财务业绩 - 第三季度公司实现营收1949.9亿元，净利润78.2亿元，环比增长23%，毛利率环比上升1.6个百分点 [1] - 前三季度公司营收达5662.7亿元，同比增长13%，再创同期新高 [1] - 前三季度公司研发费用为437.5亿元，同比增长31%，远超同期233.3亿元的净利润 [1] 研发投入与技术成果 - 前三季度公司研发投入较特斯拉高109亿元，累计研发投入已超2200亿元 [1] - 持续的研发投入推动公司推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [1] 销售表现与市场地位 - 前三季度公司全球累计销量达326万辆，同比增长18.64%，完成全年460万辆目标的70.87%，稳居全球新能源汽车销冠 [2] - 智能化车型成为销量主力，自2025年初推出天神之眼辅助驾驶系统后，其搭载车型累计销量已突破170万辆 [2] 海外市场拓展 - 前三季度公司海外销量达70.16万辆，同比激增132%，已超过2024年全年海外销量总和 [2] - 公司产品已覆盖全球117个国家和地区，10月9日第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线 [2] - 公司在东京车展为日本市场首发K-EV BYD RACCO，并引入首款插电式混动车型海狮06DM-i，加速日本市场布局 [2] 供应链管理与行业生态 - 公司应付账款及应付票据金额明显下降，向上游供应商付款的平均周期进一步缩短，共建协作共赢发展生态 [5] 市场前景与增长动力 - 国际投行预计公司今明两年销量将分别达到467万辆和539万辆 [5] - 销量增长的核心驱动力包括高端品牌增长、插混领域技术优势、更完整的产品矩阵和强劲的海外销量增长 [5]

业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收15.53亿元，同比增长12.00% [1] - 公司2025年前三季度净利润达1.11亿元，同比大幅增长246.98% [1] - 公司近五年来前三季度首次实现营收与净利润同比双增长 [1][5] - 公司2025年三季度净利润创三年新高，反弹趋势明确 [4] - 公司营业总收入从2020年高点27.53亿元连续四年下滑至2024年前三季度的13.87亿元，2025年前三季度回升至15.53亿元，扭转下行趋势 [2] 盈利能力与效率 - 公司净利润增幅远高于营收增速，反映出盈利能力显著增强和经营效率提升 [1] - 公司2022年三季度曾出现6.57亿元的大额亏损，创近六年业绩低点 [3][4] - 公司经营活动现金流净额为1.39亿元，同比增长50.11%，显示现金回收能力增强 [5] - 公司长期借款下降38.65%至1.4亿元，一年内到期非流动负债下降42.49%，财务结构趋于稳健 [5] 资产处置与战略调整 - 公司完成148亩大型产业园区建设项目的处置工作，带来可观现金回流与收益 [6][7] - 该资产处置确认约3125万元的资产处置收益，对净利润大幅增长贡献显著 [10] - 通过此次转让公司共收回资金1.63亿元，将重资产土地转化为流动资金，减轻未来资本开支压力 [9][11] - 此举是公司优化资产结构、聚焦化妆品核心主业的关键一步 [8] 业务战略与研发投入 - 公司以子公司诺斯贝尔为核心的化妆品业务在宏观环境承压下仍保持营收双位数增长 [5] - 诺斯贝尔战略方向明确为"聚焦客户、聚焦产品"，资源向核心客户与优势产品集中 [12] - 公司客户涵盖众多国内外知名化妆品品牌及新锐电商品牌 [12] - 公司持续加大对高附加值功效型产品的资源投入，并拓展青少年护肤与银发抗衰等新兴细分市场 [12] - 公司2025年前三季度研发费用达5382.62万元，同比增长16.04%，增速高于营收增幅 [14] - 公司表示将持续在产品研发、市场开拓、成本控制等环节深耕，提升化妆品业务核心竞争力 [15]

