稳定币性质与功能 - 稳定币是一种数字金融基础设施，承担链上"价值尺度"和"支付工具"角色，类似现金功能 [8] - 主流稳定币采用法币锚定代币化方案，也有以黄金等大宗商品为基础的产品 [8] - 稳定币发行方通过利差盈利，如USDT背后公司Tether 2024年净利润达130亿美元 [18] 香港监管框架 - 香港《稳定币管理条例》要求所有交易通过受监管交易所完成，禁止钱包间点对点转账，每笔交易需满足KYC/KYT要求 [19] - 监管设计削弱区块链去中心化优势，但意在避免灰色资金风险 [19][31] - 香港模式对内地具有示范意义，可为人民币稳定币积累经验 [31] 底层资产与RWA - 稳定币稳健性取决于底层资产质量，法币或黄金等高流动性资产更稳定 [9] - 数字化基础设施资产（如充电桩、绿色能源）因数据可实时验证，更适合链上确权交易 [9] - RDA（数据资产）需解决确权与定价问题才能成熟，上海数据交易所正探索相关平台 [11] 科技公司布局 - 京东、蚂蚁集团等布局香港稳定币市场，主要动机为提升跨境支付效率和利差盈利 [17][18] - 科技企业需形成网络效应突破"美元惯性"，但香港严格监管可能限制应用场景 [19][20] 全球竞争格局 - 美元稳定币主导市场因离岸美元体系体量大，但黄金类稳定币需求随美元信心波动上升 [23][24] - 欧盟MiCA框架倾向规则先行，可能抑制创新，欧元稳定币规模远落后于美元 [28][29] - 中国需平衡大陆法与普通法体系特点，在创新与监管间寻找融合路径 [29] 金融体系影响 - 稳定币在DeFi中兼具抵押物与贷款媒介功能，形成算法驱动的"新型银行"模式 [38][39] - 科技企业通过稳定币获得"货币创造"能力，挑战央行与商业银行的传统货币发行权 [39] - 香港"货币桥"项目代表央行主导模式，与美国市场驱动的稳定币路径形成对比 [35][36]

稳定币的本质与功能 - 稳定币是数字金融的基础设施，承担链上"价值尺度"和"支付工具"角色，类似现金功能 [10] - 主流稳定币与法币锚定，也有以黄金等大宗商品为基础的产品 [10] - 在DeFi生态中，稳定币功能已从支付扩展到借贷和抵押，成为底层支撑 [11] 真实资产（RWA）与稳定币稳健性 - 稳定币稳健性核心取决于底层资产质量，技术透明性无法掩盖资产缺陷 [3][11] - 数字化程度高的基础设施资产（如充电桩、绿色能源）因数据可实时验证，更适合代币化 [11] - 产权模糊或收益不明确的资产（如艺术品）上链仅改变形式，无法提升金融稳健性 [11] - RDA（真实数据资产）是RWA延伸，需解决数据确权与定价问题才能形成市场 [12] 香港《稳定币管理条例》特点 - 要求所有交易通过受监管交易所完成，禁止钱包间直接点对点转账 [3][17] - 每笔交易需满足严格KYC和KYT要求，牺牲去中心化特性换取合规性 [3][17] - 监管尺度偏严，旨在避免类似USDT吸引灰色资金的风险 [3][25] 科技企业布局稳定币的动机 - 京东、蚂蚁等企业通过稳定币提升跨境支付效率，缩短结算周期 [16] - 稳定币发行方可利用用户兑换的法币进行利差套利，USDT母公司2024年净利润达130亿美元 [16] - 网络效应是关键挑战，USDT已形成全球"链上美元"生态，港币稳定币需突破美元惯性 [16] 全球稳定币竞争格局 - 美元稳定币主导市场，依托离岸美元体系的高流动性和国债市场 [18] - 非美元稳定币（如港币、欧元）受限于离岸市场规模，多处于实验阶段 [18] - 未来可能出现以黄金、大宗商品、碳排放配额等稀缺RWA为锚的稳定币 [19] 稳定币对金融体系的系统性影响 - 科技企业通过稳定币获得"货币创造"能力，挑战央行和商业银行的传统角色 [4][30] - 在DeFi中稳定币兼具抵押物和贷款媒介功能，形成算法驱动的"新型银行"模式 [29] - 可能引发存款结构集中化风险，类似硅谷银行流动性危机 [29] 监管与创新的平衡路径 - 欧盟MiCA法案规则先行但抑制创新，英美允许创新后置监管 [23] - 中国可融合大陆法与普通法体系，在创新领域保持宽松，共识领域严格监管 [24] - 香港"货币桥"项目代表央行主导模式，与美国市场驱动的USDT路径形成对比 [28] 稳定币未来发展方向 - 理想架构是央行发行CBDC作为基础货币，企业发行稳定币并持有CBDC准备金 [26] - 需建立针对科技企业的金融风险管理制度，如准备金、最后贷款人机制 [27] - 小额交易可保留隐私，大额交易触发监管，在匿名与合规间寻找平衡 [31][32]