公司运营与生产保障 - 中粮集团旗下生产基地通过加强数字化、智能化技术赋能，全力保障春节市场供应不断档、不缺货[1] - 中粮油脂相关生产基地在节前已进入高效运转状态，自2024年12月初对重点畅销产品进行产能倾斜与弹性排产[1] - 中粮油脂位于成都的亚麻籽油智慧生产线具备日精炼数百吨、日灌装数万箱的能力，实现人休机不休[1] 产品供应与产能管理 - 中粮油脂针对“福临门”等品牌的重点畅销产品，如亚麻籽油、花生油、玉米油等，实施产能倾斜与弹性排产，确保生产线高效稳定运行[1] - 中粮家佳康依托全国布局的多家工厂，实施科学的梯次排产与产能联动，实现此休彼产、无缝衔接[1] - 中粮家佳康通过后台数据分析，推出“一地一策”精准备货方案，以满足各地消费者不同的消费需求[1]

文章核心观点 - 广东东莞一家名为“猪葛亮食品有限公司”的企业因其名称与历史人物“诸葛亮”谐音且法定代表人为“周瑜”引发广泛关注和争议 该事件引出了关于谐音梗营销是否损害历史名人名誉以及历史名人姓名或其谐音能否用于商业注册的法律与伦理讨论 [1] 事件概述与争议焦点 - 一家名为“猪葛亮食品有限公司”的企业在广东东莞注册 其法定代表人名为“周瑜” 由于“猪”与“诸”谐音 该名称被指攀附历史名人诸葛亮进行营销 [1] - 有自称诸葛亮后裔的人士发表声明 认为此类行为属于恶意营销 伤害了后裔及敬仰者的感情 并借此发现各地有近200家注册“猪葛亮”相关商标或企业 [1] - 争议焦点在于：谐音梗企业名称（尤其涉及猪肉产品）是否损害诸葛亮名誉 以及历史名人姓名或其谐音用于商业注册的合法性与合理性问题 [1] 法律与监管框架分析 - 目前法律对历史名人姓名用于企业名称或注册商标没有明确规定 对利用同音字“蹭名人”的行为也无明确禁令 [2] - 相关考量的法律依据通常引用《商标法》第十条：有害于社会主义道德风尚或者有其他不良影响的标志不得作为商标使用 以及《企业名称登记管理规定》第十一条：企业名称不得违背公序良俗或者可能有其他不良影响 [2] - “社会主义道德风尚”指我国人民共同生活及行为的准则、规范以及社会上流行的良好风气和习惯 “其他不良影响”指对我国政治、经济、文化、宗教、民族等社会公共利益和公共秩序产生的消极、负面影响 [2] - 根据最高人民法院相关意见 审查是否构成“其他不良影响”需以普通大众的认知为标准综合考量 不能仅依据特定群体感受 若仅损害特定民事权益（如姓名权、名誉权） 不宜直接认定为具有“其他不良影响” 相关主体应通过商标法规定的其他途径寻求救济 [3] - 诸葛亮后裔可根据《商标法》第四十四条申请宣告相关商标无效 若商标评审委员会不同意 可提起行政诉讼由法院审理 [3] 各方态度与解决路径 - 诸葛亮后裔声明指出相关商标是获得许可的、没有违法 但若行为过于恶劣将保留法律维权权利 展现出一定程度容忍与依法维权并存的态度 [2] - 此类争议难以“一刀切”解决 有关部门很难列出受保护的历史名人名单 如同无法限制个人取名“周瑜”一样 [3] - 解决路径倾向于坚持一事一议 将争议纳入具体事件中 全面、整体地评价是否属于“有不良影响” 再权衡其合规性与合理性 [3]

2025年财务业绩与亏损原因 - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计亏损11.1亿至13.1亿元，扣非净利润预计亏损14.5亿至12.5亿元 [1] - 业绩亏损主因：商品猪销售均价为14.65元/公斤，同比下降17.85% [1] - 业绩亏损主因：计提利息费用约3.5亿元，未满产/空置猪场费用约3.25亿元，两项合计减少利润约6.75亿元，分摊到头均费用约101元/头 [1] - 业绩亏损主因：对相关资产计提减值准备，预计减少当期利润总额7.61亿至9.38亿元 [2] 养殖成本与产能利用情况 - 2025年全年育肥完全成本降至13.31元/公斤，同比下降1.89元/公斤 [3] - 2025年12月育肥完全成本为12.92元/公斤，剔除空栏费用后为12.6元/公斤 [3] - 2025年销售商品猪666.35万头，同比增长11.21%（剔除仔猪后增长8.7%），其中仔猪销售239.36万头 [1] - 公司处置/退租赁肥场15个，清退育肥产能约9.24万头，但猪场产能利用率仍偏低 [3] 现金流、债务与预重整进展 - 2025年经营性现金流净额预计为8.5亿至9.5亿元 [4] - 2025年利息支出约3.5亿元，同比减少约0.5亿元，但仍造成较大财务负担 [4] - 公司正积极推进预重整，目标化解债务包袱、优化债务结构、加速盘活空置猪场 [4][5] 食品深加工业务发展 - 2025年食品深加工子业务销量同比增长约55%，已实现盈利 [6] - 屠宰业务因产能爬坡，尚未实现盈利 [6] - 已进入盒马、京东、永辉超市、大润发等商超渠道，并与同庆楼、老乡鸡等餐饮客户稳定合作 [6] - 全资子公司已获得无抗产品认证、出口备案及供港冰鲜肉资质 [8] 2026年经营规划与措施 - 2026年核心目标：通过预重整/重整根本性解决资金紧张问题，加速资产盘活与资本结构改善 [7] - 未来举措：提高屠宰产能利用率，推进深加工产品创新，将食品板块打造为重要利润增长点 [6] - 未来举措：通过产业链合作、基因升级、猪场技改（如数智化防非）等措施优化经营水平 [3][7]

2025年年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年实现盈利，但归属于上市公司股东的净利润同比大幅下降76.70%至84.47%，预计区间为9,000万元至13,500万元 [2][4] - 公司扣除非经常性损益的净利润预计为-45,000万元至-40,000万元，但同比实现大幅减亏62.58%至66.74% [4] - 业绩变动主要源于破产重整后债务规模下降、利息支出减少、主营业务恢复，但同时也受到资产减值损失、待复产资产折旧摊销及债务重组收益下降等因素影响 [8][9][10] 业绩预告具体数据 - **2025年业绩预测**：预计归属于上市公司股东的净利润为9,000万元至13,500万元，较上年同期减少44,434.50万元至48,934.50万元 [2][4] - **2025年扣非净利润预测**：预计为-45,000万元至-40,000万元，较上年同期减亏75,250.81万元至80,250.81万元 [4] - **上年同期业绩**：2024年归属于上市公司股东的净利润为57,934.50万元，扣除非经常性损益的净利润为-120,250.81万元 [6] 业绩变动主要原因 - **积极因素**：公司通过破产重整，债务规模大幅下降，利息支出同比大幅下降，同时剥离部分闲置资产，保留的规模猪场正有序复产，母猪存栏快速恢复，生产成绩显著提升，养猪、饲料、屠宰食品等主要业务均实现恢复与重塑，扣非后实现大幅度减亏 [8] - **成本与减值影响**：作为重整后第一年，部分待复产猪场和饲料厂产生折旧、摊销约8,000万元，同时本年度计提往来坏账准备、资产减值等相关损失约2亿元 [8][9] - **非经常性收益变化**：本年度债务重组收益相比2024年大幅度下降 [10] 公司未来战略 - 公司未来将坚持“突破饲料、优化养猪、发展食品”战略，以成本管控、产业链协同、数字化升级为抓手，稳健发展现有生产经营业务 [11] - 公司将积极拓展食品深加工、开发高附加值食品产品、打造区域生鲜品牌，同步夯实财务与治理，强化法务、审计、风控体系，以实现业绩可持续增长 [11] 2025年12月担保情况概述 - **2025年度担保授权**：公司及下属子公司2025年度为产业链合作伙伴提供不超过8亿元的担保，公司及下属全资、控股子公司之间相互提供担保的最高总额为50亿元 [14] - **2026年度担保授权**：公司及下属子公司2026年度为产业链合作伙伴提供不超过3亿元的担保，公司及下属全资、控股子公司之间相互提供担保的最高总额为45亿元 [15][16] 担保进展与余额 - **产业链合作伙伴担保**：截至2025年12月31日，公司及下属子公司为134名产业链合作伙伴提供的担保余额为9,776.50万元 [16] - **内部相互担保**：截至2025年12月31日，为采购原料，公司及下属子公司相互提供担保的实际担保余额为100,221.18万元 [16] - **累计担保情况**：截至2025年12月31日，公司及下属全资、控股子公司实际对外担保余额为71,669.89万元，占公司最近一期经审计净资产的27.93%，公司对下属子公司实际担保余额为156,846.37万元，占净资产的61.12% [17] - **逾期担保**：公司及下属全资、控股子公司相互提供担保逾期金额为23,335.82万元，实际对外担保逾期金额为38,575.26万元，其中26,287.09万元逾期担保与已剥离至信托平台的子公司相关 [17]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损1.16亿元至1.88亿元 [1] - 上年同期为盈利2.31亿元，业绩同比由盈转亏 [1] 业绩变动原因：白酒业务 - 业绩变动主要系白酒行业深度调整、市场竞争加剧 [1] - 公司白酒销量同比减少 [1] 业绩变动原因：猪肉业务 - 猪肉产业经营向好，实现同比减亏 [1]

行业背景与公司战略 - 2025年四季度，中国生猪行业再度深陷低迷期，猪价处于低位、供需失衡，“卖一头亏一头”成为常态 [1][8] - 行业呈现两极分化格局，散养户与中小养殖户加速退出，规模猪企逆势扩张抢占市场份额，行业集中度持续攀升 [8][14] - 在多数同行收缩退守之际，新五丰选择逆势投入，通过制度创新、技术突破与模式升级，全面推进覆盖养殖、管理与产业链的系统性重构，以夯实长期竞争力 [1][8] 成本控制与激励机制 - 公司坚定锚定“内部成本的确定性”，将降本增效转化为可执行、可考核、可激励的日常行动 [2][9] - 确立“过程考成本、年度考利润”的考核总基调，全面修订《薪酬工效联动管理办法》等7项核心制度，构建“以产出定收入、以成本定单价”的动态激励体系 [2][9] - 从场长到饲养员、维修工，人人肩上有指标，形成“定目标、干事业、拿激励”的良性循环，为成本控制注入持久内生动力 [2][9] 种业科技与遗传改良 - 公司深化“引+育”种业体系，引入美系抗逆、法系高繁、PIC快长等优质基因，并结合全基因组选择技术与AI智能表型测定系统提升母猪繁殖性能 [3][10] - 2025年11月，公司与法国科普利信合资成立“湖南新五丰利信种业有限公司”，加速高繁种猪落地 [3][10] - 据测算，PSY每提升1头，单头养殖成本可降低30元，仅此一项每年就能创造数千万元的效益，公司预计未来3年PSY可提升3至4头，料比将下降0.2左右 [3][10] - 天心种业优质资产的注入，进一步强化了公司在种猪繁育领域的核心壁垒 [3][10] 轻资产扩张与模式创新 - 公司采用农户代养与模拟代养双轨并行的轻资产模式进行产能扩张 [4][11] - 2024年成立代养事业部，合作农户达469户，代养存栏从12万头跃升至85.5万头 [4][11] - 农户代养模式下，育肥成本较自养场低0.6–1元/公斤，存活率达96% [4][11] - 员工参与模拟代养实现“零投资、低风险、收入翻倍”，形成公司控风险、农户/员工享收益的多赢格局 [4][11] 组织优化与产业链协同 - 公司推动养殖板块组织结构由四级压缩为三级，划定七个养殖大区，实现资源集约、决策前移、服务下沉 [5][12] - 饲料自给率提升至85%以上，通过精准营养配方与本地原料替代持续降本 [5][13] - 屠宰产能达205万头/年，肉品板块品牌化拓市稳步推进，资本开支聚焦主业，财务结构更趋稳健 [5][13] 资金管理 - 2026年1月20日，公司公告拟使用不超过9,000万元闲置募集资金临时补充流动资金，旨在优化现金流结构、降低财务费用、提升资金使用效率 [6][14] - 本次补流未改变募集资金用途，不影响募投项目正常推进 [6][14]

