行业转型趋势 - 汽车行业从电动化向智能化加速转型 核心竞争力日益聚焦于科技实力比拼 [1] 比亚迪财务表现 - 2025年上半年营业收入达3713亿元 同比增长23% [1] - 归母净利润达155亿元 同比提升14% 核心经营指标均刷新历史纪录 [1] 研发投入强度 - 2025年上半年研发投入达309亿元 同比增长53% 达同期净利润两倍 [1][4] - 2024年研发投入541.6亿元 同比增长35.7% 首次登顶A股年度研发投入榜首 [1][4] - 2011至2024年累计研发支出突破2100亿元 其中13年研发投入超过当年净利润 [4] 行业研发对比 - 2025年上半年研发投入接近吉利控股(146.5亿元) 长城(60.4亿元) 理想(53.2亿元) 小鹏(41.9亿元)四家企业之和 [4][6] - 2024年主流车企研发投入对比: 吉利控股266.7亿元(增16.3%) 上汽218.1亿元(降0.9%) 理想110.7亿元(增4.6%) 长城104.5亿元(降5.3%) [4] - 2025年上半年A股研发投入排名: 比亚迪第一 中国建筑第二 中兴通讯第三 [7] 技术成果转化 - 推出天神之眼辅助驾驶系统 超级e平台兆瓦闪充 鸢车载无人机系统等创新技术 [9] - 全球率先实现接近L4级别智能泊车技术 并推出"安全兜底"承诺 [9] - 天神之眼系统装车量国内第一 搭载车型销量突破120万辆 登顶国内智驾车型销量冠军 [9] 专利与技术壁垒 - 包揽全球汽车新能源 混合动力 纯电动技术中国专利授权量榜首 [9] - 专利数量构建核心技术壁垒 为长期发展提供保障 [9]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入达3713亿元 同比增长23% [1] - 归母净利润达155亿元 同比提升14% [1] - 核心经营指标均刷新历史纪录 [1] 研发投入规模 - 2025年上半年研发投入309亿元 同比增长53% [1] - 研发投入达同期净利润的两倍 [1] - 2024年研发投入542亿元 同比增长36% 登顶A股年度研发投入榜首 [1][3] - 2011至2024年累计研发支出突破2100亿元 [4] 行业排名比较 - 2024年A股研发投入排名第一 达541.6亿元 [3] - 2025年上半年A股研发投入排名第一 达308.8亿元 [7] - 上半年研发投入接近吉利控股、长城、理想、小鹏四家企业之和 [4] 同业研发对比 - 2024年车企研发投入541.6亿元 同比增35.7% 远超吉利控股266.7亿元和上汽218.1亿元 [4] - 2025年上半年车企研发投入308.8亿元 同比增53.1% 显著高于吉利控股146.5亿元和上汽101.7亿元 [6] - 赛力斯研发投入同比增长154.9% 小鹏增长48.6% [6] 技术成果转化 - 推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、鸢车载无人机系统等创新技术 [7] - 全球率先实现接近L4级别智能泊车技术 并推出安全兜底承诺 [7] - 搭载天神之眼系统车型销量突破120万辆 [8] 专利与技术壁垒 - 包揽全球汽车新能源、混合动力、纯电动技术中国专利授权量榜首 [8] - 专利数量构建企业核心技术壁垒 [8] 行业转型趋势 - 汽车行业从电动化向智能化加速转型 [1] - 车企核心竞争力日益聚焦于科技实力比拼 [1] - 研发投入推动中国汽车掌握全球产业技术话语权 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年二季度利润同环比下降 归因于国内新能源汽车市场"价格战"及终端降价策略影响单车利润和毛利率 [6] - 出海业务表现亮眼 海外收入占比提升且毛利率高于国内市场 [6] - 研发投入持续加大 支撑智能驾驶及技术创新领域领先优势 [6] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入3712.8亿元 同比增长23.3% [6] - 上半年归母净利润155.1亿元 同比增长13.8% [6] - 二季度营业收入2009.2亿元 同比增长14.0% 环比增长17.9% [6] - 二季度归母净利润63.6亿元 同比下降29.9% 环比下降30.6% [6] - 二季度整体毛利率16.3% 同比下滑2.4个百分点 环比下滑3.8个百分点 [6] - 二季度单车毛利25728元 环比减少6107元 [6] - 研发费用率7.7% 环比增长0.7个百分点 [6] 业务进展 - 1-7月新能源出口销量54.5万辆 同比增长133.5% [6] - 上半年海外收入1353.6亿元 同比增长50.5% 占总收入36.5% [6] - 海外业务毛利率19.8% 高于国内水平 [6] - 全球布局超112个国家和地区 在意大利等多国新能源销量第一 [6] - 8艘滚装船中7艘已投入运营 自建运力提升 [6] 研发与创新 - 上半年研发投入309亿元 同比增长53% 接近净利润两倍 [6] - 技术覆盖天神之眼辅助驾驶系统 兆瓦闪充平台及车载无人机系统 [6] - 全球汽车技术中国专利授权量位列榜首 [6] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为476.44/611.70/733.81亿元 [6] - 对应PE分别为20.99/16.35/13.63倍 [6][8]

