报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业经调整，从分红和股息角度具备长期投资价值；上半年活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [3][7] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端仍承压；大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.74%，白酒上涨 0.94%，跑输大盘 0.93pct，在申万 31 个子行业中排第 26；涨幅前三为建筑材料、煤炭、钢铁；个股涨幅前三为 ST 西发、交大昂立、煌上煌，跌幅前三为皇氏集团、西麦食品、良品铺子 [6] - 传统消费头部企业有长期投资价值，新消费食品个股将分化；白酒动销和报表端承压，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等；大众品成本红利托底，推荐乳业、啤酒等头部企业，关注新零售业态下新品类成长机会，看好乳业收入及利润改善，推荐伊利股份、青岛啤酒股份等 [3][7] - 本周茅台批价散瓶 1870 元持平，整箱 1920 元跌 10 元，五粮液批价约 870 元下降，国窖 1573 批价约 840 元持平；2025 年二季度白酒板块重仓股持股市值占比 6.79%，环比降 1.71pct，低于均值，配置系数 1.87，环比降 0.13，仍超配；三季度白酒行业面临下行压力，关注 8 月中下旬量价表现 [3][8] - 看好乳业收入及利润改善，推荐伊利股份、新乳业等；啤酒受中高端宴请影响小，推荐青啤港股、燕京啤酒；零食、饮料、低度酒等细分赛道有新品与渠道共振带来的增长亮点，关注盐津铺子、有友食品等 [3][9] - 东鹏饮料 2025H1 营业总收入 107.37 亿，同比增 36.37%，归母净利润 23.75 亿，同比增 37.22%；单二季度营业总收入 58.89 亿，同比增 34.1%，归母净利润 13.95 亿，同比增 30.75%；2025Q2 毛利率 45.7%，同比降 0.35pct，净利率 23.69%，同比降 0.61pct [11][12] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/21 - 25/7/25，食品饮料行业跑输申万 A 指 1.46 个百分点，子行业中食品加工跑输 1.07 个百分点、啤酒跑输 1.13 个百分点等 [39] - 展示了食品饮料各子行业 22Q4 - 25Q3 相对于申万 A 指的超额收益情况 [40] 3. 行业事项提示 - 本周天味食品控股股东转让 2120 万股，占总股本 1.99%；有友食品实控人减持 427.69 万股，占总股本 1.00%；欢乐家设立全资子公司；三全食品拟对外投资设境外子公司；贵州茅台拟参与成立研究院公司；安琪酵母收购股权和回购注销部分限制性股票；安井食品合并报表范围增加主体；多家公司发布权益分派、分红派息、选举董事等公告 [13][14][17] - 下周百合股份、华统股份限售股解禁；康比特、天佑德酒、金达威、香飘飘召开股东大会 [50][51] 4. 估值表 - 展示海外食品饮料对标公司如百威英博、嘉士伯等的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等估值数据 [52][53] - 展示食品饮料重点公司如贵州茅台、五粮液等的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [54][55]

全球烈酒品牌价值榜单 - 汾酒入选《2025年全球烈酒品牌价值50强》并位列前四名 品牌价值达58 73亿美元 但同比下降18 9% [1][6] - 中国烈酒品牌占据主导地位 行业总价值达1233 8亿美元 同比增长5 2% [1] - 茅台以583 8亿美元品牌价值位列全球烈酒品牌第一 同比增长16 5% 品牌强度指数92 4分 [5] - 五粮液以277 78亿美元品牌价值排名第二 品牌强度指数90 98分 [5] - 中国共有六个烈酒品牌进入全球前十名 包括茅台 五粮液 泸州老窖 汾酒 洋河和古井贡酒 [5] 全球啤酒品牌价值榜单 - 雪花啤酒以46 6亿美元品牌价值位列全球第六 同比增长8 6% [3] - 燕京啤酒品牌价值达6 4亿美元 同比增长21 5% 排名上升7位至第38名 [3] 全球香槟葡萄酒品牌价值榜单 - 张裕作为唯一上榜的中国葡萄酒品牌 品牌价值增长16 1%至8 2亿美元 稳居全球前五 [9] 汾酒品牌分析 - 汾酒是中国四大名酒之一 采用独特"清蒸二次清"工艺 以清香型白酒著称 [7] - 公司通过国际酒展和文化活动拓展海外市场 提升品牌国际影响力 [7] - 汾酒通过文化 体育跨界合作吸引年轻消费者 推动白酒文化国际传播 [7]

