报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期高位调整，关注MA5支撑，上方43 - 44阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价433000元/吨，环比19830；2月 - 3月合约收盘价 - 700元/吨，环比 - 180；LME3个月锡53462美元/吨，环比3934；主力合约持仓量38434手，环比 - 3968；期货前20名净持仓 - 2306手，环比 - 3850；LME锡总库存5930吨，环比0；上期所库存6935吨，环比 - 1001；上期所仓单9526吨，环比2419 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格426000元/吨，环比20500；长江有色市场1锡现货价435640元/吨，环比25030；沪锡主力合约基差 - 7670元/吨，环比 - 8540；LME锡升贴水(0 - 3) - 105.98美元/吨，环比 - 40.7 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.16万吨，环比0.29；锡精矿(40%)平均价加工费11500元/吨，环比 - 500；锡精矿(40%)平均价393500元/吨，环比36950；锡精矿(60%)平均价397500元/吨，环比36950；锡精矿(60%)加工费7500元/吨，环比 - 500 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比 - 0.16；精炼锡进口数量983.25吨，环比 - 518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格269460元/吨，环比12610；镀锡板(带)累计产量139.01万吨，环比14.47；镀锡板出口数量22.26万吨，环比2.5 [3] 行业消息 - 美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期，美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱；美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要，美联储理事米兰找到降息新理由；中国外贸加速回暖，12月以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7%，钢铁出口创新高、稀土同比大增32%，全年大豆、铁矿石、原油进口齐破纪录，煤炭进口跌幅创十年最大 [3] 观点总结 - 供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产和雨季结束提供部分增量但其他地区供应不稳定，整体进口量低；冶炼端原料紧张，企业原料库存偏低，多数企业亏本，预计精炼锡产量受限且同比缺乏增量；进口方面印尼11月出口量增加缓解供应担忧，近期进口窗口临近开启，进口压力增大；需求端近日锡价拉升下游采需转淡，库存回升，LME库存大幅增加，现货升水下跌；技术面持仓减量价格上涨，多头氛围重或有调整 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期宽幅调整，关注31支撑，上方33.5存在压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪锡主力高位回调，周线涨跌幅为 -4.62%，振幅9.82%，截止本周主力合约收盘报价322920元/吨 [4] - 宏观面，美联储多数官员预计12月后适合继续降息，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [4] - 基本面供应端，国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产提供部分增量但整体进口量仍低；冶炼端原料紧张，企业原料库存偏低，精炼锡产量受限；进口方面，印尼11月出口量增加，进口亏损有所修复，若窗口打开进口供应压力将增加 [4] - 基本面需求端，锡价高位回调后市场采购意愿改善，库存小幅回落，LME库存增加明显 [4] - 技术面，成交放量持仓减量，多头氛围下降，面临上行通道上沿关键阻力 [4] 期现市场情况 - 本周期货价格下跌，现货升水持稳；截至2025年12月31日，沪锡收盘价为327680元/吨，较12月24日下跌13110元/吨，跌幅3.85%；截至2025年12月30日，伦锡收盘价为42195美元/吨，较12月22日下跌1032美元/吨，跌幅2.39%；截至2025年12月31日，沪锡基差为500元/吨，较上周0元/吨 [6][9] - 本周锡镍比值下跌，沪伦比值下跌；截至2025年12月31日，上期所锡镍价格当前比值为2.45，较12月24日增加0.23；截至2025年12月29日，锡沪伦比值为8.34，较12月23日上涨0.32 [11][13] - 沪锡持仓量下降，前20名净持仓减少；截至2025年12月31日，沪锡持仓量为87788手，较12月24日减少20845手，降幅19.19%；截至2025年12月26日，沪锡前20名净持仓为 -6558手，较2025年12月22日减少5187手 [16][18] 产业链情况 供应端 - 锡矿进口量低位，精锡产量受限；2025年11月，当月进口锡矿砂及精矿15099.34吨，环比增加29.81%，同比增加24.42%；1 - 11月，进口锡矿砂及精矿118119.99吨，同比减少21.51%；2025年10月，精炼锡产量为15618吨，环比60%；1 - 10月，精炼锡累计产量142971吨，同比减少 -1.25% [20][24][25] - 