监管动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在规范业绩比较基准的选取和使用，以保护投资者权益，该指引自2026年3月1日起施行 [1][21] - 自然人余韩因控制使用67个账户操纵“博士眼镜”股价，被证监会没收违法所得5.11亿元，并处以同等金额罚款，罚没合计超10亿元 [2][22] - 证监会对私募机构浙江瑞丰达资产管理有限公司及相关责任人员开出“史上最重”罚单，合计罚没2800余万元，其中5名责任人员被罚款1300余万元，实际控制人被采取终身证券市场禁入措施 [3][23] - 证监会进一步扩大期货市场对外开放，新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，涵盖镍、碳酸锂、对二甲苯等多个品种 [4][24][25] 商品与价格异动 - 白银价格创历史新高，伦敦银现报103.341美元/盎司，日内大涨7.48%，年初至今涨幅达44.38%；COMEX白银报103.26美元/盎司，日内涨7.15%，年内涨幅达45.48% [5][25] - 三星电子在第一季度将NAND闪存供应价格上调了100%以上，远超市场预期，且已着手就第二季度价格进行新一轮谈判，预计涨势延续 [7][27] - 锋龙股份股价在2025年12月25日至2026年1月23日期间连续涨停，涨幅达405.74%，公司自1月26日起停牌核查 [8][28] - 嘉美包装股价在2025年12月17日至2026年1月23日期间涨幅达408.11%，公司自1月26日起停牌核查 [9][29] 行业与政策利好 - 北京市多部门联合印发《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》，鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组 [6][26] 券商策略观点汇总 - **市场资金与情绪**：近期宽基ETF出现大规模资金流出，近两周流出超过5700亿元，而行业主题型ETF仍有约1100亿元流入 [10][33]，居民资金入市在去年四季度净流入约1200亿元，较三季度的超2600亿元放缓 [16][37] - **配置主线**：多数券商看好“科技+资源品”双主线 [10][12][13][14][15][17][19][30][32][33][34][35][38][39]，科技主线聚焦AI半导体、新能源、半导体设备材料等 [10][14][33][34]，资源品主线关注有色、化工及涨价扩散的能化、机械等板块 [10][12][14][33][34] - **春季行情判断**：券商普遍认为春季行情仍在进行中，但短期可能因政策降温、交易过热而出现反复 [11][12][15][32]，赚钱效应已逼近高位，后续时间和空间可能受限 [11][32] - **具体行业关注**：被多次提及的行业包括电子、有色金属、电力设备、半导体、AI、化工、计算机、机械、汽车等 [10][14][15][19][30][33][34][35][39] - **风格与节奏**：春节前市场可能保持震荡，节后上行动力更强，建议持股过节 [19][39]，市场定价逻辑可能从风险偏好驱动逐步转向业绩验证 [17][38]

【导读】回顾周末大事，汇总十大券商最新研判 中国基金报记者 泰勒 大家好，马上又要开盘了！一起回顾下周末大事，以及看看券商分析师们的最新研判吧！ 周末大事 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，坚持以投资者为本，规范公募基金业绩比较基准的选取 和使用，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用，督促基金 管理人完善内部控制和管理机制，保护投资者合法权益，中国证监会制定了《公开募集证券投资基金业 绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行。 自然人余韩控制使用67个账户操纵"博士眼镜" 被证监会罚没超10亿元 2019年6月25日至2024年8月16日,余韩控制使用"陈某某"等67个账户交易"博士眼镜"。根据当事人违法 行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十二条的规定，证监会决定没收余 韩违法所得510,892,270.94元，并处以510,892,270.94元的罚款。 "史上最重" 罚单 ！证监会严查私募机构瑞丰达 证监会再出手。近日，证监会对浙江瑞丰达资产管理有限公司及关联私募机构、实际控制人孙 ...