五粮液股价表现 - 公司股价近期走出罕见的"9连阳"行情，期间虽有一天下跌但因收盘价高于开盘价仍被计入阳线统计 [1] - 在当前震荡市中连续9天飘红的走势提振市场情绪，被长期持有者视为强心针 [1] - 2021年创下337.39元历史高点后进入下跌通道，近期呈现企稳迹象 [5] 白酒行业历史表现 - 公司作为行业龙头在2019-2021年白酒牛市中股价从27.18元涨至337.39元，涨幅达十几倍（前复权）或至少7倍（后复权/除权价） [3] - 2021年后行业面临业绩下滑压力，酒鬼酒、水井坊等企业拖累板块表现，但近期出现企稳反弹 [5] - 行业负面情绪已被充分定价，业绩公布若符合预期可能出现利空出尽反弹 [7] 市场预期与投资逻辑 - 当前市场逻辑转变为"预期先行"，股价提前反映未来预期 [5] - 长期投资者将行业视为沉稳标的，注重股息收益并在低位布局以换取未来上涨空间 [7] - 市场对当前价位分歧明显，部分认为已企稳筑底，部分担忧可能酝酿新一轮下跌 [7]

五粮液假酒事件 - 消费者在华润万家超市大连星河广场店购买347瓶五粮液酒 其中207瓶被警方确认为假货 单价超千元[1] - 超市入库酒为真品 但被员工周某调包为假酒 法院认定超市明知售假[1] - 超市被判退款并赔偿消费者12万余元 消费者担忧其他购买者可能不知情[1] 事件背景 - 事件发生于2024年1月 消费者李先生于7月18日向媒体反映[1] - 涉事超市为华润万家连锁超市旗下门店[1] - 案件涉及五粮液(000858)上市公司产品[1]

股东大会审议通过利润分配方案 - 2024年度利润分配方案已获2025年6月20日股东大会通过，以总股本3,881,608,005股为基数，每10股派发现金31.69元（含税），分配总额固定为123.02亿元 [1] - 若实施期间总股本变动，将维持分配总额不变并调整每股比例，后续公告披露 [1] 本次实施的利润分配方案 - 分配方案以现有总股本3,881,608,005股计算，每10股派31.69元（含税），香港市场投资者、QFII、RQFII及特定股东扣税后每10股派28.521元 [1] - 个人股东股息红利税实行差别化税率，持股1个月内补缴6.338元/10股，1个月至1年补缴3.169元/10股，超过1年免征 [2] - 证券投资基金所涉红利税对香港投资者按10%征收，内地投资者实行差别化税率 [2] 分红派息安排 - 股权登记日为2025年7月17日，除权除息日为2025年7月18日 [2] - 派息资金将于2025年7月18日通过托管机构直接划入股东资金账户 [2] - 自派股东若因股份减少导致现金红利不足，相关责任由公司承担 [2] 其他事项 - QFII、RQFII需在2025年7月18日前提交完税证明或税收减免申请材料原件 [1]

利润分配方案 - 2024年度利润分配方案为每10股派31 69元 [1] - 分配总额固定 共分配金额123亿元（含税） [1] - 不送红股 不以公积金转增股本 [1] 股权登记与除权除息 - 股权登记日为2025年7月17日 [1] - 除权除息日为2025年7月18日 [1] 分派对象 - 分派对象为截止2025年7月17日收市后在中国结算深圳分公司登记在册的公司全体股东 [1]

净资产收益率(ROE)的核心价值 - 投资本质是购买企业未来创造现金流的能力，ROE是衡量该能力的硬核指标[2] - 巴菲特强调ROE是衡量管理层表现的合理指标，1977年伯克希尔ROE达19%，显著高于行业平均水平[2] - ROE反映股东每投入一元钱能赚取的净利润，是盈利质量的试金石，优于单纯关注每股收益[3] 长期ROE的评估标准 - 企业业绩评估至少需5年周期，单年度数据如同地球公转周期，无法反映真实经营能力[4] - 美国《财富》数据显示，过去10年全美1000家顶级企业中仅25家实现连续10年平均ROE超20%且无年度低于15%[4] - 高ROE企业共性：低杠杆运营+业务模式稳定，通过深耕主业构建护城河[4] 高ROE企业的实证表现 - 统计6家长期ROE超22%的企业显示，55%的十年周期实现20%+年化回报，23%达30%+回报[8] - 福耀玻璃上市至今年化收益率15.6%，贵州茅台达26.2%，腾讯控股高达34.7%[6] - 除古井贡B在1998-2008年出现负增长，其他企业所有十年周期均为正增长[7] 行业周期中的ROE韧性案例 - 白酒行业经历多次危机：1998年假酒案使产量腰斩，2012年"八项规定"导致茅台价格暴跌60%，但龙头企业通过调整渠道重获增长[9][10] - 危机中茅台/五粮液市盈率曾跌至个位数，但ROE未受损，最终市占率反提升[9][11] - 当前白酒龙头估值处于历史低位：茅台PE 20倍，五粮液15倍，古井B股10倍，但ROE仍维持23-37%高位[11] ROE的长期投资逻辑 - 高ROE反映持续竞争优势，需区分短期波动与长期价值，97%的十年周期可实现10%+回报[8][10] - 伯克希尔将内在价值增长率作为核心目标，本质仍是维持高ROE[5] - 投资如航海，ROE是罗盘，指引长期正确方向而非规避短期风暴[5][12]

