报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，综合考虑基本面、量化指标、宏观资讯等因素判断各品种走势 [2][4][6] 各目录内容总结 基于基本面研判 |趋势判断|品种| | --- | --- | |趋势空头|碳酸锂、锌、烧碱、塑料、锰硅、生猪、硅铁、上证 50 股指期货、五债、沪深 300 股指期货、中证 1000 指数期货、中证 500 股指期货、玉米、鸡蛋、尿素、甲醇、纸浆、原木、胶版印刷纸、红枣、焦煤、纯碱、玻璃、苹果、焦炭[2]| |震荡偏空|乙二醇、原油、液化石油气、工业硅、三十债、十债、二债[2]| |震荡|铅、合成橡胶[2]| |震荡偏多|橡胶、多晶硅、瓶片、PTA、短纤、对二甲苯、燃油、沥青、棉花、棉纱[2]| |趋势多头|无| 基于量化指标研判 |趋势判断|品种| | --- | --- | |偏空|菜粕、白糖、PTA、甲醇、沪铅、橡胶、焦炭[4]| |震荡|沪锌、棕榈油、塑料、沪铝、螺纹钢、沪锡、玉米、沪铜、豆二、玻璃、PVC、豆一、沥青、沪金、焦煤、聚丙烯、锰硅、沪银、郑棉[4]| |偏多|豆粕、菜油、豆油、铁矿石、鸡蛋、玉米淀粉、热轧卷板[4]| 宏观资讯 - 中共中央政治局研究部署 2026 年党风廉政建设和反腐败工作[6] - 12 月 25 日离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，在岸逼近“7”关口，业内预计明年人民币汇率有望升值但非单边走势[6] - 京东 92%员工拿满或超额年终奖，总投入同比增超 70%，近期巨头涨薪消息不断[6] - 商务部反对美对华半导体产品加征 301 关税，积极促进稀土磁体合规贸易，希望 TikTok 达成合规利益平衡方案[7] - 深交所上市委通过大普微 IPO 申请[7] - 以色列与伊朗或再次发生军事冲突[7] - 摩根士丹利指出 2026 年美股有三大潜在“意外”变局[7] 宏观金融 股指期货 - 策略：关注流动性修复持续性和结构，若兑现指数或走强关注 IH - A 股延续涨势，沪指收涨 0.47%，市场成交额 1.94 万亿元，商业航天等概念活跃，部分板块调整 - 央行 MLF 净投放 1000 亿元，结合买断式回购累计净投放 3000 亿元，四季度货政例会显示降息迫切性不强 - 两项工具已操作，沪市年报预披露时间表出炉，股指延续反弹关注持续性[9] 国债期货 - 策略：中短债或震荡偏强，但赔率大于方向 - 资金面均衡偏松，资金利率平稳，支撑短债情绪，超长债偏弱 - 央行资金投放情况及货政例会预期与股指期货部分一致 - 若无降息市场情绪或回落，10 年期内债券震荡，短期超长债待反弹赔率点[10] 黑色 煤焦 - 观点：双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储、铁水产量 - 波动原因：国资委抵制“内卷式”竞争，焦煤期价反弹，近期煤矿产量降、蒙煤通关高、矿山精煤库存增、焦企开工略降、钢厂铁水日均产量降 - 未来看法：政策约束下国内矿山开工率有上限，年底煤炭产量或收缩，但钢材需求弱制约煤焦价格，冬储预期使双焦有反弹机会但空间有限[12] 铁合金 - 市场展望：动力煤现货弱但块煤成交强，兰炭调降后无调涨预期，硅铁冲高关注高价持续性，锰硅偏弱关注新增产能投放，中期双硅逢高偏空，硅铁盘面强于锰硅 - 波动原因：24 日盘尾双硅异动，硅铁盘面强势，3 - 5 月差走强，红柳林块煤竞拍价量有变化[13] 纯碱玻璃 - 波动原因：产业链随市场氛围震荡，纯碱降库、玻璃略增，纯碱供应因检修低位运行关注新产能提量，玻璃供应减产预期影响趋缓，现货情绪弱 - 观点：纯碱观望，玻璃待市场情绪趋稳后试多。