中国减持美债的规模与趋势 - 中国对美债持仓规模已降至6887亿美元，创2008年以来新低 [1] - 从2013年1.3万亿美元的持仓峰值至今，累计减持了近一半仓位 [1] - 近期单月减持118亿美元，使持仓跌破7000亿美元心理关口 [2] 减持行为的国际对比 - 在中国减持的同时，日本和英国在同期选择增持，例如去年10月日本增持107亿美元，英国增持132亿美元 [2] 减持美债的战略动因 - 减持是经过深思熟虑的战略布局，旨在保障资产安全，应对美国债务高企和信用下滑的风险 [8] - 是对美国将美元武器化（如冻结俄罗斯外汇储备）行为的反制，通过金融渠道向美国施压 [8] - 推进外汇储备多元化，例如将黄金储备增至7419万盎司 [8] 美国面临的债务与财政困境 - 美国债务规模突破36万亿美元，债务占GDP比率达124% [6] - 利息支出占财政支出比例升至13.2% [6] - 未来10年财政赤字在“大而美”法案推动下可能增加2.8万亿美元 [6] - 三大评级机构均已下调美国主权信用评级 [6] 市场反应与“去美元化”趋势 - 美国关税政策曾引发美债“史诗级抛售”，10年期美国国债收益率单周飙升逾50基点，创2001年以来最大波动 [8] - 多国央行加速配置黄金，远离美元资产 [8] - 全球存在“去美元化”大趋势，根源在于美元霸权固有的“特里芬悖论”结构性矛盾 [9] 美联储政策与政治压力 - 前总统特朗普公开承认在美联储主席人选上犯错，将错误归咎于前财长姆努钦力主推鲍威尔出任 [4] - 特朗普与鲍威尔关系破裂，因其货币政策（如2018年四次加息）未满足低利率需求，加剧美债市场波动 [4] - 特朗普施压美联储降息，并提名前理事沃什为下任主席，宣称其可使美国经济增速达到15%，但美国今年经济预计仅增长2.4% [5][6] 中美互动与美方姿态 - 美国财长贝森特表示美方高级官员已于2月初秘密飞抵北京，为后续高层会晤铺路 [1] - 贝森特多次放低姿态，直言不希望与中国脱钩 [1] - 美方此举是担忧中国加速抛售美债引发全球跟风，最终引爆美国债务危机 [6] 中国的策略与预期行动 - 中国后续大概率继续采取渐进式减持美债的方式，避免引发全球金融市场剧烈波动，同时稳步降低对美元资产依赖 [9] - 中国将通过扩大内需、增加进口，进一步减少外汇储备压力 [9] - 中国向美国传递明确信号：要求美国在科技管制、关税政策上作出实质性让步，学会平等对话，尊重中国核心利益 [11]

