投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025年出栏量预期320万头，1H2025已完成153.95万头（全年目标的44%-48.1%）[2][3] - 2025Q2养殖完全成本稳定在12.4元/公斤，与Q1持平[3][4] - 2025H1归母净利润3.88亿元（同比+212.7%），资产负债率26.0%维持低位[2] - 行业能繁母猪存栏量预计下降，2026年猪价和盈利水平有望超过2025年[5] 财务表现 - 1H2025收入27.98亿元（同比+12.2%），Q1/Q2收入分别为14.7亿元（+36%）和13.3亿元（-6.1%）[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.67亿元（+11.7%）、9.57亿元（+24.8%）、10.6亿元（+10.7%）[5][8] - 2025-2027年预计营收60.71亿元（+8.7%）、67.53亿元（+11.2%）、72.42亿元（+7.2%）[5][8] - 毛利率持续改善，预计从2024年20.8%升至2027年23.5%[8] 业务运营 - 2025年1-7月累计出栏171.42万头（同比+32.8%），7月单月出栏17.47万头（同比-12%）[3] - 云南、广西战区产能投产后推动出栏量增长，2025-2027年出栏量预计320/352/387万头[3][5] - 通过数字化转型优化成本，2024年成本从13.9元/公斤降至24Q4的13.7元/公斤[4] - Q2育肥猪出栏价格逐月下降：14.68元/公斤（4月）、14.43元/公斤（5月）、14.35元/公斤（6月）[4] 估值指标 - 当前总市值173亿元，总股本5.25亿股，收盘价32.9元[1] - 2025-2027年预测P/E分别为22.52x、18.04x、16.30x，P/B分别为3.31x、2.80x、2.39x[8] - 每股收益预计从2025年1.46元增长至2027年2.02元[8]

养殖业务运营与成本控制 - 生猪养殖整体完全成本约为13.3元/kg 场内成本指标要求更严 预计今年完全成本持续下降 [1] - 今年生猪出栏目标为230万头左右 [1] - 能繁母猪目前无增长 规划在养殖总量不变前提下提高生产成绩 更新淘汰现有能繁母猪 [1] - 加强蓝耳病血清驯化方案研究与实施 [1] 行业疫情管理与防控措施 - 受持续暴雨影响 养猪业面临考验 [1] - 建立四色分区防控体系实时检测猪群健康 在养殖基地设立高标准兽医实验室做好质量检测与疫病防控 [1] - 联合行业专家研究蓝耳病血清驯化方案 [1] IP业务发展模式与规划 - 分两种模式：与顶流IP合作共创策划设计周边产品及线上线下推广活动 与腰部IP合作共创打造自有核心IP产品 [1] - 已完成一场港星演唱会 一场青年艺术家儿力力个人艺展 启动空山基成都个展 形象视觉与市场影响力达预期 [1] - 综合考虑市场需求 供应链配套 宣发销售渠道等因素 年内预计推出与顶流IP联名发售产品和自有IP系列玩偶产品 [1] 地产存货与资产负债状况 - 截至2025年6月地产存货为5.9亿元 持续消化中 目前存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺 [1] - 公司目前主要为无息负债 2025年半年度资产负债率较期初下降 [1] - 养殖业运营正常 资金使用需求良性发展 后续资产负债率有望进一步改善 [1] 投资者关系活动概况 - 接受天风证券 长江证券 广发证券 华源证券 长城基金 国金证券 中信证券等8家机构的调研 [1] - 活动类别为分析师会议及电话会议 时间2025年8月26日上午 [1] - 公司接待人员包括副总裁 董事会秘书蓝地及战略运营中心总经理廖振晖 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 业绩表现亮眼，营收764.63亿元同比增长34.46%，归母净利润105.30亿元同比上升1169.77% [5][13] - 股东回报兑现，拟每10股派发现金红利9.32元(含税) [5][13] - 成本优势显著，2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg，目标全年平均12元/kg [15] - 屠宰业务营收193.45亿元同比增长93.83%，产业链联动提升盈利 [16] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为224.36/277.63/332.24亿元，同比增速25.47%/23.74%/19.67% [16] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率19.02%(同比+11.28pcts)，销售净利率14.11%(同比+12.31pcts) [14] - 费用控制良好，销售/管理/财务/研发费用分别6.41/18.14/14.11/9.21亿元，同比+20.84%/+3.19%/-10.25%/+5.19% [14] - 预计2025-2027年EPS分别为4.11/5.08/6.08元，市盈率12.2/9.9/8.3倍 [16][17] - 当前资产负债率56.06%，预计逐年改善至37.86% [8][17] 业务运营 - 生猪养殖业务营收754.46亿元同比增长34.68%，销售生猪4691.0万头(商品猪3839.4万头/仔猪829.1万头/种猪22.5万头) [5][15] - 屠宰肉食业务屠宰生猪1141.48万头，销售鲜冻品猪肉127.36万吨 [16] - 通过健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等技术创新持续降本增效 [15] 市场表现 - 当前股价50.35元，一年内最高51.76元/最低35.02元 [7][8] - 流通A股市值191,863.42百万元，每股净资产14.17元 [8]