锡矿加工费低位；2025年12月26日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，较2025年12月24日持平；锡精矿(40%)加工费为10500元/吨，较2025年12月24日持平；2025年12月26日，锡精矿(40%)平均价为322750元/吨，较2025年12月24日下跌1600元/吨，跌幅0.49%；锡精矿(60%)平均价为326750元/吨，较2025年12月24日下跌1600元/吨，跌幅0.49% [26][30] - 精锡进口窗口打开可能；截至2025年12月30日，锡进口盈亏为 -7431.1元/吨，较2025年12月24日下跌3624.44元/吨；2025年11月精炼锡进口量为1194.53万吨，环比增加127.04%，同比减少66.05%；1 - 11月精炼锡累计进口20949.89万吨，同比减少5.21%；2025年11月精炼锡出口量为1948.49万吨，环比增加31.62%，同比增加33.73%；1 - 11月精炼锡累计出口20620.28万吨，同比增加34.87% [31][35][36] - 国内库存小降，LME库存增加；截至2025年12月30日，LME锡总库存为5330吨，较12月19日增加685吨，增幅14.75%；截至2025年12月31日，锡库存小计为7936吨，较上周减少541吨，降幅6.38%；截至2025年12月31日，锡库存期货为7442吨，较12月24日减少889吨，降幅10.67% [37][39] 需求端 - 费城半导体指数震荡；2025年12月30日，费城半导体指数为7169.1，较12月22日上涨23.53，涨幅0.33%；2025年1 - 11月，集成电路产量为43184000万块，较去年同期增加3657072万块，增幅9.25% [40][42][43] - 国内镀锡板出口增长；截至2025年11月，镀锡板产量为10万吨，较2025年10月下跌1万吨，跌幅9.09%；截至2025年11月，镀锡板出口数量为147375.58吨，较10月下降75214.24吨，降幅33.79% [44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国11月非农新增就业超预期但失业率升至四年高位未显著改变对美联储降息预期 [3] - 基本面供应端国内锡矿进口供应较紧加工费维持低位缅甸复产等提供部分增量但整体进口量仍低冶炼端原料紧张预计精炼锡产量继续受限进口方面印尼11月出口增加但国内进口维持亏损预计进口锡数量保持低位需求端近日锡价回调市场成交氛围回暖LME库存增加明显 [3] - 技术面持仓增加价格上涨多头氛围偏强预计沪锡短期高位调整关注MA10支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价328600元/吨环比7980；1月 - 2月合约收盘价环比 - 100 [3] - LME3个月锡40955美元/吨环比 - 140；主力合约持仓量32130手环比 - 155 [3] - 期货前20名净持仓 - 498手环比 - 234；LME锡总库存3815吨环比20；上期所库存7391吨环比526；LME锡注销仓单155吨环比 - 5 [3] 现货市场 - 上期所仓单7497吨环比34；SMM1锡现货价格325800元/吨环比5300；长江有色市场1锡现货价325580元/吨环比7040 [3] - 沪锡主力合约基差 - 120元/吨环比3170；LME锡升贴水(0 - 3)56美元/吨环比6 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨环比0.29；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨环比0 [3] - 平均价锡精矿(40%) 313800元/吨环比5300；平均价锡精矿(60%) 317800元/吨环比5300；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量1.4万吨环比 - 0.16；进口数量精炼锡983.25吨环比 - 518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧208930元/吨环比3300；产量镀锡板(带)累计值139.01万吨环比14.47 [3] - 出口数量镀锡板22.26万吨环比2.5 [3] 行业消息 - 美国11月非农小幅回升失业率创四年新高交易员估明年降息两次非农数据不太可能显著改变美联储权衡是否再降息的判断 [3] - 美国12月Markit综合PMI创六个月最低价格指标大涨就业指标疲软欧元区12月制造业PMI加速萎缩德国创10个月最差表现 [3] - 中央财办投资和消费增速明年有望恢复房地产供给端要严控增量、盘活存量 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锡主力大幅续涨，周线涨跌幅为+4.88%，振幅8.76%，截止本周主力合约收盘报价333000元/吨 [5] - 宏观面中央经济工作会议提出实施适度宽松货币政策等举措，基本面供应端锡矿进口紧、加工费低、产量受限且进口或下降，需求端下游采购受锡价影响，库存有增加 [5] - 预计沪锡短期偏强调整，关注MA5支撑，上方34.5位置压力 [5] 各目录内容总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力大幅续涨，周线涨跌幅+4.88%，振幅8.76%，收盘报价333000元/吨 [5] - 行情展望：宏观面中央经济工作会议指出实施适度宽松货币政策等；基本面供应端锡矿进口紧、加工费低、产量受限、进口或下降，需求端下游采购受锡价影响，库存有增加；技术面多头氛围重 [5] - 