文章核心观点 - 美国能够维持巨额贸易逆差的根本原因在于美元的全球储备货币地位，这要求美国通过贸易逆差向世界输出美元流动性，但这与维持美元信用所需的财政稳健性存在结构性矛盾，即“特里芬悖论”[5][6][7][8][9][10][32] - 1971年布雷顿森林体系崩溃后，美元脱离黄金锚定，美国贸易逆差开始失控式扩张，失去了金本位下的自动调节机制[19][20][21][22][31] - 任何试图成为国际储备货币的货币都将面临类似困境，其国际化过程需要货币净流出，这通常意味着该国需接受贸易顺差缩小甚至转为逆差[32][33][34][35] - 以2025年10月美国贸易逆差环比骤降39%至294亿美元为例，短期逆差收窄可能破坏美元的国际循环，长期看反而会侵蚀美元体系的稳定性[36][37][41] - 当前的国际货币体系存在内在缺陷，美元霸权建立在自我消耗的基础上，全球去美元化趋势和多元化尝试反映了对过度依赖单一货币的深层焦虑，但体系重构面临巨大挑战[40][41][47][48] 贸易逆差与美元地位 - 贸易逆差指一国进口多于出口，顺差则相反，长期逆差对大多数国家意味着财富外流和经济风险[3][4] - 美国作为美元发行者，能够以极低的印钞成本（如一张20美元纸币成本不足5美分）换取他国的真实商品、服务和资产[5][6][7] - 全球贸易、结算和储备对美元的需求，迫使美国必须通过持续进口（即“花钱”）来输出美元，这天然地制造了贸易逆差[8][9] - 美国的贸易逆差是美元实现全球流通的必要条件，没有逆差将导致全球美元短缺，阻碍国际贸易[10][11] 历史演变与体系矛盾 - 1971年美国停止美元兑换黄金，布雷顿森林体系崩溃，美元从此成为纯粹的信用货币[19][20] - 金本位时代存在“休谟机制”：顺差国黄金流入导致物价上涨、出口竞争力下降，从而自动收缩顺差；逆差国则通过相反过程自动修复逆差，形成自动平衡系统[24][25][28] - 金本位因黄金产量无法满足现代经济货币需求而被放弃，代价是失去了国际收支的自动平衡器[29][30][31] - “特里芬悖论”指出：一国货币要成为国际储备货币必须通过长期逆差输出，但长期逆差又会削弱该货币信用，动摇其国际地位，这是一个结构性矛盾[32] 政策影响与现实案例 - 特朗普政府时期通过加征关税、促使企业回流等方式缩减贸易逆差，2025年10月美国贸易逆差环比骤降39%至294亿美元，创2009年6月以来新低[36] - 同期美国出口额达到3020亿美元的历史新高，进口额则下降3.2%，其中商品进口下降4.5%[36] - 人为大幅收窄逆差会堵塞美元输出渠道，可能导致全球美元流动性收紧，且相关保护主义措施（如随意加税、撕毁协议）损害了市场对美元规则的信任[37][38] - 短期逆差数据改善可能带来长期隐患，破坏美元的国际循环并加速体系不稳定性[38][41] 体系现状与未来挑战 - 当前国际货币体系存在先天缺陷，修补始终无法解决根本矛盾，美元可能正站在新的临界点上[40] - 全球出现去美元化趋势，表现为各国央行增持黄金、尝试绕开SWIFT进行跨境支付、推进区域货币合作等[40] - 美国政策存在内在矛盾：既想维持美元霸权（需输出美元），又想减少逆差；既鼓励全球使用美元，又限制美元流出[40] - 美元的强大源于其“脆弱性”（美国可无限印钞），但这种信用正被透支，市场信任在动摇[40][44] - 历史上英镑霸权的衰落路径（从顺差到逆差，信用崩塌）与美元当前处境相似，货币的国际地位最终取决于经济实力、制度稳定和市场信任[43][44] - 全球其他国家采取“脚踩两只船”策略：日常交易使用美元，但战略储备多元化，这种渐进式疏离可能悄然瓦解美元根基[44] - 国际货币体系可能向多极货币共存、数字资产介入或超主权安排演变，但旧模式已难以为继，体系重构面临主导权、规则和利益分配等巨大挑战[40][47][48][49]

美元作为国际货币的核心矛盾 - 美国维持美元全球霸主地位需要主动保持贸易逆差，以向世界输出美元流动性，通过低成本印钞换取他国实体商品[3][5] - 长期贸易逆差导致美国积累大量赤字和债务，或为缓解赤字而大量印钞，这两种情况都会损害美元的信用[5] - 维持美元信用客观上要求美国保持贸易顺差或财政平衡，这与输出美元所需的逆差状态构成了根本性矛盾[5][9] 贸易逆差对美国的意义与影响 - 美国作为主要国际货币发行国，其贸易逆差本质是以极低成本的纸币换取他国高价值的商品和服务，从而获得巨额利润[3] - 2025年10月美国贸易逆差环比大幅收窄39%，降至294亿美元，创2009年6月以来最低水平，出口额增长2.6%至3020亿美元历史新高，商品进口额下跌4.5%[11] - 主动降低贸易逆差的政策（如特朗普时期）可能损害美元在国际市场的流通，并可能通过采取的手段损失美元的信用[11] 历史货币体系的比较与启示 - 1971年布雷顿森林体系解体、美元与黄金脱钩后，美国才出现大量贸易逆差，金本位制下的“休谟机制”能自动平衡贸易差额[6][8] - 金本位制下，黄金流动通过影响国内物价和货币供给，自动调节进出口，从而压缩贸易顺差或逆差[8] - 金本位制存在固有缺陷，全球黄金产量和存量远不足以支撑现代经济所需的货币流通量[8] 国际货币体系的固有难题 - “特里芬悖论”指出，一国货币要成为国际货币，必须通过贸易逆差输出，但同时需保持顺差或平衡来维持其信用，这是任何国际货币都无法避免的矛盾[9] - 无论是历史上的布雷顿森林体系还是现行的牙买加体系，都在与这一固有矛盾作斗争，并最终因此面临挑战[11] - 人民币若推进国际化，可能同样需要面临从贸易顺差国转变为货币净输出国的矛盾，被迫放弃部分贸易顺差[9]

