行业与公司 * 行业：生猪养殖业 [1] * 提及公司：牧原股份（作为头部企业代表） [6] 核心观点与论据：市场回顾与价格异常分析 * **2025年初价格异常**：春节前企业因预期节后亏损而集中出栏，导致节后肥猪价格高于标猪，此现象持续至5月 [2] * **年中价格反常下跌**：6-8月出现补偿性下跌，价格比6月更低，打破了7、8月通常回升的季节性规律，主因是节前节后的供应量错配 [2] * **9-10月价格大跌**：供应量环比增加（9月增幅至少4%以上），但价格大幅下跌，可能与局部降雨引发的疫情及抛售有关 [1][2] * **当前价格状态**：12月价格虽有弱反弹，但总体接近10月低点，本轮价格低点已基本探明，不太可能再创新低 [3] 核心观点与论据：供应端情况 * **屠宰数据异常**：官方数据显示9月屠宰量环比增7%，10月增3%，与生产数据不完全匹配，表明可能存在未监测到的小体重猪进入市场 [1][3] * **出栏体重下降**：从11月初开始，生猪体重逐渐下降并在11月底达阶段性低点，反映市场积极出栏趋势 [1][3] * **疫情对产能影响有限**：疫情对母猪产能没有显著影响，但局部降雨可能提高仔猪死亡率，影响肥猪集中出栏 [1][3] * **头部企业防控见效**：如牧原股份全程成活率达90%以上，相比之前提高了5-6个百分点 [6] * **供应高峰可能前移**：若11月屠宰量大幅增长，可能意味着供应高峰提前至11月，从而减轻12月和1月的供应压力 [1][4] 核心观点与论据：需求端情况 * **批发量增长**：10月批发量环比增长4.6%，11月环比增幅达12%，增长可能部分源于腊肉需求增加 [4] * **腌腊需求启动**：工厂腌制腊肉已陆续开始，居民腌制预计在12月底或1月启动，后者拉动力更强 [17] * **冻品库存积压**：冻品库存略有增加，但出货困难，因鲜肉价格太便宜 [16] 核心观点与论据：产能调整与政策响应 * **企业响应降产能政策**：企业普遍积极响应，11月母猪存栏明显下降 [8] * **不同规模企业行动分化**： * 大型企业：10月开始行动，11月降幅比10月明显更大 [9] * 中型企业：10月母猪存栏略有增长，增幅为0.4% [9] * 小型及散户：10月之前持续下降，10月下降了0.9% [9] * **中小散户执行情况待观察**：中小散户及腰部企业在总体出栏中占比重要，其降产能执行情况将直接影响整体市场供给 [8] 核心观点与论据：成本与盈亏 * **大型集团成本**：完全成本约12.5-13元/公斤 [2][10] * **中小散户成本**：无显著成本优势，疫病防控较弱，成本可能高于12.5元/公斤 [2][10] * **行业盈亏线参考**：13.5元至13.6元是一个谨慎的价格区间，14元被认为是偏高且乐观的价格 [11] 核心观点与论据：市场参与者行为与情绪 * **二次育肥**：近期入场非常少，若存在应导致价格上涨 [2][12] * **套保态度谨慎**：行业认为期货指引价格值得套保，但因担心产能降幅超预期，不敢大量套保 [2][11] * **对未来行情态度**：既不乐观也不悲观 [11] 核心观点与论据：未来市场展望 * **近期供需预测**：未来几个月供需关系将趋于正常，部分供应前移至12月，可能减轻12月和1月的压力 [1][7] * **短期价格走势**：短期内价格将维持低迷震荡状态，并有弱反弹迹象，低迷状态可能持续至三四月份左右 [19] * **仔猪市场信号**：自10月底以来仔猪价格有所反弹，未创新低，按当前价格推算养殖成本在11元以上，市场预期未来（2026年）4月后市场价至少在11元以上 [15] * **中长期价格预期**：2026年下半年产品均价普遍预期在13元以上，高点可能超过14元，但存在不确定性 [18] * **期货市场信号**：当前期货价格显示出一定坚挺，2025年1月和3月合约出现大幅上涨，可能与疫情影响有关，但数据尚未完全体现 [5][14] 其他重要信息 * **近期市场异动**：自11月15日以来，集团厂缩量同时价格下跌，可能与疫情增多有关 [2][12] * **体重数据矛盾**：不同渠道的出栏均重数据存在矛盾，有些数据显示11月均重达129公斤，比10月有所增加，需排除淘汰母猪等因素干扰 [13] * **鲜肉消费影响**：10月屠宰量异常部分原因是疫情影响导致消费减少，从而转入库存 [16] * **天气影响**：10月湖南、河南、河北、山东等地雨水较多影响作物，也可能导致部分肉类进入库存 [16] * **产业基本面判断**：当前产能处于区划阶段，在国家持续调控下，产业基本面向好发展态势明确 [19]

