市场整体表现 - 上证综指微涨0.09%至4131.98点，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌1.08%，科创综指下跌0.79% [1] - 市场全天成交额不足2万亿元，较上个交易日缩量超过1000亿元 [1] - 全市场超过3200只股票下跌，风险偏好处于较弱状态 [1] - 市场风格表现为小盘股弱于大盘股，成长股弱于价值股，创业板与科创板弱于主板 [1] 行业与板块表现 - 黄金、有色金属、钢铁、煤炭等周期板块领涨，传媒、人工智能、通信等高弹性板块有所回调 [1] - 有色金属、化工、油气等周期板块涨幅居前，矿业ETF（561330）上涨2.93%，黄金股票ETF（517400）上涨2.62%，化工ETF国泰（516220）上涨2.20% [1] - 煤炭板块走强，煤炭ETF（515220）上涨1.40% [2] - 影视板块调整，影视ETF（516620）下跌5.80% [2] 板块投资逻辑与观点 - 尽管加密货币市场调整，但白银等贵金属表现平稳，预计有色金属板块受到二次冲击的可能性相对有限 [1] - 有色金属板块的长期逻辑向好，资源民族主义、供需矛盾等因素有望带来支撑 [1] - 煤炭板块短期有供需事件催化，长期有美元信用趋弱下的资源品估值支撑 [2] - 2026年史上最长春节档票房预期向好，但影视ETF本周涨幅过快，预期已有过度透支倾向 [2] - 综合估值性价比与催化节奏，游戏ETF（516010）可关注行业春节旺季的催化 [2] 债券市场动态 - 债市持续回暖，十年国债ETF（511260）近20日上涨0.87% [2] - 银行存款超预期、配置力量超预期是主要的短期因素 [2] - 近期1年期同业存单利率已强势突破1.6%，体现银行间资金面缓解 [2] - 短期内可关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [2]

债市走势与收益率展望 - 10年期与30年期国债收益率预计将呈现区间震荡格局 后续走势需等待降准或降息等实质性宽松政策落地 [1] - 基本面较弱的状态下 国债收益率或仍有一定的下行空间 [1] 国债期货市场表现 - 2026年1月国债期货市场迎来小幅反弹 十年期主力合约上涨0.45% [1] - 超长端的30年期国债期货涨幅略高 达到0.48% [1] 相关投资产品与指数 - 国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140） 旨在反映中国市场中长期国债的整体表现 [1] - 建议投资者关注十年国债ETF（511260）和国债ETF（511010） [1]

文章核心观点 - 短期利率债市场因银行配置盘超预期而存在机会，但中长期债市预计将维持窄幅震荡格局，配置型策略优于波段交易 [1][2][5] 市场近期表现与短期驱动因素 - 年初银行配置超预期后，债市经历一轮缓慢上行，近期走势犹豫，十年国债ETF（511260）近5日微涨0.05% [1] - 短期配置盘超预期是此轮反弹核心原因，银行存款留存率大幅超出预估，负债端超预期充裕 [2] - 银行间资金面价格回落，大行债市买入行为明显，体现出资金充裕，短期仍保持看多利率债的观点 [2] 中长期市场格局与基本面 - 中长期维度，窄幅震荡格局未被打破，基本面的名义增长与货币政策是长期主线 [3] - 经济基本面维持K型分化，旧动能不断磨底但未显性引发风险，新动能方兴未艾吸引投资者关注，宏观经济状态难以简单用“好”或“坏”衡量 [3] - 物价或在今年有所上行，随着供给侧反内卷与需求侧内需政策推进，CPI和PPI有望延续修复，物价层面的超预期是债市风险点之一 [3] - 货币政策态度保持中性，在呵护银行净息差及汇率稳健升值目标下，对债市保持合理区间导向较强 [5] - 总体而言，今年债市或仍有利于偏稳健的配置型策略 [5] 具体产品与交易数据 - 十年国债ETF（511260）当日成交总额为76.07亿元，振幅0.38%，换手率52.30% [2] - 