研发投入规模与财务表现 - 公司2025年上半年研发投入高达309亿元 同比增长53% 研发投入规模为A股市场最高[1] - 研发投入金额是同期净利润155亿元的两倍 研发强度已成为公司常态[1] - 公司自2011年至2024年累计研发投入超过2100亿元 期间多次出现研发投入超过当年净利润的情况[1] 行业研发投入对比 - 公司研发投入规模远超国内主流车企 吉利控股 上汽集团和长城汽车三家研发投入总和147+102+60=309亿元仍不及公司一家投入[1] - 公司研发投入增速53%显著高于全市场上市公司平均3.27%的增速水平[1] - 2025年上半年国内车企研发投入排名显示 公司以308.8亿元居首 远超第二名吉利控股146.5亿元[2] 技术创新成果转化 - 公司创新技术成果包括天神之眼智能驾驶辅助系统 兆瓦闪充超级e平台和灵鸢车载无人机系统等[3] - 公司实现全球首个媲美L4级的智能泊车技术突破 并为中国市场所有天神之眼车辆提供智能泊车安全兜底[3] - 天神之眼系统成为中国市场装车量最大的辅助驾驶系统 搭载车型半年销量突破120万辆[3] 全球市场表现与专利成就 - 2025年前7个月公司海外乘用车及皮卡销量达55万辆 同比增长超130% 已超去年全年总量[5] - 新能源汽车产品覆盖全球超过112个国家及地区 在多个海外市场取得新能源销量冠军[5] - 公司包揽全球汽车新能源技术 混合动力技术和纯电动技术三大中国专利授权量榜首[5] 高端化战略与财务业绩 - 方程豹 腾势 仰望三大高端品牌上半年累计销售16万辆 同比增长超75%[5] - 公司2025年上半年实现营业收入3713亿元 同比增长23%[1] - 公司归母净利润155亿元 同比增长14%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年二季度利润同环比下降 归因于国内新能源汽车市场"价格战"及终端降价策略影响单车利润和毛利率 [6] - 出海业务表现亮眼 海外收入占比提升且毛利率高于国内市场 [6] - 研发投入持续加大 支撑智能驾驶及技术创新领域领先优势 [6] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入3712.8亿元 同比增长23.3% [6] - 上半年归母净利润155.1亿元 同比增长13.8% [6] - 二季度营业收入2009.2亿元 同比增长14.0% 环比增长17.9% [6] - 二季度归母净利润63.6亿元 同比下降29.9% 环比下降30.6% [6] - 二季度整体毛利率16.3% 同比下滑2.4个百分点 环比下滑3.8个百分点 [6] - 二季度单车毛利25728元 环比减少6107元 [6] - 研发费用率7.7% 环比增长0.7个百分点 [6] 业务进展 - 1-7月新能源出口销量54.5万辆 同比增长133.5% [6] - 上半年海外收入1353.6亿元 同比增长50.5% 占总收入36.5% [6] - 海外业务毛利率19.8% 高于国内水平 [6] - 全球布局超112个国家和地区 在意大利等多国新能源销量第一 [6] - 8艘滚装船中7艘已投入运营 自建运力提升 [6] 研发与创新 - 上半年研发投入309亿元 同比增长53% 接近净利润两倍 [6] - 技术覆盖天神之眼辅助驾驶系统 兆瓦闪充平台及车载无人机系统 [6] - 全球汽车技术中国专利授权量位列榜首 [6] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为476.44/611.70/733.81亿元 [6] - 对应PE分别为20.99/16.35/13.63倍 [6][8]

