行业投资评级 - 计算机行业评级: 推荐 [1] 核心观点 Circle季度财报 - 2Q25营收6.58亿美元，同比增长53%超市场预期，净亏损4.82亿美元主要受IPO非现金支出影响 [2] - USDC储备回报率维持4.1%稳健水平，日均平台占比7.4%，流通端第三方协作模式为场景拓展提供空间 [2] - 稳定币行业规模依赖流通量增长，头部企业已形成成熟储备管理框架，市场价值评估更聚焦抗风险能力与合规可持续性 [2] Bullish上市及业务数据 - Bullish上市首日收盘价68美元，较发行价37美元上涨84% [3] - 1Q25现货交易量6470亿美元，永续合约1110亿美元，BTC现货市占率全球前三，交易量同比增78% [3] - 合规加密平台增长潜力凸显，机构级服务与USDC支持匹配传统金融需求，行业竞争焦点转向合规深度与业态创新力 [3] Arc公链与Coinbase合作 - Circle推出专为USDC构建的Arc公链，以USDC为Gas币，具备高扩展性与隐私功能 [4] - Coinbase与Mercury合作为MetaMask用户降低Base网络转入成本 [4] - 稳定币从支付工具向生态基础设施进化，技术路线竞争加剧，合规化流通创新有望重塑竞争格局 [4] 投资建议 受益标的 - 牌照相关：中油资本、中银香港、中银证券、国泰君安国际、耀才证券金融、连连数字等 [5] - 稳定币相关：东信和平、中科金财、天阳科技、楚天龙、京北方、宇信科技等 [5] - RWA相关：朗新集团、协鑫能科、霍普股份、晶科科技、海南华铁、奥瑞德等 [5] - 美股标的：CIRCLE、COINBASE GLOBAL、Bullish等 [5]

公司业务布局 - 宇信科技已在稳定币的发行、支付及金融创新层面展开系统性布局 计划通过技术支撑与解决方案输出助力新型资产端与流通端发展 [1] - 公司基于服务超过1000家金融机构的经验 重点攻克银行体系与稳定币体系互联互通的技术与业务难题 [4] - 在稳定币支付场景建设方面 公司能提供系统嵌入和产品嵌套的技术支持 并为合作方提供运营层面赋能 [4] - 公司计划整合区块链技术 专业人才及应用场景 特别是在代币化债券和现实世界资产(RWA)领域发挥信贷业务优势 [5] - 公司拥有十余年信贷服务经验 覆盖对公信贷 零售信贷及互联网信贷全业务体系 已建立成熟的生态运营能力 [5] - "运营+产品"综合服务模式将成为公司未来重点发展战略方向 不仅仅是单一产品解决方案 [4] 政策环境支持 - 上海市国资委党委召开中心组学习会 要求加强对数字货币的研究探索 探索区块链技术在跨境贸易 供应链金融等领域的运用 [2] - 中国人民银行在上海实施八项金融开放政策 包括设立数字人民币国际运营中心 探索区块链跨境支付试点 [2] - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效 金管局将开始受理稳定币牌照申请 [3] - 香港金管局2024年启动"稳定币发行人沙盒"计划 首批共有五家机构参与 [3] 市场参与动态 - 京东币链科技致力于开发港元稳定币JD-HKD 应用场景集中于跨境支付和供应链金融领域 技术基础构建在JD Chain区块链平台 [3] - 蚂蚁数科与蚂蚁国际均表达在香港申请稳定币牌照意向 蚂蚁数科已完成监管沙箱下的先行试点工作 [3] - 稳定币产业链可带来金融IT及拥有稳定受益资产企业的景气 宇信科技等机构正在受益之列 [6] 行业发展趋势 - 稳定币作为连接传统金融与加密世界的核心桥梁 基于区块链技术大幅提升跨境支付效率 拓宽金融普惠范围 [8] - 稳定币发展加速去中心化金融(DeFi)及RWA等金融市场创新 并重塑国际货币格局 [8] - 稳定币已从野蛮发展阶段迈进合规发展新阶段 对传统金融体系既是机遇也是挑战 [8] - 政策目标是通过数字人民币与稳定币协同 构建"主权信用+市场化补充"的双层架构 应对全球美元稳定币挑战 [2]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 本周计算机（申万）指数在上周大涨后回调，下跌 1.28%，资本市场对稳定币生态持续关注，稳定币生态发展离不开计算机软件行业支持，能给相关上市公司带来业务增量，金融科技领域上市公司业务拓展较快，建议投资者关注参与稳定币生态建设的厂商 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 指数表现 - 本周（2025.6.30 - 2025.7.4）计算机（申万）指数下跌 1.28%，位居涨跌幅末位，上证指数上涨 1.40%，深证成指上涨 1.25%，创业板指上涨 1.50% [1][11] - 申万二级行业指数中，计算机设备、IT 服务Ⅱ、软件开发涨跌幅分别为 -0.70%、-1.35%、-1.56%，均有所回调 [1][13] - 本周计算机板块上涨、回调和走平的个股数量分别为 81、212 和 43，旋极信息（17.67%）、ST 赛为（15.38%）、ST 迪威迅（15.00%）涨幅分列前三 [13] 重大事件 - 谷歌宣布将以 Gemini 为首的 AI 工具套件免费提供给全球教育工作者，集成到 Google Classroom 和 ChromeOS 中，包含 30 多个 AI 工具，还推出 NotebookLM 和 Gems 等工具及数据分析功能 [16] - 7 月 3 日，西门子、新思、楷登电子收到美国商务部 BIS 通知，解除对中国大陆市场的临时禁令，恢复中国客户对其软件和技术的全面访问 [16] - 