青花汾酒30·复兴版升级款上市 - 公司推出青花汾酒30·复兴版升级款，在包装、酒体等方面进行升级，瓶身以"旭日东升"为设计理念，延续故宫院藏"青花竹石芭蕉纹玉壶春瓶"的典雅器型，并致力于打造更高的酒体品质、更细的理化标准、更好的饮用体验 [1] - 新品推出旨在提升汾酒品牌势能，提升整体品牌心理价位预期，并通过新品质、新概念、新包装重新建立新区隔，形成价格新标签 [2] - 公司提出三大突破方向：品质升级（新增19项高品质标准）、科学表达（从科学角度证实汾酒带来的愉悦体验）、市场运营（构建"1+4+1"推广模式） [2] 青花汾酒30的市场定位与价格策略 - 青花汾酒30是公司剑指千元高端价格带的核心单品，目前京东官方旗舰店售价为单瓶装1044.05元（到手价944.05元），2瓶装1999元（到手价1799元） [2] - 公司认为青花汾酒30的价格必然会稳中有升，因其承载着"青花汾酒基准线"的责任，其品质底色、技术标准与文化价值构成了千元价格带的重要支撑 [2] - 公司产品策略为"四轮驱动"：玻汾控量，老白汾上量，青花20放量，青花26及以上增量 [4] 行业现状与竞争格局 - 2024年A股20家白酒上市公司存货达1683.89亿元，同比增加192.9亿元，其中13家存货增长，800元～1500元价格带倒挂最为严重 [3] - 高端及超高端市场被寡头占据：2000元价格带有飞天茅台，千元价格带有五粮液、国窖1573等有力竞争对手 [4] - 青花30作为清香型高端标杆，需在浓香、酱香主导的市场中突破消费者香型偏好壁垒，同时面临茅台、五粮液、泸州老窖等产品的激烈竞争 [4] 公司业绩与战略 - 2024年公司实现业绩快速增长，跻身A股白酒股TOP3，主要归功于次高端市场的青花20和大众市场的玻汾双百亿大单品 [4] - 青花26及30以上系列是公司复兴纲领第二阶段战略增长点，青花汾酒30·复兴版升级款的推出是对消费需求的主动应变，也是穿越周期的战略思考 [1] - 公司表示白酒是"时间的艺术"，青花汾酒30·复兴版升级款将成为穿越周期的关键能力 [3]

行业趋势 - 白酒行业进入深度调整"深水区"，结构性分化加剧，呈现向优势产区、优势企业、优势品牌加速集中的格局性态势 [1] - 政策托底与需求改善决定行业短期弹性 [1] 公司业绩 - 2024年营收891.75亿元（+7.09%），归母净利润318.53亿元（+5.44%） [1] - 2025年一季度营收369.4亿元（+6.05%），归母净利润148.6亿元（+5.8%） [1] - 主品牌五粮液营收678.75亿元（+8.07%），增速超整体营收 [2] 产品动销 - 三大主品动销稳中向好，春节后宴席场景活动场次、动销件数、开瓶扫码量实现双增长 [1][2] - 第八代五粮液线上销售表现突出：官方旗舰店销售额+30%，京东/天猫平台+21%，部分社会终端"零库存" [2] 高端产品策略 - 经典五粮液系列聚焦成都/北京/上海/深圳四大样板市场，强化2000+价格带领导力 [3] - 2024年战略发布经典五粮液10/20/30/50系列，拓展高端产品线 [3] 年轻化布局 - 2024年底成立年轻化专班，系统研究低度化、外观创新等方向 [4] - 计划推出29度五粮液等产品，通过度数/外观/定价等维度精准触达年轻群体 [4]

文章核心观点 五粮液2024年度及2025年一季度业绩增速放缓，主要受白酒产业深度调整、渠道策略调整、产品结构失衡等因素影响，公司主动降速稳定价格、保障渠道盈利，销售费用增加压缩利润空间，未来发展机遇与挑战并存 [1][2][10] 分组1：业绩情况 - 2024年公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44% [1] - 2024年第一、二季度营收同比增长11.86%和10.08%，第三、四季度仅增长1.39%、2.53%；前三个季度净利润达249.31亿元，同比增长9.19%，第四季度净利润下降6.17%，为69.22亿元 [2] - 2025年一季度公司实现营收369.4亿元，同比增长6.05%；归母净利润148.6亿元，同比增长5.80%，近10年来一季报再现个位数增长 [3] - 公司年度业绩及一季度业绩近年来稳步提升，但增速放缓，首次年度营收、净利增速降至个位数，上一次出现个位数增长分别是2015年和2016年 [4] 分组2：行业背景 - 白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧、市场集中加快、结构分化加剧，全国规模以上白酒企业2024年产量414.5万千升，同比下降1.8%，销售收入同比增长5.3%，利润总额同比增长7.8% [10] 分组3：渠道策略 - 2024年下半年公司主动降速匹配需求变化，稳定第八代普五市场价格，保障渠道盈利水平，通过增加费用补贴渠道、扩大“1218奖励”覆盖面、春节前期调整宴席和红包激励等措施，提振经销商信心、提前抢占市场份额 [8][10] - 2024年公司销售费用首次破百亿达106.9亿元，同比增长37.2%，其中形象宣传和促销费合计85.7亿元，同比增长43.5%，销售费用增加压缩了利润空间 [10][17] 分组4：产品结构 - 公司高端产品和大众系列酒之间缺少中端腰部产品支撑，2024年高端产品营收678.75亿元，占比76%，系列酒营收152.51亿元，导致整体业绩增长乏力 [12] 分组5：未来展望 - 白酒产业总体机遇与挑战并存、机遇大于挑战，2025年公司主要发展目标是巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致 [12][24] 分组6：其他情况 - 截至2024年年底，公司合同负债达116.9亿元，增长70.3%，2025年一季度末为101.7亿元，环比降幅不大，与2024年一季度相比翻倍 [16] - 2024年公司销售量达161984吨，同比增长1.81%；生产量146461吨，同比下降20.44%；库存量32799吨，同比下降32.12%，主要系五粮浓香公司向中高价位产品聚焦，低价位产品生产量、销售量减少所致 [24] - 2023年公司设计产能达17.56万吨，实际产能达11.96万吨，产能利用率达68.09%，在建产能达6万吨；2024年设计产能达19.06万吨，实际产能达11.83万吨，产能利用率下降至62.07%，在建产能达4.1万吨，“实际产能”微降1.1% [20]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09% [2] - 2024年归母净利润318.53亿元，同比增长5.44% [2] - 2024年经营活动现金流量净额339.4亿元，同比下降18.69% [2] - 2025年第一季度营收369.4亿元，同比增长6.05% [5] - 2025年第一季度归母净利润148.6亿元，同比增长5.8% [5] 行业环境 - 2024年白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧 [4] - 市场集中加快、结构分化加剧，优势品牌企业引领稳健发展 [4] 产品策略 - 五粮液产品线贯彻"抓动销、稳价格、提费效、转作风"方针 [4] - 五粮浓香系列聚焦五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品 [5] 品牌营销 - 深度参与央视春晚秋晚、巴黎奥运会等国际活动 [5] - 联合打造和美之夜晚会，合作《中餐厅》《歌手》等综艺节目 [5] - 持续占位博鳌亚洲论坛、APEC等高端平台 [5] 发展目标 - 2025年计划推动品牌价值与市场份额双提升 [5] - 营业总收入目标与宏观经济指标保持一致 [5] - 4月28日股价报131.16元/股，总市值超5000亿元 [5]