银行板块市场表现 - 银行股连续第2日回调，浙商银行、重庆银行等7股跌逾2%，华夏银行、兴业银行等20余股跌超1%，中国银行微跌0.35%，招商银行微跌0.46% [1] - 银行ETF（512800）场内价格下跌1.13%，下探20日线，近5日累计获资金净流入8.94亿元，最新基金规模超135.65亿元，年内日均成交额5.21亿元 [2][6] 银行板块基本面分析 - 杭州银行股东人寿保险计划减持所持股份，引发市场对银行股短期见顶的担忧 [3] - 机构认为银行股抱团尚未彻底泡沫化，股息率整体在4%以上，仍具吸引力 [3] - 财政部新政策鼓励险资加大权益投资布局，国内保险资金规模达33万亿，当前A股投资比例仅11%，距离25%上限有较大空间，银行板块有望持续获增配 [3] 银行板块估值分析 - 中证银行指数市净率PB为0.74倍，低于历史50%以上时间区间 [3] - A股42只银行股中除招商银行、成都银行外均处于破净状态，估值性价比高 [3] - 中证银行指数当前PB分位点为49.09%，中位数0.75，机会值0.58，危险值0.92 [4] 银行ETF投资价值 - 银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，覆盖A股42家上市银行，是跟踪银行板块的高效工具 [8] - 该ETF规模及流动性居全市场银行业ETF之首 [6]

A股市场表现分析 - 沪指三连涨后下跌，3500点失而复得，创业板指涨超1%，超4000只个股下跌 [1][5] - 两市成交额1.61万亿元，软件开发、游戏板块涨幅居前，煤炭、光伏、银行、白酒板块回调明显 [3] - 权重股集体回调拖累沪指，银行、煤炭、电力及白酒板块贡献主要跌幅，连续上涨后获利盘积累导致资金获利了结 [6] - 二季度GDP同比增长5.2%，经济数据向好引发市场担忧后续刺激政策力度减弱，对金融和基建板块形成压力 [7] - 外部事件冲击市场情绪，特朗普宣称对俄加征关税加剧全球贸易不确定性，外资避险情绪升温 [8] - 资金调仓至业绩确定性板块，撤离传统行业转向AI等业绩高增领域 [9] - 英伟达获准向中国销售H20芯片叠加黄仁勋将出席中国链博会消息，刺激算力硬件板块集体大涨 [10] 银行板块分析 - 银行板块持续上涨后出现连续调整，年内最高涨幅接近20% [13][15] - 回调原因：资金获利兑现，部分个股短期涨幅过高，7月中下旬四大行分红结束后追求高股息率的资金撤离 [18] - 银行板块配置价值仍存，增量资金涌入（新政策要求大型国有险企每年新增保费30%投资A股），险资配置高股息银行股规避利润表波动 [17] - 银行板块平均PB约0.7倍，绝对估值低，A股上市银行平均股息率3.7%，显著高于十年期国债利率1.65% [19][20] - 银行板块股息率仍有5%，处于近10年70%分位水平，对长期投资者具备吸引力 [21] - 中邮证券估计银行指数仍有15.1%上涨空间 [23] - 建议关注中证红利低波动指数基金，配置银行、公用事业、煤炭、化工等行业 [24][26] 市场展望与策略 - 海内外宏观环境、市场风险偏好和新赛道结构性景气出现积极信号，市场有望进一步"上台阶" [4] - 短期需消化获利盘和外部扰动，中期在政策宽松、产业突破及资金增配支撑下A股重估逻辑未变 [11] - 沪指3480-3500点为关键支撑，建议均衡配置成长和红利板块 [11]

银行股市场表现 - 中证银行指数(399986)上涨1 56% 成分股民生银行(600016)上涨6 45% 工商银行(601398)上涨3 44% 郑州银行(002936)上涨2 73% 平安银行(000001)和宁波银行(002142)跟涨 [1] - 银行ETF指数(512730)上涨1 53% 最新价报1 86元 [1] - A股银行股盘中走强 工、农、中、建四大行续创历史新高 民生银行等多家银行跟涨 [1] 行业分析与展望 - 银行股兼具高股息稀缺性与经营稳健性 受到资金热捧 [1] - 金融增量政策加快落地 货币政策定调更加灵活 险资再度举牌银行 行业红利价值仍然突出 [1] - 全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复 监管对银行负债端成本的关注有助于缓释净息差压力 银行基本面积极因素累积 [1] - 无风险利率下行和资产荒背景下 银行板块股息率仍具有吸引力 