行业投资评级 - 行业评级：增持(维持) [4] 核心观点 - 2025年上半年银行理财规模达30.67万亿元，同比增长7.53%，理财公司存续规模27.48万亿元，同比增长12.98% [6][14] - 固定收益类产品规模占比97.20%，较年初下降0.13个百分点，混合类和权益类产品占比分别提升至2.51%和0.22% [16] - 银行理财资产配置中债券、同业存单和权益类资产比例分别下降1.7%、0.6%和0.5%，现金及银行存款、公募基金比例分别上升0.9%和1.6% [6][20] - 现金管理类理财产品7日年化收益率均值1.44%，较上月下行6 BP，货币基金收益率均值1.25%，较上月下行9 BP [8][24] - 7月纯固收理财收益率2.14%，较上月下行0.32 pct，固收+理财收益率2.45%，较上月下行0.89 pct [26] - 固收+理财产品破净率约2.4%，较上月明显提高 [10][35] 理财市场概况 - 银行理财规模增长受益于存款低利率环境下的资金迁移效应 [6][14] - 固收类产品规模占比下降与债券市场波动、权益市场景气度向好有关 [6][16] - 债券类资产占比下降因市场利率调整导致债市波动和产品赎回增加 [7][20] - 公募基金配置比例提升反映委外投资趋势加强 [7][20] 理财产品收益率 - 现金管理类产品收益率韧性略强于传统货币基金 [8][24] - 不同期限纯固收理财产品收益率变动分化：短期收益率2.15%（+0.03 pct），中期2.20%（-0.29 pct），长期1.97%（-1.12 pct） [9][27] - 各期限固收+理财产品收益率均下行：短期2.52%（-0.53 pct），中期2.33%（-1.47 pct），长期2.92%（-0.52 pct） [9][27] 理财产品破净率 - 固收+理财产品破净率提高与7月红利资产波动加大有关 [12][35] - 深度破净产品（单位净值<0.99）数量较少 [10][35]

破净情况 - 2025年6月理财产品破净率降至0.54%，创近年来新低 [2] - 固收类理财产品破净率进一步下降至0.17%，混合类降至5.58%（环比降1.49个百分点），权益类降至15.65% [2][4] - 商品及金融衍生品类产品无破净 [2] - 1～2年期限固收类产品破净率0.45%，2～3年期限0.36%，其他期限均低于0.1% [4] - 混合类产品中1～2年期限破净率最高达9.47%，3年以上期限产品无破净 [4] 新发产品 - 6月32家理财公司共发行1795只产品，与5月1806只基本持平 [2][5] - 产品结构：公募型占比92.2%，封闭净值型占59.3%，固收类占97.2% [5] - 风险等级：一级产品占比升至22.1%，二级产品占比73.5% [6] - 期限结构：1月以内产品占比突破25%，成为第一大投资周期类型 [6] - 发行规模：剔除未披露数据后合计募集2277.81亿元，单只产品均值2.55亿元 [6] 产品吸金表现 - 吸金前十产品均为1～2年期限R2封闭式固收类产品 [7] - 信银理财安盈象固收稳利153号募集83.69亿元居首，光大理财阳光金丰利617期以83.66亿元紧随其后 [7] - 1月以内产品平均定价跌破2%至1.87%，2～3年与3年以上期限产品出现定价倒挂 [7] 到期情况 - 6月封闭式产品到期1089只，环比上升30.26% [3][8] - 固收类产品业绩下限达标率84.18%，中枢达标率48.25%（环比降3.33个百分点） [3][9] - 混合类产品业绩下限达标率升至30% [3] - 固收类到期产品年化收益率均值2.8%，混合类2.61% [9] - 农银理财混合类产品"农银同心·灵珑优选配置第2期"到期年化收益率达4.6% [10] 存续产品 - 截至6月末存续产品27381只，固收类占比92.55%，混合类5.28% [11] - 开放式产品占比54.79%（环比升0.75个百分点） [11] - 兴银理财以1976只存续产品居首，信银理财1946只次之 [11] - 1月以内期限产品占比环比升0.66个百分点至21.36% [11] 收益表现 - 权益类产品前6月平均净值增长率5.82%，表现最佳 [3][12] - 固收类和混合类前6月平均净值增长率分别为1.26%、1.56%，固收类最大回撤仅0.19% [3][12] - 城商行理财公司表现突出：苏银理财固收类产品以1.61%收益率居首，宁银理财混合类产品以4.96%领先 [14] - 混合类产品中1～2年期限收益率最高 [13]