中国人民银行发布关于《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知，明确了 CIPS 参与者的账户管理、注资、资金结算等详细流程 [16] - 马斯克旗下脑机接口公司 Neuralink 已为 7 名患者植入其 N1 脑机接口，帮助患者用意念控制计算机 [16] - 中国信息安全测评中心更新了《安全可靠测评工作指南（V3.0）》，扩充了 CPU 产品的测评品类 [16] 本周重点公告 - 智明达发布股票发行预案，募集资金不超过 21340.00 万元，用于无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化建设项目、补充流动资金 [2][18] - 博睿数据在 AI 与运维领域应用分两个层面，一是构建 AI 模型运行监控体系，二是大模型技术赋能产品开发 [18] - 索辰科技发布限制性股票激励计划草案，拟授予不超过 69.3511 万股限制性股票，占公司股本总额 0.7783%，授予价格为 39.35 元/股，激励对象 85 人 [3][18] - 宇信科技发布记录表，其产品技术和运营能力将成为连接多层次金融机构体系与数字资产生态的重要节点，为发币机构拓展生态运用空间 [3][20] - 京北方与国富量子签署战略合作协议，聚焦虚拟资产及数字货币业务，围绕三个层面展开深度合作，全面启动出海战略 [20] 投资观点 - 本周计算机（申万）指数回调，稳定币生态发展给相关上市公司带来业务增量，金融科技领域上市公司业务拓展快，建议关注参与稳定币生态建设的厂商 [4][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 京北方与国富量子签署战略合作协议，聚焦虚拟资产及数字货币业务展开深度合作，推动金融场景和金融科技融合创新发展 [1] - 国富量子超前布局稳定币生态，京北方借此次合作以中国香港为桥头堡进军海外金融科技和金融创新领域，参与稳定币生态建设 [2] - 协议签署标志京北方正式启动出海战略，围绕 IT 应用创新、虚拟资产及稳定币生态圈合作创新、金融业务创新三个层面展开合作，拓展生态圈多元合作，推动金融业务创新应用落地，助力实体经济发展 [3] - 在数字人民币国家战略加速落地和 AI 技术深度赋能金融行业双重驱动下，公司业务增长有望加速，出海战略打开业务天花板 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入 51.47/56.85/62.91 亿元，同比增长 11.01%/10.46%/10.67%；归母净利润为 3.63/4.16/4.72 亿元，同比增长 16.34%/14.63%/13.54%，2025 年盈利预测对应 PE 为 45 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日，京北方与国富量子创新有限公司正式签署战略合作协议，将凭借各自资源禀赋，聚焦虚拟资产及数字货币业务展开深度合作 [1] 携手国富量子，拓展稳定币生态 - 国富量子是立足香港、背靠大湾区、面向国际的跨境跨界金融科技投资平台，2024 年 7 月“针对 1 号牌的 VA 升级申请”获香港证监会批准，可向专业投资者提供虚拟资产交易服务 [2] - 国富量子超前布局稳定币生态，是圆币科技创始股东，其数字资产布局覆盖完整数字资产价值链 [2] - 香港是稳定币生态试验地，京北方与国富量子将携手参与稳定币生态建设 [2] 正式启动出海战略，迈向全球金融科技广阔蓝海 - 协议签署标志京北方正式启动出海战略，以中国香港为跳板迈向全球金融科技和数字化转型蓝海 [3] - 战略合作围绕 IT 应用创新、虚拟资产及稳定币生态圈合作创新、金融业务创新三个层面展开 [3] - 双方将拓展生态圈多元合作，以 IT 技术及产品切入各领域，与各类主体沟通业务合作创新 [3] - 在金融业务层面，探索联合开展香港及海外地区金融业务产品及场景创新、业务运营模式创新可行性方案，推动金融业务创新应用落地助力实体经济发展 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入 51.47/56.85/62.91 亿元，同比增长 11.01%/10.46%/10.67%；归母净利润为 3.63/4.16/4.72 亿元，同比增长 16.34%/14.63%/13.54%，2025 年盈利预测对应 PE 为 45，维持“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4636|5147|5685|6291| |(+/-) (%)|9.29%|11.01%|10.46%|10.67%| |归母净利润（百万元）|312|363|416|472| |(+/-) (%)|-10.36%|16.34%|14.63%|13.54%| |每股收益(元)|0.36|0.42|0.48|0.54| |P/E|53|45|40|35| [6] 基本数据 - 收盘价为 18.99 元，总市值 16477.39 百万元，总股本 867.69 百万股 [7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2024A、2025E、2026E、2027E 各项目进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标，并给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [11]