全球科技竞赛与研发投入趋势 - 全球科技竞赛进入白热化阶段 各大企业加大前沿技术领域投入以占据制高点 [1] - A股5400多家上市公司上半年研发投入同比增长3.27% [1] 比亚迪研发投入表现 - 2025年上半年研发投入308.8亿元 同比增长53% 成为A股"研发之王" [1][2] - 研发投入金额较同期净利润高一倍 [1] - 2024年全年研发投入541.6亿元 同比增长36% 首度成为A股年度研发之王 [3][5] - 累计研发投入超2100亿元 2011-2024年14年间有13年研发投入超过当年净利润 [3] A股上市公司研发排名 - 2025年上半年研发投入前十企业：比亚迪(308.8亿)/中国建筑(174.3亿)/中兴通讯(135.4亿)/中国移动(130亿)/上汽集团(101.7亿)/宁德时代(100.9亿)/中国石油(99亿)/中国交建(88.9亿)/美的集团(87.7亿)/中国中铁(81.3亿) [2] - 2024年全年研发投入前十企业：比亚迪(541.6亿)/中国建筑(454.6亿)/中国移动(340.3亿)/中国石油(311.2亿)/中国中铁(267.1亿)/中国交建(263.9亿)/中国铁建(257.3亿)/中兴通讯(255.1亿)/中国电建(242.7亿)/上汽集团(218.1亿) [5] 汽车行业研发投入对比 - 2024年主流车企研发投入：比亚迪(542亿,+35.8%)/吉利控股(266.7亿,+16.3%)/上汽(218.1亿,-0.9%)/理想(110.7亿,+4.6%)/长城(104.5亿,-5.3%)/长安(101.6亿,+12.8%)/广汽(75.1亿,-10.5%)/赛力斯(70.5亿,+58.9%)/小鹏(64.6亿,+22.4%) [6] - 2025年上半年主流车企研发投入：比亚迪(308.8亿,+53.1%)/吉利控股(146.5亿,+7.8%)/上汽(101.7亿,+13.5%)/长城(60.4亿,-5.5%)/长安(54.0亿,+17.2%)/理想(53.2亿,-12.4%)/赛力斯(52.0亿,+154.9%)/小鹏(41.9亿,+48.6%)/广汽(37.9亿,+16.6%) [7][8] - 比亚迪上半年研发投入几乎等于吉利控股(146.5亿)+长城(60.4亿)+理想(53.2亿)+小鹏(41.9亿)四家之和 [6] 比亚迪技术成果与市场表现 - 拥有超12万名工程师团队 推出第五代DM/天神之眼辅助驾驶系统/超级e平台兆瓦闪充/灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [9] - 成为全球首家对智能泊车做出"全面安全兜底"承诺的车企 [9] - 2025年前七个月全球销量249万辆 同比增长27.4% [9] - 海外市场前七月销量超55万辆 同比增长超130% 已超去年全年总量 [9]

财务表现 - 2025年上半年营收3713亿元人民币 同比增长23% [1] - 归母净利润155亿元人民币 同比增长14% [1] - 现金储备达1561亿元人民币 财务状况稳健 [1] - 国内纳税总额271亿元人民币 超过同期归母净利润 [2] 研发投入 - 上半年研发投入309亿元人民币 同比增长53% [1][3] - 研发投入金额比同期净利润高一倍 [3] - 累计研发投入超2100亿元人民币 [3] - 公司蝉联A股年度"研发之王"称号 [3] 销售业绩 - 上半年全球销量214万辆 同比增长33% [2] - 成为上半年全球销量排名第七的汽车企业 与第六名差距不足一万辆 [2] - 蝉联全球新能源汽车销量冠军 [2] - 前7个月乘用车及皮卡海外销量超55万辆 同比增长超130% [2] - 海外销量已超去年全年 今年有望冲击百万辆大关 [2] 海外市场 - 新能源车已登陆全球超过112个国家及地区 [2] - 在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多国新能源销量排行榜处于领先地位 [2] - 前7个月出口达55.3万辆 同比增长1.3倍 [3] - 出口增速在整车出口前十企业中最为显著 [3] 技术成果 - 推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等技术 [6] - 成为全球第一家针对智能泊车"全兜底"承诺的车企 [6] - 技术实力提升品牌形象与消费者信任度 [6] 行业地位 - 有望超越奇瑞成为"国内+海外"市场年度双料冠军 [3] - 在全球汽车产业电动化、智能化、网联化变革中占据有利位置 [6] - 凭借技术储备、市场策略和全球布局抢占战略先机 [6] - 成为推动全球汽车产业向绿色、智能方向发展的核心力量 [6]