纯碱关注龙头企业供应及新产能达产，关注成本支撑预期；玻璃关注产线冷修落实、区域燃料升级及中下游采购情绪[14] 有色和新材料 沪锌 - 库存：截至 12 月 25 日，SMM 七地锌锭库存减 0.98 万吨，天津、广东库存下滑，上海持平 - 操作：宏观利好退却后价格或震荡走低，建议空单持有 - 25 日夜盘沪锌震荡，主力合约收 23105 元/吨，11 月进口锌精矿量增，受周期性到货和冬储需求影响[16][17] 沪铅 - 库存：截至 12 月 25 日，SMM 铅锭五地社会库存减 0.23 万吨，近期交易活跃度降，持货商清库，下游提货，下周企业恢复采购，预计库存维持低位 - 操作：建议观望，激进者可高位空单入场 - 25 日夜盘沪铅高开低走后震荡，主力合约收 17265 元/吨，产业链供需双弱，预计短期铅价高位震荡，关注再生铅原料供应[18][19] 碳酸锂 近期基本面边际走弱，等待排产数据验证，中长期需求向好，关注回调后买入机会，几家正极厂检修或致供需走弱、累库提前、市场情绪降温[20] 工业硅 月末新疆环保和焦煤价格给予部分修复估值空间，但多晶硅平台公司成立后或转向减产预期博弈，反弹承压，关注逢高卖出虚值看涨期权机会；24 日新疆预警，环保扰动供应，现实供需和估值无新变化，枯水期松平衡，硅煤价格企稳[21] 多晶硅 交易所风控严格，盘面成交或降温，下游硅片补涨预期强支撑现货成交，预计现货价格坚挺支撑盘面在反内卷政策预期下偏强运行，此前交割博弈验证上游挺价意愿和定价权[22] 农产品 棉花 - 逻辑与观点：阶段性供给宽松，远期供给预期收缩，节前补库需求提振，期棉反弹上涨 - 前一交易日波动原因：隔夜 ICE 美棉休市前反弹，因 USDA 报告需求好转；国内郑棉上涨，受成本和政策预期提振 - 未来行情看法：USAD 12 月报告有喜有忧，全球棉花产量微降库存略增，巴西产量预估下调，出口量增；国内棉花供给宽松但下游需求差异大，刚需补库和价格低估支撑反弹，关注目标价格补贴政策[23][24] 白糖 - 逻辑与观点：内糖供需两旺、郑糖估值低，技术性低位反弹，观望为主 - 前一交易日波动原因：隔夜 ICE 原糖休市前上涨，受技术性反弹和泰国、巴西产量预期影响；国内郑糖反弹，因备货需求和价值低估 - 未来看法：全球食糖过剩压力大，巴西、印度产量有变化，泰国有产量收缩可能；国内甘蔗产区开机增加，春节备货启动，郑糖期价低限制下跌，进口糖成本影响郑糖，11 月进口量略降，期末库存有压力[25][26][27] 鸡蛋 - 观点：商品氛围强，1 月春节备货需求或增，近月合约空头离场带动盘面反弹，但供需宽松格局未改，春节前现货上涨空间有限，市场担忧节后供应高压，01 - 03 合约空间有限；远月存栏可能“断档”预期无法证伪，下方有支撑，观望为主 - 行情波动原因：担忧春节前现货上涨，商品氛围强，近月合约空头离场 - 未来看法：昨日鸡蛋现货稳定，粉蛋略涨，当前蛋价亏损；新鸡开产减少，淘汰正常偏快，在产存栏下降但仍偏高，春节前消费增加但上涨幅度或有限，市场担忧节后供应；远月补栏低迷，节后存栏可能快速下降[28][29] 苹果 - 未来观点：盘面或震荡运行 - 行情波动原因：近期苹果出库同比略减，销区走货慢，好货价格坚挺，期货价格震荡偏弱 - 未来看法：晚熟富士出库，部分产区质量偏差货源价格走弱；全国冷库库存比例 53.31%，去库速度低于去年；销区销售低于去年，柑橘类水果冲击，终端消费受高价抑制；关注销区价格及采购流通情况[30][31][32] 玉米 - 观点：短期走势偏震荡，观望，关注基层售粮情绪 - 行情波动原因：国内玉米现货价格互有涨跌，期价震荡走弱，产区惜售，港口受雨雪影响集港量降价格涨，华北深加工企业到货量低价格互有涨跌 - 未来看法：供需错配矛盾缓解，东北玉米性价比下降，集港增加价格或回落但下方有支撑；远月合约供应压力大，走势偏弱[33] 红枣 - 未来观点：市场新货集中到货，供应压力显现，走货慢部分货源价格下滑，持货商惜售和货源品质支撑市场，预计短期震荡整理，关注销区走货和下游采购心态 - 行情波动原因：产销区价格稳定，沧州到货量或增，盘面震荡 - 基本面：产区收购价收尾，价格稳定；销区按需采购，价格稳定；12 月 25 日红枣仓单 1092 张，有效预报 1086 张[34] 生猪 - 整体看法：供强需弱格局未变，冬至现货大涨预期证伪，市场情绪转弱，预计现货价格震荡回落，近月合约逢高偏空操作并控制仓位 - 行情波动原因：规模企业正常出栏，社会猪供应偏紧，北方现货上涨，期货宽幅震荡 - 未来看法：上周毛猪均价小涨，冬至涨价预期证伪；供应上规模企业出栏大增，社会猪源积极出栏，肥猪供应有保障但活体库存去化压力大；需求上冬至后需求或回落[34][35] 能源化工 原油 