进入上周后，市场出现短暂震荡，部分资产在经历前期强势上涨后，受到突发性因素影响出现小幅回调，整体波动更多体现为高位的技术性调整。总体来 看，全球市场依然保持良好韧性，结构性分化特征明显——黄金与美股继续领跑，债券略显承压，红利板块及部分新兴市场小幅回落。 整体格局仍偏向积极，市场风险可控。 9月行情复盘 | | | 涨跌幅 | | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 沪深300 | 3.20% | 中债新综合全价 | -0.60% | | 红利 | 中证红利 | -1.39% | 美国20年+国债 | 4.35% | | 港股 | 恒生指数 | 7.09% | 上海金 | 11.53% | | 美国 | 纳指100 | 5.40% | | | | 德国 | 德国DAX | -0.09% | | | | 日本 | 日经225 | 5.18% | 省心债组合 | -0.30% | | 印度 | 印度sensex30 | 0.57% | 懒人—均衡组合 | 2.84% | | 越南 | 胡志明指数 | -1.22% | 睿定投全球版组合 | 4.41% | 9 ...

行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 市场可能高估了基金销售新规对银行理财的影响，判断执行时点晚于预期，预计2026年下半年执行可能性较大，且潜在赎回规模低于预期 [1] - 在股票市场上行周期中，银行理财产品的机遇在于坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算 [2] - 通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可以在追求收益的同时有效管理回撤 [2] - 多资产策略是核心解决方案，后续探索和布局多资产、多策略产品是必然方向，可纳入商品、量化策略、衍生品工具、跨境资产等 [3] - 银行理财与公募基金的合作后续将提升，理财子公司可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势 [3] 收益率表现 - 2025年9月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.68%，较上月回落35个基点 [11] - 其中现金管理类产品年化收益率为1.27%，纯债类产品年化收益率为1.88%，“固收+”产品年化收益率为1.48% [11] 存量规模 - 9月末理财产品存量规模为30.8万亿元，环比上月下降约0.4万亿元 [1][12] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [12][17] 新发产品 - 9月份新发产品初始募集规模为3422亿元 [18] - 从产品投资性质看基本都是固收类产品，从运作模式看大部分是封闭式产品 [18] - 新发产品业绩比较基准持续回落，9月份新发产品业绩平均比较基准为2.42% [18] 到期产品表现 - 9月份到期的封闭式银行理财产品共计2141只 [27] - 从兑付情况来看，大部分产品达到了业绩比较基准 [27] 资产配置与表现 - 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等 [30]

行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 市场可能高估了基金销售新规对银行理财市场的冲击，实际影响可控 [1] - 基金销售新规执行时点预计晚于预期，大概率年底正式稿落地，考虑过渡期因素，预计2026年下半年执行可能性较大 [1] - 银行理财赎公募基金体量显著低于市场预期，因理财大量通过ETF参与基金配置，同时更多使用基金专户工具，相关产品均针对政策有所豁免 [1] - 把握股票市场上行周期机遇的核心在于坚守稳健根基前提下，积极优化策略，适当增加权益等风险资产预算 [2] - 持续优化股债均衡配置框架是控制产品净值波动的关键，通过构建以债券等固收资产为“压舱石”、以权益资产为收益增强器的组合，可在追求收益的同时有效管理回撤 [2] - 多资产、多策略产品是未来必然方向，机构可逐步纳入商品、量化策略、衍生品工具、跨境资产乃至另类资产等，构建收益来源更多元的产品线 [3] - 银行理财与公募基金的合作后续将提升，理财子可借助公募基金在权益研究、主动管理和组合构建上的专业优势，通过委托投资或ETF轮动等模式引入风险资产定价能力 [3] 收益率表现 - 2025年9月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.68%，较上月回落35个基点 [11] - 现金管理类产品年化收益率为1.27% [11] - 纯债类产品年化收益率为1.88% [11] - “固收+”产品年化收益率为1.48% [11] 存量规模 - 9月末理财产品存量规模为30.8万亿元，环比上月下降约0.4万亿元 [1][12] - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力 [12][17] 新发产品 - 9月份新发产品初始募集规模为3422亿元 [18] - 从产品投资性质看，新发产品基本均为固收类产品 [18] - 从运作模式看，新发产品大部分是封闭式产品 [18] - 9月份新发产品业绩平均比较基准为2.42%，持续回落 [18] 到期兑付 - 9月份到期的封闭式银行理财产品共计2141只 [27] - 大部分到期产品达到了业绩比较基准 [27] 资产配置与表现 - 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产等 [30]

