纸浆：高库存继续常态化，浆价宽幅震荡为主 正信期货纸浆周报 20250623 研究员：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供应端：上周纸浆产量为48.29万吨，环比增加0.09万吨，环比增幅0.19%，其中阔叶浆产量20.9万吨、化 机浆产量19.9万吨；预计本周国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.1万吨。 需求端：生活用纸市场，部分纸企库存压力增大，出货受限，开工变动不大，预计本周生活用纸产量约 27.5万吨；双胶纸市场，工厂生产稍有恢复，部分季节性订单少量供纸，预期本周双胶纸产量约19.8万吨； 铜版纸市场，少量季节性订单供货中，开工变化不大，预计本周铜版纸产量约7.7万吨；白卡纸市场，有停 机纸厂恢复生产，产量将有所增加，预计本周白卡纸产量约30.0万吨。 库存端：国内港口库存呈累库走势，库存量为220.8万吨，环比累库2.3万吨（或+1.1%），其中青岛港库 存量135.8万吨，环比累库1.6万吨（或+1.19%）；预计本周纸浆港口库存量约222万吨，将继 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆短期内缺乏明确驱动因素，建议7 - 9反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年6月16日，SP2601为5236，日环比0.65%，周环比 - 1.13%；SP2507为5242，日环比 - 0.49%，周环比 - 1.95%；SP2509为5232，日环比0.65%，周环比 - 1.10% [1] - 现货价方面，针叶浆银星6100，日环比0.00%，周环比 - 0.81%；针叶浆俄针5300，日环比0.00%，周环比 - 0.93%；阔叶浆金鱼4100，日环比0.00%，周环比 - 0.49% [1] - 外盘报价方面，智利银星740美元，智利明星560美元，智利金星620美元，月环比均为0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星6046，智利明星4587，智利金星5073，月环比均为0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年4月，针叶浆进口量75.8万吨，较3月的79.8万吨下降5.01%；阔叶浆进口量119.9万吨，较3月的147万吨下降18.44% [1] - 2025年4月往中国纸浆发运量1353，较3月的1955下降30.80% [1] - 国产量方面，阔叶浆2025年6月12日为21万吨；化机浆为19.7万吨 [1] 库存 - 纸浆港口库存2025年6月12日为218.5万吨 [1] - 交割库库存2025年6月12日为25.50万吨 [1] 需求 - 成品纸产量方面，双胶纸2025年6月12日为20.10万吨；铜版纸为7.61万吨；生活用纸为28.00万吨；白卡纸为30.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年6月16日，俄针基差分位数水平为0.818；银星基差分位数水平为0.972 [1] - 2025年6月16日，针叶浆银星进口利润分位数水平为0.712；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.204 [1] 总结 - 供给端，智利Arauco公司2025年6月针叶浆银星面价740美元/吨持平，阔叶6月无数量供应预计7月部分恢复且数量有限，本色浆金星面价620美元/吨持平；2025年4月M20针叶浆发运至中国出货量同比 - 2.9%，阔叶浆发运至中国出货量同比 + 26.7% [1] - 需求端，文化用纸和白卡纸厂商发布涨价函但落实情况差，下游纸厂刚需采购，主要成品纸产量保持稳定 [1] - 库存端，截止2025年6月12日，中国纸浆主流港口样本库存量218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%，呈小幅累库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于部分贸易商捂盘惜售，流通货源阶段性收紧，纸浆期货主力合约SP2507上周整体行情在300点左右的区间内震荡反弹，预计本周纸浆期货主力合约价格将在5260 - 5630区间内以震荡反弹为主；操作上，在周中回调遇支撑反弹时，择机以逢低以短多操作为主，需注意风险控制 [4] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：上周纸浆现货市场价格小幅反弹，山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比分别上涨100元/吨（或+1.61%）、150元/吨（或+2.42%）、200元/吨（或+3.17%）；阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比均上涨150元/吨，涨幅分别为3.66%、3.7%、3.7%；本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆报价环比分别下跌50元/吨（或 - 0.93%）、100元/吨（或 - 2.33%）、100元/吨（或 - 2.38%）；山东地区化机浆昆河、东北地区苇浆报价环比持平 [11][13] - 纸浆期货行情回顾：上周纸浆期货主力合约SP2507整体行情在300点左右的区间内震荡反弹，周线收于5356元/吨，周度共上涨192元/吨（或+3.72%），成交量114.5万手，环比增加35.4万手，持仓量9.62万手，环比减少1.92万手 [17] - 纸浆期现基差对比：上周木浆现货价格涨幅小于纸浆期货价格涨幅，期现基差贴水幅度略缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水944元/吨，贴水幅度与上周环比缩减92元/吨 [20] - 原木期货行情回顾：原木期货主力合约2507上周整体行情呈先扬后抑震荡调整态势，周震荡幅度为20.5元/立方米，最终周线收于783.0元/立方米，与上周收盘价环比下跌1.5元/立方米（或 - 0.19%），成交量9.57万手，环比增加3.47万手，持仓量2.74万手，环比减少0.33万手 [22] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量有所下降：上周纸浆产量为48.75万吨，环比减少0.82万吨，环比降幅1.66%；预计本周国产阔叶浆样本产量约20.0万吨左右，化机浆样本产量约19.5万吨上下 [24] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所下降：上周国产阔叶浆产能利用率为76.5%，环比下降3.09%；国产化机浆产能利用率为84.10%，环比下降0.01% [29] - 纸浆月度产量总体环比下滑：2025年4月份国内纸浆产量199.97万吨，环比减少21.33万吨，环比降幅9.64%；木浆产量164.4万吨，环比减少21.09万吨，环比降幅11.37%；阔叶浆产量80.3万吨，环比减少17.48万吨，环比降幅17.87%；化机浆产量84.1万吨，环比减少3.62万吨，环比降幅4.12% [30] - 月度阔叶浆和化机浆产能利用率有所下降：2025年4月份国内阔叶浆产能利用率为69.22%，环比下降12.37%，化机浆产能利用率为83.62%，环比下降0.74%；4月份竹浆产量26.4万吨，环比减少0.17万吨，环比降幅0.63%；甘蔗浆产量7.67万吨，环比减少0.04万吨，环比降幅0.54% [35] - 月度阔叶浆生产毛利环比下降：2025年4月份阔叶浆生产毛利为1021.81元/吨，环比下降278.25元/吨，环比降幅21.4%，同比下降1221.40元/吨，同比降幅54.45%；化机浆生产毛利为 - 225.45元/吨，环比下降11.84元/吨 [36] - 纸浆进口量环比略有所上升：2025年4月份纸浆进口量为289.28万吨，环比减少35.63万吨，环比降幅10.97%，同比减少32.72万吨，同比降幅10.16%；2025年1 - 4月累计进口量为1253万吨，同比增加12万吨，同比增幅1% [39] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：上周国内生活用纸产量27.7万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅0.36%；产能利用率62.6%，环比下降0.3% [42] - 下游文化纸市场：上周铜版纸产量7.7万吨，环比增加0.3万吨，环比增幅4.05%，产能利用率为56.9%，环比上升2.3%；双胶纸产量20.0万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅0.5%，产能利用率为56.1%，环比下降0.2% [46] - 下游包装纸市场：上周白卡纸产量27.9万吨，环比减少1.1万吨，环比降幅3.79%，产能利用率为68.05%，环比下降2.68%；白板纸产量19.6万吨，环比减少0.1万吨，环比降幅0.51%，产能利用率为69.5%，环比下降0.36%；瓦楞纸产量45.7万吨，环比增加1.3万吨，环比增幅2.93%，产能利用率为60.8%，环比上升1.7%；箱板纸产量61.3万吨，环比增加1.6万吨，环比增幅2.68%，产能利用率为67.1%，环比上升1.8% [49][52] - 下游原纸现货价格分析：上周生活用纸市场，山东木浆大轴原纸、四川竹浆大轴原纸报价环比持平，广西甘蔗浆大轴原纸报价环比下跌50元/吨（或 - 0.9%）；文化纸市场，山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价环比持平，双铜纸157g晨鸣雪兔报价环比下跌50元/吨（或 - 0.90%）；白板纸市场，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价环比持平，天津玖龙白板纸250g地龙报价环比下跌80元/吨（或 - 2.19%）；白卡纸市场，江苏博汇250 - 400g丹顶鹤报价环比下跌50元/吨（或 - 1.28%），万国太阳250 - 400g万国骄阳报价环比持平；箱板纸市场，山东地区125g俄罗斯牛卡纸、140g白面牛卡纸、150g新西兰牛卡纸报价环比持平；瓦楞纸市场，山东地区高强瓦楞纸120gA级、120gAA级、120gAAA级报价环比持平 [53][57][59] - 下游原纸产能利用率：2025年4月份，国内生活用纸产量为125.8万吨，环比减少6.0万吨，环比降幅4.55%，同比增加15.8万吨，同比增幅14.36%，产能利用率为66.5%，环比下降3.1%；白卡纸产量为132万吨，环比减少10万吨，环比降幅7.04%，同比减少5.5万吨，同比降幅4.0%，产能利用率为75.0%，环比下降3.02%；双胶纸产量为83.2万吨，环比减少3.0万吨，环比降幅3.48%，同比减少8.0万吨，同比降幅8.77%，产能利用率为56.25%，环比下降0.16%；铜版纸产量为34.4万吨，环比持平，同比减少3.3万吨，同比降幅8.75%，产能利用率为57.5%，环比上升0.19% [62][65] - 国内纸浆实际消费量有所回落：2025年4月份国内纸浆消费量预测值330万吨，需求量预测值331.3万吨，公布实际消费量326.8万吨，环比减少17.3万吨，环比降幅5.03% [68] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：上周国内港口库存整体呈累库走势，主流港口样本库存量为219.8万吨，环比增加16.3万吨，环比增幅8.01%；其中，青岛港库存量138.7万吨，环比增加6.9万吨，环比增幅5.24%；常熟港52.5万吨，环比增加9.7万吨；天津港4.8万吨，环比减少2.4万吨，环比降幅33.33% [72][73] - 期货纸浆仓单环比大幅下降：上周纸浆期货仓单25.26万吨，环比减少68017吨，环比降幅21.21%；山东地区合计仓单22.75万吨，环比减少49412吨，环比降幅17.84%，其中青岛国际物流仓库6.07万吨，环比减少17149吨，环比降幅26.22%，外运华中胶州仓库5.42吨，环比减少2702吨，环比降幅4.95% [75]