11月以来，债券市场迎来新一轮调整，特别是长期限债券价格下跌明显，重仓持有债券的理财产品净值 短期承压。据普益标准数据，截至2025年11月末，全市场银行理财存续规模延续温和增长至31.65万亿 元，但收益集体走低——近一年平均年化收益率降至2.52%，较上月末下降0.19个百分点。 Wind数据显示，截至12月8日，部分理财产品净值近一个月下跌超1%，其中不乏R2（中低风险）产 品。一边是存款利率下行推动下的存款"搬家"，一边是债市调整带来的理财收益波动增加，部分理财投 资者正面临"存款化"保本心态与"投资化"回报预期的矛盾困境。 普益标准数据显示，截至2025年11月末，全市场银行理财存续规模达31.65万亿元，环比增长约250亿 元，同比增长1.82万亿元，增幅达6.1%。 近年来，随着存款利率持续下行，中长期存款的收益优势不断减弱，带动居民资产配置的结构性调整。 当前，六大国有行3年、5年期定期存款利率分别为1.25%、1.3%；而据普益标准数据，2025年11月新发 的3年期以上封闭式理财产品平均业绩比较基准达2.46%，目标收益率相对优势明显。 同时，多家机构分析指出，2022年至2023年是上一 ...

存款变动趋势 - 2023年7月人民币存款总额下降1.12万亿元，同比多减1.17万亿元，其中居民存款减少8093亿元，企业存款减少1.53万亿元，财政存款增加9078亿元 [2] - 2023年前七个月存款整体增加18.98万亿元，但7月单月下滑拉低增速 [2] - 2024年7月存款再次减少约8000亿元 [6] - 2025年存款增速约为10%，资金部分流向证券市场 [10] 居民资金流向与行为变化 - 居民贷款在2023年7月减少2007亿元，与存款减少挂钩，显示借贷需求降温 [2] - 提前还贷成为居民资金外流主要原因，例如贷款100万提前还清可节省总利息超73万 [4] - 居民风险偏好降低，倾向于持有现金，2023年300多款理财产品提前终止，部分出现本金亏损 [4] - 居民消费意愿较弱，2023年7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，低于预期，储蓄率攀升至35% [4] - 2025年前三季度城镇居民人均消费支出17545元，同比增长4.6%，农村居民人均消费支出9733元，增长5.8% [14] 理财市场动态 - 理财市场规模从2023年6月的25.34万亿元增长至2025年上半年的30.67万亿元 [8] - 2025年上半年新发产品为投资者创造收益3310亿元，平均年化收益率3.39% [8] - 2025年二季度理财规模单季增长1.53万亿元，高于前几年中枢水平，产品数量从5069只升至5378只 [14] - 固定收益类产品在理财市场中占据主导，2025年占比达97.14% [8] - 理财投资者数量达到1.39亿 [6] 利率环境与银行经营 - 银行利率持续下行，2023年上半年活期利率降至0.2%，定期平均利率在2.5%以下 [6] - 2025年银行活期利率下调5个基点，一年期利率跌破1%，六大行公告下调人民币挂牌利率 [12] - 银行面临资产负债压力，出现零售资产荒和存款定期化现象 [12] - 存量房贷利率在2023年下半年调低至平均4.2%，提前还贷热潮有所减退 [6] 宏观经济与政策背景 - 2023年7月社会融资规模仅增加5282亿元，远低于预期，信贷派生能力弱 [6] - 2025年三季度GDP同比增长4.8%，外需超预期，内需相对较弱 [10] - 货币政策保持宽松，2025年降息10个基点以促进信贷 [10] - 2024年4月“新国九条”推动中长期资金入市，ETF净值快速扩张 [8] - 服务消费表现优于商品消费，2024年服务零售额增长6.2%，人均服务支出增长7.4% [8]