核心观点 报告认为，政策调控力度加大以稳定市场，A股未来走势将更趋稳健，投资策略应淡化指数波动，聚焦高业绩增速板块[2][8] 核心投资机会在于全球资源资产定价机制正发生“范式转移”，以白银价格突破100美元/盎司为标志，“类金本位”思潮回归，大宗商品面临系统性重估，涨价资源股是最值得关注的方向[2][8][26] 同时，科技领域的半导体、服务业消费及港股科技也值得重点关注[2][8] 市场资金面与政策调控 - **ETF资金大规模净流出，市场降温信号明显**：本周（1/19-1/23）ETF净流出规模达**3252.3亿元**，主要来自沪深300、上证50、中证1000等宽基指数ETF[4][14] 同期融资资金也转为净流出**69.0亿元**[4][14] - **重要机构投资者持仓结构**：根据2025年四季度基金季报，重要机构投资者持有ETF规模超**1.5万亿元**，其中沪深300ETF占比最高，规模接近**1万亿元**[5][10][13] 经过近期流出后，估算其剩余持仓规模仍在**1万亿元**左右，仍以沪深300为主[5][22] - **政策意图在于防止市场大起大落**：结合多方面信息，政策对市场降温的力度正在不断加大，旨在使未来A股走势更加稳健[2][8] 全球资源资产定价范式转移 - **标志性事件：白银价格突破100美元**：2026年1月23日夜盘，伦敦银现货与纽约银期货价格突破**100美元/盎司**，这被视为全球货币体系新变化的开始[6][26][40] - **定价逻辑发生根本性变化**：全球资源资产的定价机制正从单纯的周期性商品框架，切换至包含“稀缺实物资产”与“战略储备”溢价的复杂模型[6][26][32] 矿产资源（尤其是能产出“终极支付等价物”的矿山）价值面临系统性重估[6][26] - **“铜金比”、“铝金比”揭示巨大上涨空间**：以回归2008年以来历史均值为假设，在当前金价下，**铜价**预期可回升至**1.8万至2.3万美元/吨**，涨幅在**42%至79%** 之间；**铝价**预期在**5143至7373美元/吨**之间，涨幅在**62%至130%** 之间[6][32][33] - **核心驱动因素**： - **美元信用松动与“去美元化”叙事**：2022年俄乌冲突后，美元信用基础松动，各国央行持续增持黄金，贵金属“准货币”属性回归[26][27][45] - **资源安全上升为国家战略**：全球化重构下，关键矿产资源的安全成为大国竞争核心，供给端注入“地缘政治风险溢价”[29][30] - **中美政策共振带来需求支撑**：2026年中国“十五五”规划开启新基建投资，美国面临中期选举可能采取“宽财政+宽货币”政策，形成需求共振[31] 全球大类资产异动分析 - **美元指数加速下行**：本周美元指数下跌，主要非美货币如欧元、英镑、日元对美元升值幅度均超**1.5%**[39] 驱动因素包括地缘政治风险、美联储独立性担忧、日本干预汇率预期及外资机构减持美债计划等[7][39] - **大宗商品价格普涨**：弱美元环境为大宗商品上涨提供了有利的流动性环境[7][43] 本周COMEX白银最高至**103.53美元/盎司**，COMEX黄金最高至**4991.4美元/盎司**，LME锡价上涨**18%**，创**5.69万美元/吨**新高[40] ICE布油本月累计上涨**8.49%**[41] - **潜在风险**：当前大宗商品价格上涨已计入较多弱美元预期，若美元走势不及预期或出现阶段性反转，高价资产将面临回撤风险[7][48] A股市场表现与行业景气 - **市场整体震荡整固**：本周（1/19-1/23）A股主要指数涨跌互现，小盘价值、中证500指数表现较好，分别上涨**4.43%** 和 **4.34%**，而上证50、大盘价值指数下跌[56] 全A日均成交额降至 **28194.2亿元**，环比下降 **15.3%**[56] - **行业表现分化**：本周涨幅居前的申万一级行业为建筑材料(**9.23%**)、石油石化(**7.71%**)和钢铁(**7.31%**)，跌幅较大的为银行(**-2.70%**)、通信(**-2.12%**)和非银金融(**-1.45%**)[57] - **12月景气数据**： - **消费**：12月社会消费品零售总额同比增长**0.9%**，增幅持续收窄[63] 通讯器材类消费同比增长**20.9%**，表现亮眼[64] - **生产**：12月集成电路产量达**481.0亿块**，同比增长**12.9%**，三个月滚动同比增幅扩大至**15.4%**[66] 新能源汽车市场占有率达**52.3%**[73] - **地产**：1-12月商品房销售额累计**8.39万亿元**，同比下降**12.6%**，降幅扩大[80] 主题风向：CPU行业迎来涨价周期 - **服务器CPU供需极端失衡**：因AI需求激增，英特尔与AMD的服务器CPU产能售罄，计划将产品价格上调**10%-15%**[4][101] - **需求爆发与供给刚性约束共振**：AI推理应用扩大，CPU在数据中心的核心作用日益凸显，云厂商愿意签署长期协议锁定产能[102] 但英特尔CEO坦言良率提升未达预期，供给端技术壁垒导致产能释放滞后，供需缺口短期难解[102][105] - **DeepSeek新架构提升CPU需求**：DeepSeek发布的Engram架构将大规模记忆参数存储于CPU内存，并对CPU的数据预取、调度及与GPU的协同能力提出了更高要求[106][110][111]