报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4] 报告核心观点 - 理财存续规模保持稳定增长但增速放缓，公募基金规模增长更快，理财规模增长预计趋缓[5][12] - 各类理财产品收益率在9月普遍下行，现金管理类、纯固收及固收+产品收益率均环比下降[6][7][8][15][18][22] - 固收+理财产品破净率较上月提高，主要受债市波动及权益市场行情分化影响[9][27] 理财市场动态 - 截至2025年8月末，公募基金规模为36.25万亿元，同比增长17.3%[5][12] - 理财存续规模自上半年末开始超过30万亿元，增速仅为个位数[5][12] - 理财规模整体保持扩张态势，但增长预计将有所趋缓[5][12] 理财产品收益率 - 9月现金管理类理财产品7日年化收益率均值为1.33%，较上月下行2 BP，较上年12月下行50 BP[6][15] - 同期货币基金7日年化收益率均值为1.21%，持平前值，较上年12月下行35 BP[6][15] - 9月纯固收理财收益率为2.09%，较上月下行0.47 pct；固收+理财收益率为1.65%，较上月下行0.99 pct[7][18] - 近一年纯固收理财收益率分布在2.09%至3.92%之间，固收+理财收益率分布在1.65%和5.16%之间[7][18] - 各期限纯固收理财产品收益率环比均下降：短期限收益率1.90%（下行0.28 pct），中期限收益率2.38%（下行0.57 pct），长期限收益率1.84%（下行0.73 pct）[7][22] - 各期限固收+理财产品收益率环比均下降：短期限收益率1.78%（下行0.37 pct），中期限收益率1.50%（下行0.88 pct），长期限收益率2.06%（下行2.12 pct）[8][22] 理财产品破净率 - 9月固收+理财产品整体破净率约4.4%，较上月继续提高[9][27] - 深度破净产品（单位净值<0.99）数量依然较少[9][27]

上市公司理财规模变化 - 截至2025年9月17日上市公司认购理财产品总金额7573.95亿元 较去年同期8669.81亿元减少1095.86亿元 同比下降12.64% [2][3] - 认购理财产品上市公司数量从去年1193家减少至1092家 [3] - 近三年上市公司理财认购金额持续下降 2022年末15182.70亿元 2023年末12955.19亿元 2024年末12151.53亿元 [9] 理财产品结构变化 - 结构性存款认购金额减少最多 同比减少968.70亿元 降幅17.46% 但仍以4579.23亿元占总认购额60.46% [3][5] - 投资公司理财产品降幅最大 从91.20亿元降至55.96亿元 降幅38.69% [3] - 基金专户增幅达105.19% 认购金额增加55.10亿元 逆回购增长19.94% 通知存款增长9.56% 证券公司理财增长10.44% [5] 头部公司理财配置 - 九州通以240.90亿元居首 其中224.90亿元为逆回购 16亿元为结构性存款 [6] - 中兴通讯185.12亿元全部配置结构性存款 [6] - 海信家电180.13亿元中信托产品110.53亿元 银行理财57.60亿元 投资公司理财12亿元 [6] 理财产品收益率趋势 - 理财产品平均预计最低收益率从去年1.43%降至1.09% 平均预计最高收益率从1.60%降至1.37% [8] - 结构性存款平均预期最高收益率从去年9.09%降至8.20% [8] - 2025年7月人民币结构性存款平均预期中间收益率1.71% 环比下降7BP 平均预期最高收益率2.10% 环比下降4BP [8] 资金配置策略转变 - 上市公司优先选择安全性高、流动性好的理财产品 [7] - 理财收益率下降与净值化波动加剧促使资金转向其他投资渠道 [9] - 证监会鼓励现金分红与回购政策导致上市公司闲置资金减少 [10]