银行理财市场规模与增长 - 截至2025年三季度末，银行理财市场存续规模达32.13万亿元，同比增长9.42% [1] - 2025年前三季度市场规模累计增长2.2万亿元，较年初增长7.3%，增速领先过去6年平均5.1%的水平 [1] - 理财产品存续规模中，理财公司产品占比达到91.13% [1] 投资者回报与参与度 - 2025年前三季度理财产品累计为投资者创造收益5689亿元 [1] - 截至2025年三季度末，理财投资者数量达到1.39亿，同比增长12.70% [1] 规模增长驱动因素 - 存款降息提升了理财产品的相对性价比，国有大行5年期及以内定期存款利率已全面降至1.3%及以下 [2] - 固收类理财2025年以来年化收益率达2.16%，在“存续浮盈”释放下保持了较好的净值稳定性和收益表现 [2] - 金融管理部门要求理财使用不合理估值的账户在2025年内完成整改，推动了“存续浮盈”的释放，增厚了特定时段收益 [3] - 部分商业银行尤其是中小银行通过考核激励提升财富管理中收贡献，对理财规模形成正向拉动 [3] 产品结构分析 - 固定收益类产品是绝对主力，截至2025年三季度末存续规模为31.21万亿元，占全部理财产品规模的97.14% [4] - 混合类产品存续规模为0.83万亿元，占比2.58%，较去年同期略有提升 [4] - 权益类及商品衍生品类产品规模分别为0.07万亿元和0.02万亿元，整体占比不足1% [4] - 在低利率环境下，“固收+”产品凭借获取超额收益的能力有望重新获得资金青睐 [4] 理财公司市场地位与渠道 - 理财公司市场份额持续扩张，其产品存续规模占全市场比例在2025年三季度末达到91.13%，较6月末增加1.52个百分点 [5] - 除母行代销外，2025年9月全市场有583家机构跨行代销理财公司产品，较去年同期增加35家 [5] 资产配置动向 - 截至2025年三季度末，银行理财市场投资资产合计34.33万亿元，同比增长8.53% [6] - 资产配置以固收类为主，投向债券、现金及银行存款、同业存单的余额分别为13.86万亿元、9.45万亿元和4.50万亿元，占比分别为40.4%、27.5%、13.1% [6] - 相比2025年上半年，理财机构小幅减配债券、增配现金及存款，以平抑净值波动 [7] 支持实体经济与主题产品发展 - 截至2025年三季度末，银行理财产品支持实体经济资金规模约21万亿元 [7] - 2025年三季度，理财市场累计发行ESG主题理财产品77只，合计募集资金超200亿元，三季度末ESG主题产品存续规模近3000亿元 [7] - 截至2025年三季度末，存续专精特新、乡村振兴、大湾区、绿色低碳等主题理财产品超200只，存续规模超1000亿元 [7]

理财市场整体规模与投资者情况 - 截至6月末理财市场存续规模达30.67万亿元，较去年末增加7200亿元，增速放缓[1][2] - 理财规模与公募基金差距扩大至3.72万亿元，公募基金规模为34.39万亿元[2] - 持有理财产品投资者数量达1.36亿，较年初增长8.37%，其中个人投资者新增1029万[1][4] - 二季度单季投资者增量接近去年全年增量，显示加速入场趋势[4] 理财产品结构与收益表现 - 上半年理财产品平均年化收益率2.12%，较去年同期2.8%下降68BP[1] - 理财产品累计为投资者创造收益3896亿元，同比增长14.18%[4] - 固收类产品占比97.2%，混合类产品占比2.51%，权益类产品仅700亿元[8] - 现金管理类产品规模缩水近万亿至6.4万亿元，占比降至25.79%[7] 理财公司市场格局 - 理财公司存续规模27.48万亿元，同比增长12.98%，市场份额达89.6%[3] - 194家银行机构和32家理财公司共存续4.18万只产品[2] - 理财公司主导地位持续强化，市场份额较年初提升1.8个百分点[3] 投资者行为与风险偏好 - 风险偏好为二级（稳健型）的投资者占比34%，仍为主流[4] - 保守型和进取型投资者占比分别增加1.03和1.25个百分点[4] - 95.89%理财产品风险等级为二级（中低）及以下[6] 资产配置趋势 - 债券类资产占比55.6%，其中信用债占比38.79%，利率债占比3.01%[10] - 信用债配置规模减少4200亿元至12.79万亿元[11] - 公募基金配置余额1.38万亿元，二季度单季大增4500亿元[11] - 现金及银行存款配置规模8.18万亿元，较年初增加5000亿元[11] 产品期限结构变化 - 1年以上封闭式产品占比72.86%，较年初提升5.71个百分点[9] - 开放式产品占比80.93%，封闭式产品占比19.07%[7]

