市场整体态势与分歧 - 上证指数时隔十年首次突破4000点大关，但市场热情未完全点燃，成交额在2万亿元上下徘徊，呈现指数新高与结构调整并存的分化格局 [4] - 市场在4000点关口附近出现轻微震荡，关键节点的走向之争激烈 [2][3] - 基金经理对市场未来走向的分歧加剧，部分机构选择谨慎，如规模超50亿元的主动权益基金中超四成在三季度行情上涨背景下反而下调股票仓位 [4] - 主动偏股型基金总份额在三季度末环比减少1634亿份，单季度净赎回份额达2162亿份，较上一季度扩大1099亿份，显示资金在净值上涨时赎回更多 [4] 机构观点与操作策略 - 部分基金经理态度谨慎，认为市场可能迎来牛市的中场休息，需规避短期快速上涨积累的风险，但长期看好牛市下半场 [5] - 有观点指出市场演进节奏与结构分化超出预期，高估了短期需求增长的强度，估值因素短期内对市场影响有限 [5] - 另一观点认为市场仍以存量资金博弈为主，建议投资者淡化指数点位，聚焦行业与个股研究 [5] - 乐观派则认为经济复苏、政策加码及中美关系缓和为市场奠定基础，指数突破4000点具备扎实基础，长期看好科技产业突破与经济结构优化支撑的慢牛行情 [5][6] - 公募绩优产品限购和私募基金封盘现象成为市场分歧的直接映射 [1][5] 科技赛道投资分歧 - 科技板块成为市场分歧最大的领域，部分基金经理坚定看好其长期投资价值，认为人形机器人、大模型、智能车等国产化制造改写了境内外资本对中国科技估值的认识 [7] - 基金经理持仓数据显示，主动权益基金三季度大幅加仓半导体、消费电子和通信设备，电子行业成为历史上首个持仓超过25%的申万一级行业，TMT方向仓位接近40%，创历史新高 [7] - 也有基金经理对科技板块估值与风险表示担忧，认为“泡沫”已显现，需警惕高估值透支未来增长空间，AI板块整体估值已不处于低位，部分热门概念股包含对未来多年高速成长的乐观预期 [8] - 分歧极致体现在是否参与AI投资，有基金经理因未持有科技股而大幅落后，但认为是底层价值观分歧，选择不参与泡沫机会 [8][9] 基金业绩表现与展望 - 基金经理业绩呈现“冰火两重天”的分化，近一年有40余只基金业绩翻倍，同时有200余只基金仍处于亏损状态 [11] - 业绩分化与投资策略差异相关，重仓科技行业的基金经理业绩蒸蒸日上，而坚守价值投资、深耕传统行业的基金经理则跑输市场 [11] - 展望后市，有观点预计微观流动性仍充裕，但需关注两融等高风险偏好资金变化可能加剧市场波动，市场下一阶段或以时间换空间，震荡整固 [12] - 建议沿“自主可控+产业趋势”主线布局，如半导体设备与材料、AI算力与应用、工业母机、储能、锂电等方向 [12]

市场短期展望 - 外部贸易摩擦不确定性叠加部分板块前期积累较大涨幅 导致资金情绪趋于谨慎 成交额出现缩量[1] - 部分资金风格转向 市场阶段性震荡的概率较大[1] - 短期调整为投资者提供布局机会[1] 近期关注焦点 - 二十届四中全会即将召开 聚焦于"十五五"规划 为投资者提供配置线索[1] - 三季报进入集中披露期 业绩确定性较强的板块值得重点关注[1] 市场中长期驱动因素 - 居民存款搬家的逻辑未改变 有望成为A股市场资金面的长期增量[1] - 中长期资金加速布局权益市场[1] - 美联储降息开启为全球流动性提供支撑[1] 政策与产业趋势 - "十五五"规划战略布局引领下 科技产业加速实现趋势性突破[1] - 反内卷政策推动企业盈利改善 共同夯实经济基本面的韧性[1]

短期市场展望 - 外部贸易摩擦不确定性叠加部分板块前期积累较大涨幅，导致资金情绪趋于谨慎，成交额出现缩量，市场阶段性震荡的概率较大 [1] - 部分资金风格转向，短期调整为投资者提供布局机会 [1] 近期关注焦点 - 下周即将召开的二十届四中全会将聚焦"十五五"规划，政策聚焦板块值得重点关注 [1] - 三季报进入集中披露期，业绩确定性较强的板块为投资者提供更多配置线索 [1] 中长期积极因素 - 居民存款搬家的逻辑未改变，有望成为A股市场资金面的长期增量 [1] - 中长期资金加速布局权益市场，美联储降息开启为全球流动性提供支撑 [1] - "十五五"规划战略布局引领下，科技产业加速实现趋势性突破 [1] - 反内卷政策推动企业盈利改善，共同夯实经济基本面的韧性 [1]

行业表现 - 黄金和科技主题ETF涨幅领跑 [1] - 券商、能源、国企等传统板块相关ETF普遍下跌 跌幅榜前30名产品平均回报率为-7.3% [1] - 证券类ETF霸榜跌幅榜 30只产品中16只为券商主题ETF 平均跌幅达-7.1% [2] - 能源主题ETF占据跌幅榜前三席 包括汇添富能源ETF（-10.85%）、国泰煤炭ETF（-10.35%）、广发能源ETF基金（-9.86%） [2] - 国企主题ETF普遍下跌 南方中国国企ETF、平安国企共赢ETF、汇添富上海国企ETF均跌超7% [2] - 有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业一季度表现靠前 人形机器人产业链个股表现突出 有色金属受金价大涨拉动 [4] - 煤炭、石油石化等上游资源板块表现相对落后 商贸零售回调较多 [4] - 以DeepSeek为代表的科技产业突破带来中国科技板块重估 小盘、科技、制造风格整体涨幅居前 [4] 资金流向 - 国泰证券ETF一季度净流入47.74亿元 [2] - 华宝券商ETF一季度净流入36.05亿元 [2] - 国泰煤炭ETF一季度净流入14.89亿元 [2] - 天弘证券ETF一季度净流入9.28亿元 [2] - 国泰通信ETF一季度净流入8.68亿元 [2] - 资金流向反映机构投资者对资本市场改革的长线布局预期 煤炭ETF高分红属性对险资有吸引力 [2] 基金经理观点 - 国泰基金艾小军在管两只产品上榜跌幅榜 分别为国泰证券ETF和国泰通信ETF 一季度跌幅分别为7.15%和7.16% [4] - 多位非银分析人士看好一季度乃至上半年券商业绩表现 得益于市场行情上行及交投活跃度回升 [4] - 证券行业转型有望带来新业务增长点 经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益于市场回暖和政策环境友好 [4] - 证券行业2025年有望依托高成交额、资本市场持续回暖以及成本控制展现业绩弹性 [4]