行业业绩表现 - 13家农业上市公司中有8家归属于母公司股东的净利润同比增长 [1] - 牧原股份净利润增长幅度最高 同比增加952.92% [1] - 牧原股份上半年实现营业收入764.63亿元 较上年同期增加34.46% [1] - 公司屠宰、肉食业务实现营业收入193.45亿元 较上年同期增长93.83% [1] 生猪销售情况 - 牧原股份上半年销售生猪4691.0万头 其中商品猪3839.4万头 仔猪829.1万头 种猪22.5万头 [1] - 公司共计屠宰生猪1141.48万头 [1] - 销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨 [1] 价格走势分析 - 生猪销售价格持续呈现低位震荡态势 [1] - 供大于求导致猪价处于低位 [2] - 生猪价格小幅回落 [2] - 价格大幅上涨可能性小 大概率呈低位震荡、温和回升态势 [2] 成本控制措施 - 上市公司压缩成本以求得更多利润 [1] - 江苏立华半年度肉猪完全成本为12.8元/公斤 6月份下降至12.3元/公斤 [3] - 预计年底有望达到12元/公斤的成本目标 [3] - 饲料成本或小幅度回落 [3] - 成本面仍有0.5元/公斤至1.0元/公斤的压缩空间 [3] 技术改进方向 - 智能化设备普及可减少人工 提升疫病防控与繁殖效率 [3] - 遗传改良持续优化猪种 以减少疫病损失 [3] - 提升繁殖性能来降低仔猪成本 [3] 政策影响评估 - 国家发展改革委将会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储 [2] - 收储能够缓解供给压力 稳定短时猪价 提振市场信心 [2] - 中标企业加大生猪收购会提升生猪消化速度 [2] - 生猪销售价格或迎来短时触底小涨 [2] 需求端变化 - 下游需求受院校放假和高温天气持续的双重影响 [2] - 预计后续随着中秋、国庆等节日临近 消费需求会有所回升 [2] - 夏季天气炎热、消费季节性偏弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应端出栏或减少，需求稳定或稍减，均价重心或小幅上移，价格或继续偏强，建议多单择机进场 [2][20] 各目录总结 供应情况分析 - 养殖端或继续缩量，二育和散户大体重猪源等价惜售，规模企业上旬出栏量一般且达降重预期，短线出栏压力不大 [2][20] 需求情况分析 - 高温淡季持续，大猪成交一般，价格走低二育进场积极性增加，但白条价格跟涨影响销量，需求端或稳定甚至稍减 [2][20] 成本利润分析 - 未提及具体分析内容 行情展望 - 供应端出栏或减少，需求稳定或稍减，均价重心或小幅上移，价格或继续偏强 [2][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略建议等待反弹抛空机会 [5] - 生猪价格继续下跌主力合约周度下跌1.7% [6][10] - 供应端五一假期临近部分养殖端和二育出栏大猪出栏均重提高，二育风险提高入场积极性减弱，二三季度对应母猪产能处于增产周期中期供应压力趋增 [6] - 需求端上周屠宰厂开工率再度上升，预期五一假期期间终端需求有所好转，但节后需求或再度降温，开工率或呈现先增后减趋势，少数地区被动入库现象犹存 [6] - 节假日需求增加或推动节后价格短暂反弹，但基本面偏弱后市将再度承压 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议等待反弹抛空机会 [5] - 行情回顾生猪价格继续下跌主力合约周度下跌1.7% [6][10] - 行情展望供应端五一假期临近出栏均重提高，二育风险提高入场积极性减弱，二三季度供应压力趋增；需求端假期需求好转节后或降温，开工率先增后减，少数地区被动入库；总体节假日需求或推动节后价格短暂反弹，但基本面弱后市承压 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌主力合约周度下跌1.7% [7][10] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单增加，截止4月30日，生猪前20名持仓净空15386手较上周减少2407手，期货仓单705张较上周增加40张 [12][16] 现货市场情况 - 本周生猪基差表现，5月合约基差1110元/吨，9月合约基差1290元/吨 [20] - 本周生猪现货价格下跌，全国生猪市场均价14.92元/公斤较上周下跌0.6元/公斤，较上月上涨1.7%；仔猪价格维持，15公斤断奶仔猪均价40.90元/公斤较上周上涨0，较上月上涨0.86% [27] - 猪肉价格上涨，4月24日当周全国猪肉市场价26.10元/公斤较前一周上涨0.02元/公斤；能繁母猪价格不变，本周二元母猪市场均价32.51元/公斤较前一周上涨0元/公斤 [32] - 猪粮比低于盈亏平衡点且再度走弱，截止2025年4月23日当周猪粮比值为6.68较之前一周下跌0.03 [37] 产业情况 上游情况 - 供应端3月能繁母猪存栏环比减少，农业农村部数据显示2025年3月存栏4039万头较上个月减少27万头，同比增加1.17%，相当于正常保有量的103.6%；Mysteel样本数据3月微幅上升，规模养殖场存栏环比微涨0.08%，中小散样本场环比微涨0.41% [42] - 供应端一季度生猪存栏同比增加，机构3月环比增加，农业农村部数据2023年Q1生猪存栏41731万头较上个季度末减少1012万头，同比增加881万头；Mysteel数据3月规模场商品猪存栏环比增加0.27%，中小散样本企业环比增加2.57% [45] - 供应端出栏量增加，出栏均重增加，Mysteel数据3月规模场商品猪出栏量环比增加17.43%，中小散样本企业出栏量环比增加5.01%；本周全国外三元生猪出栏均重为124.04公斤较上周回升0.03公斤 [48] 养殖利润情况 - 截至4月25日，养殖利润外购仔猪报53.53元/头环比增加31.74元/头，自繁自养生猪报100.16元/头环比增加20.71元/头；鸡禽养殖利润为0.05元/只周环比增加0.01元/只 [53] 国内情况 - 2025年前3个月累计进口猪肉28万吨，1月进口10万吨，2月进口8万吨，3月进口9万吨，同比增长7.69%，但处于历史同期低位 [58] 替代品情况 - 截至4月25日当周，白条鸡价格为13.5元/公斤较上周下跌0元/公斤；截至4月24日当周，全国标肥猪价差均价在0.1元/公斤与上周价差缩窄0.12 [61] 饲料情况 - 截至4月30日，豆粕现货价格为3544.57元/吨较前一周下跌424元/吨；玉米价格为2313.53元/吨较前一周上涨32.16元/吨 [67] - 截至4月30日，大商所猪饲料成本指数收盘价951.35较上周上涨0.11%；本周育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤较上周持平 [70] - 截至2025年3月，饲料月度产量2777.2万吨同比增加142.8万吨 [73] CPI情况 - 截止2025年3月，中国CPI当月同比下降0.1%，较上月降幅收窄0.6个百分点 [77] 下游情况 - 需求端第17周屠宰企业开工率为27.19%较上周上涨0.35个百分点，同比高0.41个百分点；国内重点屠宰企业冻品库容率为17.45%较上周微幅上涨0.04个百分点 [80] - 需求端2月屠宰量减少，截止2025年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2177万头较上个月减少42.95%；3月餐饮消费同比回升，2025年3月全国餐饮收入4235.5亿元同比增长5.6% [85] 生猪股票 - 提及牧原股份和温氏股份，但未给出具体分析内容 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或低位震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [3] - 2025年上半年生猪出栏量或逐月增加，猪价暂无大涨基础；当下猪肉消费进入淡季，需求对猪价支撑弱；虽中长期现货有新低可能，但不确定性高且近期表现坚挺，建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 二育有进有出，对行情影响有限；截止4月7日，生猪仓单共注册0手；主力合约（LH2505）4月8日减仓2321手，持仓量约4.59万手，最高价13500元/吨，最低价13260元/吨，收盘于13330元/吨 [4] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，从仔猪数据看2025年上半年生猪出栏量或逐月增加；上半年较下半年属消费淡季 [2] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或继续回落 [2] - 空头逻辑为2025年上半年生猪出栏量仍有增加空间、出栏压力仍存，且养殖端仍在增重利空后市猪价；多头逻辑为近期猪价表现较坚挺，盘面贴水大，做多有性价比 [2] 行情概览 |类别|指标名称|2025 - 04 - 07|2025 - 04 - 03|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |生猪出栏价（元/公斤）|全国|14.59|14.6|-0.01|-0.07%| |生猪出栏价（元/公斤）|河南|14.59|14.51|0.08|0.55%| |生猪出栏价（元/公斤）|四川|14.45|14.45|0|0%| |期货价格（元/吨）|01合约|13785|13780|5|0.04%| |期货价格（元/吨）|03合约|13170|13100|70|0.53%| |期货价格（元/吨）|05合约|13330|13270|60|0.45%| |期货价格（元/吨）|07合约|13480|13480|0|0%| |期货价格（元/吨）|09合约|13900|13860|40|0.29%| |期货价格（元/吨）|11合约|13700|13690|10|0.07%| |主力基差（元/吨）|河南|1260|1260|0|0%|[5] 重点数据追踪 - 包含全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、05 - 07合约价差、05 - 09合约价差等数据图表 [6][7][9] 策略建议 - 观点为短期猪价或低位震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [3] - 核心逻辑为从仔猪数据看2025年上半年生猪出栏量或逐月增加，猪价暂无大涨基础；当下猪肉消费进入淡季，需求对猪价支撑弱；虽中长期现货有新低可能，但不确定性高且近期表现坚挺，建议暂时观望 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价低位震荡，中长期不排除新低可能 [1] - 2025年上半年生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难有力上涨；现货跌至14元/公斤附近或有二育进场托底，短期难大幅下探；2505合约价格相对合理，建议暂时观望 [1] 根据相关目录总结 期货端 - 主力合约基差方面，本周期现双震荡，4月3日河南基准地基差1260元/吨，较3月27日的1035元/吨有所增加 [2][3] - 各合约价格变化方面，远月合约继续宽幅震荡 [4] - 月间价差变化方面，合约价差震荡调整 [7][10] 现货端 - 猪价与宰量方面，本周猪价继续震荡，屠宰量较上周有所回落 [13] - 区域价差方面，选取的几个地区的价差处于相对合理区间 [15] - 肥标价差方面，肥标价差持续回落，会刺激养殖端放缓增重甚至降重 [17] - 鲜销与毛白价差方面，终端消费同比偏稳定 [19] - 相关产品比价与鲜冻价差方面，近期牛肉价格上涨，猪肉性价比提高 [21] - 养殖利润方面，自繁自养利润可观，外购育肥处于微利状态 [23] - 出栏体重方面，本周出栏体重继续增加，但增速放缓 [25] 产能端 - 能繁母猪存栏量方面，2月末全国能繁母猪存栏量4066万头，同比+0.6%；涌益咨询样本1能繁母猪2月环比+-0.05%；My steel样本规模企业能繁母猪2月环比+0.05% [27] - 母猪淘汰情况方面，本周淘汰母猪价格偏稳运行，2月淘汰母猪宰杀量环比微增 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数方面，2月新生健仔数环比基本稳定，环比-0.01%，对应7月出栏生猪量持续增加，8月出栏量稳定 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性方面，本周15Kg仔猪价格稳中偏强，50Kg二元母猪价格偏稳运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量环比继续增加，2月定点企业屠宰量2177万头，环比-43%，同比+3.5%；部分屠企有分割入库动作，对猪价有支撑 [36] 进口端 - 2025年2月猪肉进口量约8万吨，较上月减少2万吨，对国内猪价影响有限 [39]