报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期偏强调整 关注MA10支撑 区间40 - 43 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价409010元/吨 环比-9410；2月 - 3月合约收盘价环比-210；LME3个月锡51417美元/吨 环比2005；主力合约持仓量22314手 环比-665；期货前20名净持仓-5454手 环比-1232；LME锡总库存7210吨 环比250；上期所库存9549吨 环比2614；LME锡注销仓单230吨 环比0 [3] 现货市场 - 上期所仓单8616吨 环比-52；SMM1锡现货价格403250元/吨 环比7500；长江有色市场1锡现货价403830元/吨 环比6060；沪锡主力合约基差-22670元/吨 环比-18570；LME锡升贴水(0 - 3)-159美元/吨 环比-67 [3] 上游情况 - 进口数量1.16万吨 环比0.29；平均价:锡精矿(40%)加工费14500元/吨 环比0；平均价:锡精矿(40%)389250元/吨 环比7500；平均价:锡精矿(60%)393250元/吨 环比7500；平均价:锡精矿(60%)加工费10500元/吨 环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨 环比-0.16；进口数量983.25吨 环比-518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧255370元/吨 环比4500；产量:镀锡板(带)累计值139.01万吨 环比14.47；出口数量22.26万吨 环比2.5 [3] 行业消息 - 特朗普达沃斯演讲称格陵兰岛是美国核心安全利益 美不武力夺取 寻求谈判 后称与北约达成格陵兰协议框架、暂不对欧加关税；加拿大总理卡尼演讲称基于规则的秩序已死 中等强国应团结抵制大国胁迫；马克龙呼吁欧洲尊重他国 关键领域引入中国投资；特朗普称可能选定一人任美联储主席 暗示哈塞特出局 [3] 观点总结 - 宏观面有相关演讲呼吁 基本面供应端缅甸复产推进、雨季结束 国内锡矿进口量回升 一季度预计增加 加工费小幅回升 供应紧张缓解；冶炼端企业原料库存低、亏本 年末检修多 精锡产量受限 年后有回升压力；进口方面印尼11月出口量增加 近期进口窗口开启 压力增大；需求端锡价回调 下游采购氛围改善 库存回落 现货升水500元/吨 LME库存大增 现货升水下跌；技术面持仓持稳价格偏强 多头氛围回暖 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期高位调整，关注MA5支撑，上方43 - 44阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价433000元/吨，环比19830；2月 - 3月合约收盘价 - 700元/吨，环比 - 180；LME3个月锡53462美元/吨，环比3934；主力合约持仓量38434手，环比 - 3968；期货前20名净持仓 - 2306手，环比 - 3850；LME锡总库存5930吨，环比0；上期所库存6935吨，环比 - 1001；上期所仓单9526吨，环比2419 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格426000元/吨，环比20500；长江有色市场1锡现货价435640元/吨，环比25030；沪锡主力合约基差 - 7670元/吨，环比 - 8540；LME锡升贴水(0 - 3) - 105.98美元/吨，环比 - 40.7 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.16万吨，环比0.29；锡精矿(40%)平均价加工费11500元/吨，环比 - 500；锡精矿(40%)平均价393500元/吨，环比36950；锡精矿(60%)平均价397500元/吨，环比36950；锡精矿(60%)加工费7500元/吨，环比 - 500 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比 - 0.16；精炼锡进口数量983.25吨，环比 - 518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格269460元/吨，环比12610；镀锡板(带)累计产量139.01万吨，环比14.47；镀锡板出口数量22.26万吨，环比2.5 [3] 行业消息 - 美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期，美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱；美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要，美联储理事米兰找到降息新理由；中国外贸加速回暖，12月以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7%，钢铁出口创新高、稀土同比大增32%，全年大豆、铁矿石、原油进口齐破纪录，煤炭进口跌幅创十年最大 [3] 观点总结 - 供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位，缅甸复产和雨季结束提供部分增量但其他地区供应不稳定，整体进口量低；冶炼端原料紧张，企业原料库存偏低，多数企业亏本，预计精炼锡产量受限且同比缺乏增量；进口方面印尼11月出口量增加缓解供应担忧，近期进口窗口临近开启，进口压力增大；需求端近日锡价拉升下游采需转淡，库存回升，LME库存大幅增加，现货升水下跌；技术面持仓减量价格上涨，多头氛围重或有调整 