行业规模与增长 - 截至6月末理财市场存续规模达30.67万亿元较年初增长2.38%同比增长7.53% [1] - 上半年累计新发理财产品1.63万只募集资金36.72万亿元 [1] - 为投资者创造收益3896亿元同比增长14.18% [1] 投资者行为变化 - 进取型投资者占比显著提升1.25个百分点反映出居民风险偏好的微妙转变 [1]

行业规模与结构 - 全市场银行理财产品存续规模达29.14万亿元 同比增加9.41% [1] - 全市场共存续理财产品4.06万只 同比增加0.67% [1] - 理财公司产品存续规模占全市场的比例达到88.33% [1] 产品投资性质分布 - 固定收益类产品存续规模为28.33万亿元 占比达97.22% 较去年同期增加0.57个百分点 [2] - 混合类产品存续规模为0.72万亿元 占比为2.47% 较去年同期减少0.44个百分点 [2] - 权益类产品和商品及金融衍生品类产品存续规模分别为0.08万亿元和0.01万亿元 [2] 支持实体经济情况 - 银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产 支持实体经济资金规模约20万亿元 [1] - 理财资金支持实体经济的重点领域包括科技创新、绿色低碳、扩大内需、专精特新、基建投资等领域 [1] 投资者收益与市场表现 - 一季度理财产品累计为投资者创造收益2060亿元 [3] - 理财公司累计为投资者创造收益1740亿元 银行机构累计创造收益320亿元 [3] - 季度内理财全市场创造的收益高于去年平均水平 [3] 市场驱动因素 - 经济回升向好和央行释放的宽松信号为理财市场扩张提供支撑并提振市场信心 [2] - 存款利率持续下行促使更多追求稳健收益的资金流向固收类产品 [2] - 开放式产品的显著增长反映出投资者对流动性和灵活性的需求在提升 [2] 行业发展趋势 - 银行理财行业不断创新金融产品和服务 为实体经济提供更多定制化、个性化的金融解决方案 [1] - 理财公司需从产品与风控双管齐下巩固低波稳健优势 包括优化投资策略和严格把控底层资产质量 [3]

银行理财产品规模 - 截至一季度末银行理财产品规模达到29 14万亿元同比增长9 41% [1] - 固定收益类产品存续规模为28 33万亿元占比97 22%同比增加0 57个百分点 [1] - 理财公司理财产品存续规模占全市场的比例达到88 33% [1] 理财产品收益表现 - 一季度理财产品累计为投资者创造收益2060亿元高于去年同期平均水平 [1] 市场影响因素 - 经济回升向好及央行宽松信号提振了市场信心 [1] - 市场信心提升刺激资本流入理财市场推动产品规模和数量增长 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 理财市场二季度回暖，年初以来增速近 5%，短期指标趋于正常，预计 2025 年增速约 8%，未来发展取决于监管态度；理财市场集中度提升，前 15 大理财机构占 88%市场份额；2024 年资本市场复苏推动券商经纪业务收入增长，但代销金融产品收入下降，银行财富管理收入因代销保险收入下滑而减少，但理财管理费增加；居民风险偏好仍以低波稳健型产品为主，但财富类产品贡献提升 [1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 理财市场总体表现 - 2024 年理财市场规模前低后高，二三月份因债券市场回调和银行资金面压力，规模累计同比少增约 6000 亿，股市吸引部分理财资金，4 月后流动性缓和、债市复苏，二季度回暖，年初以来增速接近 5%，较过去几年稍弱，短期指标趋于正常 [2] 理财产品风险控制和收益表现 - 理财产品依靠估值平滑机制等托底业绩，3 月破净率达高点后快速改善，大部分客户实现正收益，资本市场复苏后稳定收益约 