五粮液与西门子战略合作 - 五粮液集团董事长曾从钦率队调研西门子研发中心和总部 双方签署战略合作协议 [1] - 合作领域包括数字规划咨询 电气化 自动化 数字化和低碳化解决方案 [2] - 双方将整合优势资源 以数字化和低碳化"双轮驱动"产业链升级 [2] 西门子技术优势 - 西门子在人工智能 可持续能源 网络安全等领域有前瞻性布局 [1] - 展示数字孪生 柔性制造 AI应用等预研发成果 [1] - 从电报先驱发展为工业4 0探索者 业务涵盖电力 软件 电气工程和自动化 [1] 五粮液国际化战略 - "和美全球行"德国站活动促成与西门子深化合作 [1][2] - 2025年计划升级该活动 强化文化赋能和营销创新 [2] - 将通过德国站和塞舌尔站活动深化产业合作 打造沉浸式消费体验 [2] 已有合作成果 - 共同推进数智化赋能生态酿酒 制曲与包装升级 环保设施完善等项目 [2] - 前期合作已取得显著成效 [2]

合作背景与意义 - 中国签证申请服务中心与五粮液集团全球合作在法兰克福正式启动，旨在借助中国酒的独特风味和深厚文化促进中外民心相通、文明互鉴 [1] - 合作契合深化国际交流和推动高水平对外开放的战略需求，将携手讲好中国故事，展示中国文化自信与开放姿态 [1] - 海外签证申请服务中心已成为外籍人员了解中国的重要窗口，是推动地方文旅和企业国际化的重要渠道 [1] 合作具体内容 - 五粮液将在全球50家签证申请服务中心设立品牌专区，播放宣传视频，发放伴手礼 [1] - 通过品牌推广和服务创新提升国际交流体验，确保合作成果惠及更多海外友人 [2] - 签证中心成为外国友人感知中国的"第一站"，五粮液的融入进一步生动展现了中国待客之道与品牌精神 [2] 企业战略与愿景 - 五粮液集团秉持'和合共生，美美与共'理念，致力于将源自东方的醇美浓香传递给世界 [2] - 期望以酒为约、以酒为窗，为来华友好人士打造"品鉴中国"之旅，展示中国开放包容的合作机遇 [2] - 中国旅游集团推动文旅交流向民心相通和合作共赢跨越，助力民族品牌出海，讲好中国发展故事 [3] 文化价值与影响 - 中德酒文化交相辉映，映照出东西方文明的独特韵味与心灵共鸣 [2] - 推动中国酒文化走向世界是深化中外合作、践行全球文明倡议的有力举措 [2] - 合作展现文化交流的深远意义，强调将战略理念转化为具体行动 [2]

五粮液大股东增持计划进展 - 五粮液集团公司累计增持公司股份470.37万股，占总股本0.12%，增持金额达6.06亿元 [2] - 此次增持金额已超过2023年12月披露的4-8亿元增持计划下限，并超过上次增持实际完成的5亿元金额 [2] - 公司大股东计划在未来6个月内继续增持5-10亿元公司股票，增持力度明显加大 [2] 公司战略与股东承诺 - 2024年3月公司发布"质量回报双提升"行动方案，聚焦提质增效、守正创新、优化布局三大方向 [2] - 方案提出将稳步提升分红率，持续加大投资者回报力度 [2] - 大股东承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份，并将按期完成增持计划 [3] 增持计划后续安排 - 当前增持计划尚未实施完毕，五粮液集团公司将继续按计划推进增持 [3] - 公司将按规定及时履行相关信息披露义务 [3]