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡短期高位调整，上方34.5 - 35存在阻力，关注MA10支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力高位调整，周线涨跌幅为 -1.31%，振幅6.10%，截止本周主力合约收盘报价338550元/吨 [5] - 行情展望：宏观上美国结束对中国芯片贸易调查；供应端国内锡矿进口供应紧，加工费低，冶炼端产量受限，进口维持亏损数量将低位；需求端锡价回调采购意愿改善，库存累库放缓，LME库存增加；技术面持仓高位价格调整，多头氛围减弱 [5] 期现市场情况 - 期货价格与升水：截至2025年12月26日，沪锡收盘价为337560元/吨，较12月19日下跌5480元/吨，跌幅1.6%；沪锡基差为500元/吨，较上周300元/吨 [10] - 价格比率：截至2025年12月26日，上期所锡镍价格当前比值为2.67，较12月19日增加0.25；截至12月24日，锡沪伦比值为8.02，较12月18日上涨0.23 [14] - 持仓情况：截至2025年12月26日，沪锡前20名净持仓为 -2656手，较22日减少1285手；持仓量为102368手，较19日减少17373手，降幅14.51% [17] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年11月，当月进口锡矿砂及精矿15099.34吨，环比增加29.81%，同比增加24.42%；1 - 11月进口118119.99吨，同比减少21.51%；10月精炼锡产量为15618吨，环比60%；1 - 10月累计产量142971吨，同比减少 -1.25% [24][25] - 加工费与价格：12月26日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，(40%)为10500元/吨；(40%)平均价为322750元/吨，(60%)为326750元/吨，较24日均下跌1600元/吨，跌幅0.49% [30] - 进口盈亏与数量：截至12月25日，锡进口盈亏为 -9403.84元/吨，较19日上涨471.06元/吨；11月精炼锡进口量为1194.53万吨，环比增加127.04%，同比减少66.05%；1 - 11月累计进口20949.89万吨，同比减少5.21%；11月出口量为1948.49万吨，环比增加31.62%，同比增加33.73%；1 - 11月累计出口20620.28万吨，同比增加34.87% [35][36] - 库存情况：截至12月24日，LME锡总库存为4895吨，较17日增加705吨，增幅16.83%；截至26日，锡库存小计为8477吨，较上周增加382吨，增幅4.72%；库存期货为7969吨，较19日增加125吨，增幅1.59% [39] 需求端 - 半导体指数与电子产量：12月24日，费城半导体指数为7204.37，较17日上涨509.06，涨幅7.6%；1 - 11月，集成电路产量为43184000万块，较去年同期增加3657072万块，增幅9.25% [42] - 镀锡板情况：截至11月，镀锡板产量为10万吨，较10月下跌1万吨，跌幅9.09%；出口数量为147375.58吨，较10月下降75214.24吨，降幅33.79% [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国11月非农新增就业超预期但失业率升至四年高位未显著改变对美联储降息预期 [3] - 基本面供应端国内锡矿进口供应较紧加工费维持低位缅甸复产等提供部分增量但整体进口量仍低冶炼端原料紧张预计精炼锡产量继续受限进口方面印尼11月出口增加但国内进口维持亏损预计进口锡数量保持低位需求端近日锡价回调市场成交氛围回暖LME库存增加明显 [3] - 技术面持仓增加价格上涨多头氛围偏强预计沪锡短期高位调整关注MA10支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价328600元/吨环比7980；1月 - 2月合约收盘价环比 - 100 [3] - LME3个月锡40955美元/吨环比 - 140；主力合约持仓量32130手环比 - 155 [3] - 期货前20名净持仓 - 498手环比 - 234；LME锡总库存3815吨环比20；上期所库存7391吨环比526；LME锡注销仓单155吨环比 - 5 [3] 现货市场 - 上期所仓单7497吨环比34；SMM1锡现货价格325800元/吨环比5300；长江有色市场1锡现货价325580元/吨环比7040 [3] - 沪锡主力合约基差 - 120元/吨环比3170；LME锡升贴水(0 - 3)56美元/吨环比6 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.16万吨环比0.29；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨环比0 [3] - 平均价锡精矿(40%) 313800元/吨环比5300；平均价锡精矿(60%) 317800元/吨环比5300；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量1.4万吨环比 - 0.16；进口数量精炼锡983.25吨环比 - 518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧208930元/吨环比3300；产量镀锡板(带)累计值139.01万吨环比14.47 [3] - 出口数量镀锡板22.26万吨环比2.5 [3] 行业消息 - 美国11月非农小幅回升失业率创四年新高交易员估明年降息两次非农数据不太可能显著改变美联储权衡是否再降息的判断 [3] - 美国12月Markit综合PMI创六个月最低价格指标大涨就业指标疲软欧元区12月制造业PMI加速萎缩德国创10个月最差表现 [3] - 中央财办投资和消费增速明年有望恢复房地产供给端要严控增量、盘活存量 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锡主力高开高走，周线涨幅4.10%，持仓增量价格上涨，多头氛围升温 预计锡价震荡偏强 操作上建议暂时观望，或逢回调轻仓做多，关注28.3支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锡主力高开高走，周线涨4.10%，振幅3.80%，收盘报价286350元/吨 [7] - 行情展望：宏观上美联储官员观点不一；基本面印尼关闭非法锡矿或加剧供应紧张，缅甸进口量回升，加工费处低位，云南原料短缺，江西开工率低，需求端价格补涨抑制成交，LME库存回落；技术面持仓增量价涨，多头氛围升温 [7] - 策略建议：操作上暂时观望，或逢回调轻仓做多，关注28.3支撑 [7] 期现市场情况 - 期货价格：截至2025年10月10日，沪锡收盘价286540元/吨，较9月25日涨4.69%；截至10月9日，伦锡收盘价36820美元/吨，较10月3日跌0.24% [9][12] - 价格比率：截至10月10日，上期所锡镍价格比值为2.33，较9月25日增加0.1；截至10月9日，锡沪伦比值为7.82，较9月30日上涨0.05 [17] - 持仓情况：截至10月10日，沪锡前20名净持仓为 -1448手，较9月26日减少269手；持仓量为71221手，较9月25日增加32.01% [23] 产业链情况 供应端 - 进口与产量：2025年8月，进口锡矿砂及精矿10267.27吨，环比降0.1%，同比增16.7%，1 - 8月进口82673.45吨，同比减28.43%；8月精炼锡产量14960吨，环比 -3%，1 - 8月累计产量87175吨，同比减0.83% [27][28] - 加工费：2025年10月10日，锡精矿(60%)加工费为6500元/吨，(40%)加工费为10500元/吨，均较10月9日持平 [35] - 进口盈亏：截至10月10日，锡进口盈亏为 -8951.1元/吨，较10月3日下跌25691.59元/吨 [40] - 库存：截至10月10日，LME锡总库存2410吨，较10月3日降7.84%；锡库存小计5879吨，较上周降8.55%；库存期货5809吨，较9月25日降7.44% [46] 需求端 - 半导体指数：2025年10月9日，费城半导体指数为6840.2，较10月2日涨3.23% [49] - 电子行业产量：2025年1 - 8月，集成电路产量为34291232.7万块，较去年同期增20.53% [50] - 镀锡板：截至2025年8月，镀锡板产量为11万吨，较7月持平；出口数量为166624.98吨，较7月降19.12% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计锡价震荡偏强运行[5][36] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国上周初请失业金人数降至19.4万人低于预期，续请失业金人数升至241.5万人为2021年11月以来最高水平；美国2025年第一季度实际GDP终值年化季率环比降幅大于预期，首次出现萎缩；市场对经济增长前景信心不足，金属指数回落[5] - 锡矿供应仍偏紧，缅甸办矿企业复产节奏或放缓，泰国发布禁止借旧项目名义开采锡矿政策；但长期来看，随着非洲锡矿恢复和缅甸复产，供应紧张问题将缓解，但供应恢复时间仍有不确定性[5] - 需求端，光伏抢装结束，华东地区光伏锡条订单下滑，电子行业开工率下降；但库存处于低位，需求平稳[5] 多空焦点 - 利多因素：锡矿及废料维持紧张、库存有所回落、美元指数明显回落[7] - 利空因素：消费电子及汽车电子采购低迷、光伏组件排产降幅明显[7] 数据分析 - 全球供需：2025年4月，全球精炼锡产量2.98万吨，消费量3.04万吨，供应短缺0.06万吨；1 - 4月，产量11.94万吨，消费量11.17万吨，供应过剩0.77万吨；4月，全球锡矿产量2.76万吨；1 - 4月，产量10.37万吨[9] - 期价基差：本周锡期价明显走强，沪锡基差为1340元/吨，升水幅度有所回升；LME锡升贴水为96美元/吨，贴水幅度有所走强[12] - 开工率：云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业开工率下降至47.05%，未来几周或将保持较低开工水平或持续下行[15] - 进口量：2025年5月中国锡矿进口量为1.34万吨，环比增加36.39%，同比增加59.84%；1 - 5月累计进口量为5.02万吨，累计同比下降36.51%[18] - 精锡产量：2025年5月精锡产量为14670吨，环比下滑0.3%，同比减少8.34%；1 - 5月累计产量为7.29万吨，累计同比减少0.75%；预计6月产量在13800吨左右[21] - 进出口量：5月份中国锡锭进口量为2076吨，环比增长84.04%，同比增长225.9%；1 - 5月累计进口量为9584吨，累计同比增加38.48%；5月精锡出口1770吨，环比增长8.19%；1 - 5月累计出口9584吨，同比增长38.48%[24] - 新能源汽车：5月，新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%；1 - 5月，产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%[28] - 焊锡开工率：4月焊锡开工率76.7%，月环比增加0.89%，同比减少2.7%[30] - 库存：LME最新库存水平为2115吨，降至近两年最低位；6月20日当周，沪锡库存减少1.99%至6965吨，降至三个月新低[34] 后市研判 预计锡价震荡偏强运行[36]