全球科技竞赛与研发投入趋势 - 全球科技竞赛进入白热化阶段 各大企业加大前沿技术领域投入以占据制高点 [1] - A股5400多家上市公司上半年研发投入同比增长3.27% [1] 比亚迪研发投入表现 - 2025年上半年研发投入308.8亿元 同比增长53% 成为A股"研发之王" [1][2] - 研发投入金额较同期净利润高一倍 [1] - 2024年全年研发投入541.6亿元 同比增长36% 首度成为A股年度研发之王 [3][5] - 累计研发投入超2100亿元 2011-2024年14年间有13年研发投入超过当年净利润 [3] A股上市公司研发排名 - 2025年上半年研发投入前十企业：比亚迪(308.8亿)/中国建筑(174.3亿)/中兴通讯(135.4亿)/中国移动(130亿)/上汽集团(101.7亿)/宁德时代(100.9亿)/中国石油(99亿)/中国交建(88.9亿)/美的集团(87.7亿)/中国中铁(81.3亿) [2] - 2024年全年研发投入前十企业：比亚迪(541.6亿)/中国建筑(454.6亿)/中国移动(340.3亿)/中国石油(311.2亿)/中国中铁(267.1亿)/中国交建(263.9亿)/中国铁建(257.3亿)/中兴通讯(255.1亿)/中国电建(242.7亿)/上汽集团(218.1亿) [5] 汽车行业研发投入对比 - 2024年主流车企研发投入：比亚迪(542亿,+35.8%)/吉利控股(266.7亿,+16.3%)/上汽(218.1亿,-0.9%)/理想(110.7亿,+4.6%)/长城(104.5亿,-5.3%)/长安(101.6亿,+12.8%)/广汽(75.1亿,-10.5%)/赛力斯(70.5亿,+58.9%)/小鹏(64.6亿,+22.4%) [6] - 2025年上半年主流车企研发投入：比亚迪(308.8亿,+53.1%)/吉利控股(146.5亿,+7.8%)/上汽(101.7亿,+13.5%)/长城(60.4亿,-5.5%)/长安(54.0亿,+17.2%)/理想(53.2亿,-12.4%)/赛力斯(52.0亿,+154.9%)/小鹏(41.9亿,+48.6%)/广汽(37.9亿,+16.6%) [7][8] - 比亚迪上半年研发投入几乎等于吉利控股(146.5亿)+长城(60.4亿)+理想(53.2亿)+小鹏(41.9亿)四家之和 [6] 比亚迪技术成果与市场表现 - 拥有超12万名工程师团队 推出第五代DM/天神之眼辅助驾驶系统/超级e平台兆瓦闪充/灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [9] - 成为全球首家对智能泊车做出"全面安全兜底"承诺的车企 [9] - 2025年前七个月全球销量249万辆 同比增长27.4% [9] - 海外市场前七月销量超55万辆 同比增长超130% 已超去年全年总量 [9]

财务表现 - 2025年上半年营收3713亿元人民币 同比增长23% [1] - 归母净利润155亿元人民币 同比增长14% [1] - 现金储备达1561亿元人民币 财务状况稳健 [1] - 国内纳税总额271亿元人民币 超过同期归母净利润 [2] 研发投入 - 上半年研发投入309亿元人民币 同比增长53% [1][3] - 研发投入金额比同期净利润高一倍 [3] - 累计研发投入超2100亿元人民币 [3] - 公司蝉联A股年度"研发之王"称号 [3] 销售业绩 - 上半年全球销量214万辆 同比增长33% [2] - 成为上半年全球销量排名第七的汽车企业 与第六名差距不足一万辆 [2] - 蝉联全球新能源汽车销量冠军 [2] - 前7个月乘用车及皮卡海外销量超55万辆 同比增长超130% [2] - 海外销量已超去年全年 今年有望冲击百万辆大关 [2] 海外市场 - 新能源车已登陆全球超过112个国家及地区 [2] - 在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多国新能源销量排行榜处于领先地位 [2] - 前7个月出口达55.3万辆 同比增长1.3倍 [3] - 出口增速在整车出口前十企业中最为显著 [3] 技术成果 - 推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等技术 [6] - 成为全球第一家针对智能泊车"全兜底"承诺的车企 [6] - 技术实力提升品牌形象与消费者信任度 [6] 行业地位 - 有望超越奇瑞成为"国内+海外"市场年度双料冠军 [3] - 在全球汽车产业电动化、智能化、网联化变革中占据有利位置 [6] - 凭借技术储备、市场策略和全球布局抢占战略先机 [6] - 成为推动全球汽车产业向绿色、智能方向发展的核心力量 [6]