贵金属市场行情异动 - 1月15日早盘，现货白银短线快速跳水，跌幅一度扩大至7%，跌破88美元/盎司 [2] - 伦敦银现价格从昨结93.136美元/盎司跌至87.956美元/盎司，跌幅达5.56% [3] - 现货黄金向下跌破4600美元/盎司，日内下跌0.6% [3] - 伦敦金现价格从昨结4626.820美元/盎司跌至4597.063美元/盎司，跌幅为0.64% [4] 交易所监管动态 - 芝加哥商品交易所集团（CME Group）于当地时间1月12日发布通知，宣布对黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金设定方式进行调整 [6] - 相关合约的保证金将从原先以固定美元金额为主的计算方式，转变为按照合约名义价值的一定比例进行计算 [6] 白银价格驱动因素分析 - 美国2025年12月CPI数据低于预期，导致市场对美联储今年3月降息的押注升温，利好银价上行 [6] - 近日美国政府与美联储的矛盾，加剧了市场对美联储独立性、政策稳定性以及资产安全的担忧，从而推动资金流入贵金属领域避险 [6] - 美国政府带来的不确定性、美国债务问题持续以及科技产业主导地位弱化共振演绎下，美元信用预计将进一步走弱，白银货币属性有望持续驱动 [6] - 白银长周期供给端刚性持续，海外制造业重建有望打开需求空间，供需基本面持续向好 [6] 贵金属长期趋势与属性 - 美元周期定方向，金银长期中枢上移的趋势不变 [7] - 工业属性扩弹性，当经济周期上行或者宽财政、宽流动性时，金银比的阶段性修复行情会彰显白银价格的弹性 [7] - 外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期的稳定性，货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢 [7]

市场整体表现 - 1月15日A股早盘冲高回落，截至午间收盘，沪指跌0.6%，深成指跌0.44%，创业板指跌1.02% [1] - 全市场半日成交额1.89万亿，较上个交易日缩量3507亿 [1] - 超3600只个股下跌 [1] 商业航天板块 - 商业航天概念连续3天出现回调 [4] - 中科星图跌超18% [4] - 金风科技、通宇通讯、巨力索具、中国一重、雷科防务、海格通信、神剑股份、航天电子等多股10CM跌停 [4] 贵金属板块 - 贵金属概念逆势走强，四川黄金涨停，赤峰黄金、湖南白银、招金黄金、山东黄金等跟涨 [4] - 截至午间收盘，多股涨幅有所收窄 [4] - 1月15日开盘，黄金、白银在历史高位上双双出现短线跳水，截至11:30，现货黄金失守4600美元关口，现货白银回落至87美元附近 [4] - 平安证券认为，美元信用预计将进一步走弱，白银货币属性有望持续驱动，且白银长周期供给端刚性持续，海外制造业重建有望打开需求空间，供需基本面持续向好 [4] - 兴业证券认为，银价长期中枢抬升，工业属性放大弹性，美元周期定方向，金银长期中枢上移的趋势不变，当前外国投资者持有美国国债占比持续下降，货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢 [5] 国晟科技个股 - 6倍大牛股国晟科技跌停，股价报24.95元/股 [5] - 上交所发布通报称，国晟科技股价继续大幅波动，部分投资者在交易该股过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施 [7] - 通报重申，国晟科技近期多次出现异常波动情形，公司已多次发布风险提示公告 [7]