观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注MA5支撑，上方34.5位置压力 [5] 期现市场情况 - 期货价格与升水：截至12月12日，沪锡收盘价332720元/吨，较12月5日涨15770元/吨，涨幅4.98%；截至12月11日，伦锡收盘价41880美元/吨，较12月5日涨1340美元/吨，涨幅3.31%；截至12月12日，沪锡基差为0元/吨，较上周150元/吨 [7][10] - 比值情况：截至12月12日，上期所锡镍价格当前比值为2.86，较12月5日增加0.16；截至12月11日，锡沪伦比值为7.61，较12月4日下降0.17 [14] - 持仓情况：截至12月12日，沪锡持仓量为118433手，较12月5日增加10033手，增幅9.26%；沪锡前20名净持仓为 - 1960手，较12月8日增加2168手 [19] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年10月，当月进口锡矿砂及精矿11632.30吨，环比增加33.5%，同比下降22.36%，1 - 10月进口103020.65吨，同比减少25.54%；10月精炼锡产量为15618吨，环比60%，1 - 10月累计产量142971吨，同比减少 - 1.25% [25][26] - 加工费与价格：12月12日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨较12月11日持平，锡精矿(40%)加工费为10500元/吨较12月11日持平；12月12日，锡精矿(40%)平均价为317900元/吨，较12月11日涨9900元/吨，涨幅3.21%，锡精矿(60%)平均价为321900元/吨，较12月11日涨9900元/吨，涨幅3.17% [31] - 进口盈亏与进出口量：截至12月11日，锡进口盈亏为 - 2471.06元/吨，较12月5日上涨5186.86元/吨；2025年10月精炼锡进口量为526.12万吨，环比减少58.55%，同比减少82.75%，1 - 10月累计进口19034.06万吨，同比增加3.79%；10月精炼锡出口量为1480.43万吨，环比减少15.31%，同比减少4.56%，1 - 10月累计出口18574.61万吨，同比增加34.44% [34][35] - 库存情况：截至12月11日，LME锡总库存为3695吨，较12月4日增加520吨，增幅16.38%；截至12月12日，锡库存小计为7391吨，较上周增加526吨，增幅7.66%，库存期货为7244吨，较12月5日增加561吨，增幅8.39% [43] 需求端 - 半导体指数：12月11日，费城半导体指数为7411.48，较12月4日上涨195.51，涨幅2.71%；2025年1 - 10月，集成电路产量为38660000万块，较去年同期增加3360064万块，增幅9.52% [46][47] - 镀锡板情况：截至2025年10月，镀锡板产量为11万吨，较9月上涨1万吨，涨幅10%；出口数量为222589.82吨，较9月增加24965.4吨，增幅12.63% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力大幅上涨，周线涨跌幅为 +4.73%，振幅 5.17%，截止本周主力合约收盘报价 305040 元/吨；预计沪锡震荡上移，关注 30.5 - 31 位置阻力 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力大幅上涨，周线涨跌幅为 +4.73%，振幅 5.17%，截止本周主力合约收盘报价 305040 元/吨 [5] - 行情展望：宏观面，国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，中国 10 月规模以上工业企业利润同比降 5.5%，制造业、电力前 10 个月增长较快；基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位，缅甸复产推进叠加雨季结束提供部分增量但整体进口量仍低，M23 武装阻断运输线使供应担忧升温，冶炼端云南炼厂复产但原料紧张产量受限，进口方面印尼 10 月出口量低且国内进口亏损预计进口量下降；需求端，部分下游及终端企业少量补库及刚需采买，其余持观望态度，国内库存小增，LME 库存小幅增加；技术面，放量增仓价格上涨，多头氛围升温 [5] 期现市场情况 - 期货价格与升水：截至 2025 年 11 月 28 日，沪锡收盘价为 304060 元/吨，较 11 月 21 日上涨 13320 元/吨，涨幅 4.58%；截至 2025 年 11 月 27 日，伦锡收盘价为 37925 美元/吨，较 11 月 21 日上涨 890 美元/吨，涨幅 2.4%，本周期货价格上涨，现货升水下跌 [7][10] - 比值情况：截至 2025 年 11 月 28 日，上期所锡镍价格当前比值为 2.57，较 11 月 21 日增加 0.02；截至 2025 年 11 月 27 日，锡沪伦比值为 7.95，较 11 月 20 日上涨 0.06，本周锡镍比值上涨，沪伦比值持稳 [14] - 持仓情况：截至 2025 年 11 月 28 日，沪锡前 20 名净持仓为 -1766 手，较 2025 年 11 月 24 日减少 79 手；截至 2025 年 11 月 28 日，沪锡持仓量为 99560 手，较 11 月 21 日增加 20989 手，增幅 26.71%，沪锡持仓量上升，前 20 名净持仓减少 [18] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025 年 10 月，当月进口锡矿砂及精矿 11632.30 吨，环比增加 33.5%，同比下降 22.36%，1 - 10 月进口 103019.35 