委内瑞拉局势升温带动油价反弹，影响有限；中期供应增加、需求放缓及俄乌停火希望削弱地缘溢价；目前油价跌破关键位置后回暖，警惕局势升级提涨油价；乌方和俄方有和平计划相关动作，印度恢复进口俄原油，国际原油期货休市，中国 INE 原油期货上涨[37] 燃料油 地缘与宏观主导油价，供需结构宽松需求平淡，交易重点是美俄地缘影响，价格跟随油价波动；布伦特休市，乌克兰袭击俄炼油厂，市场对地缘因素计价，库存累库，新加坡供应增加，外盘汽油裂解利润回落，供需无强驱动[38] 塑料 观点：聚烯烃供应压力大，下游需求差，现货成交不好，价格震荡偏弱，但上游亏损有支撑，或小幅反弹后震荡；目前供应压力大，上游产量高，下游需求弱，现货价格稳定，基差走强[39] 合成橡胶 关注买 RU 卖 BR 套利策略；丁二烯港口累库抑制价格上涨，受下游合成橡胶带动上行，国际装置影响退却，盘面震荡，基差走强，套利部分平仓；预计短期震荡偏强但高价难维持，关注丁二烯及顺丁装置、下游采购和库存变化[40] 甲醇 观点：现实供需好转，库存去库，虽仍处高位且月底到港量或增加有累库可能，但不建议看空，短期有支撑；远月合约去库顺畅、价格回调后可偏多配置；近期伊朗装置停车、国内下游新开车装置使需求走强，价格反弹；现货价格震荡，港口库存小幅度去库，关注港口库存变动[41][42] 烧碱 当前期货近月合约贴近现实较弱，远月合约有宏观利多预期；仓单数量低，山东氯碱企业库存下滑，近月合约未走强，市场心态一般；主力 03 合约偏空；现货市场山东部分价格下跌，氧化铝采购价格稳定，液氯价格下跌；期货市场 03 合约偏弱震荡[43] 沥青 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；布伦特休市，地缘因素影响市场计价，美国对委内瑞拉高压，原料不确定性增大；60 美元关口支撑有效，油价反弹；委内地缘引发原料风险，河北及山东炼厂外放冬储合同接货正常，华南炼厂现货压力大降价，市场结构现货压力大、冬储有预期[43][44] 聚酯产业链 观点：市场利好兑现，下游负反馈增强，前期多单逢高减仓；波动原因：计划外装置变动使供应预期收紧，供应偏紧格局延续；未来看法：PX 成本端支撑不足，下游 PTA 装置变动带动价格上涨但下游有负反馈；PTA 装置变动供应收缩，近端紧平衡但远端有增量预期，价格上涨空间受限；乙二醇供需双弱，反弹力度受限；短纤原料价格挤压利润，价格被动跟涨，加工费阶段性修复[44][45][46] 液化石油气 华东地区仓单大增，期价转入交割逻辑；供给端中东货紧张但溢价有限，全球供应充裕，美丙烷库存高位可缓解中东紧缺，进口利润尚可，价格有下行空间；需求端冬季旺需持续但化工端压力大，负反馈持续；当前有支撑但难上涨，期价震荡；市场担忧地缘局势，国内总供应下降，燃烧需求提升慢，化工需求无波动，国际市场均价先跌后涨[47] 纸浆 盘面逻辑及观点：港口连续去库、现货价格坚挺、远期外盘挺价使情绪好转，加拿大减产或持续减供支撑盘面，但新仓单注册和套保盘压力使多空博弈，短期观望；若现货持稳且有合适远期货可逢高做 03 合约虚值卖看涨期权套保；产业链现货持稳，仓单增加 800 吨，12 月 25 日港口库存去库 8.7 万吨[48] 原木 盘面逻辑：基本面偏震荡，现货成交价格企稳，后续发运量持稳预计维持供需弱平衡，盘面修复基差但现货受需求和国产材影响有压力，预计仍偏震荡；产业链国内现货持稳，江苏反弹，外盘报价因海运费下调有下调趋势，新西兰与印度自贸协定生效，木制品将免关税[49] 尿素 目前产业链下游逢低买入，上游减产利多，预计行情震荡，期货预期过强关注基差压力；现货市场价格小幅上涨，成交偏弱，供需双弱；期货市场 05 合约窄幅震荡，工厂订单充足降价动力不强，近期煤炭现货价格走弱[50]