财务业绩 - 公司上半年实现营收3713亿元 同比增长23% [2] - 归属于母公司净利润155亿元 同比增长14% [2] - 研发投入309亿元 同比大幅增长53% [2][4] - 现金储备达1561亿元 财务稳健性增强 [2] 业务表现 - 汽车及相关产品收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总营收81.48% [2] - 新能源汽车销量同比增长超过33% 蝉联全球销量冠军 [2] - 整体市场份额同比提升2.2个百分点至13.7% [2] - 高端品牌（方程豹/腾势/仰望）上半年累计销售16万辆 同比增长超75% [7] 研发投入与技术突破 - 过去14年中除2011年外 每年研发投入均超过当年净利润 [4] - 累计研发投入已超过2100亿元 [4] - 推出天神之眼辅助驾驶系统 实现媲美L4级的智能泊车技术 [4][5] - 推出超级e平台兆瓦闪充及灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [4] - 天神之眼系统车型销量突破120万辆 成为中国市场装车量最大的辅助驾驶系统 [5] - 包揽全球汽车新能源技术及中国专利授权量前三榜单 [5] 产品矩阵 - 夏/秦L EV/汉L/唐L/海狮05EV等新车成功覆盖主流市场 [6] - 方程豹钛3车型18个月内实现10万辆交付 [6] - 腾势品牌稳居MPV销量榜首 腾势D9成为全球首款销量突破25万辆的新能源MPV [6] - 腾势N9重新定义50万级大型旗舰SUV市场价值 [6] - 仰望品牌销量突破1万辆 成为中国首个销量破万的国产百万级汽车品牌 [6] 海外扩张 - 乘用车及皮卡海外销量达55万辆 同比增长超130% [7][8] - 新能源汽车进入全球112个国家和地区 覆盖400多个城市 [7][8] - 在意大利/土耳其/西班牙/巴西等国新能源销量排名第一 [7] - 成为中国整车出口企业第二大出口商 且增速最快 [8] - 海外本地化运营深化：柬埔寨乘用车工厂奠基/匈牙利设立欧洲总部/与奥钢联集团战略合作 [8] - 滚装船运营数量增至六艘 腾势品牌正式进军欧洲高端市场 [8] 行业对比 - 海外头部车企普遍业绩下滑 多家巨头净利润降幅超30% [3][8] - 宝马营收下降8% 奔驰营收下降9% [8] - 特斯拉与斯特兰蒂斯营收降幅超10% [8] - 大众/丰田/福特/奔驰等巨头净利润降幅均超30% 斯特兰蒂斯亏损186亿元 [8]

财务业绩 - 2025年上半年营收3713亿元同比增长23%归母净利润155亿元同比增长14% [1] - 现金储备达1561亿元财务状况稳健 [1] - 国内纳税总额271亿元超过同期净利润 [3] 研发投入 - 上半年研发投入309亿元同比增长53%远超同期净利润 [1][5] - 累计研发投入超2100亿元蝉联A股上半年研发之王 [5] - 包揽新能源/混合动力/纯电动技术中国专利授权量三大榜单榜首 [7] 全球市场表现 - 前七个月全球销量249万辆同比增长27.4% [4] - 海外销量超55万辆同比增长130%已超去年全年 [4] - 新能源车进入全球112个国家在意大利土耳其西班牙巴西等多国取得销量第一 [4] 技术突破 - 推出天神之眼辅助驾驶系统/超级e平台兆瓦闪充/灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [5] - 成为全球首家对智能泊车全兜底承诺的车企 [5] 行业地位 - 业绩增速跑赢海外巨头多家海外车企净利润降幅超30% [4] - 凭借技术储备/市场策略/产品线覆盖和全球布局抢占产业变革战略先机 [9]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入达3712.81亿元，同比增长23.