以险资为代表的长线资金、以沪深300ETF为代表被动资金或延续流入态势 公募基金考核导向长周期化背景下 银行板块可能迎来增配机遇 [1] 中证银行指数成分 - 中证银行指数紧密跟踪中证全指指数样本 按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 截至2025年6月30日 中证银行指数前十大权重股为招商银行(600036)、兴业银行(601166)、工商银行(601398)、交通银行(601328)、农业银行(601288)、江苏银行(600919)、浦发银行(600000)、民生银行(600016)、平安银行(000001)、上海银行(601229) 前十大权重股合计占比65 64% [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周银行板块涨势良好指数上行创新高 按申万一级行业分类标准银行板块本周涨幅 3.77% 排名升至 3/31 年初至今涨幅 17.77% 排名第 2 红利是主线 建议关注招商银行、农业银行、江苏银行 [1] 银行板块和个股表现 银行板块 - 按中信行业分类银行指数本周涨 3.78% 跑赢 Wind 全 A 指数 2.56 个百分点 国有行、股份行、城商行、农商行指数分别上涨 2.76%、4.38%、4.03%、2.74% [13] - 按申万一级行业分类标准银行板块本周涨 3.77% 排名较上周上升 23 位 本周 31 个申万行业指数 25 个上涨 钢铁行业涨幅 5.06% 居首 [14] 银行个股 - A 股 42 家银行本周全数上涨 国有行、股份行、城商行、农商行平均涨幅分别为 2.81%、5.41%、3.30%、2.48% 平均 P/B 分别为 0.73X、0.63X、0.73X、0.68X 近一个月涨幅分别为 6.95%、11.63%、7.34%、4.82% [2][15] - 15 只港股上市的 A 股银行 H 股股价 9 只上涨 AH 股溢价率最高为郑州银行 88.45% 唯一溢价率为负的是招商银行 -0.50% [2][15] 资金价格情况 央行投放 - 本周央行公开市场操作逆回购投放缩量 投放 6522 亿元 到期 20275 亿元 净回笼 13753 亿元 [3][28] 银行间市场利率 - 截至周五 SHIBOR 隔夜利率 1.31% 较上周降 6bp 7 天利率 1.42% 降 25bp [3][31] - 银行间质押式回购隔夜利率 R001 为 1.36% 较上周降 10bp 成交量 34.05 万亿元 升 1.55 万亿元 7 天利率 R007 为 1.49% 降 43bp 成交量 3.46 万亿元 降 2.11 万亿元 [3][31] - 存款类机构质押式回购隔夜利率 DR001 为 1.31% 较上周降 5bp 7 天利率 DR007 为 1.42% 降 27bp [3][31] 票据利率 - 本周 3M 直贴、转贴利率整体上行 半年直贴、转贴利率整体下行 周五国股行、城商行 3M 直贴利率分别为 1.25%、1.36% 均较上周升 12bp 半年直贴利率均降 18bp [3][39] 债券市场情况 融资总量 - 本周债券市场融资 10356.4 亿元 到期 6039.4 亿元 净融资 4317.0 亿元 较上周增加 137.3 亿元 发行规模降 10413.1 亿元 到期量降 10550.4 亿元 净融资上行 [4][43] - 发行量主要受国债支撑 地方政府债及同业存单发行量下降较多 同业存单到期量大幅下降 本周国债发行 2800.8 亿元 较上周增加 1690.8 亿元 [4][43] 债券利率 - 国债长端利率基本持平上周 短端利率下行 期限利差扩大 1bp 国开债长端利率持平上周 短端利率降 3bp 期限利差扩大 3bp [5][47] - 周五国债 1 年期收益率 1.34% 较上周降 1bp 10 年期收益率 1.64% 基本持平 10Y - 1Y 期限利差走阔 1bp 国开债 1 年期收益率 1.45% 降 3bp 10 年期收益率 1.69% 基本持平 10Y - 1Y 期限利差走阔 3bp [5][47] - 短融中票方面 中债中短期票据 AAA+1 年期到期收益率 1.66% 较上周降 3bp 3 年期 1.77% 降 5bp AAA1 年期到期收益率 1.68% 降 2bp 3 年期 1.78% 降 5bp [5][47] - 