港股市场消费品牌上市热潮 - 港股市场正迎来一波来自“家门口”的消费品牌上市热潮，钱大妈、袁记云饺母公司等于2026年1月12日递交上市申请，老乡鸡近期第三次更新招股文件，湖南鸣鸣很忙、巴奴国际等企业也位于递表名单中 [1] - 2025年以来，蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、绿茶集团、遇见小面等企业已相继登陆港股 [1][8] - 此轮递表潮显示社区零售赛道进入规模化竞争新阶段，众多从区域起家、以精细化运营见长的消费品牌正试图通过上市实现从“区域性强者”到“全国性品牌”的战略升级 [1] 钱大妈业务与财务概况 - 钱大妈是中国社区生鲜连锁品牌，以“不卖隔夜肉”为标签，已连续五年位居中国社区生鲜GMV榜首 [2] - 公司2024年实现收入117.88亿元及净利润2.27亿元，2025年前三个季度出现净亏损2.88亿元，但经调整后净利润为2.15亿元，毛利率保持在约11.3% [2] - 公司首创“折扣日清”销售模式，2025年前三个季度共提供775个单品（SPU），产品线包括动物蛋白、蔬果和冷藏加工食品等 [2] - 截至2025年9月30日，钱大妈门店网络覆盖全国14个省、直辖市及特别行政区，共计2,938家社区门店，并拥有1,754名加盟商，同时构建了线上销售渠道 [3] 袁记食品业务与财务概况 - 袁记云饺母公司袁记食品强调“手工现包现煮”的运营理念，提供饺子、云吞及相关产品 [4] - 公司门店总数从2023年初的1990家增加至2025年9月30日的4266家，其中绝大多数为加盟店，并在新加坡运营5家海外门店 [4] - 公司收入从2023年的20.26亿元增长至2024年的25.61亿元，2025年前九个月收入达到19.82亿元，较去年同期增长10.97% [4] - 袁记食品上市前累计融资超过4.6亿元，最后一轮融资（B+轮）投后估值约为35亿元 [5] 消费品牌赴港上市动因与市场环境 - 消费品牌、连锁餐饮及生鲜零售等非科技类企业因A股审核趋严、门槛较高，转而选择机制相对灵活、审批更高效的香港资本市场 [6] - 企业积极谋求上市的核心动机在于借助资本力量实现规模扩张与品牌升级，同时提升市场声誉与公信力 [7] - 生鲜零售、便餐快餐等属于社区高频消费场景，具有稳定的民生需求基础 [7] 已上市及排队上市企业表现 - 在已上市阵营中，茶饮赛道表现抢眼，蜜雪集团获5258倍超购，上市首日股价大涨43.21%；沪上阿姨获3616.83倍超额认购，首日高开68.49% [8] - 除头部品牌外，湖南鸣鸣很忙于2026年1月6日通过港交所聆讯，巴奴国际于2025年12月17日完成公告更新，均计划在主板上市 [9] - 消费领域上市热情已扩展至更多细分赛道，休闲食品企业如三只松鼠、溜溜果园，饮料行业的东鹏饮料也同步递表 [9]

公司概况与业务模式 - 公司为社区生鲜零售商“钱大妈”，总部位于广州，以“不卖隔夜肉”为口号，已向港交所提交招股书冲刺IPO [1] - 公司由冯卫华、冯冀生姐弟创立，截至招股书提交时在中国拥有近2900家门店，2024年全年商品交易总额（GMV）高达148亿元人民币 [3] - 公司首创“折扣日清”模式，每日19时开始打九折，每30分钟额外增一折，至23:30剩余产品免费赠送，以实现生鲜产品当日出清 [6][9] - 公司大部分生鲜产品周转时间不超过12小时，显著低于行业平均的两至四天，以严格管理和视频监控确保执行 [10] - 