政策导向与表述演变 - 党的二十届四中全会公报提出“积极稳妥化解地方政府债务风险” [1] - 相比二十届三中全会将债务风险置于中长期改革框架下的表述，四中全会的提法更为简洁直接，并置于本年度重点工作任务中 [3][4] - 政策表述的演变体现从搭建制度框架到推进具体措施落地的过程 [3] 化债工作进展与成果 - 截至2025年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已累计发行4万亿元，债务平均利息成本降低超2.5个百分点，节约利息支出超过4500亿元 [9] - 截至2024年年末地方政府隐性债务为10.5万亿元，较2023年末的4.3万亿元余额减少近4万亿元 [9] - 截至2025年6月末，超六成融资平台实现退出，意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零 [2][10] - 目前已有105个地区率先实现“全域隐债清零”目标，其中仅广东、北京、上海为省级行政区 [7] 核心化债政策工具 - “6+4+2”化债方案是核心政策工具：6万亿元用于增加地方政府债务限额置换存量隐性债务；连续五年每年安排8000亿元专项债券补充政府性基金财力，累计置换4万亿元；2万亿元棚改隐性债务按原合同偿还 [8] - 2025年以来全国已发行新增地方政府专项债券2.78万亿元，其中安排8000亿元专门支持化债 [9] - 利用5000亿元的地方债结存限额配合稳增长 [4] 未来工作重点与方向 - “十五五”时期将进入化债攻坚期，需在风险平稳出清、长效机制构建上取得新成果 [5] - 未来化债五大重点方向：坚持在发展中化债、健全全口径债务管理机制、加速推进政府拖欠款清偿、深化财税体制改革、提升全要素生产率和投资效率 [5] - 政策要求对重点省份而言，今年底需实现融资平台数量较2023年3月底累计压降不低于75% [4] 化债成效与影响 - 通过“三支箭”协同发力，2028年年底之前地方需消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元 [8] - 化债改善了金融环境，金融机构资产质量得到改善，风险显著降低，对实体经济的信贷投放意愿和能力明显增强 [10] - 截至2024年末，我国政府全口径债务总额为92.6万亿元，政府负债率为68.7%，处于合理区间 [10]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于“十五五”规划的政策布局，强调“识变应变求变”的基调，以应对外部不确定性（如美国中期选举、地缘冲突等）[2] - 长期意义在于明确经济转型路径，强化“超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源”优势，推动反内卷、区域协调、科技自立等方向[2] - 短期主题机会关注AI、机器人、半导体等产业政策共振领域，以及强国经济、海洋经济等政策细化方向[2] 政策环境与基调 - 外部环境面临“风高浪急甚至惊涛骇浪”的重大考验，政策制定以“底线思维、极限思维”为基础，呼应2022年二十大和2023年国家安全委员会讲话[2] - “积极识变应变求变”是十五五（2026-2030年）的核心基调，应对全球右翼崛起、关税冲突等不确定性[2] 科技与产业布局 - 科技自立自强水平大幅提高，首次提出“全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力”[2] - 现代化产业体系与二十大目标一脉相承，强调制造强国、航天强国、交通强国等，并明确未来制造、信息、材料、能源、空间、健康六大方向[2] - 产业政策共振方向集中于AI、机器人、半导体，科技成长板块短期性价比调整到位，25Q4或迎反弹行情[2] 对外开放与循环体系 - 扩大高水平对外开放部分大幅提前，强调维护多边贸易体制、拓展国际循环，与世界各国共享机遇[2] - 构建外循环需主动作为，提升全球治理话语权，引进来与走出去并重[2] 区域发展与内需市场 - 区域发展承接“反内卷”政策，通过区域协调战略、新型城镇化等优化生产力布局，突出“优势互补”[2] - 强大国内市场聚焦收入分配制度，完善劳动薪酬分配，以新需求引领新供给[2] - 明确“保持制造业合理比重”，为反内卷政策提供基础[2] 国防与其他重点领域 - 国防部分强调“边斗争、边备战、边建设”，加快机械化信息化智能化融合及先进战斗力建设[2] - 其他关注点包括房地产高质量发展、破除全国统一大市场卡点、文化产业顺应信息技术潮流等[2] 短期政策与市场机会 - 四季度宏观政策持续发力，重点化解地方政府债务风险及加大欠薪整治力度[2] - 短期主题窗口关注强国经济、海洋经济，消费服务刺激政策可能推动修复[2] - A股反内卷、都市圈、消费服务、走出去等方向保持政策主题弹性[2]