财务业绩 - 公司上半年实现营收3713亿元 同比增长23% [2] - 归属于母公司净利润155亿元 同比增长14% [2] - 研发投入309亿元 同比大幅增长53% [2][4] - 现金储备达1561亿元 财务稳健性增强 [2] 业务表现 - 汽车及相关产品收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总营收81.48% [2] - 新能源汽车销量同比增长超过33% 蝉联全球销量冠军 [2] - 整体市场份额同比提升2.2个百分点至13.7% [2] - 高端品牌（方程豹/腾势/仰望）上半年累计销售16万辆 同比增长超75% [7] 研发投入与技术突破 - 过去14年中除2011年外 每年研发投入均超过当年净利润 [4] - 累计研发投入已超过2100亿元 [4] - 推出天神之眼辅助驾驶系统 实现媲美L4级的智能泊车技术 [4][5] - 推出超级e平台兆瓦闪充及灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [4] - 天神之眼系统车型销量突破120万辆 成为中国市场装车量最大的辅助驾驶系统 [5] - 包揽全球汽车新能源技术及中国专利授权量前三榜单 [5] 产品矩阵 - 夏/秦L EV/汉L/唐L/海狮05EV等新车成功覆盖主流市场 [6] - 方程豹钛3车型18个月内实现10万辆交付 [6] - 腾势品牌稳居MPV销量榜首 腾势D9成为全球首款销量突破25万辆的新能源MPV [6] - 腾势N9重新定义50万级大型旗舰SUV市场价值 [6] - 仰望品牌销量突破1万辆 成为中国首个销量破万的国产百万级汽车品牌 [6] 海外扩张 - 乘用车及皮卡海外销量达55万辆 同比增长超130% [7][8] - 新能源汽车进入全球112个国家和地区 覆盖400多个城市 [7][8] - 在意大利/土耳其/西班牙/巴西等国新能源销量排名第一 [7] - 成为中国整车出口企业第二大出口商 且增速最快 [8] - 海外本地化运营深化：柬埔寨乘用车工厂奠基/匈牙利设立欧洲总部/与奥钢联集团战略合作 [8] - 滚装船运营数量增至六艘 腾势品牌正式进军欧洲高端市场 [8] 行业对比 - 海外头部车企普遍业绩下滑 多家巨头净利润降幅超30% [3][8] - 宝马营收下降8% 奔驰营收下降9% [8] - 特斯拉与斯特兰蒂斯营收降幅超10% [8] - 大众/丰田/福特/奔驰等巨头净利润降幅均超30% 斯特兰蒂斯亏损186亿元 [8]

财务业绩 - 2025年上半年营收3713亿元同比增长23%归母净利润155亿元同比增长14% [1] - 现金储备达1561亿元财务状况稳健 [1] - 国内纳税总额271亿元超过同期净利润 [3] 研发投入 - 上半年研发投入309亿元同比增长53%远超同期净利润 [1][5] - 累计研发投入超2100亿元蝉联A股上半年研发之王 [5] - 包揽新能源/混合动力/纯电动技术中国专利授权量三大榜单榜首 [7] 全球市场表现 - 前七个月全球销量249万辆同比增长27.4% [4] - 海外销量超55万辆同比增长130%已超去年全年 [4] - 新能源车进入全球112个国家在意大利土耳其西班牙巴西等多国取得销量第一 [4] 技术突破 - 推出天神之眼辅助驾驶系统/超级e平台兆瓦闪充/灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [5] - 成为全球首家对智能泊车全兜底承诺的车企 [5] 行业地位 - 业绩增速跑赢海外巨头多家海外车企净利润降幅超30% [4] - 凭借技术储备/市场策略/产品线覆盖和全球布局抢占产业变革战略先机 [9]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入达3712.81亿元，同比增长23.