吨，同比减少 25.54%；2025 年 10 月，精炼锡产量为 15618 吨，环比 60%，1 - 10 月累计产量 142971 吨，同比减少 -1.25%，锡矿进口量低位，精锡产量受限 [24][25] - 加工费：2025 年 11 月 28 日，锡精矿(60%)加工费为 6500 元/吨，较 2025 年 11 月 27 日持平；锡精矿(40%)加工费为 10500 元/吨，较 2025 年 11 月 27 日持平，锡矿加工费低位 [30] - 进口盈亏与进出口量：截至 2025 年 11 月 28 日，锡进口盈亏为 -6821.52 元/吨，较 2025 年 11 月 21 日下跌 4802.72 元/吨；2025 年 10 月精炼锡进口量为 526.12 万吨，环比减少 58.55%，同比减少 82.75%，1 - 10 月累计进口 19034.06 万吨，同比增加 3.79%；2025 年 10 月精炼锡出口量为 1480.43 万吨，环比减少 15.31%，同比减少 4.56%，1 - 10 月累计出口 18574.61 万吨，同比增加 34.44%，精锡进口维持亏损 [35][36] - 库存情况：截至 2025 年 11 月 27 日，LME 锡总库存为 3125 吨，较 11 月 20 日增加 60 吨，增幅 1.96%；截至 2025 年 11 月 28 日，锡库存小计为 6359 吨，较上周增加 130 吨，增幅 2.09%；截至 2025 年 11 月 28 日，锡库存期货为 6263 吨，较 11 月 21 日增加 357 吨，增幅 6.04%，国内库存增加，LME 库存增加 [42] 需求端 - 半导体指数与电子产量：2025 年 11 月 26 日，费城半导体指数为 6899.46，较 11 月 19 日上涨 229.43，涨幅 3.44%；2025 年 1 - 10 月，集成电路产量为 38660000 万块，较去年同期增加 3360064 万块，增幅 9.52%，费城半导体指数回升 [45] - 镀锡板情况：截至 2025 年 10 月，镀锡板产量为 11 万吨，较 2025 年 9 月上涨 1 万吨，涨幅 10%；截至 2025 年 10 月，镀锡板出口数量为 222589.82 吨，较 9 月增加 24965.4 吨，增幅 12.63%，国内镀锡板出口增长 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡震荡上移 关注30.5阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价302200元/吨 环比6320元/吨 1月 - 2月合约收盘价 - 360元/吨 环比120元/吨 [3] - LME3个月锡价格38090美元/吨 环比395美元/吨 主力合约持仓量54843手 环比增加10116手 [3] - 期货前20名净持仓 - 1812手 环比 - 943手 LME锡总库存3125吨 环比增加40吨 [3] - 上期所库存6229吨 环比 - 29吨 LME锡注销仓单345吨 环比增加105吨 上期所仓单6219吨 环比增加34吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格301800元/吨 环比6600元/吨 长江有色市场1锡现货价302640元/吨 环比6870元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 680元/吨 环比 - 590元/吨 LME锡升贴水(0 - 3)86美元/吨 环比 - 49美元/吨 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.16万吨 环比0.29万吨 40%锡精矿平均价289800元/吨 环比6600元/吨 [3] - 60%锡精矿平均价293800元/吨 环比6600元/吨 40%锡精矿加工费10500元/吨 环比0元/吨 [3] - 60%锡精矿加工费6500元/吨 环比0元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨 环比 - 0.16万吨 进口精炼锡983.25吨 环比 - 518.38吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格194300元/吨 环比4000元/吨 镀锡板(带)累计产量124.54万吨 环比13.61万吨 [3] - 镀锡板出口22.26万吨 环比2.5万吨 [3] 行业消息 - 美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平 2个辖区经济小幅下滑 1个辖区经济小幅增长 未来经济活动放缓风险加大 [3] - 六部门联合发布方案 目标到2027年优化消费品供给结构 形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 美国上周初请失业金人数降至21.6万 创七个月新低 9月耐用品订单初值环比增长0.5% 核心资本品订单增速加快至0.9% [3] 观点总结 - 缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期 但马来西亚暂停两处锡矿生产 非洲及澳洲地区产量下滑 后续非洲将进入雨季 锡矿供应仍有担忧 [3] - 印尼10月精炼锡出口大幅下降 缓解供应增长担忧 [3] - 云南产区原料短缺严峻 锡矿加工费维持低位 江西产区废料回收体系承压 开工率低 精炼锡产量受限 [3] - 需求端刚需采买少 下游对高价接受度低 处于观望态势 [3] - 国内库存小增 现货升水200元/吨 LME库存小幅增加 现货升水上涨 [3] - 技术面放量增仓价格上涨 多头氛围升温 [3]