8月20日晚，"猪茅"牧原股份（002714.SZ）2025年上半年业绩正式出炉。根据公告，上半年牧原股份实 现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%。实现归母净利润105.3亿元，同比增长1169.77%。对于业绩 的大幅上涨，牧原股份在中报中透露，系出栏量增加所致。 其中，牧原股份第二季度营业收入为404.0亿元，同比上升32.1%；归母净利润为60.4亿元，同比上升 88.2%。 上半年生猪养殖 完全成本已达12.1元/kg 资产方面，截至二季度末，公司总资产1864.54亿元，较上年度末下降0.6%；归母净资产为784.42亿 元，较上年度末增长8.9%。2025年6月末，牧原股份资产负债率为56.06%，较年初下降2.62个百分点。 具体业务条线来看，作为国内"龙头"猪企，牧原股份主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰，主要产品 为商品猪、仔猪、种猪及白条、分割品等猪肉产品。公司所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场。 中报显示，上半年牧原股份共销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5 万头。 公司共计屠宰生猪1141.48万头，完成鲜、冻品猪肉销售12 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%，业绩符合预期 [6] - 出栏量同比增长44.84%至4691.0万头，养殖成本逐月下降至11.8元/kg，头均盈利约250元/头显著高于行业平均水平 [6] - 资产负债率降至56.06%，负债总额减少56亿元，分红总额50.02亿元占净利润47.50% [6] - 屠宰业务同比大幅减亏至1亿元左右，预计后续有望实现盈利 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入764.63亿元（同比+34.5%），归母净利润105.30亿元（同比+1169.8%） [5][6] - 预计2025-2027年营业收入1463.85/1557.55/1681.97亿元，同比增长6.1%/6.4%/8.0% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润214.24/307.22/381.07亿元，同比增长19.8%/43.4%/24.0% [5][6] - 毛利率从2024年19.1%提升至2027年29.6%，ROE从24.8%提升至31.2% [5] 业务运营 - 2025H1销售生猪4691.0万头（商品猪3839.4万头/仔猪829.1万头/种猪22.5万头） [6] - 能繁母猪存栏343.1万头（较2024年末减少8.1万头），计划年底降至330万头 [6] - 屠宰生猪1141.48万头（同比+110.87%），产能利用率持续提升 [6] - 经营活动现金流净额173.51亿元（同比+12.13%） [6] 成本控制 - 养殖完全成本降至11.8元/kg（7月数据），预计2025年平均成本目标12元/kg [6] - 通过技术创新、管理优化和生产指标提升实现成本下降 [6] - 成本离散度持续收窄，头均盈利显著高于行业平均69.04元/头 [6]

8月20日晚，"猪茅"牧原股份（002714.SZ）2025年上半年业绩正式出炉。根据公告，上半年牧原股份实 现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%。实现归母净利润105.3亿元，同比增长1169.77%。对于业绩 的大幅上涨，牧原股份在中报中透露，系出栏量增加所致。 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 76,462,752,679.74 | 56.866.110.089.83 | 34.46% | | 归属于上市公司股东的净利 润(元) | 10.530.051.098.42 | 829,288,208,44 | 1.169.77% | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 (元) | 10,676,851,630.80 | 878,524,246.17 | 1,115.32% | | 经营活动产生的现金流量净 额(元) | 17.350.809.939.40 | 15.473,830,280.37 | 12.13% | | 基本每股收益(元/股) | 1.96 | 0.15 | ...