全球市场表现 - 全球股市整体上涨，呈现"股强债弱"格局，日本股市表现突出，日经225指数上涨4.53%，A股沪深300指数上涨2.84%，港股恒生指数上涨1.08%，美国纳指100上涨0.80%，德国DAX上涨0.97%，印度Sensex30上涨0.83%，越南胡志明指数上涨2.47% [2][3][4] - 债券市场普遍走弱，中债新综合全价指数下跌0.56%，美国20年以上国债指数下跌1.12%，黄金价格下跌0.24% [2][4] - 红利策略资产表现疲软，中证红利指数下跌0.88% [2][4] 投资组合业绩 - 睿定投全球版组合本周上涨0.80%，创历史新高，年内收益率达11.19%，2023年收益率为13.13%，2024年收益率为7.87% [6] - 懒人均衡组合本周上涨0.53%，年内累计收益7.80%，成立以来年化收益率4.13%，最大回撤-27.45%，年化波动率11.12%，夏普比率-0.05 [7][9][14] - 省心债组合本周下跌0.42%，年内累计收益仅0.58%，定位为防守型配置 [12] 组合策略与调仓操作 - 睿定投全球版组合于7月21日和7月30日进行调仓，加仓光伏和白酒板块，相关指数收益分别为6.85%和7.07，目标为获取10%-15%阶段性收益 [6] - 懒人均衡组合采用股债均衡策略，当前权益仓位约55%，预留仓位用于市场调整时抄底 [16] - 红利组合暂停定投，因恒生高股息指数高位震荡，中证红利重仓板块（银行、煤炭）走势偏弱 [20] 市场观点与操作建议 - A股上证指数冲击3800点，创2021年以来新高，市场情绪乐观但以轮动机会为主 [13] - 美股估值处于近5年70%分位数，存在中期回调可能性，操作上需谨慎 [13] - 港股因资金面宽裕估值回升，短期具备补涨潜力，建议减半定投 [25] 组合定位与风险特征 - 懒人均衡组合风险等级R2，适合风险承受能力C2及以上客户，强调降低波动和控制回撤 [14][28] - 睿定投全球版、红利组合、港股通组合、美股组合风险等级R3，适合风险承受能力C3及以上客户 [28] - 红利组合聚焦全球高股息策略，累计收益率351.91%，年化收益率13.86%，最大回撤-34.91% [16] - 港股通组合跟踪恒生指数蓝筹股，累计收益率145.13%，年化收益率8.02%，最大回撤-47.48% [22][23] - 美股组合聚焦纳斯达克100科技股，累计收益率140.33%，年化收益率17.65%，最大回撤-28.02% [25]

经济基本面 - 经济基本面面临的风险有限 宏观环境有望保持平稳运行 [1] - 海外环境对国内资产较为友好 [1] 市场风险偏好 - 市场风险偏好仍将保持高位 [1] - 对权益资产保持中期乐观 [1] - 短期指数估值上行可能导致权益资产波动反弹 [1] 资产配置策略 - 短期建议保持股债均衡配置以实现胜率和弹性的平衡 [1] - 权益市场建议关注哑铃型策略配置价值 [1] - 债券市场建议关注宽松流动性下的利率小幅回落机会 [1] - 商品市场建议关注金价上涨的可能性 [1]