数据来源：新华财经、中指研究院 根据中指研究院数据，2025年1-7月，多个阵营企业数量均有变化。具体来看，第一阵营（1000亿以上）5家，销售额均值为1320.1亿元；第二 阵营（500-1000亿以上）6家，销售额均值674.1亿元；第三阵营（300-500亿）企业4家，销售额均值371.8亿元；第四阵营（100-300亿以下）企 业34家，销售额均值161.8亿元。 中指研究院企业研究总监刘水表示，城市更新已成为当下推动城市高质量发展重点内容，也是房地产领域的聚焦点，未来各项配套政策有望加 速落地。另外，"积极稳妥化解地方政府债务风险"举措落实有望释放地方政府落地房地产政策的灵活性，提升政策效果。短期来看，房地产市 场仍处于波动调整过程中，城市分化行情仍将延续，"好城市+好房子"具备结构性机会。 资讯编辑：沈一冰 021-26093395 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 中指研究院31日发布房地产企业销售业绩排行榜， 2025年1-7月，TOP100房企销售总额为20730.1亿元，同比下降13.3%。同时，多个阵营企业 数量均有变化，销售额千亿以 ...

房地产企业销售数据 - 2025年1-7月第一阵营（1000亿以上）企业5家 销售额均值1320 1亿元 [1] - 第二阵营（500-1000亿）企业6家 销售额均值674 1亿元 [1] - 第三阵营（300-500亿）企业4家 销售额均值371 8亿元 [1] - 第四阵营（100-300亿）企业34家 销售额均值161 8亿元 [1] 房地产行业发展趋势 - 城市更新成为推动城市高质量发展的重点内容 也是房地产领域聚焦点 [1] - 未来城市更新配套政策有望加速落地 [1] - 化解地方政府债务风险举措将提升地方政府房地产政策灵活性 [1] - 短期房地产市场仍处于波动调整期 城市分化行情延续 [1] - "好城市+好房子"模式存在结构性机会 [1]

经济政策与消费提振 - 深入实施提振消费专项行动，扩大商品消费并培育服务消费新增长点 [1] - 在保障改善民生中扩大消费需求 [1] - 高质量推动"两重"建设，激发民间投资活力，扩大有效投资 [1] 重点领域风险防范 - 高质量开展城市更新，落实中央城市工作会议精神 [1] - 积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务 [1] - 有力有序有效推进地方融资平台出清 [1] 资本市场发展 - 增强国内资本市场吸引力和包容性 [1] - 巩固资本市场回稳向好势头 [1]

财政政策取向 - 下半年宏观政策将持续发力并适时加力 落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[1] - 政策着力点在于落实既定政策 加力力度和时机取决于下半年新变化 不同于去年经济快速回落需政策大力度调整的形势[1] - 将加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 并兜牢基层"三保"底线[1] 财政政策工具与效果 - 将加大财政逆周期调节力度 加快发行和使用超长期特别国债及地方政府专项债券以尽早形成实物工作量[2] - 上半年政府债券净融资7.66万亿元 同比多4.32万亿元 财政靠前发力效果显著[2] - 下半年超长期特别国债和新增专项债券是加力扩投资促消费的关键抓手 剩余额度分别为7450亿元和2.2万亿元[2] 地方政府债务风险化解 - 积极稳妥化解地方政府债务风险 严禁新增隐性债务 有力有序有效推进地方融资平台出清[2] - 化解债务风险需平衡防风险和促发展关系 通过发展化解风险 融资平台公司转型为普通国企面临较大压力[3] - 2024年至2026年安排6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务 截至今年6月末已发行3.8万亿元 2024年融资平台数量减少7000多家[3]

经济政策方向 - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会 研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划建议 [1] - 会议分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作 [1] 风险防控措施 - 持续防范化解重点领域风险 落实中央城市工作会议精神 [1] - 高质量开展城市更新 积极稳妥化解地方政府债务风险 [1] - 严禁新增隐性债务 有力有序有效推进地方融资平台出清 [1] 资本市场发展 - 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固资本市场回稳向好势头 [1]

中共中央政治局：要持续防范化解重点领域风险，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债 务，有力有序有效推进地方融资平台出清。 ...

中共中央政治局7月30日召开会议，会议指出，要持续防范化解重点领域风险。落实好中央城市工作会 议精神，高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推 进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。(新华社) ...