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为155.11亿元，同比增长13.79% [1] - 现金储备规模达1561亿元 [1] - 汽车业务收入3025.06亿元，同比增长32.49%，占总收入比重81.48% [2] - 手机部件及组装业务收入687.44亿元，同比下降5.54%，占比18.51% [2] 销量表现 - 上半年新能源汽车累计销量214.6万辆，同比增长33.04% [2] - 海外市场累计销量超47万辆，同比增长132% [2] - 1-7月全球累计销量249.03万辆，同比增长27.35% [2] - 乘用车及皮卡海外销量超55万辆，同比增长超130%，已超去年全年总量 [2] - 纯电动车型累计销量120.13万辆，同比增长38.86% [4] - 插电式混合动力车型累计销量125.30万辆，同比增长12.88% [4] - 商用车销量3.59万辆，同比增长392.41% [4] 全球市场地位 - 上半年全球车企销量排名跃升至第7位，创中国车企最高排名 [2] - 新能源车已进入全球超112个国家及地区 [5] - 在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多国取得新能源销量第一 [5] - 腾势、仰望两大高端品牌已登陆多个海外市场 [5] 研发投入与技术成果 - 上半年研发投入308.8亿元，同比增长53.05% [5] - 研发投入规模接近同期净利润的两倍 [5] - 累计研发投入超2100亿元 [5] - 2025年推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等技术成果 [5] 供应链管理 - 应付账款及应付票据周转天数处于行业较低水平 [7] - 报告期内周转天数较2024年同期进一步下降 [7] - 持续优化账期管理与渠道管理 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入3712.81亿元 同比增长23.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润155.11亿元 同比增长13.79% [1] - 现金储备达1561亿元 [1] 业务构成 - 汽车及相关产品业务收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总收入比例81.48% [3] - 手机部件及组装业务收入687.44亿元 同比下降5.54% 占总收入比例18.51% [3] 产销数据 - 上半年新能源汽车累计销量249.03万辆 同比增长27.35% [3] - 上半年新能源汽车累计产量245.49万辆 同比增长25.71% [5] - 纯电动车型产量118.85万辆 同比增长38.86% [5] - 插电式混合动力车型产量122.99万辆 同比增长12.88% [5] - 商用车产量3.65万辆 同比增长392.41% [5] 海外拓展 - 上半年海外累计销量超47万辆 同比增长132% [3] - 1-7月乘用车及皮卡海外销量超55万辆 同比增长超130% [3] - 新能源车已进入全球超112个国家及地区 [7] - 在意大利、土耳其等国家取得上半年新能源销量第一 [7] 研发投入 - 上半年研发投入308.8亿元 同比增长53.05% [7] - 累计研发投入已超2100亿元 [7] - 研发投入接近同期净利润的两倍 [7] 技术成果 - 2025年推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等技术 [7] 供应链管理 - 应付账款及应付票据周转天数处于汽车行业较低水平 [9] - 报告期周转天数较2024年同期进一步下降 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营收3713亿元人民币 同比增长23% [2] - 归母净利润155亿元人民币 同比增长14% [2] - 现金储备达1561亿元人民币 财务状况稳健 [2] - 国内纳税总额271亿元人民币 超过同期净利润 [4] 研发投入 - 研发投入309亿元人民币 同比增长53% 远超同期净利润 [2][7] - 累计研发投入超2100亿元人民币 [7] - 蝉联A股上半年"研发之王" [7] - 