该ETF当日开盘价134.793，最高价134.810，最低价134.296，均价134.757 [2] - 该ETF当日IOPV（基金份额参考净值）为134.8173，收盘价134.739，折价率-0.06% [2] - 该ETF流通盘为1.08亿份，流通值145亿元 [2] - 文中提及可关注久期适中的国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [1]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.85%，报4102.20点，深证成指上涨0.21%，创业板指下跌0.40%，科创综指下跌0.98% [1][12] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上日缩量624亿元 [1][12] - 全市场超过3200只股票上涨，风格层面小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板 [1][12] - 板块层面，煤炭、黄金、红利板块领涨，人工智能、传媒、通信等高弹性板块有所回调 [1][12] 黄金与贵金属市场 - 黄金ETF国泰（518800）大涨4.24%，国际现货黄金坚守在5000美元大关上方，现货白银重回90美元上方 [2][13] - 地缘政治风险升温驱动资金回流，中东摩擦及俄乌冲突加剧市场避险情绪 [2][13] - 市场关注美联储政策走向，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什的立场预期存在不确定性，为黄金提供间接支撑 [2][13] - 受政府部分停摆影响，1月非农就业报告等核心数据推迟发布，市场转向关注ADP就业数据以获取指引 [3][14] 煤炭行业动态 - 煤炭ETF（515220）大涨9.07% [3][15] - 印尼矿商已暂停现货煤炭出口，印尼政府上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70% [3][15] - 印尼政府提议大幅削减2026年煤炭产量配额至6亿吨，较2025年实际产量（约7.9亿吨）下降约24% [3][16] - 焦煤期货主力合约盘中一度涨超5%，印尼政府减配额旨在挺价，因现价下矿井利润较低 [3][16] - 国内春节前季节性紧张、焦煤成本线上移及海外供应干扰也为煤价提供支撑 [3][16] 红利策略与相关ETF - 红利国企ETF国泰（510720）大涨4.29%，其标的指数“上证国企红利指数”中煤炭板块占比近40%（截至2026/2/4为37.3%） [4][16] - 该指数按照平均税后现金股息率加权编制，筛选高股息、权重股多为高分红的国企，股息率多数时期高于市场主要同类红利指数 [4][16] 交通运输与航空业 - 交运ETF（561320）上涨3.10% [6][19] - 2026年春运于2月2日启幕，春运首日全国民航预计保障航班19080班、运输旅客219万人次 [6][19] - 春运期间，全国民航旅客运输量有望达到9500万人次，预计保障航班78万班，日均19400班，同比增长5% [6][19] - 航空业供给增速放缓、高客座率、反内卷预期及人民币汇率等多因素共同催化，板块盈利改善可期 [6][19] 债券市场观点 - 十年国债ETF（511260）近5日微涨0.05%，短期利率仍有机会下行，但中长期或维持窄幅震荡 [6][19] - 短期看多利率债，核心原因是银行配置盘超预期，银行存款留存率大幅超出预估，负债端充裕 [8][21] - 中长期看，经济基本面K型分化维持，物价或在今年有所上行，CPI和PPI有望延续修复 [8][21] - 货币政策态度保持中性，在呵护银行净息差及汇率稳健升值目标下，对债市保持合理区间导向 [11][24] - 今年债市或仍有利于偏稳健的配置型策略 [11][24]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.85%至4102.20点，深证成指上涨0.21%，创业板指下跌0.40%，科创综指下跌0.98% [1] - 