货币政策观点 - 美国财政部长斯科特·贝森特呼吁美联储在9月利率决议会议上一次性降息50个基点 并将当前4.25%至4.5%的借贷成本大幅下调 [1] - 贝森特主张利率至少应比当前水平降低1.5个百分点 而特朗普要求利率降至近1%水平 [3] 政策实施障碍 - 美联储决策需以劳动力市场显著恶化为前提 缺乏证据时激进降息可能引发通胀风险 [3] - 服务行业价格加速上涨带来政策不确定性 可能限制美联储降息空间 [4] 历史政策比较 - 美联储通常以25基点幅度微调利率 但去年9月曾实施50基点降息 因通胀从峰值回落且劳动力市场需要支撑 [4] - 当前利率接近"中性水平" 鲍威尔称政策仅具"适度限制性" 降息空间有限 [5] 经济环境变化 - 一年前利率比现在高1个百分点 当时降息成本较低 当前激进降息可能引发通胀反弹和资产泡沫 [5] - 7月CPI整体涨幅温和 表面数据为9月降息提供依据 但服务价格异动造成决策困扰 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧 [2] - 7月头部企业生产节奏稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能有投放计划，带动整体精炼镍产量小幅增加 [2] - 不锈钢厂利润压缩，300系减产；新能源汽车产销爬升，但三元电池需求有限 [2] - 近期镍价下跌，下游逢低采购，现货升水上调，国内社会库存下降，海外LME库存增长 [2] - 持仓下降价格回升，多空存在分歧，关注MA60压力，预计短线震荡调整，操作上建议暂时观望 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价121070元/吨，环比涨160元/吨；8 - 9月合约价差 - 280元/吨，环比降170元/吨 [2] - LME3个月镍15055美元/吨，环比降50美元/吨；主力合约持仓量86052手，环比降4491手 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 22809手，环比降1023手；LME镍库存211254吨，环比增2172吨 [2] - 上期所镍库存25750吨，环比增299吨；LME镍注销仓单合计15870吨，环比增3558吨 [2] - 沪镍仓单数量20789吨，环比降134吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价122100元/吨，环比涨200元/吨；长江有色1镍板现货均价122000元/吨，环比持平 [2] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为85美元/吨，环比持平 [2] - 电池级硫酸镍平均价27900元/吨，环比持平；NI主力合约基差1030元/吨，环比涨40元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 205.64美元/吨，环比降4.9美元/吨 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量434.66万吨，环比增41.94万吨；镍矿港口库存总计994.36万吨，环比增6.49万吨 [2] - 镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比降7.57美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120吨；镍铁产量合计2.26万金属吨，环比降0.13万金属吨 [2] - 精炼镍及合金进口数量17215.27吨，环比降472.3吨；镍铁进口数量104.14万吨，环比增19.32万吨 [2] 下游情况 - 300系不锈钢产量174.4万吨，环比降4.07万吨；300系不锈钢库存合计60.8万吨，环比增0.23万吨 [2] 行业消息 - 特朗普本周决定美联储新理事，可借理事空缺选主席，一周内宣布药品和芯片关税，将大幅提高印度关税 [2] - 美国7月ISM非制造业指数50.1，不及预期的51.5，低于前值的50.8，接近5月低点及2024年6月以来最低水平 [2] - 央行等七部门提出金融支持新型工业化，加强对数字基础设施建设中长期贷款支持 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费和硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快；进口亏损扩大使进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价下跌后下游按需采购但成交平淡，国内社库累增、现货升水下跌，海外LME库存下降、现货升水下调；技术面持仓减量价格回调，多空交投谨慎，建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22380元/吨，08 - 09月合约价差 - 25元/吨，LME三个月锌报价2750美元/吨，沪锌总持仓量202046手，沪锌前20名净持仓3416手，沪锌仓单0吨，上期所库存61724吨，LME库存92275吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22330元/吨，长江有色市场1锌现货价22420元/吨，ZN主力合约基差 - 50元/吨，LME锌升贴水(0 - 3) - 13.16美元/吨，昆明50%锌精矿到厂价17000元/吨，上海85% - 