国泰君安期货·能源化工 胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·石忆宁 投资咨询从业资格号：Z0022533 日期：2025年8月31日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 行业资讯 01 行情走势 02 供需数据 03 行情研判 04 行业资讯 现货价格 成本利润 季节性特征 供给 需求 库存 进出口 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 1.【国内双胶纸周度企业库存分析】据卓创资讯数据监测统计，本周四双胶纸库存天数较上周四上升1.04%，本周增幅环比扩大0.44个百分 点。规模产线维持正常开工水平，经销商接货意愿下降，下游印厂大多消耗库存，原纸采购订单不多，致使纸厂库存持续累积。 2.【国内双胶纸周度企业开工负荷分析】据卓创资讯数据统计，本周双胶纸开工负荷率在48.69%，环比上升0.17个百分点，本周趋势由降转 升。江苏复产的产线正常排产，但山东以及河南个别中小产线有减产现象，使得行业开工负荷回升空间有限。 资料来源： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸浆价回调纸张利润小幅修复 预计下周需求面整体改善不大 经销商灵活出货为主 部分成交偏商谈 市场价格小幅下跌运行 [51] 各目录总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降0.90% 降幅环比收窄0.41个百分点 社会面订单变化有限 经销商备货谨慎 纸厂出货节奏一般 [6] - 本周双胶纸开工负荷率在49.18% 环比下降0.95个百分点 趋势由稳转降 江苏地区个别产线停机致开工环比下降 [6] - 亚太森博宣布即日起阔叶浆接单价格上调150元/吨 仅维持长协客户供应 [6] - Suzano宣布2025年8月亚洲市场漂白桉木阔叶浆金鱼外盘上涨20美元/吨 [6] 行情走势 - 8月8日70g高白双胶纸均价4993.75元 环比和周同比均为0 [9] - 山东市场70g天阳纸价从4750元降至4650元 70g华夏太阳从5050元降至5025元 广东市场价格大多持平 含税成本下降 税前和税后毛利上升 [10] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨 同比+7% 产量约947.8万吨 产能利用率为57% [19] - 本周国内双胶纸行业产量为165.3千吨 产能利用率为49.2% [24] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量为168.4千吨 企业库存为343.6千吨 [28] 进出口 - 6月国内双胶纸进口量约为1.5万吨 出口量约为6.6万吨 [36] 库存结构 - 库存天数华中地区＞华东地区＞华南地区 社会库存压力高于企业库存 [42] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [47] 行情研判 - 供应方面 国产本周产量165.3万吨 产能利用率49.2% 进口6月约1.5万吨 延续低进口量 [51] - 需求方面 内需本周销量168.4万吨 出口6月约6.6万吨 [51] - 价格方面 本周70g木浆高白双胶纸均价4994元/吨 环比下跌0.08% 跌幅环比收窄1.82个百分点 70g木浆本白双胶纸均价4628元/吨 环比下跌0.39% 跌幅环比收窄0.80个百分点 [51] - 展望后市 华东仍存个别产线停机 华南新增产能开工提升 局部供应或增加 下游印厂消耗前期库存 新增采购需求有限 预计下周需求改善不大 价格小幅下跌 [51] - 估值方面 当前双胶纸税前毛利约为 -36元/吨 税后毛利约为 -205元/吨 浆价回调纸企利润小幅修复 [51] - 策略方面 期货品种尚未上市 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸宏观利好对现货提振有限纸价偏弱 预计供需矛盾下下周双胶纸市场成交仍存商谈空间纸价下行为主 [51] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降2.14% 降幅环比收窄0.22个百分点 市场整体去库节奏减慢 [6] - 本周双胶纸开工负荷率在50.13% 较上周上升0.47个百分点 涨幅收窄0.94个百分点 行业整体开工继续回升 [6] 行情走势 - 7月25日70g高白双胶纸均价5012.5元/吨 环比-62.5元/吨 周同比-87.5元/吨 [9] - 山东和广东市场部分纸种价格有不同程度下降 含税收入、不含税收入、税前毛利、税后毛利均下降 [10] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约为1652万吨 同比+7% 年度产量约为947.8万吨 产能利用率为57% [19] - 本周国内双胶纸行业产量为168.5千吨 产能利用率为50.1% [24] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量为176.1千吨 企业库存为351.3千吨 [29] - 6月国内双胶纸进口量约为1.5万吨 出口量约为6.6万吨 [37] - 华中地区库存天数＞华东地区＞华南地区 社会库存压力高于企业库存 [43] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [48] 行情研判 - 供应方面 国产本周产量168.5万吨 产能利用率50.1% 进口6月约1.5万吨 延续低进口量 [51] - 需求方面 内需本周销量176.1万吨 出口6月约6.6万吨 [51] - 价格方面 本周70g木浆高白和本白双胶纸市场均价环比下跌 跌幅环比收窄 [51] - 影响价格因素有纸厂出货、经销商库存、下游印厂需求、上游木浆价格等 [51] - 后续市场 下周规模纸厂生产稳定 供应压力增加 需求支撑减弱 纸价预计下行 [51] - 估值方面 当前双胶纸税前毛利约为-26元/吨 税后毛利约为-196元/吨 纸厂利润回调 [51] - 策略方面 期货品种尚未上市 [51]

报告行业投资评级 - 胶版印刷纸震荡偏弱 [1] - 双胶纸趋势强度为 -1，处于看空状态 [2] 报告的核心观点 - 胶版印刷纸市场价格整体平稳，成本下降使利润有所提升，但市场交投偏淡，下游需求一般，预计价格震荡偏弱 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 现货市场不同区域和纸种价格 5 月 6 日与 4 月 30 日相比无变化，如山东市场 70g 天阳纸价 5050 元/吨 [2] - 成本利润方面，含税成本从 5124 元/吨降至 5079 元/吨，税前毛利从 158 元/吨增至 203 元/吨；不含税成本从 4707 元/吨降至 4667 元/吨，税后毛利从 -33 元/吨增至 7 元/吨 [2] 行业新闻 - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格 5250 - 5400 元/吨，本白双胶纸 4800 - 5100 元/吨，价格持平，纸厂成交灵活，经销商谨慎，下游备库意愿不强 [3] - 广东市场高白双胶纸主流意向成交价格 5000 - 5200 元/吨，本白双胶纸 4900 - 5000 元/吨，价格持平，节假期间交投清淡，经销商稳价出货，下游印厂订单有限，采购需求一般 [3]