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2026年EPS分别为3.60元、4.23元 [5] 核心财务数据 - 2025年上半年营业总收入764.63亿元（+34.46% YoY），归母净利润105.3亿元（+1169.77% YoY） [2] - 总市值2,594.82亿元，ROE（TTM）35.62%，12个月股价区间33.83-50.08元 [3] - 2025E-2027E归母净利润预测：19,666/23,094/29,773百万元，对应EPS 3.60/4.23/5.45元 [6] 业务表现 生猪养殖业务 - 销售商品猪3,839.4万头（+32.5% YoY），市占率10.5%，贡献营收754.46亿元（+34.68% YoY） [5] - 养殖成本持续优化：2024年完全成本14元/kg，2025年6月降至12.1元/kg，目标全年平均12元/kg [5] 屠宰及肉食业务 - 屠宰量1,141.48万头（+110.8% YoY），占全国规模屠宰量6.2%，鲜冻品猪肉销售127.36万吨（+105.4% YoY） [5] - 营收193.45亿元（+93.83% YoY），产能利用率78.72%，覆盖20个省级行政区70余个服务站 [5] 发展战略 - 通过技术创新（健康管理、种猪育种、智能化应用）持续降本增效 [5] - 拓展海外市场寻求新增长点，强化一体化产业链优势 [5]

8月20日，牧原股份发布2025年半年报。当中披露，2025年上半年，公司实现营业收入764.63亿元，较上年同期增加34.46%，其中，屠宰、肉食业务实现营业收入193.45亿元，较上年同期 2025年上半年，公司共销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头（包括向屠宰肉食类子公司合计销售1138.8万头），仔猪829.1万头，种猪22.5万头。公司共计屠宰生猪1141.48万头 公告提到，2025年上半年，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg。后续公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方 ...

新希望（000876.SZ）8月18日在投资者互动平台表示，公司二季度正常运营场线的成本也已降至13元左 右，虽然相比同行友商仍存在差距，但同比去年同期，也下降了1.6元。今年到年底还可以再降低几毛 钱。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：牧原的成本已经到12以内了，为何贵公司的成本下降 如此之慢，差距之大。有什么好的措施吗？今年年底预计成本能降低到多少？ ...

公司业绩表现 - 2025年上半年预计实现经调前净利润11~14亿元，同比+202~285% [2] - 生猪出栏量约5117万头（yoy+27%），商品猪销售均价约15元/千克，完全成本约124元/千克，头均盈利约300~320元，生猪板块盈利约15~16亿元 [2] - 黄羽鸡出栏4270万羽（yoy+72%），销售均价约1289元/千克，板块短暂承压 [2] - 高端肉品业务于2024年投产，目前处于产能爬坡期，短期未贡献盈利 [2] 业务优势 - 生猪养殖成本持续下降，管理效能提升，规模化效应增强 [2] - 自主培育的德康E系种猪自2023年起大面积推广，降本成效显著，完全成本或已降至125元/千克以下，居于行业第一梯队 [4] - 黄羽鸡业务居全国第三，资产质地优良，种鸡资源优势明显 [4] 行业前景 - 政策引导养殖业高质量发展，头部企业带动价值挖潜工程 [1][3] - 生猪养殖业成本方差大，具备成本优势的企业有望获取超额利润 [3] - 黄羽鸡行业去产能效果显著，鸡价具备上行基础，静待下半年景气回暖 [3] 发展战略 - 计划重点发展二号家庭农场模式，带动合作农户共享产业发展红利 [4] - 提高中慢速及中速型黄羽肉鸡比例，加大华南地区拓展力度，预计黄鸡出栏量稳中略增 [4] - 预计2025~2027年生物资产公允价值调整后净利润分别为3895/5694/8332亿元，EPS分别为1002/1464/2143元 [4]