沪深京三市成交额25033亿元，较上一交易日缩量624亿元 [1] - 全市场超过3200只股票上涨，风格上小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板 [1] 行业与板块动态 - 煤炭、黄金、红利板块领涨，人工智能、传媒、通信等高弹性板块回调 [1] - 煤炭ETF（515220）大涨9.07%，主要受印尼矿商暂停现货煤炭出口消息催化，其政府减配额旨在挺价 [2] - 黄金ETF国泰（518800）大涨4.24%，现货黄金重回5000美元大关上方，现货白银重回90美元上方，贵金属价格在抛压后集体反弹 [1] - 红利国企ETF国泰（510720）大涨4.29% [2] - 机场航运概念活跃，交运ETF（561320）上涨3.10%，受春运旺季及假期较长催化，预计节中二次出行旺盛，且航空业供给增速放缓、高客座率等因素或推动盈利改善 [2] 固定收益市场 - 十年国债ETF（511260）近期震荡为主，近5日微涨0.05% [2] - 债市在年初银行配置超预期后经历缓慢上行，近期走势犹豫，短期利率仍有机会下行，但中长期或维持窄幅震荡 [2] - 配置型策略阶段性优于波段交易，可关注久期适中的国债ETF（511010）及十年国债ETF（511260） [2]

市场整体表现 - 上证综指微涨0.08%至4116.94点，深证成指上涨0.70%，创业板指上涨0.54%，科创综指上涨2.32% [1] - 沪深两市成交额约26007.01亿元，较前一交易日缩量约1770.97亿元 [1] - 全市场3096只股票上涨，2197只股票下跌，风格上小盘强于大盘，成长强于价值，双创强于主板 [1] - 板块层面，科技、黄金、集成电路、芯片、信创、有色等板块表现较好，金融、煤炭、交运等板块居后 [1] 黄金板块与市场逻辑 - 黄金股票ETF（517400）大涨6.33%，伦敦现货黄金价格最高触及4888美元/盎司 [2] - 黄金价格上涨受地缘局势紧张、“抛售美国”交易逻辑再现、市场对美国资产信心动摇、美联储降息周期等多重因素推动 [2] - “抛售美国”交易重起，美国国债和美元下跌，标普500指数重挫超2%，恐慌指数触及去年11月以来最高水平 [2] - 丹麦养老基金计划本月底前清仓美国国债，波兰央行批准购买150吨黄金 [2] - 黄金长期逻辑稳固，支撑因素包括美联储降息周期、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势、央行及发行商购金等 [2] 半导体/存储芯片行业 - 存储芯片概念延续强势，集成电路ETF大涨5.47%，芯片ETF大涨4.28% [3] - 隔夜美股存储芯片股票逆势大涨，多家券商上调美光科技目标价 [3] - 1月前20天韩国出口额同比增长14.9%，印证半导体需求强劲 [3] - 受AI需求爆发、供给侧收缩推动，存储芯片正处于价格上升期，有望推动全球存储产业链企业迎来业绩爆发 [3] - 存储产线建设及国产化率提升有望加速，或带来配套半导体设备、封测等国内存储链投资机遇 [3] 债券市场 - 债市反弹持续但未打破震荡区间，形成单边行情的合力不足，当前以机构行为主导的窄幅震荡行情为主 [3] - 经济周期层面，新旧动能切换的宏大叙事主导市场情绪；货币政策层面保持中性表述，对强力刺激持谨慎态度 [3] - 在债市维持震荡状态下，配置思路的性价比或高于波段交易，可关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）等稳健配置品种 [3]

