家电行业 2026 年度投资策略：出海+红利，优选龙头 20251215 摘要 家电行业估值目前处于中位数偏下水平，白电龙头估值基本未突破 15 倍，具备较高安全边际，股息率在 32 个行业中排名第四，其中格力、 美的和海尔的股息率分别约为 7%、5%以上和超过 4%。 2026 年家电行业投资主线预计围绕"出海"和"红利"展开，其中红 利贯穿未来 2 至 3 年甚至 3 至 5 年的投资策略，家电行业现金分红比例 较高，股息率居前。 铜价上涨对空调成本影响最大，但空调铝代铜的可行性研究有望平滑成 本影响。房地产市场对家电销售影响逐渐脱钩，即使地产销售下滑，对 家电影响也有限，冰洗类产品受地产拉动销售占比已降至 10%左右。 国补延续政策将托底 2026 年内需，出口预计在 2026 年第二季度迎来 拐点，受益于海外降息带来的需求复苏和渠道补库，出口改善确定性较 强。 白电子板块价格竞争趋缓，外销弹性空间较大，新兴市场渗透率提升及 欧美市场气候变暖导致需求增加，看好空调等白电子产品出口前景，龙 头公司已将产能转移至美国本土或东南亚。 Q&A 2025 年家电行业的整体表现如何？ 家电行业面临哪些成本压力？ 从 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为“维持” [9] 报告的核心观点 - 报告核心观点为“看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行” [2][3][9] - 报告认为，部分投资者担忧美联储2026年降息前景未定，可能导致有色金属价格后续上行存在不确定性 [9][14] - 报告提出不同观点，认为降息并非有色金属定价的主要逻辑，看好由产业需求增长带来的基本面支撑，工业金属的超级周期或已来临，金、铜、铝板块有望持续上行 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行 - **黄金板块**：美联储于12月10日宣布每月购买400亿美元的储备管理计划（RMP），力度远超预期，是激进的流动性投放信号，可能削弱美元信用并推升通胀，从而利好黄金价格 [9][14] - **铜板块**：供给短缺是支撑铜价上行的基本动力，嘉能可下调2026年铜矿产量预期超过6万吨，同时智利国家铜业公司提升长单溢价导致全球铜库存向美国地区转移，COMEX库存已达到45万吨的历史高位，加剧非美地区短缺 [9][15] - **铝板块**：因铜价大幅上涨，空调制造商面临成本压力，空调“铝代铜”产业化进程有望提速，根据产业数据，单台国产空调平均用铜7公斤，若替换可降低成本约245元，国内多家主流空调企业已参与相关国家标准修订 [9][15] 2. 钢铁：淡季供需基本面偏弱，钢材盈利承压 - **供需**：本周（报告期）螺纹钢消耗量为203万吨，环比明显下降6.40%，同比大幅下降14.55%；铁水产量周环比小幅下降1.33%，螺纹钢产量周环比明显下降5.56% [16][17][20] - **库存**：钢材社会与钢厂库存合计周环比下降2.45%，但钢厂库存周环比小幅上升0.86% [22] - **盈利**：主要原材料价格下行，但钢材盈利环比承压，例如螺纹钢长流程毛利周环比明显下降24元/吨 [29][30] - **钢价**：普钢综合价格指数周环比小幅下降1.14%，各品种价格均下降，其中热卷价格降幅最大，为1.54% [32][33] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**：2025年10月中国碳酸锂产量为73420吨，同比大幅上升67.28%，环比明显上升4.98% [37] - **需求**：2025年10月中国新能源乘用车产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94%；销量为162.66万辆，同比大幅上升18.65% [41] - **价格**：截至2025年12月12日，国产电池级碳酸锂价格为9.58万元/吨，周环比明显上升5.10%；锂精矿(5.5-6.5%, CIF中国)平均价为1730美元/吨，周环比上升9.15% [46][47] 4. 工业金属：金属价格环比分化 - **铜供给**：2025年9月全球精炼铜产量为236.5万吨，同比明显上升6.15%；本周铜冶炼厂粗炼费（TC）为-43.13美元/千吨，环比小幅下降0.70% [57][59] - **铝供给**：2025年11月中国电解铝产量为368万吨，同比明显上升1.60%，环比明显下降2.60%；开工率为98.21%，环比微幅下降0.03个百分点 [66][71] - **库存**：本周COMEX铜库存环比明显上升3.15%，上期所铝库存环比明显下降2.94% [80] - **价格**：本周LME铜结算价为11816美元/吨，周环比小幅上升1.47%；LME铝结算价为2846美元/吨，周环比小幅下降0.68% [89][90] 5. 贵金属：降息周期背景下看好金价中期上行 - **金价与持仓**：截至2025年12月12日，COMEX金价报收4329.8美元/盎司，周环比明显上升2.42%；截至2025年11月18日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为210339张，周环比明显上升1.58% [93] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率为4.19%，环比微幅上升0.05%；2025年9月美国核心CPI当月同比为3%，环比微幅下降0.10% [97][99][101] 6. 板块表现：钢铁板块领跌，有色板块同步走弱 - **指数表现**：本周上证综指下降0.34%，报收3889点；申万有色板块下降0.47%，报收7755点；申万钢铁板块下降2.89%，报收2541点 [102][103] - **个股表现**：申万有色板块中，西部材料上涨幅度最大；钢铁板块中，广大特材上涨幅度最大 [112] 投资建议与投资标的 - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金（600988，买入），其他标的包括中金黄金、山金国际 [9][115] - **铜板块**：建议关注紫金矿业（601899，买入）、铜陵有色（000630，买入），其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业 [9][115] - **铝板块**：建议关注华峰铝业（601702，买入）、天山铝业（002532，买入），其他标的包括云铝股份、中孚实业、神火股份 [9][115]