公司聚焦生鲜品类，猪肉、肉禽蛋、水产等动物蛋白产品销售额约占一半，同时提供蔬菜、水果等，总计约四五百个SKU以满足一餐所需 [7][13] 财务与运营数据 - 2025年1-9月，公司收入为83.59亿元人民币，同比下降4.2%，净亏损2.87亿元人民币 [18] - 2025年1-9月，公司产品销售毛利率上升至9%，较年初（2024年末）上升0.8个百分点 [26] - 按2024年全年销售额计算，动物蛋白（猪肉、肉禽蛋、水产）占比47.4%，蔬果占比38.2%，冷藏加工食品占比13.3% [9] - 公司每平方米坪效约为10万元人民币 [14] - 公司收入高度依赖加盟渠道，截至2025年9月拥有2898家加盟店和40家直营店，加盟店贡献95%的销售收入 [15] 扩张战略与市场分布 - 公司早期扩张迅速，至2021年门店数超过3500家，平均每天新开2.3家，但此后放缓，现有门店数较高峰期减少约600家 [15][16] - 2025年1-9月，公司新增加盟店213家，同时关闭178家，门店整体汰换率较高 [17] - 公司近七成门店位于华南市场，贡献了98亿元人民币的GMV，约占公司GMV总量的72% [24] - 公司已尝试向华东、华中及西南等区域拓展，但进度不及预期，曾进入北京市场试水两年后因租金高、客流未达预期而撤出 [24] 行业背景与增长逻辑 - 社区生鲜行业存在大量传统夫妻店，2024年线下连锁化率仅为44.7%，预计到2029年将升至56.7%，市场整合与连锁化空间巨大 [22] - 公司擅长管理猪肉等准标品单一品类，能较好控制经营成本 [4] - 公司通过将门店开在消费者500米生活圈内，提升购买便捷性以保障客流 [12] 管理架构与股权 - 2024年底，冯卫华通过家族内部安排成为公司实控人，身兼董事会主席及CEO，在IPO前控制公司50.65%的股权 [20] - 姐姐冯卫华全面负责公司运营，弟弟冯冀生为联合创始人 [2][7] 未来战略与数字化举措 - 公司计划通过IPO募资，在全国市场加密门店网络，以突破增长瓶颈 [23] - 公司推行数字化升级，系统根据门店位置、当地饮食习惯定制产品组合，以解决订单精准度问题，减少对店长个人能力的依赖 [26] - 公司优化产品结构与运营策略，例如打造场景化商品组合，将生鲜与调味品、预制加工品搭配陈列，以提高客单价与消费频次 [26] - 公司在华南试点规模更大的新门店业态，引进烘焙、烧腊、卤味等即食产品，并推出高毛利产品如短保加工食品及自有品牌商品 [26]

公司上市进程与业务概览 - 社区生鲜连锁品牌“钱大妈”已正式向港交所递交招股书，启动上市进程 [1][2] - 公司从东莞一家猪肉铺起家，以“不卖隔夜肉”的“日清模式”为核心经营理念，通过每晚七点后阶梯折扣（每30分钟增一折，至十一点半免费）解决生鲜高损耗难题 [2] - 截至2025年9月末，公司已布局2938家门店，其中加盟店2898家，自营店40家，公司大部分收入（约95%）来源于向加盟商的销售 [4][7] 财务与运营数据 - 公司营业收入稳健：2023年收入117.44亿元，2024年收入117.88亿元，2025年前三季度收入83.59亿元 [4][7] - 产品组合覆盖三大类：动物蛋白、蔬菜水果、冷藏加工食品，其中动物蛋白及蔬果合计年度收入占比均超85% [4] - 核心收入来源为猪肉产品和蔬菜：2023年猪肉收入26.88亿元，蔬菜收入29.45亿元；2024年猪肉收入27.40亿元，蔬菜收入29.74亿元；2025年前三季度猪肉收入18.95亿元，蔬菜收入21.09亿元；两项业务收入之和占比均超过45% [8] - 盈利能力持续改善：整体产品销售毛利率从2023年的7.8%提升至2025年前三季度的9%；经营溢利分别为2023年1.29亿元、2024年1.56亿元、2025年前三季度2.25亿元 [8] - 产品SKU丰富：2025年前三季度，猪肉产品有36个SPU，水产品132个，蔬果212个 [7] 行业发展与市场格局 - 中国生鲜零售市场规模庞大且分散：2019年市场规模约4.99万亿元，其中菜市场渠道约3.13万亿元，非菜市场渠道1.86万亿元；至2024年，菜市场规模增至3.50万亿元，非菜市场规模增至3.06万亿元，两者差距显著缩小 [9] - 非菜市场渠道增长更快：灼识咨询预计，至2029年生鲜零售总市场规模将达8.23万亿元，其中菜市场规模仅3.55万亿元，剩余市场将被非菜市场渠道占领 [9] - 社区生鲜零售是重要细分赛道：其市场规模已从2019年的9823亿元增长至2024年的1.7万亿元，预计2029年将进一步增长至2.9万亿元 [10] - 行业竞争激烈，集中度低：2024年中国前五大参与者合计市场份额仅为7.3%，其中排名首位的钱大妈市场份额为2.2% [11] 公司发展历程与竞争优势 - 公司由冯冀生创立，其姐冯卫华后加入并成为控股股东，姐弟联手创业；2015年完成A轮融资时门店超100家，十年间门店数量增长至近3000家 [5][7] - 公司认为门店网络、供应链管理能力、产品多样性及产品质量控制能力是行业关键的进入壁垒及成功因素 [12]

公司概况与市场地位 - 公司是中国最大的社区生鲜连锁企业，经营“钱大妈”品牌 [5] - 2024年公司整体GMV达到148亿元人民币，以生鲜产品GMV计算已连续五年在中国社区生鲜连锁企业中位列第一 [5] - 公司是华南地区社区生鲜零售市场的绝对领导者，2024年该区域GMV约为98亿元人民币，为第二大市场参与者的2.8倍 [6] - 公司股东包括京东、高榕资本等 [14] 商业模式与核心策略 - 公司在行业中首创“折扣日清”销售模式，严格践行“不卖隔夜肉”标准 [5] - 折扣日清模式具体为：门店每日下午七点开始打九折，其后每30分钟额外再增加一折，直至晚上十一点三十分剩余产品免费赠送 [10] - 该模式确保绝大多数生鲜产品在综合仓内周转时间不超过12小时，并于到店当日售出，效率远超行业平均2-4天 [6] - 公司门店主要选址于大中型社区周边500米步行距离内，以提供高度便利的购物体验 [7] - 公司通过自有平台及第三方外卖平台建立了线上销售渠道 [6] 运营与财务数据 - 公司收入由2023年的117.44亿元人民币微增至2024年的117.88亿元人民币 [13] - 截至2025年9月30日止九个月，公司收入为83.59亿元人民币，较上年同期的87.30亿元人民币有所减少 [13] - 公司毛利由2023年的11.49亿元人民币增长至2024年的12.02亿元人民币 [13] - 截至2025年9月30日止九个月，公司毛利为9.44亿元人民币，高于上年同期的8.99亿元人民币 [13] - 公司2023年、2024年净利润分别为1.69亿元人民币、2.88亿元人民币 [13] - 截至2025年9月30日止九个月，公司录得净亏损2.88亿元人民币，而上年同期为净利润2.27亿元人民币 [13] 产品与供应链 - 公司产品组合涵盖动物蛋白、蔬果以及冷藏加工食品，旨在为日常家庭备餐提供解决方案 [5] - 公司致力于打造一体化供应链作为成本优化举措的一部分，以实现具有竞争力的定价 [7] 门店网络与扩张 - 截至2025年9月30日，公司门店网络包括遍布中国14个省、直辖市及特别行政区的2,938家社区门店，拥有1,754名加盟商 [6] - 公司已在华南地区成功布局并打造为标杆市场，并战略性地选择华东、华中及西南等区域市场以复制已验证的商业模式 [6] 上市申请与募资用途 - 钱大妈国际控股有限公司已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司、农银国际 [4] - 香港IPO募资金额拟用于扩展门店网络、丰富产品组合、发展品牌营销、增强供应链能力、升级数字化基础设施、潜在投资并购以及用作营运资金 [14]