同业存单方面 AAA 等级 1 个月到期收益率 1.50% 较上周降 17bp 3 个月 1.53% 降 9bp 6 个月 1.56% 降 6bp 1 年期 1.59% 降 4bp [47] 同业存单市场回顾 - 本周同业存单发行 2426 亿元 较上周减少 4838 亿元 发行加权平均利率 1.62% 较上周降 2bp [5][58] - 按期限 1 个月发行量 378 亿元 较上周减 863 亿元 加权利率 1.57% 降 7bp 3 个月 73 亿元 降 2153 亿元 加权利率 1.62% 降 1bp 6 个月 26 亿元 降 1871 亿元 加权利率 1.63% 基本持平 9 个月 167 亿元 减 790 亿元 加权利率 1.63% 降 3bp 1 年期 1783 亿元 升 840 亿元 加权利率 1.63% 降 4bp [58] - 按银行类别 国有行发行量 464 亿元 较上周减 1544 亿元 加权利率 1.60% 降 3bp 股份行 971 亿元 降 1308 亿元 加权利率 1.61% 降 2bp 城商行 709 亿元 降 1717 亿元 加权利率 1.64% 降 2bp 其它机构 283 亿元 降 268 亿元 加权利率 1.66% 降 1bp [59] 一周重要新闻 - 国家发改委安排超 3000 亿元支持 2025 年第三批“两重”建设项目 今年 8000 亿元“两重”建设项目清单已全部下达 [64] 上市公司公告 - 中国银行孟茜因年龄原因辞去首席信息官职务 [65] - 常熟银行南京江宁支行、宿迁宿城支行、扬州宝应支行开业 [65] - 苏州银行国发集团及东吴证券合计持股比例从 14%增至 15% 国发集团直接持股 14.9161% 东吴证券持股 0.0839% 增持资金为自有资金 不触及要约收购 [65] - 青农商行 2024 年度拟每 10 股派发现金红利 1.20 元 除权除息日 2025 年 7 月 9 日 [65] - 江苏银行 2024 年度每股派发现金红利 0.2144 元 除权除息日 2025 年 7 月 10 日 [65] - 北京银行 2024 年度每股派发现金红利 0.200 元 除权除息日 2025 年 7 月 10 日 [65] - 西安银行 2024 年度每股派发现金红利 0.100 元 除权除息日 2025 年 7 月 11 日 [65] - 民生银行 2024 年度每股派发现金红利 0.062 元 除权除息日 2025 年 7 月 14 日 [65] - 招商银行 2024 年度每股派发现金红利 2.000 元 除权除息日 2025 年 7 月 11 日 [65]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、券商、银行 - **公司**：华润置地、滨江、保利物业、贝壳、中信证券、华泰证券、银河证券、东方财富、同花顺、九方智投、指南针、招商银行、杭州银行、江苏银行、南京银行、成都银行 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - **市场现状**：2025 年上半年房地产市场一季度繁荣后二季度基本面迅速弱化，百强房企 6 月单月销售额下降 21%，上半年累计下降 11.4%，销售面积跌幅接近两成；重点 20 城二手房成交同比下降约 4 个百分点，但上半年二手房成交量仍有小幅增长，土地出让金增长 25% [2] - **政策空间**：市场对政策空间理解存在分歧，7 月是否出台强力政策不确定，预计 9 月出台政策概率较高；常规产业政策空间有限，如放松限购仅限北上广深部分区域，短期内北上广深取消限购概率不大；超常规政策空间较高，如结构性货币或财政工具（降息、补贴、提高公积金额度）、大规模城中村收储等 [2] - **投资机会**：开发类个股位置较低，可适度左侧配置等待交易窗口；长期关注具备稳定现金流或潜在高股息的商业地产和物管公司，如华润置地、滨江等；博弈性交易机会出现时，可关注股性较强且弹性大的标的；存量时代优质经济龙头如贝壳值得长期关注 [3] 券商行业 - **市场情况**：2025 年市场整体热度回升，交投活跃度和融资显著修复，为券商板块估值向上提供基础 [4] - **投资策略**：头部券商通过战略配置稳定恢复 ROE，下半年是配置 AH 优质头部券商的良好时机，预计全年盈利增长概率较大，推荐中信证券、华泰证券、银河证券等头部券商，以及金融 