86%破碎锌15850元/吨 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，国内精炼锌产量62.8万吨，锌矿进口量45.59万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，精炼锌出口量483.88吨，锌社会库存8.73万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，销量234万吨，房屋新开工面积30364.32万平方米，房屋竣工面积22566.61万平方米，汽车产量280.86万辆，空调产量1967.88万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.56%，锌平值看跌期权隐含波动率13.56%，锌平值期权20日历史波动率9.22%，锌平值期权60日历史波动率13.61% [3] 行业消息 - 特朗普本周决定美联储新理事，将宣布药品和芯片关税并提高印度关税；美国7月ISM非制造业指数50.1不及预期；央行等七部门支持新型工业化，加强数字基础设施建设中长期贷款支持 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位 [2] - 7月产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低 [2] - 光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季观望情绪重，下游企业处于传统消费淡季订单平淡 [2] - 近期价格处于高位抑制下游企业补库情绪，现货升水略降至400元/吨，国内库存小幅增加 [2] - 技术面持仓下降，多空交投谨慎，关注M60争夺，操作上建议暂时观望，预计震荡调整参考26.0 - 27.0 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价266940元/吨，环比-550；LME3个月锡收盘价33300美元/吨，环比+175 [2] - 8月 - 9月合约收盘价-470元/吨，环比+10；主力合约持仓量24719手，环比-1669 [2] - 期货前20名净持仓193手，环比+184；LME锡总库存1875吨，环比-25 [2] - 上期所库存7671吨，环比+254；LME锡注销仓单485吨，环比-25；上期所仓单7358吨，环比+75 [2] 现货市场 - SMM1锡现货价格267600元/吨，环比+600；长江有色市场1锡现货价267820元/吨，环比+500 [2] - 沪锡主力合约基差660元/吨，环比+1150；LME锡升贴水(0 - 3)-42美元/吨，环比-3 [2] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨，环比-0.29；40%锡精矿平均价252600元/吨，环比-6500 [2] - 40%锡精矿加工费10500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价256600元/吨，环比-6500；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比-0.16；进口数量精炼锡3762.32吨，环比+143.24 [2] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173790元/吨，环比+440；镀锡板(带)产量累计值160.14万吨，环比+14.45 [2] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比-3.39 [2] 行业消息 - 特朗普本周决定美联储新理事，可借理事空缺选主席，一周内宣布药品和芯片关税，将大幅提高印度关税 [2] - 美国7月ISM非制造业指数50.1，不及预期51.5且低于前值50.8，服务业PMI接近5月低点及2024年6月以来最低水平，高盛、花旗称若非农再恶化美联储9月或激进降息50基点，利率终点3%或更低 [2] - 央行等七部门金融支持新型工业化，加强对数字基础设施建设中长期贷款支持 [2]

黄金市场动态 - 现货黄金价格高位震荡，日内一度站上3340美元关口，4小时区间维持在3280-3360美元 [1] - 美国总统特朗普宣布新关税政策，包括对加拿大以外国家进口铜征收50%关税，巴西商品同样被课以50%重税，并可能实施15%-20%普遍关税 [3] - 贸易战担忧加剧推动避险资金涌入黄金市场，但金价涨幅受美元指数短线拉升0.3%以及美国就业数据强劲的制约 [3] 技术分析 日线级别 - 布林带收窄，金价在中轨附近运行，3350美元/盎司为阻力位，3280美元/盎司为关键支撑 [4] - MACD死叉收口，绿柱收量，RSI在54-50区间运行，多头动能偏强 [4] 4小时级别 - 布林带平缓，金价触及上轨后回落，MACD金叉运行，红柱放量，RSI在73-53区间运行，中性偏强 [4] - 后市关注3280支撑与3350阻力 [4] 1小时级别 - 布林带开口扩大，短期波幅明显，MACD金叉运行，RSI在72-59区间运行，动能偏强 [5] - 下方支撑3280，上方阻力3350 [5] 市场展望 - 地缘政治风险与美元强势形成角力，若贸易战升级，金价有望突破3350美元关键阻力位 [3] - 美联储鹰派信号可能引发短线回调，投资者需密切关注7月21日的美加谈判最终期限 [3]