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为155.11亿元，同比增长13.79% [1] - 现金储备规模达1561亿元 [1] - 汽车业务收入3025.06亿元，同比增长32.49%，占总收入比重81.48% [2] - 手机部件及组装业务收入687.44亿元，同比下降5.54%，占比18.51% [2] 销量表现 - 上半年新能源汽车累计销量214.6万辆，同比增长33.04% [2] - 海外市场累计销量超47万辆，同比增长132% [2] - 1-7月全球累计销量249.03万辆，同比增长27.35% [2] - 乘用车及皮卡海外销量超55万辆，同比增长超130%，已超去年全年总量 [2] - 纯电动车型累计销量120.13万辆，同比增长38.86% [4] - 插电式混合动力车型累计销量125.30万辆，同比增长12.88% [4] - 商用车销量3.59万辆，同比增长392.41% [4] 全球市场地位 - 上半年全球车企销量排名跃升至第7位，创中国车企最高排名 [2] - 新能源车已进入全球超112个国家及地区 [5] - 在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多国取得新能源销量第一 [5] - 腾势、仰望两大高端品牌已登陆多个海外市场 [5] 研发投入与技术成果 - 上半年研发投入308.8亿元，同比增长53.05% [5] - 研发投入规模接近同期净利润的两倍 [5] - 累计研发投入超2100亿元 [5] - 2025年推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等技术成果 [5] 供应链管理 - 应付账款及应付票据周转天数处于行业较低水平 [7] - 报告期内周转天数较2024年同期进一步下降 [7] - 持续优化账期管理与渠道管理 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入3712.81亿元 同比增长23.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润155.11亿元 同比增长13.79% [1] - 现金储备达1561亿元 [1] 业务构成 - 汽车及相关产品业务收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总收入比例81.48% [3] - 手机部件及组装业务收入687.44亿元 同比下降5.54% 占总收入比例18.51% [3] 产销数据 - 上半年新能源汽车累计销量249.03万辆 同比增长27.35% [3] - 上半年新能源汽车累计产量245.49万辆 同比增长25.71% [5] - 纯电动车型产量118.85万辆 同比增长38.86% [5] - 插电式混合动力车型产量122.99万辆 同比增长12.88% [5] - 商用车产量3.65万辆 同比增长392.41% [5] 海外拓展 - 上半年海外累计销量超47万辆 同比增长132% [3] - 1-7月乘用车及皮卡海外销量超55万辆 同比增长超130% [3] - 新能源车已进入全球超112个国家及地区 [7] - 在意大利、土耳其等国家取得上半年新能源销量第一 [7] 研发投入 - 上半年研发投入308.8亿元 同比增长53.05% [7] - 累计研发投入已超2100亿元 [7] - 研发投入接近同期净利润的两倍 [7] 技术成果 - 2025年推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等技术 [7] 供应链管理 - 应付账款及应付票据周转天数处于汽车行业较低水平 [9] - 报告期周转天数较2024年同期进一步下降 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营收3713亿元人民币 同比增长23% [2] - 归母净利润155亿元人民币 同比增长14% [2] - 现金储备达1561亿元人民币 财务状况稳健 [2] - 国内纳税总额271亿元人民币 超过同期净利润 [4] 研发投入 - 研发投入309亿元人民币 同比增长53% 远超同期净利润 [2][7] - 累计研发投入超2100亿元人民币 [7] - 蝉联A股上半年"研发之王" [7] - 推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [7] 技术实力 - 包揽全球汽车新能源技术中国专利授权量三大榜单榜首 [9] - 纯电动技术中国专利授权量5845件 排名第一 [10] - 混合动力技术中国专利授权量632件 排名第一 [10] - 新能源技术中国专利授权量7992件 排名第一 [10] 销售表现 - 2025年前七个月全球销量249万辆 同比增长27.4% [6] - 海外市场销量超55万辆 同比增长超130% 已超去年全年 [6] - 新能源车进入全球超112个国家及地区 [6] - 在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个国家取得上半年新能源销量第一 [6] 行业对比 - 海外头部车企呈现营收停滞、利润下滑态势 [5] - 多家海外巨头净利润降幅均在30%以上 [5] - 公司业绩增速跑赢海外巨头 展现中国汽车产业韧性与潜力 [5][6] - 全球汽车产业加速变革 海外巨头进入调整期 [10]