；华南1550，持平；华东1300，较5月30日跌50；华中1270，持平；东北1500，持平；西南1350，持平；青海1080，较5月30日跌20 [7] - 重碱 - 轻碱价差方面，华北100，华南50，华东80，华中80，东北0，西南50，青海0 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃交易远期需求偏悲观，上中游库存压力尚存，产业链预期仍面临过剩压力；纯碱产业链利润尚存，供强需弱的过剩格局难以扭转，检修只能形成阶段性扰动[3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1000 - 1300，当前波动率（20日滚动）为34.52%，当前波动率历史百分位（3年）为77.1%；纯碱月度价格区间预测为1200 - 1400，当前波动率（20日滚动）为19.66%，当前波动率历史百分位（3年）为10.9%[2] 套保策略 - 玻璃库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可做空FG2509期货，套保比例25%，建议入场区间1250 - 1300；卖出FG509C1400看涨期权，套保比例50%，建议入场区间20 - 30 [2] - 玻璃采购管理：采购常备库存偏低，可买入FG2509期货，套保比例25%，建议入场区间1050 - 1100；卖出FG509P1060看跌期权，套保比例50%，建议入场区间50 - 70 [2] - 纯碱库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可做空SA2509期货，套保比例25%，建议入场区间1450 - 1500；卖出SA509C1500看涨期权，套保比例50%，建议入场区间25 - 35 [2] - 纯碱采购管理：采购常备库存偏低，可买入SA2509期货，套保比例25%，建议入场区间1200 - 1250；卖出SA509P1200看跌期权，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [2] 核心矛盾及多空解读 - 玻璃核心矛盾为交易远期需求偏悲观，上中游库存压力大；利多因素是供应低位波动、边际产线亏损、石油焦成本略上移；利空因素是供应有点火预期、需求好转有限、产销弱、库存高、煤制气成本下移[3] - 纯碱核心矛盾为供强需弱过剩格局难扭转；利多因素是5月厂家检修增多、刚需持稳、光伏改善、出口超预期；利空因素是日产高位、新产能投放、社会库存处于历史高位[3] 盘面价格/月差 - 玻璃05合约2025年4月28日价格1078，较25日涨4，涨幅0.37%；09合约价格1122，较25日涨1，涨幅0.09%；01合约价格1172，较25日涨5，涨幅0.43% [4] - 纯碱05合约2025年4月28日价格1319，较25日跌2，跌幅0.15%；09合约价格1364，较25日跌1，跌幅0.07%；01合约价格1368，较25日跌7，跌幅0.51% [6] 现货价格/价差 - 2025年4月28日沙河玻璃交割品中安全价格1263、长城1220、金宏阳1288、德金1190、玉晶1221，均价1236.4 [5] - 2025年4月28日各区域5mm浮法玻璃价格中，华北1250、华南1320、华中1180、华东1180、东北1240、西北1280、西南1290、广东（大板）1370、山东1320、江苏1430、浙江1400、沙河（大板）1164、沙河（小板）1132 [5] - 2025年4月28日纯碱重碱市场价中，华北1500、华南1550、华东1450、华中1400、东北1500、西南1450、青海1100、沙河1339；轻碱市场价中，华北1400、华南1500、华东1350、华中1260、东北1500、西南1400、青海1100 [7][8]