市场回顾 - 债市偏震荡，资金面整体均衡偏松，6月27日DR007加权均价为1.7%，10年期国债收益率收至1.65% [2] - A股主要指数收涨，创业板指数、中证1000指数、中证500指数周涨幅分别为5.69%、4.62%和3.98% [2] - 计算机、国防军工、非银金融板块周涨幅居前 [2] 破净情况 - 截至2025年6月27日，理财公司共有23,906只存续公募理财产品，其中137只累计净值低于1，银行理财综合破净率为0.57% [3] - 权益类、混合类理财破净率分别为48.78%和6.55%，固定收益类公募理财破净率为0.16%，商品及金融衍生品类理财破净率为0 [3] - 1~2年期限和2~3年期限固定收益类产品破净率稍高，分别为0.43%和0.3% [3] 新发情况 - 31家理财公司上周合计发行448只理财产品，股份行理财公司产品发行量居前，信银理财、兴银理财、浦银理财和华夏理财分别发行41只、38只、33只和32只 [4] - 新发产品以R2（中低风险）、封闭式净值型、固收类公募型为主，混合类产品发行5只占比1.1%，权益类产品新发2只，商品及金融衍生品类新发3只 [6] - 1年以上期限产品定价持续下移，3年以上期限产品定价已降至2.35% [6] 产品观察 - 中邮理财首次发行两只权益类公募产品，分别为"鸿博权益类最短持有14天1号A科技智造"和"鸿博权益类最短持有14天2号AFOF精选"，募集规模分别为470万元和570万元 [8] - 华夏理财悦安封闭式理财产品199号因募集金额未达下限宣告不成立 [9] 收益情况 - 固定收益类理财近一周平均净值增长率为0.0625%，混合类、权益类和商品及金融衍生品类分别为0.142%、1.5611%、0.0601% [10] - 2~3年期限固定收益类产品近一周净值增长率均值最高为0.0725%，3年以上期限最低为0.0666% [10] - 现金类理财人民币、美元、澳元产品周内七日年化收益率均值为1.454%、3.95%和2.91% [10] 负收益情况 - 上周3.8%的人民币公募理财产品近一周收益为负，固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类负收益比例分别为2.99%、17.45%、13.51%和0% [13] - 3年以上期限固定收益类产品近一周负收益占比最高为12.27%，1个月以内最低为1.12% [13] 行业热点 - 中银理财因非标债权投资管理不到位等被罚款1290万元，今年理财子公司千万罚单累计已超3000万元 [16] - 银行理财规模增长下监管力度持续加强，受罚金额逐年增加 [16]

银行理财行业5月运作报告核心观点 - 理财产品破净率降至0.71%创近年新低 其中固收类产品破净率仅0.25% [4][6][8] - 5月新发产品数量环比下降15%至1,806只 产品期限结构向长期化倾斜 1年以上期限占比提升1.24个百分点 [4][10][12] - 权益类理财产品表现最佳 前5个月平均净值增长率达2.88% 商品及金融衍生品类表现最差为-2.54% [38][44][46] 破净情况 - 全行业破净产品168只 固收/混合/权益类破净率分别为0.25%/7.07%/环比降4.04% [8][9] - 14家理财公司实现0破净 汇华理财等少数机构破净率环比上升 [9] - 1-3个月和1月以内短期固收产品破净率环比微升 1-2年期限降幅明显 [9] 新发产品特征 - 发行规模TOP3：华夏理财(144只)/兴银理财(142只)/浦银理财(112只) [10] - 产品结构：固收类占比96.8% 二级风险产品占74.9% 封闭式净值型占56.5% [12] - 光大理财"阳光金丰利623期"募资80亿元夺冠 信银理财包揽吸金榜2-5名 [15] 到期产品表现 - 到期产品836只环比降17.64% 1-2年期限占比32.5%升幅最大 [19][21] - 固收类产品业绩下限达标率85.76% 1-3个月期限达标率100% [24][26] - 徽银理财等10家机构实现100%业绩达标 杭银理财多款产品实际收益超基准 [28][32] 存续产品动态 - 全市场存续产品27,163只 固收类占比92.41%持续提升 [34] - 3个月以下周期产品占比升至20.7% 开放式产品占比54.04% [34][35] - 徽银理财固收产品收益1.21%领跑 宁银理财混合类产品收益2.54%居首 [44][46]

