核心观点 - 公司上半年隐身功能结构件业务成为主要收入来源 营收占比达71% 收入同比增长96.18% [1][3] - 公司二季度营收环比增长225.98% 但上半年总营收同比下降24.33% 主要因隐身功能涂层产品采购计划延后 [1][4] - 研发投入强度显著提升 研发费用同比增长88.78% 占营收比例达25.47% 在研项目数量由50项增至77项 [2][6][9] 业务表现 - 隐身功能结构件销售收入1.99亿元 同比增长96.18% 营收占比从35.8%提升至71% [1][2][3] - 隐身功能涂层材料营收占比从61.6%下降至25.8% [2][3] - 电磁兼容材料和技术服务构成其他收入来源 [2] 财务数据 - 上半年总营收2.79亿元 同比下降24.33% [4] - 营业总成本1.8亿元 同比增长29.33% [6] - 归母净利润同比下降46.5% 扣非净利润同比下降50.9% [7] - 隐身功能涂层材料毛利率从75.4%降至68.2% 隐身功能结构件毛利率从81.14%降至76.4% [7] 研发进展 - 研发费用7097.23万元 同比增长88.78% 占营业总成本增加额的80% [6] - 新增发明专利6项 实用新型专利1项 软件著作权3项 [8] - 在研项目聚焦航空领域 涉及舰船、未来战机、无人机和巡航导弹等应用场景 [9] - 2025年半年度研发项目预计总投资规模3.75亿元 当期投入0.66亿元 累计投入2.08亿元 [9] 战略布局 - 军品业务横向拓展至舰船、航天、兵器等领域 [9] - 民品业务取得突破 新一代电波暗室在手订单金额达数千万元 [2][9] - 成立成都皓晶电磁测控技术有限公司 聚焦电磁测试技术研发和设备集成 [9] - 公司从"快速爬坡"阶段进入"全面发展"阶段 经营规模有望快速提升 [9]

投资评级 - 报告未明确提供对逸仙电商的具体投资评级 [1][8] 核心观点 - 逸仙电商25Q2营收同比增长36.8%至10.9亿元，主要得益于护肤品牌强劲表现和彩妆品牌稳定增长 [2][10] - 护肤品牌营收同比增长78.7%至5.8亿元，占总营收53.5%，三大核心护肤品牌增长达88.1% [2][10] - 彩妆品牌营收同比增长8.8%，完美日记品牌重回增长轨道 [2][10] - 公司预计25Q3净营收将达7.9-8.8亿元，同比增长15%-30% [2][10] - 公司通过优化运营实现经营亏损大幅收窄，非GAAP净利润扭亏为盈 [4][12] - 公司采取研发驱动战略，过去五年一直是化妆品行业研发投资最积极的公司之一 [5][13] 财务表现 - 25Q2毛利达8.5亿元，同比增长39.5%，毛利率提升1.6个百分点至78.3% [2][10] - 经营亏损5548万元，较去年同期1.35亿元大幅收窄，经营亏损率从17%降至5.1% [4][12] - 净亏损1948万元，较去年同期8549万元大幅减少，净亏损率从10.8%降至1.8% [4][12] - 非GAAP净利润1150万元，实现扭亏为盈，非GAAP净收入率从-9.4%提升至1.1% [4][12] 费用控制 - 总运营费用9.1亿元，同比增长21.7%，费用率同比下降10.3个百分点至83.4% [3][11] - 履约费用6329万元，费用率同比下降0.6个百分点至5.8% [3][11] - 销售和营销费用7.2亿元，费用率同比下降2.1个百分点至66.5% [3][11] - 一般及行政费用8407万元，费用率同比下降7.3个百分点至7.7% [3][11] - 研发费用3612万元，费用率同比下降0.4个百分点至3.3% [3][11] 业务发展 - 护肤品牌明星产品VC精华持续畅销，升级版美白微精华在"618"期间成为高端单次精华佼佼者 [6][14] - 积极拓展线下体验店，在广州、上海和深圳等地开设门店增强品牌影响力 [6][14] - 彩妆品牌推出第三代仿生膜Biotec技术精华粉底液和SmartLOCK技术透明散粉等创新产品 [6][14] - 公司在上海建立世界级研发中心，加强竞争优势 [5][13] 行业前景 - 高端护肤品牌通常带来更高毛利率和更优盈利能力 [5][13] - 护肤和化妆品类别盈利趋势预计保持强劲，公司无需在增长和盈利间取舍 [5][13] - 高端护肤品牌增长势头超过彩色化妆品品牌 [5][13]