资金流向与产品表现 - 国债ETF（511010）近20日资金净流入超2.8亿元，显示债市配置价值受到关注 [1] 宏观经济基本面分析 - 2025年以来，中国经济持续处于磨底阶段，传统部门的企业和居民投资不振，但政府投资进行了良好补充 [1] - 出口保持韧性，消费在底部徘徊 [1] - 12月CPI再度温和抬升，PPI同比跌幅收窄，各种迹象表明经济逐渐确立了底部结构 [1] 货币政策与央行态度 - 央行在去年第四季度货币政策报告中新内容有限，未显露急于降息的信号 [1] - 央行报告总体方向延续了2024年12月政治局会议和中央经济工作会议精神 [1] - 报告在边际调整上删去了“防止资金空转”与“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的表述，侧面反映央行对宏观经济的看法呈中性且略偏乐观 [1] 利率趋势与市场观点 - 从长期历史来看，利率的趋势性要强于均值回归特性，利率的趋势性来自于它和经济现实、货币政策的强相关 [1] - 若当前宏观环境维持，利率上行的概率会大于下行，波段交易的性价比不再有2025年之前高 [2] - 若地产等传统领域出现风险事件或发生国际局势冲击，也可能存在超预期机会 [2] 产品信息与投资建议 - 国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140），以反映中国市场中长期国债的整体表现 [2] - 基本面较弱的状态下，国债收益率或仍有一定的下行空间，建议投资者关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010） [2]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.05%至4085.77点，实现14连阳；深证成指上涨0.06%，创业板指上涨0.31%，科创综指上涨1.53%，中证A500持平 [1] - 沪深两市成交额达2.85万亿元，较上一交易日放量476亿元 [1] - 个股层面近3200只股票下跌，风格上小盘强于大盘但微盘偏弱，成长强于价值，双创强于主板 [1] 行业与板块表现 - 半导体设备板块领涨，半导体设备ETF（159516）收盘大涨7.50% [1] - 创新药板块表现亮眼，科创创新药ETF（589720）大涨4.06%，创新药ETF国泰（517110）上涨2.80% [2] - 煤炭板块午后大涨，煤炭ETF（515220）收涨3.80%；大商所焦煤、焦炭主力合约涨停 [2] - 软件、证券以及港股板块跌幅居前 [1] 半导体设备板块驱动因素 - 商务部发布2026年第1号关于加强两用物项对日本出口管制的公告 [1] - 英伟达在CES大会上宣布在网络体系增加独立高速“记忆层”，预示存储需求大幅增长；美股存储板块夜盘表现强势 [1] - 在“存储扩产+先进制程扩产”双重推动下，半导体设备板块具备“催化明确+估值较低”两大优势 [1] 创新药板块驱动因素 - 板块经历回调后性价比显现，海外龙头已上市小核酸药物展现出较大商业化潜力 [2] - 海内外小核酸在研管线数据密集发布，小核酸技术路径逐渐走向成熟 [2] - 瑞博生物即将登陆港股市场，有望进一步催化市场情绪 [2] 煤炭板块驱动因素 - 基本面上下游处于季节性补库时间节点，焦煤价格存在天然动能 [2] - 消息面上，产能核减等消息从情绪面对板块带来提振 [2] 债券市场表现 - 债市维持偏弱状态，十年国债ETF（511260）微跌0.13%，近5日下跌0.16% [3] - 拉长久期的时点尚未到来，债市合力暂未出现明显改善，当前仍以配置思维为主，赚取确定性票息收益 [3] - 央行四季度货币政策的增量信息不多，并未对降息表达出迫切态度；市场对央行买卖规模增加的预期有所落空 [3]

市场整体表现 - 2026年1月7日A股市场全日震荡，上证综指上涨0.05%至4085.77点，实现14连阳，深证成指上涨0.06%，创业板指上涨0.31%，科创综指上涨1.53%，中证A500持平 [1][13] - 沪深两市成交额达2.85万亿元，较上一交易日放量476亿元，个股层面近3200只股票下跌 [1][13] - 市场风格呈现小盘强于大盘但微盘偏弱，成长强于价值，双创强于主板的特征，总体风险偏好处于中性状态 [1][13] 半导体设备行业 - 半导体设备板块领涨市场，半导体设备ETF（159516）收盘大涨7.50%，实现三连阳并创下新高 [1][13] - 板块上涨的催化因素包括：商务部发布2026年第1号关于加强两用物项对日本出口管制的公告，中日摩擦加大强化了国产替代逻辑；英伟达在CES大会上宣布在网络体系增加独立高速“记忆层”，推升存储需求预期；美股存储板块夜盘表现强势 [1][13] - 存储板块后续催化明确，“涨价”与“扩产”可能持续演绎，光刻机进口数据或持续超预期，在“存储扩产+先进制程扩产”双重推动下，半导体设备板块具备催化明确与估值较低的优势 [4][16] - 截至2026年1月6日，半导体设备ETF标的指数市盈率（PE TTM）为94.81倍，位于上市以来78.06%的历史分位，估值分位仍低于其他主流半导体指数 [4][16] 创新药行业 - 创新药板块表现亮眼，科创创新药ETF（589720）大涨4.06%，创新药ETF国泰（517110）上涨2.80% [4][16] - 消息面上，Arrowhead Pharmaceuticals于2026年1月6日公布了两款基于RNAi技术的减重药物（ARO-INHBE和ARO-ALK7）的1/2a期临床试验中期数据，显示其在改善身体成分（特别是减少内脏脂肪）和安全耐受性方面表现出潜力 [5][17] - 创新药板块经历回调后性价比显现，海外龙头已上市小核酸药物展现出较大商业化潜力，海内外在研管线数据密集发布，小核酸技术路径逐渐成熟，本周瑞博生物即将登陆港股市场，有望进一步催化市场情绪 [5][17] - 展望后市，GLP-1更多适应症突破、小核酸药物、ADC（抗体偶联药物）多点突破值得期待，短期可关注与脑机接口、小核酸等主题的共振机会，产业层面1月中旬的JPM会议、5月的ASCO年会将密集披露临床数据 [6][18] 煤炭行业 - 煤炭板块午后大涨，煤炭ETF（515220）收涨3.80% [6][19] - 市场传言称，因2024-2025年电煤保供落实不力，52处核增产能煤矿中有26处被调出保供名单、核减产能1900万吨，剩余26处煤矿核增产能暂予保留，虽然涉及的产能占比不高，实际影响或有限，但市场情绪因煤炭行业长期去产能、稳产量的大趋势而显著提振 [8][21] - 近期商品板块整体强势，在贵金属和有色金属大幅上涨后，部分品种估值已处相对高位，而黑色系估值相对较低，或有资金切换至该板块，今日大商所焦煤、焦炭主力合约涨停 [8][21] - 基本面上下游处于季节性补库节点，焦煤价格存在上涨动能，展望2026年，煤炭行业或是新一轮周期起点，煤炭价格中枢有望小幅提升，且龙头公司具备股息率优势 [8][21] 债券市场 - 债市维持偏弱状态，十年国债ETF（511260）微跌0.13%，近5日下跌0.16% [8][21] - 当前拉长久期的时点尚未到来，债市合力暂未出现明显改善，策略上仍以配置思维为主，赚取确定性票息收益，可关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260） [8][21] - 从政策角度看，央行四季度货币政策增量信息不多，未对降息表达迫切态度，主基调延续12月政治局会议与中央经济工作会议定调，边际上删除了“防止资金空转”及“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，显示2026年央行对信贷投放总量的追求有所弱化，更加关注贷款质量及实际需求 [11][24] - 短期市场关注央行买卖规模增加，但12月500亿元的规模并未构成利好，中长期需关注政策信号及银行、保险等配置力量的入场，若一季度存在降准机会，银行负债压力会有所缓解 [11][24]

国债ETF融资活动 - 在12月23日（前一交易日），国债ETF（511010）获得融资净买入4.73亿元，融资买入额为6.13亿元，融资偿还额为1.4亿元 [1] - 该ETF近一周融资净买入额为4.92亿元，近一月融资净买入额为5.01亿元，两项数据均位居全市场ETF前列 [1] 基金基本信息 - 国债ETF（511010）的基金管理人为国泰基金，最新基金规模为28.92亿元 [1] - 该ETF的上市日期为2013年3月25日 [1]