银行理财产品破净情况 - 4月理财产品破净率降至0.96%，较3月末下降0.11个百分点 [2] - 固定收益类产品破净率环比下降0.13个百分点至0.45%，权益类和混合类产品破净率分别上升0.28和5.26个百分点 [4] - 商品及金融衍生品类产品破净率保持为0 [2] 新发理财产品情况 - 4月31家理财公司合计发行2,192只产品，环比增长6.05% [5] - 新发产品募集规模均值环比涨超80%至4.47亿元，3只产品募集规模超70亿元 [6] - 固收类产品占新发产品数量96.8%，混合类产品57只，权益类仅1只 [5] 理财产品到期表现 - 4月到期封闭式产品1,015只，环比下降31.43% [8] - 固收类产品业绩下限达标率82.67%，中枢达标率46.77% [9] - 3年以上期限固收类产品年化收益率均值最高达3.56% [10] 存续理财产品结构 - 截至4月末存续产品26,503只，固收类占比92.37% [11] - 开放式产品占比53.36%，环比上升0.7个百分点 [12] - 3个月以内短期限产品占比继续增加 [12] 理财产品收益表现 - 前4个月固收类产品平均净值增长率0.76%，权益类0.7% [13] - 杭银理财固收类产品前4个月平均净值增长率0.98%位列第一 [14] - 信银理财混合类产品前4个月平均净值增长率1.78%最高 [14] 产品期限与定价趋势 - 6～12个月期限产品占比提升至26.72% [6] - 除1～3月期限外，其他期限产品定价普遍下滑 [7] - 3年以上期限产品定价出现倒挂仅为2.50% [7]

债市调整与理财产品表现 - 中证全债指数一季度下跌0.79% 导致理财产品破净率环比回升0.17个百分点至1.07% [1] - 人民币固收类理财产品一季度平均净值增长率0.51% 年化后仅2.04% 表现欠佳 [1] - 外币固收类产品一季度平均净值增长率1.04% 年化约4.16% 权益类产品表现最佳达2.81% [1] 理财产品破净情况 - 工银理财 贝莱德建信理财 施罗德交银理财 建信理财公募产品破净率较高 [3] - 中银理财 广银理财 苏银理财等7家理财公司公募产品破净率为0 [5] - 破净率呈现1-2月回升 3月下降趋势 与债市企稳回暖相关 [1] 固收类产品收益表现 - 杭银理财人民币固收类产品一季度平均净值增长率0.7% 年化2.8% 排名第一 [6] - 徽银理财和南银理财分列二三位 部分产品通过城投债或权益资产增厚收益 [6][8] - 农银理财 建信理财 贝莱德建信理财人民币固收类产品收益表现相对较低 [9] 产品投资策略差异 - 杭银理财收益靠前产品采用"固收+"策略 投资黄金ETF 美股ETF等 但规模较小 [8] - 徽银理财以纯固收产品为主 青睐城投债 [8] - 南银理财部分产品通过权益类资产配置提升收益 [8] 外币固收类产品表现 - 北银理财 兴银理财 贝莱德建信理财外币固收类产品一季度收益较高 [9] - 招银理财 汇华理财 杭银理财外币固收类产品收益相对较低 [9] 风险控制指标 - 农银理财人民币固收类产品一季度平均最大回撤排名第一 [9] - 高盛工银理财 徽银理财回撤幅度相对较小 [9]