推出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台兆瓦闪充、灵鸢车载无人机系统等颠覆性技术 [7] 技术实力 - 包揽全球汽车新能源技术中国专利授权量三大榜单榜首 [9] - 纯电动技术中国专利授权量5845件 排名第一 [10] - 混合动力技术中国专利授权量632件 排名第一 [10] - 新能源技术中国专利授权量7992件 排名第一 [10] 销售表现 - 2025年前七个月全球销量249万辆 同比增长27.4% [6] - 海外市场销量超55万辆 同比增长超130% 已超去年全年 [6] - 新能源车进入全球超112个国家及地区 [6] - 在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多个国家取得上半年新能源销量第一 [6] 行业对比 - 海外头部车企呈现营收停滞、利润下滑态势 [5] - 多家海外巨头净利润降幅均在30%以上 [5] - 公司业绩增速跑赢海外巨头 展现中国汽车产业韧性与潜力 [5][6] - 全球汽车产业加速变革 海外巨头进入调整期 [10]

行业信息 - 全国两会点名大力发展智能网联新能源汽车，提出推动科技创新和产业创新融合，支持大模型广泛应用，发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端 [11] - 2024年中国新能源汽车年产量突破1300万辆，高技术制造业增加值增长8.9% [11] - 广东新能源产业成为第九个万亿级产业集群，2024年产值达万亿规模 [13] - 我国可再生能源装机连续两年突破3亿千瓦，2024年达72亿千瓦，新能源汽车市场销售占比超40% [14] - 商务部数据显示2025年以来汽车报废/置换更新补贴申请超100万份，带动家电以旧换新超1200万台 [12] 政策信息 - 深圳计划打造具身智能数据采集基地，建设多模态训练开源数据集，重点开发人形机器人训练数据集 [16] - 首部新能源汽车年检标准施行，新增动力电池安全检测，磷酸铁锂和三元锂电池充放电温度分别限制65℃和60℃ [17] - 浙江加快培育智能网联汽车等战略性新兴产业，目标2025年底节能环保产业总产值达1.5万亿元 [18] - 北京推动人形5G机器人研发，鼓励汽车前装5G模块，促进智能网联汽车智驾和智舱升级 [19] - 合肥经开区对换电模式推广企业专项奖补，蔚来推出至高10000元/台换电车型补贴 [19] - 浙江开展县域充换电设施补短板试点，中央财政最高补贴1500万元/县 [20] 企业动态 技术研发与合作 - 比亚迪发布全球首款量产车载无人机系统"灵鸢"，支持动态起降和智能跟飞，选装价16000元 [23] - 吉利发布"千里浩瀚"安全高阶智能驾驶系统，最高支持L3级自动驾驶，算力达23.5EFLOPS [28] - 蔚来与中国科大联合攻克大视觉语言模型效率难题，推出A-VL技术降低内存占用 [31] - 岚图汽车与火山引擎合作开发智能驾驶云平台，聚焦算法训练和仿真验证 [30] 产能与资本 - 远景动力沧州电池超级工厂二期开工，规划年产能20GWh，预计2026年投产 [8] - 比亚迪完成430亿港元H股闪电配售，创汽车行业最大规模股权融资纪录 [27] - 蔚来控股注册资本增至82.57亿元，新增合肥建翔等国资股东 [32] 市场拓展 - 小米SU7 Ultra订单破1.9万台，提前完成年度目标，计划2027年正式出海 [24][29] - 小鹏汽车进入印尼市场，2025年下半年启动本地化生产，主推G6和X9车型 [29] - AITO问界与卡塔尔ELYSEE CARS合作建立智能移动生态系统 [34] 新车发布 - 吉利银河E8上市，售价14.98-19.88万元，最高续航700km，搭载千里浩瀚智驾系统 [41] - 新款大众ID.3聪明款售价11.9888万起，换装53.6kWh磷酸铁锂电池，续航451km [42] - 比亚迪元PLUS智驾版售价11.58万起，续航430-510km，支持30%-80%快充0.5小时 [47] - 东风本田S7售价25.99万起，双电机版功率350kW，续航620km，零百加速4.6秒 [51]