核心观点 - 公司上半年隐身功能结构件业务成为主要收入来源 营收占比达71% 收入同比增长96.18% [1][3] - 公司二季度营收环比增长225.98% 但上半年总营收同比下降24.33% 主要因隐身功能涂层产品采购计划延后 [1][4] - 研发投入强度显著提升 研发费用同比增长88.78% 占营收比例达25.47% 在研项目数量由50项增至77项 [2][6][9] 业务表现 - 隐身功能结构件销售收入1.99亿元 同比增长96.18% 营收占比从35.8%提升至71% [1][2][3] - 隐身功能涂层材料营收占比从61.6%下降至25.8% [2][3] - 电磁兼容材料和技术服务构成其他收入来源 [2] 财务数据 - 上半年总营收2.79亿元 同比下降24.33% [4] - 营业总成本1.8亿元 同比增长29.33% [6] - 归母净利润同比下降46.5% 扣非净利润同比下降50.9% [7] - 隐身功能涂层材料毛利率从75.4%降至68.2% 隐身功能结构件毛利率从81.14%降至76.4% [7] 研发进展 - 研发费用7097.23万元 同比增长88.78% 占营业总成本增加额的80% [6] - 新增发明专利6项 实用新型专利1项 软件著作权3项 [8] - 在研项目聚焦航空领域 涉及舰船、未来战机、无人机和巡航导弹等应用场景 [9] - 2025年半年度研发项目预计总投资规模3.75亿元 当期投入0.66亿元 累计投入2.08亿元 [9] 战略布局 - 军品业务横向拓展至舰船、航天、兵器等领域 [9] - 民品业务取得突破 新一代电波暗室在手订单金额达数千万元 [2][9] - 成立成都皓晶电磁测控技术有限公司 聚焦电磁测试技术研发和设备集成 [9] - 公司从"快速爬坡"阶段进入"全面发展"阶段 经营规模有望快速提升 [9]

投资评级 - 报告未明确提供对逸仙电商的具体投资评级 [1][8] 核心观点 - 逸仙电商25Q2营收同比增长36.8%至10.9亿元，主要得益于护肤品牌强劲表现和彩妆品牌稳定增长 [2][10] - 护肤品牌营收同比增长78.7%至5.8亿元，占总营收53.5%，三大核心护肤品牌增长达88.1% [2][10] - 彩妆品牌营收同比增长8.8%，完美日记品牌重回增长轨道 [2][10] - 公司预计25Q3净营收将达7.9-8.8亿元，同比增长15%-30% [2][10] - 公司通过优化运营实现经营亏损大幅收窄，非GAAP净利润扭亏为盈 [4][12] - 公司采取研发驱动战略，过去五年一直是化妆品行业研发投资最积极的公司之一 [5][13] 财务表现 - 25Q2毛利达8.5亿元，同比增长39.5%，毛利率提升1.6个百分点至78.3% [2][10] - 经营亏损5548万元，较去年同期1.35亿元大幅收窄，经营亏损率从17%降至5.1% [4][12] - 净亏损1948万元，较去年同期8549万元大幅减少，净亏损率从10.8%降至1.8% [4][12] - 非GAAP净利润1150万元，实现扭亏为盈，非GAAP净收入率从-9.4%提升至1.1% [4][12] 费用控制 - 总运营费用9.1亿元，同比增长21.7%，费用率同比下降10.3个百分点至83.4% [3][11] - 履约费用6329万元，费用率同比下降0.6个百分点至5.8% [3][11] - 销售和营销费用7.2亿元，费用率同比下降2.1个百分点至66.5% [3][11] - 一般及行政费用8407万元，费用率同比下降7.3个百分点至7.7% [3][11] - 研发费用3612万元，费用率同比下降0.4个百分点至3.3% [3][11] 业务发展 - 护肤品牌明星产品VC精华持续畅销，升级版美白微精华在"618"期间成为高端单次精华佼佼者 [6][14] - 积极拓展线下体验店，在广州、上海和深圳等地开设门店增强品牌影响力 [6][14] - 彩妆品牌推出第三代仿生膜Biotec技术精华粉底液和SmartLOCK技术透明散粉等创新产品 [6][14] - 公司在上海建立世界级研发中心，加强竞争优势 [5][13] 行业前景 - 高端护肤品牌通常带来更高毛利率和更优盈利能力 [5][13] - 护肤和化妆品类别盈利趋势预计保持强劲，公司无需在增长和盈利间取舍 [5][13] - 高端护肤品牌增长势头超过彩色化妆品品牌 [5][13]