商务部岁末年初消费促进与市场保供部署 - 商务部正指导各地采取有力措施 全力做好岁末年初消费促进和市场保供工作 [3] - 将深入实施提振消费专项行动 组织开展新春消费季、网上年货节、老字号嘉年华等系列扩消费活动 [3] - 启动生活必需品市场监测日报制度 加强市场分析预测 多渠道发布权威信息 [3] - 指导农产品批发市场、大型连锁超市等深入主产区组织货源 强化产销衔接 建立稳定直供渠道 [3] - 指导商贸流通企业重点增加肉、蛋、果蔬、水产品等商品备货量 [3] - 鼓励重点商超、购物中心适当延长营业时间 创新主题活动 丰富场景安排 [4] - 支持电商平台、物流企业合理安排运力 保障节日配送服务 [4] - 目前全国生活必需品市场供应充足 价格总体平稳 [5] TikTok在美运营相关进展 - 中美经贸团队已就以合作方式妥善解决TikTok等问题达成基本框架共识 [6] - 中国政府希望企业达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案 [6] - 希望美方为中国企业在美持续稳定运营提供公平、开放、透明和非歧视的营商环境 [6] 美国拦截委内瑞拉油轮事件影响 - 中方一贯坚决反对有关国家滥施单边制裁和所谓的“长臂管辖” [7] - 随意拦截他国油轮可能扰动国际能源市场正常运行 并可能引发其他安全风险 [7] - 委内瑞拉同其他国家在国际法框架内开展经贸合作是正常、合理、合法的权利 应当得到尊重和支持 [8] 美国对华半导体产品加征301关税 - 中方已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉 [8] - 中方不认同美方301调查的所谓结论 坚决反对美对华半导体产品加征301关税 [8] - 美单边关税违反世贸组织规则 破坏国际经贸秩序 扰乱全球产业链供应链 损害美国企业和消费者利益 [8] - 中方敦促美方尽快纠正错误做法 取消相关措施 [8] - 倘若美方执意损害中方权益 中方将坚决采取必要措施 坚定维护自身权益 [8] 中国对美稀土磁体出口情况 - 稀土磁体绝大部分为一般进出口货物 贸易数据波动属于正常市场现象 [9] - 中方始终致力于维护全球产供链安全稳定 积极促进、便利合规贸易 [9]

商务部对稀土磁体出口的表态 - 商务部新闻发言人在12月25日的例行新闻发布会上回应了关于稀土磁体出口的提问 [1] - 发言人在回答是否会放松对美稀土磁体出口限制的问题时表示，中方积极促进、便利合规贸易 [1] - 发言人强调，中方始终致力于维护全球产供链安全稳定 [1]

稀土的战略地位与行业影响 - 17种稀土元素构成全球稀土资源核心，近期对海外车企供应链造成显著冲击，福特汽车因稀土磁体短缺导致工厂停产，日本铃木部分生产线暂停运营，印度三大车企库存仅能维持三天生产 [2] - 新能源汽车对稀土需求量大，每辆纯电动车消耗钕铁硼5-10kg，插电式混合动力汽车消耗2-3kg [2] - 主流车企联盟警告稀土供应不稳定将影响关键零部件生产，涉及自动变速箱、电机、传感器等20余类产品 [2] 稀土在资本市场与企业的表现 - A股稀土龙头北方稀土本月累计涨幅超32%，7月18日股价创近两年新高 [2] - 北方稀土半年报预告显示归母净利润1.36亿-1.76亿元，同比增幅达1882%-2014%，实现扭亏为盈 [3] - 公司与包钢股份上调2025年第三季度稀土精矿交易价格至不含税19109元/吨（REO=50%），价格随REO含量浮动 [3] 稀土的传统与新兴应用 - 稀土被称为"工业味精"，在石油、钢铁、玻璃陶瓷等领域可提升性能，如降低炼油能耗、增强钢材耐腐蚀性 [4] - 稀土战略价值升级为"科技维生素"，军事领域应用广泛（导弹制导、隐形战机），美国国防部以4亿美元投资稀土矿商MP Materials [5] - 机器人领域单台人形机器人需稀土永磁超2kg，特斯拉因中国稀土磁体出口限制影响"擎天柱"生产 [5][6] - 低空经济推动稀土磁材需求，无人机及飞行汽车的动力系统、传感器均需高性能钕铁硼磁体 [6] 行业供需与未来展望 - 新能源车、风电、家电需求高增叠加人形机器人量产预期，预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨（同比+9.7%），2026年达12.69万吨（同比+8.4%） [8] - 行业供需紧平衡状态下，稀土出口管制放松或助推价格上涨，板块有望迎来估值与利润双升 [8]

特斯拉人形机器人生产受稀土磁体出口限制影响 - 特斯拉"擎天柱"人形机器人生产受到中国对稀土磁体出口限制的影响 [1] - 中国希望保证其稀土磁体不用于军事目的 [1] - 特斯拉正在与中国政府合作以获得使用稀土磁体的出口许可证 [1]