市场整体表现 - A股主要指数早盘冲高回落，截至午间收盘，沪指跌0.6%，深成指跌0.44%，创业板指跌1.02% [1] - 全市场半日成交额1.89万亿元，较上个交易日缩量3507亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，超3600只个股下跌 [1] 热门板块动向 - 商业航天概念板块连续3天出现回调，多只个股大幅下跌，例如中科星图跌超18%，金风科技、通宇通讯等多股10CM跌停 [4] - 贵金属概念板块逆势走强，四川黄金涨停，赤峰黄金、湖南白银等跟涨，但截至午间收盘多股涨幅有所收窄 [4] - 消息面上，1月15日开盘后现货黄金失守4600美元关口，现货白银回落至87美元附近 [4] - 机构观点认为，美元信用走弱预期将持续驱动白银的货币属性，同时其工业需求及供给刚性支撑基本面向好 [4] - 另有观点指出，美元长期稳定性面临挑战，货币属性将抬升金银价格中枢，且白银的工业属性会放大其价格弹性 [4] 热门个股情况 - 近期6倍大牛股国晟科技开盘迅速跌停，股价报24.95元/股 [5] - 消息面上，上交所发布通报称，部分投资者在交易国晟科技过程中存在影响正常交易秩序的异常交易行为，已被采取暂停账户交易等自律监管措施 [7] - 上交所重申，国晟科技近期多次出现异常波动，已多次发布风险提示公告，并提醒投资者审慎参与 [7] 其他行业动态 - 阿里巴巴旗下千问模型已无缝接入淘宝、支付宝，可实现点外卖、订机票、定酒店等功能 [8] - 携程港股股价出现大幅下挫，一度跌超20% [8] - 全球手机生产数据显示，每销售三台手机中就有一台是广东制造 [8]

市场行情 - 1月15日早盘，现货白银短线快速跳水，跌幅一度扩大至7%，跌破88美元/盎司 [1][6] - 伦敦银现价格从昨结93.136美元/盎司跌至87.956美元/盎司，下跌5.180美元，跌幅为5.56% [2][7] - 伦敦银现盘中最低价触及86.483美元/盎司，较最高价93.711美元/盎司下跌7.14% [2][7] - 现货黄金向下跌破4600美元/盎司，日内下跌0.6% [2][7] - 伦敦金现价格从昨结4626.820美元/盎司跌至4597.063美元/盎司，下跌29.757美元，跌幅为0.64% [3][8] - 伦敦金现盘中最低价触及4583.210美元/盎司，较最高价4632.743美元/盎司下跌0.94% [3][8] 监管动态 - 芝加哥商品交易所集团于1月12日宣布对黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金设定方式进行调整 [5][10] - 新规将保证金计算方式从原先以固定美元金额为主，转变为按照合约名义价值的一定比例进行计算 [5][10] 价格驱动因素 - 东方金诚认为，白银价格持续走高由两方面因素驱动：一是美国2025年12月CPI数据低于预期，市场对美联储3月降息押注升温；二是美国政府与美联储的矛盾加剧市场对政策稳定性及资产安全的担忧，推动资金流入贵金属避险 [5][10] - 平安证券认为，美国政府不确定性、美国债务问题持续以及科技产业主导地位弱化共振下，美元信用预计将进一步走弱，白银货币属性有望持续驱动 [5][10] - 平安证券指出，白银长周期供给端刚性持续，海外制造业重建有望打开需求空间，供需基本面持续向好 [5][10] - 兴业证券认为，银价长期中枢抬升，工业属性放大弹性，美元周期定方向，金银长期中枢上移趋势不变 [6][11] - 兴业证券指出，当经济周期上行或宽财政、宽流动性时，金银比的阶段性修复行情会彰显白银价格的弹性 [6][11] - 兴业证券表示，当前外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期稳定性，货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢 [6][11]

市场动态与价格表现 - 2025年1月15日早盘，现货白银短线快速跳水，跌幅一度扩大至7%，跌破88美元/盎司 [1] - 现货黄金向下跌破4600美元，日内下跌0.6% [2] 交易所监管措施 - 芝加哥商品交易所集团于当地时间1月12日宣布，对黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金设定方式进行调整，从原先以固定美元金额为主的计算方式，转变为按照合约名义价值的一定比例进行计算 [2] 白银价格驱动因素分析 - 美国2025年12月CPI数据低于预期，导致市场对美联储今年3月降息的押注升温，利好银价上行 [2] - 近日美国政府与美联储的矛盾，加剧了市场对美联储独立性、政策稳定性以及资产安全的担忧，从而推动资金流入贵金属领域避险 [2] - 美国政府带来的不确定性、美国债务问题持续以及科技产业主导地位弱化共振演绎下，美元信用预计将进一步走弱，白银货币属性有望持续驱动 [2] - 白银长周期供给端刚性持续，海外制造业重建有望打开需求空间，供需基本面持续向好 [2] 机构对贵金属长期趋势的观点 - 美元周期定方向，金银长期中枢上移的趋势不变 [3] - 工业属性扩弹性，当经济周期上行或者宽财政、宽流动性时，金银比的阶段性修复行情会彰显白银价格的弹性 [3] - 外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期的稳定性，货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢 [3] - 银价长期中枢抬升，工业属性放大弹性 [3]

贵金属价格近期走势 - 1月15日现货黄金价格失守4580美元/盎司，日内下跌0.44% [2] - 1月15日现货白银价格失守89美元/盎司，日内下跌超5% [2] - 此前贵金属市场表现强势，白银领涨，国内白银期货大涨8%并创上市以来新高 [2] - 伦敦现货银价曾历史性地突破90美元/盎司关口 [2] 机构对贵金属后市的观点 - 兴业证券认为银价长期中枢抬升，工业属性放大其价格弹性 [2] - 美元周期决定方向，金银长期中枢上移的趋势不变 [2] - 当经济周期上行或处于宽财政、宽流动性环境时，金银比的阶段性修复会彰显白银价格弹性 [2] - 外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期稳定性 [2] - 货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢 [2]

贵金属价格表现 - 现货白银价格于1月14日一度涨超7%，突破93美元/盎司，创历史新高 [1] - 现货黄金（伦敦金现）价格于1月14日同步刷新历史高位，达到4643美元/盎司 [1] - 1月15日开盘后，现货黄金与白银价格均走低，黄金盘中失守4610美元/盎司，白银一度回落至92美元/盎司下方 [1] 资本市场反应 - 1月15日A股三大指数集体低开，但中证有色金属指数低开后直线拉升 [1] - 指数成分股中，华友钴业、中稀有色股价涨超6%，博威合金、锡业股份等跟涨 [1] - 跟踪中证有色金属指数的有色金属ETF(159871)盘初快速走强，涨超1% [1] - 截至1月14日，该ETF近5个交易日累计资金净流入1.9亿元 [1] 宏观与政策背景 - 当地时间1月14日，美国联邦最高法院未就特朗普政府关税政策的合法性作出裁决，相关案件仍未有最终判定 [1] - 平安证券观点：美国政府不确定性、美国债务问题持续及科技产业主导地位弱化共振，预计美元信用将进一步走弱，白银货币属性有望持续驱动 [2] - 兴业证券观点：美元周期决定方向，金银长期价格中枢上移趋势不变；外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期稳定，货币属性回摆将持续抬升金银价格中枢 [2] 行业基本面展望 - 平安证券观点：白银长周期供给端刚性持续，海外制造业重建有望打开需求空间，供需基本面持续向好 [2] - 兴业证券观点：白银工业属性放大价格弹性，当经济周期上行或处于宽财政、宽流动性环境时，金银比的阶段性修复行情会彰显白银价格的弹性 [2] 相关指数与产品 - 有色金属ETF（159871）紧密跟踪中证有色金属指数(930708.CSI) [1] - 中证有色金属指数选取涉及有色金属采选、有色金属冶炼与加工业务的上市公司作为样本，以反映有色金属类相关上市公司的整体表现 [1]