IT 板块如东方财富、同花顺等 [4][5] 银行行业 - **调整原因**：近期调整主要由于机构交易行为导致情绪波动，5 月机构加仓银行股后 6 月初部分个股创新高，接近 630 出现调仓换股 [6] - **基本面情况**：基本面稳固，息差边际企稳，上半年负债存款成本下降缓释息差压力，中报预计息差降幅同比去年明显收窄，利息净收入增速保持良好增长支撑银行盈利稳定，资产质量相对稳定 [6] - **投资机会**：看好港股大行和招商银行等高股息红利个股，其低估值、高股息率优势明显，比 A 股大行折价率约 15%以上；头部城商行如杭州银行、江苏银行等增长优异，重点推荐 [6][8] - **分红预期**：2025 年更多银行将启动中期分红，板块向中期分红方向运行，绩优股中报业绩增速良好将推动板块调整结束并进入估值修复通道 [9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前名义房贷利率约为 3%，实际利率甚至负值，在通缩背景下，即使买得起房子，居民也可能选择观望 [2] - 上海新房豪宅销售良好，但土地压力依然存在，北京市场整体变弱 [2] - 招商银行目前无再融资计划，股息率回调后重回 4.5%左右，红利价值突出，股息含金量高 [1][7] - 港股银行凭借超低估值和高股息率，将继续演绎股息价值重估 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周银行板块指数上行，年初至今涨幅可观，红利是主线，建议关注招商银行、农业银行、江苏银行 [1] 各部分总结 银行板块和个股表现 - 按中信行业分类，本周银行指数涨0.67%，跑赢Wind全A指数0.93个百分点；按申万一级行业分类，银行板块本周涨0.42%，排名上升3位至9/31 [12][13] - A股42家银行25家上涨，国有行平均跌0.80%，股份行平均涨1.53%，城商行平均涨0.92%，农商行平均涨0.29%；近一个月国有大行跌1.36%，股份行涨5.86%，城商行涨4.90%，农商行涨8.08% [2][16] - 15只港股上市的A股银行H股股价全部上涨，AH股溢价率最高的为郑州银行112.40%，唯一溢价率为负的是招商银行 -4.71% [2][16] 资金价格情况 - 央行公开市场操作逆回购投放缩量，净回笼727亿元 [3][30] - SHIBOR隔夜利率持平为1.41%，7天利率升1bp至1.51%；R001升1bp至1.46%，成交量升9.25万亿元，R007升3bp至1.58%，成交量升0.55万亿元；DR001持平为1.41%，DR007降3bp至1.50% [3][33] - 票据利率整体下行，国股行、城商行3M直贴利率分别降7bp至1.08%、1.19%，半年直贴利率均降9bp [41] 债券市场情况 - 本周债券市场融资25863.0亿元，到期21670.6亿元，净融资4192.5亿元，较上周增加1030.3亿元，发行量增加大于到期量增加使净融资上行 [4][45] - 发行量上升主要受同业存单、金融债、国债发行量大幅增加所致，同业存单发行10413.7亿元，金融债发行4122.7亿元，国债发行6578.4亿元 [4][45] - 国债长端、短端均小幅下行，期限利差不变；国开债长端利率升1bp，期限利差扩大1bp；中短期票据AAA+ 3年期降4bp，AAA 3年期降1bp；同业存单AAA等级部分期限收益率下降 [5][47] 同业存单市场回顾 - 本周同业存单发行10391亿元，较上周增加4535亿元，发行加权平均利率降4bp至1.67% [5][58] - 按期限，1个月发行量增263亿元，加权利率降6bp；3个月升1617亿元，加权利率降3bp；6个月降623亿元，加权利率降3bp；9个月增949亿元，加权利率降6bp；1年期升2330亿元，加权利率降4bp [58] - 按银行类别，国有行发行量增1446亿元，加权利率1.66%；股份行升1473亿元，加权利率1.66%；城商行升1330亿元，加权利率1.69%；其它机构升285亿元，加权利率1.71% [58] 一周重要新闻 - 今年以来基础设施投资向好，但部分高频数据及资金到位率偏弱，未来财政资金有望支持扩大有效投资 [63] - 5月CPI环比降0.2%，同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%；PPI环比降0.4%，同比降3.3%，部分领域价格有积极变化 [63] - 预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模比“十三五”末提高30%以上，多项民生政策将推进 [64] - 截至5月末，全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年置换额度80%以上，多地政府债务风险缓释 [64] - 支持符合条件的港交所上市公司在深交所发行上市存托凭证，支持深圳多方面发展 [65] 上市公司公告 - 南京银行南银转债触发赎回条款并提前赎回，调整每股现金红利为0.19931元 [67] - 重庆银行张松因工作变动辞去副行长职务 [67]

银行板块市场表现 - 中证银行指数(399986)上涨0 64% 成分股中信银行(601998)上涨3 65% 青农商行(002958)上涨2 98% 苏农银行(603323)上涨2 55% 瑞丰银行(601528)上涨2 36% 杭州银行(600926)上涨2 21% [1] - 中证银行ETF(512730)上涨0 73% 最新价报1 65元 近1月累计上涨3 27% [1] - 端午假期前银行板块走强 杭州银行 成都银行盘中冲至历史最高价 今年板块内已有11只个股刷新历史新高 包括中农工建四大国有行及中信银行 浦发银行 江苏银行 南京银行 上海银行 [1] 银行板块上涨驱动因素 - 全球经济环境复杂多变 投资者风险偏好下降 低估值的银行板块具有防御属性 成为避险资金的好去处 [1] - 部分投资者因《推动公募基金高质量发展行动方案》推测基金经理将调仓 提前买入推动银行股上涨 [2] - 2024年末主动基金银行持仓占比仅3 81% 显著低于沪深300指数中银行板块13 67%的权重 偏离度近10个百分点 新考核机制下主动基金有望增配银行股 [2] 中证银行指数及ETF概况 - 中证银行ETF紧密跟踪中证银行指数 该指数按中证行业分类分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 截至2025年4月30日 中证银行指数前十大权重股为招商银行 兴业银行 工商银行 交通银行 农业银行 江苏银行 浦发银行 中国银行 平安银行 上海银行 合计占比65 11% [3]

市场规模 - 2025Q1末理财存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%，较年初下降0.81万亿元，同比多减0.64万亿元 [3] - 2025Q1纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为1.56%/1.37%，较2024Q1的3.71%/3.97%明显下降 [3] - 理财公司产品存续规模达25.74万亿元，同比增长17.1%，占比达88.3%，较2024年末提升0.5个百分点 [3] 产品特征 - 固收类产品规模占比97.22%，混合类2.47%，权益类0.27%，固收类保持高位 [4] - 开放式理财产品规模占比81.06%，封闭式占比28.94%，开放式占比小幅提升 [4] 资产配置 - 债券占比43.9%（+0.4pct），现金及银行存款23.3%（-0.6pct），同业存单13.5%（-0.9pct） [5] - 拆放同业及债券买返资产占比7.2%（+0.8pct），非标资产5.6%（+0.2pct） [5] - 存款占比连续下降，2025Q1再降0.6pct，同业资产持续增配 [5] 投资者和渠道 - 持有理财产品的投资者数量达1.26亿个，同比增长6.73% [6] - 2025年3月全市场有575家机构代销理财产品，较去年同期增加80家 [6] - 2025Q1理财产品累计为投资者创造收益2060亿元 [7] 政策影响 - 政治局会议定调实施积极宏观政策，有助于银行业基本面保持稳健 [8][9] - 政策包括适时降准降息、帮扶困难企业、设立服务消费和养老再贷款等 [9] - 相关信贷和财政政策有望提振服务消费、养老、"两新两重"等领域信贷需求 [9] 行业展望 - 二季度债市修复和银行负债压力减弱，理财规模有望重回景气扩张 [1] - 银行板块在宏观"审慎"和"走弱"情形下均具备相对稳健特征 [1][11] - 银行息差走低幅度低于年初预期，向下超预期概率偏低 [11]