宏观经济与政策路径 - 当前经济呈现供需双弱但供给更弱特征，制造业投资增速从2022-2024年平均8.3%回落至2025年6-8月的0%至-1%[17] - 预防性超额存款规模达30-40万亿元，占名义GDP比重升至120%[11] - 土地出让金集中度加剧，前10城占比达55%（前四年均值30%）[13] - 政策最优路径为“压供给+提需求”，若重回生产性投资路径将延迟供需均衡[18] 资产配置观点 - 继续看多黄金，建议看股做债和股债反转策略[19] - 反内卷政策推动牛市从金融再通胀转向实物再通胀阶段[21] - 顺周期ETF近三个月增持显著：中证煤炭55亿份、有色金属41亿份[23] - 企业年金规模达3.84万亿元，环比增长3.11%[44] 债券市场展望 - 10月债市处于逆风期尾声，关注宽信用和费率新规扰动[30] - 四季度政府债券剩余额度约2万亿元，供给压力减弱[28] - 央行降息属风险管理式操作，联邦基金利率降至4%-4.25%[32] 美联储政策信号 - 2025年GDP增长预期上修0.2%至1.6%，2026年失业率预期下修至4.4%[32] - 点阵图显示2025年预计降息3次，长期中性利率维持3%[32] 市场数据与资金动向 - 股票型基金仓位93.70%（周增31bps），混合型基金仓位92.73%（周减36bps）[39] - 新成立公募基金募集366.07亿元，股票型占198.87亿元[41] - VIX指数降至16.05，恒生指数周跌1.57%[42]

经济四部门核心逻辑 - 居民部门预防性储蓄占名义GDP比重从2008-2018年80%升至近3-4年120%，超额存款规模达30-40万亿[5] - 政府部门财政收入受PPI回落拖累，地方保护主义加剧税收竞争，上市公司税收返还率升至十年高位[9] - 土地收入结构失衡：宅地出让金前10城占比从过去四年30%升至当前55%，前20城占比从50%升至70%[10] - 企业部门生产性投资增速持续高于需求：2022-2024年制造业投资平均增速8.3% vs 名义GDP增速4.7%[14] - 上游原材料投资增速8-10%（高于终端需求10个百分点），中游装备制造投资增速15-20%（高于终端需求10-15个百分点）[14] - 生产性信贷（非地产基建企业贷款+居民经营贷）较2019年多增近5万亿，终端需求信贷（基建+地产+消费贷）少增近5万亿[15] - 海外部门全球工业生产指数上行，预示未来6-9个月外需保持韧性[19] 经济现状与政策路径 - 当前经济呈"供需双弱但供给更弱"特征：2024年6-8月制造业投资增速0～-1%（去年同期8-9%），社零增速3.5%（剔除油价约4%）[20] - 最优政策路径为"压供给+提需求"：通过反内卷、统一大市场压制生产性投资，同时推出基建/地产增量政策及消费刺激措施[23] - 依赖路径为重启生产性投资：可能因外部冲击或就业压力放缓反内卷节奏，但会推迟供需均衡和物价改善时点[23] - 当前经济沿最优路径推进：十五五规划强调统一大市场，若四季度出台扩内需政策将强化效果[24] 资产配置观点 - 继续看多黄金，权益资产处于顺风环境，受益于中美元首会面预期、十五五产业机会释放、全球工业需求稳定及政策对资本市场定位提升[24] - 供给端回落对股市形成"短空长多"逻辑，当前权益市场仍处上半场，牛市中日跌幅超1%的交易日数量为历史最低[24]

金融服务业就业增长 - 爱尔兰金融服务业就业岗位从2015年35,500个增至目前60,000多个 增幅接近70% [1] - 增长部分得益于英国脱欧 自2016年以来行业蓬勃发展 [1] 行业竞争与挑战 - 需应对新加坡和迪拜等新兴国际金融服务中心的激烈竞争 [1] - 绿色转型带来挑战 需引导投资至符合气候和可持续发展目标的项目 [1] - 需吸引更多家庭储蓄从银行账户转向生产性投资 [1] 爱尔兰金融战略发展 - 财政部启动新"爱尔兰金融"战略磋商 延续1987年政策支持与税收减免模式 [2] - 当前拥有约600家国际金融服务业(IFS)公司 为全球第六大金融服务出口国和第三大基金注册地 [2] - 行业涉及银行、基金、资产管理、保险、金融科技及飞机租赁等细分领域 [2] 行业专业化成就 - 全球60%租赁飞机由爱尔兰管理 成为支付公司和飞机租赁专业中心 [2] - 2023年行业贡献近10亿欧元直接税收收入 [2] - 政府目标到2030年在金融领域新增9,000个就业岗位 [2]