破净情况 - 8月理财产品整体破净率为0.94%，环比下降0.29个百分点，再度低于1% [2][3] - 固收类理财产品破净率为0.76%，环比下降0.21个百分点；混合类破净率3.22%，环比下降1.47个百分点；权益类破净率降至15.75% [2][3] - 按期限看，固收类中1-2年及3年以上期限破净率较高，分别为1.56%和1.39%；混合类中1月以内期限破净率达6.50%；权益类中1月以内期限产品约四成破净 [4] 新发产品情况 - 8月理财公司发行理财产品1932只，环比下降15% [4] - 新发产品以固收类为主，占比98%；混合类发行34只，权益类新发2只，商品及金融衍生品类3只 [5] - 募集规模合计2821.07亿元，产品平均募集规模2.39亿元，环比下降23.4%；仅3款产品募集规模超50亿元 [6] 产品期限与结构 - 新发产品中3-6个月期限占比提升至20%以上，环比提高2.48个百分点；6-12个月期限仍为第一大类型 [5][6] - 封闭净值型产品占比59.3%，环比上升2.86个百分点；开放式净值型产品占40.7% [5] - 二级（中低风险）新发产品占比76.6%，一级（低风险）占比18%，三级及以上风险等级占比5.5% [5] 产品定价 - 1月以内期限产品平均定价跌至1.98%；1-3月期限产品定价回升24个基点至2.57% [7] - 2-3年和3年以上期限产品定价略有回升，其他期限产品定价环比下跌 [7] 产品创新 - 徽银理财推出"星徽+"多资产多策略体系，涵盖七大系列包括指数+、多元+、全球+等 [8] - 浦银理财推出2.0版产品体系，以"4+3"架构为核心，包括日、鑫、悦、益四大主系列和三大特色维度 [8] - 招银理财发布SMARP大类资产配置指数，涵盖稳健、平衡和进取三种策略 [9] 到期产品情况 - 8月封闭式人民币理财产品到期703只，环比下降26.46%；固收类、混合类和权益类分别到期675只、26只和2只 [10] - 到期产品综合业绩下限达标率为80.7%；固收类产品业绩中枢达标率48.79%，环比下降6.36个百分点 [2][10] - 固收类封闭式产品年化收益率均值为2.81%，混合类产品为2.32%；3年以上期限固收产品收益率最高，达3.49% [11] 存续产品情况 - 截至8月末，32家理财公司存续产品29427只，固收类占比92.90%，混合类占比4.98%，权益类占比0.50% [12] - 存续产品数量最多的机构为兴银理财（2126只）、信银理财（2038只）和招银理财（1971只） [13] - 3个月以下投资周期的短期产品占比继续上升，1月以内期限产品占比环比上升0.24个百分点至22.03% [13] 产品收益表现 - 权益类理财产品前8个月平均净值增长率高达13.39%，混合类为3.36%，固收类仅1.68% [3][13][14] - 固收类产品平均最大回撤仅0.2%，权益类达9.66%，混合类为1.32% [3][14] - 城商行理财公司固收产品收益领先，杭银理财以2.16%的平均净值增长率位列第一；混合类产品中宁银理财以11.46%的增长率居首 [15]

理财产品收益率走高 - 近期多只中低风险短期持有型理财产品收益率走高，部分产品近一个月年化收益率接近10% [1][3] - 交通银行"交银理财灵动慧利9号7天持有C"近一个月年化收益率达9.63%，成立以来年化收益率为5.06% [3][4] - 兴银理财丰利逸动日开增强型固收类理财产品成立以来年化收益率为8.642% [5] 收益率走高的原因 - 短债行情较好推动短期持有型理财产品收益率上升 [1][4] - 部分理财产品不定期释放底层资产浮盈，导致短期内收益率跳升 [4] - "固收+"策略配置小部分权益资产，权益市场表现较好带动收益率提升 [7] 新发行产品收益率表现 - 杭州银行一款6月13日成立的产品，截至7月4日年化收益率达7.22% [9] - 理财公司在产品成立初期倾斜优质资源，通过免除费用等方式短期内抬升收益率，称为"新品打榜" [13] - 新品收益率计算周期短，年化收益率跳升幅度大，后期会回归正常区间 [13] 行业建议 - 理财公司应结合投资者需求推出差异化产品，强化投研能力建设以稳定收益 [15]