2.5%，业绩弹性相对较弱 [4] 理财产品结构变化及未来发展方向 - 固收类理财占比达 3/4，总量约 21.7 万亿，含权产品销售意愿偏弱，短期限固收产品增量大，占比提升至 40.2%，多数机构尝试开发固收+、安全类主动权益型产品，但销售情况不佳 [5] 监管层对估值平滑机制的态度及资管行业趋势 - 监管需兼顾公平化与净值化，要求资管行业规范化和净值化，2024 年 12 月要求理财机构对平滑机制等进行整改，预计 2025 年底完成，新增资产估值与公募产品拉齐 [6][7] 影子银行风险对理财市场稳定性的影响 - 平滑操作会造成影子银行风险，底层资产下跌时风险更高，监管需梳理底层风险并打压部分理财行为 [7] 理财市场监管政策对货币政策传导的影响 - 理财产品低波动率可能导致货币政策传导不畅和资金空转，监管打击企业资金空转获利行为，年底理财将规范固收行为并返还浮盈给客户 [8] 理财市场未来发展趋势 - 2024 年理财增速约 8%，2025 年预计增速 8%，2026 年发展看监管态度；今年理财减配存款类资产，同业存单和回购类资产成替代选择，信用债加仓审慎 [9][10] 上市银行理财业务表现 - 2024 年上市银行整体表现良好，国有大行规模增速 16.6%超股份行，行业增速约 13% - 14%，无牌照机构收缩规模 [11] 股份制银行理财业务情况 - 过去几年增速稳定、市场份额持续扩展，2024 年增速放慢至 11.1%，因头部机构达到一定规模后持续高增长困难 [11] 区域性银行理财机构情况 - 商业模式好，能挖掘优质资产、依靠母行支持，本省经济活跃、本地存款市场份额高，2024 年增速 19.6%为行业最高 [12] 不同类型银行过去两三年表现 - 国有大行过去两三年承压，2024 年复苏弹性好；无牌照银行理财规模收缩，监管整改使无资管能力银行退出市场，国有行、股份行、区域行市场份额均提升 [13] 合资理财公司情况 - 目前有五家，总规模超 1500 亿，增速快，投研能力带来增量机会 [14] 理财市场集中度 - 理财市场集中度快速提升，前 15 大理财机构占 88%市场份额，比上一年提升 11 个百分点 [15] 费率与营收层面情况 - 2024 年各类产品费率下行但降幅收窄，总费率 36 个 BP，比 2023 年降 2 个 BP；销售费用占比提升显著，接近一半并超管理费用比例 [16] 不同类型金融机构利润贡献 - 股份制和区域性银行理财业务对利润贡献更重要，净利润占总行净利润比例为 3% - 3.5%，国有大行为 0.7% [17] 财富管理领域表现 - 虽面临政策和市场压力，但最终规模和收入增长与 2023 年持平甚至超预期，券商和三方机构下半年收入分别增长 17.5%和 33.8% [17] 2024 年资本市场对券商业务的影响 - 资本市场复苏推动券商经纪业务收入增长，同比增速 8.8%，但代销金融产品收入下半年同比下降 10.2% [19] 2024 年券商资管业务表现 - 规模大部分负增长，收入同比负增长，处于资管新规转型阵痛期 [20] 2024 年银行财富管理收入表现 - 同比减少 315 亿元，主要因代销保险收入大幅下滑，招行和平安代销保险收入分别同比下降 28.6%和 91.8% [21] 银行理财业务对大财富收入的贡献 - 对大财富收入形成支撑，样本银行理财管理费同比增加 26 亿元，增速 6.4%，招行和平安代销理财产品分别增长 45%和 25%，理财规模同比增速 14.5% [23] 2024 年代销基金及托管业务情况 - 代销基金收入全年疲弱，同比下降 20%，四季度单季正增长 6.1%；托管业务因公募基金托管费率下降小幅负增长，通过调整结构等实现微降 [24] 样本银行零售 AUM 在 2024 年的表现 - 在资本市场修复背景下显著提升，零售财富产品、财富加活期存款分别同比增长 10%、9.9%和 8.6%，回到 2019 - 20 年水平 [25] 2025 年财富管理机构业绩弹性体现 - 主要体现在资本市场修复和经济环境改善带来的机遇上，招行零售 AUM 增速快，建行及部分区域性银行弹性高，券商多数托管客户资产两位数增长 [26] 2024 年居民风险偏好变化 - 大基调是低波稳健型产品受欢迎，货币基金和中长期纯债基金净申购多，低波稳健型产品增速快；但定期存款增量贡献下降，财富类产品贡献提升，被动指数基金下半年净申购增加，主动权益基金净赎回增加 [27] 银行完善产品货架和资产配置策略 - 完善产品货架方面，存款优化客户体验，理财产品求稳，基金产品增加指数类及海外产品；资产配置方面，动态调整匹配客户需求，提供情绪价值服务 [28] 零售客户与高价值客户群体增长差异 - 零售客户增速慢，高价值客户增速快，2024 年底私行客户资产与私行 AUM 分别增长 12.3%和 12.7%，高于零售客户，提高高价值客户占比成重要经营主题 [29] 各类单品费率及综合收益率变化 - 各类单品费率基本企稳，可能小幅下降，降幅收窄；2024 年综合收益率指标下降 4.5 个 BP，降幅收窄 [30] 零售户均 AOM 变化趋势 - 增长主要由户均 AOM 增长带来，新进高端私行客户支撑 AUM 规模增长，但低层级私行客户拉低平均户均 AOM [31] 银行富裕客户占比及对公客户财富管理业务趋势 - 2023 - 2024 年样本银行富裕客户占比提升 27 个基点；对公客户财富管理业务重视度提升，招行产品日均余额同比增长 30%，利率下行和禁止手工补习使公司机构类客户需求增加 [31][32] 银行存量客户经营趋势 - 重点客户直营和高端客户集中专业化经营，长尾客户通过线上批量触达，私行客户集中到私行中心统一管理 [33] 银行业线下及线上渠道情况 - 线下渠道优化布局，向一二线城市高价值客户倾斜；线上渠道渗透率稳定，现阶段提升活跃度，如招行推出家庭账户服务等场景 [34] 科技与数字化能力及投顾业务在财富管理机构的地位 - 是未来财富管理机构关键竞争点和当前重要能力建设窗口期，科技与数字化提效扩面，投顾打开收入空间，券商投顾人数和占比提升，科技投入受重视 [35] 科技与数字化能力应用领域 - 应用于智能助理和智能营销、资产配置平台、内部业务管理三个领域，帮助银行精准营销和高效运营 [36]

市场规模 - 2025Q1末理财存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%，较年初下降0.81万亿元，同比多减0.64万亿元 [3] - 2025Q1纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为1.56%/1.37%，较2024Q1的3.71%/3.97%明显下降 [3] - 理财公司产品存续规模达25.74万亿元，同比增长17.1%，占比达88.3%，较2024年末提升0.5个百分点 [3] 产品特征 - 固收类产品规模占比97.22%，混合类2.47%，权益类0.27%，固收类保持高位 [4] - 开放式理财产品规模占比81.06%，封闭式占比28.94%，开放式占比小幅提升 [4] 资产配置 - 债券占比43.9%（+0.4pct），现金及银行存款23.3%（-0.6pct），同业存单13.5%（-0.9pct） [5] - 拆放同业及债券买返资产占比7.2%（+0.8pct），非标资产5.6%（+0.2pct） [5] - 存款占比连续下降，2025Q1再降0.6pct，同业资产持续增配 [5] 投资者和渠道 - 持有理财产品的投资者数量达1.26亿个，同比增长6.73% [6] - 2025年3月全市场有575家机构代销理财产品，较去年同期增加80家 [6] - 2025Q1理财产品累计为投资者创造收益2060亿元 [7] 政策影响 - 政治局会议定调实施积极宏观政策，有助于银行业基本面保持稳健 [8][9] - 政策包括适时降准降息、帮扶困难企业、设立服务消费和养老再贷款等 [9] - 相关信贷和财政政策有望提振服务消费、养老、"两新两重"等领域信贷需求 [9] 行业展望 - 二季度债市修复和银行负债压力减弱，理财规模有望重回景气扩张 [1] - 银行板块在宏观"审慎"和"走弱"情形下均具备相对稳健特征 [1][11] - 银行息差走低幅度低于年初预期，向下超预期概率偏低 [11]