【#格力电器铝代铜最新回应#】#空调专家称两年前已具备全面铝代铜能力# 近日，海尔、美的、小米 等多家企业联合发声将遵守空调《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，表态将共同维护行业整体形 象与竞争力，为空调"铝代铜"技术突破与高质量发展注入动力。值得注意的是，此次发声遵守"自律公 约"的企业中，格力电器缺席了。在与《BUG》栏目沟通中，格力最新回应称："目前没有'铝代铜'计 划，铜材在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性方面具有优势，在没有100%把握之前，格力空调不会铝代 铜"。有头部空调品牌技术负责人指出，两年前行业就已具备"全面铝代铜"的技术能力，但受制于整体 的舆论环境、大众接受度，"铝代铜"整体推进比慢。"自律公约"的发起，传递出行业对于"铝代铜"的热 切期待。但格力的"缺席"，也释了"铝代铜"仍面临技术等多方挑战的信号。（新浪财经） ...

近日，海尔、美的、小米、TCL等多家企业联合发声将遵守空调《空调铝强化应用研究工作组自律公约》（下 称"自律公约"），表态将全面认同并严格遵守公约各项条款，共同维护行业整体形象与竞争力，为空调"铝代 铜"技术突破与高质量发展注入动力。 值得注意的是，此次发声遵守"自律公约"的企业中，除了格力电器外，其他头部空调企业均悉数到场。今年以 来，格力电器先后多次表态"没有空调'铝代铜'计划"，在行业集体发声遵循"自律公约"并有序推动"铝代铜"的 背景下，格力的做法有些格格不入。 在与《BUG》栏目沟通中，格力最新回应称："目前没有'铝代铜'计划，铜材在导热性、耐腐蚀性和长期可靠 性方面具有优势，在没有100%把握之前，格力空调不会铝代铜"。 一方面，是整个空调行业对于"铝代铜"进展的热切观望，另一方面，却是头部厂商明确表态"没有把握"。空调 行业的"铝代铜"推进工作，道阻且长。 事实上，这不是格力电器今年以来首次就"铝代铜"相关进展进行表态。今年6月9日，在格力电器2024年度网 上业绩说明会上，格力电器副总裁胡余生面对投资者询问时明确表示："在性能、质量和可靠性不能完全保证 的情况下，公司暂时没有铝代铜的计划。" ...

2025.12. 11 本文字数：1515，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 王珍 封图 | 来自网络直播截图 格力、美的、海尔、小米、海信、TCL、奥克斯、北京工业大学、中国家用电器研究院、长虹、西安 交通大学、三花、新锐等企业一起参与《房间空气调节器用热交换器》国家标准的修订，新一轮的标 准讨论会预计将在2026年1月举行。 中国家用电器研究院总工程师宫赤霄介绍，该院"空调铝强化应用研究工作组"的成员单位已增至19 家，包括海尔、美的、海信、TCL、格力、松下、大金、小米、奥克斯、美博等主要的空调企业，以 及铝管、金属材料、焊接、新材料等相关企业。 宫赤霄说，中国家用电器研究院今年已搭建支撑铝换热器应用的标准体系；借鉴汽车行业铝热交换器 的经验，目标是提出空调铝换热器的使用年限及测试方法；制定了空调铝强化应用研究工作组自律公 约；明年将发布第二版中国空调行业铝应用白皮书。 全国政协委员、北京制冷学会名誉理事长唐俊杰今年在全国两会上提交了《发挥我国铝资源优势，保 障家用空调产业链安全、助力千亿级产业保持国际领先》的提案。她表示，工信部、财政部和市场监 管总局已对提案进行了回复。 唐俊杰表示，家用空调对 ...