纪要涉及的行业或者公司 原油行业、美国相关企业、中国原油进口企业 纪要提到的核心观点和论据 1. **特朗普上台对原油市场的影响** - 上台前，因中国利好政策推动原油需求预期向好，市场积极向上；上台后，其政策和贸易摩擦使原油市场节节败退，一季度WTI跌7.37%，布伦特跌8.66%[2] - 特朗普政策反复不定，增加原油市场不确定因素，导致油价大起大落[3] 2. **原油市场基本面状况** - 今年整体供大于求，一季度全球总供应量同比增长1.12%，需求量同比增长1.5%，因OPEC减产使供应可控；二季度起供大于求局面形成，预计全年平均盈余量约45万桶/天[4] - 5月OPEC产量增幅超预期达31.1万桶，市场预期6月可能进一步增产；OPEC内部对产量分歧大，部分国家为维护产量退出组织，预计后续将不断增加产量[5][6] - 非OPEC国家原油产量增速加快，一季度同比增加1.2%，预计全年同比增加1.16%，美国一季度原油产量同比增加3.1%，远超疫情前水平[8][10] 3. **特朗普关税政策对原油市场的影响** - 经济层面：关税传导到经济，抑制能源需求[16] - 美元层面：关税战本想推高美元需求和美股，但过度导致美元下滑，后续若进入合理状态将提振美元，抑制以美元计价的大宗商品价格[16][17] - 风险偏好层面：市场避险情绪升温，资金流向避险产品如黄金，原油等商品资金回流[18] - 能源进口需求层面：美国对多国加征关税，抑制不同国家能源进口需求；中美贸易战中，中国对美国原油关税不断提高，中国进口美国原油数量明显下滑，今年1 - 2月同比下降39.6%，美国原油出口流向将受较大影响[13][22] 4. **特朗普能源政策对原油市场的影响** - 鼓励生产：放开海上和沿海地区勘探与开发，鼓励传统化石能源生产，推高原油产量[25] - 地缘政治：倾向推进部分战事停火，但对伊朗和委内瑞拉态度矛盾或强硬，政策利空原油市场[26][27][28] 5. **今年原油市场预判** - 呈现先抑后扬态势，整体运行区间较上年度大幅下移，美国关税政策存在巨大不确定性[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国原油出口到中国历史不长，2015年奥巴马恢复出口政策，2016年中国开始进口，此前进口量逐步增加，贸易战前美国原油有价格和产品附加值优势[23] - 美国内部对关税政策意见有分歧，特朗普支持率降至历史新低[15]

关税政策与贸易动荡 - 特朗普政府计划对欧盟加征50%关税 对日本加征35%关税 其他国家加征20%-30%关税 远高于此前宣布的对等关税 [1] - 印度计划对美国征收报复性关税 主要因钢铝、汽车及零部件关税分歧 谈判陷入僵局 [1] - 中美贸易关系缓和及美越协议达成 与美印谈判破裂形成对比 凸显特朗普关税策略的混乱性 [2] 高盛对关税影响的评估 - 高盛报告指出关税政策尚未对全球经济造成严重打击 主要经济体二季度及全年增长超预期 [3] - 关税直接影响可能在今年晚些时候减缓经济活动 但近期贸易不确定性缓解和流动性改善已带动经济反弹 [3] 能源政策调整 - 《大而美法案》取消2027年底前未上线清洁能源项目的税收补贴 可能导致未来十年美国清洁能源装机容量下降20% [4] - 法案可能推高电力价格 削弱美国清洁能源竞争力 甚至威胁AI产业发展 标普和国际能源署预测电力成本将上升 [4] 就业数据与货币政策 - 美国6月非农就业新增14.7万人 失业率降至4.1% 超预期数据使美联储7月维持利率概率达94.8% [5] - 私营部门就业增长放缓暗示劳动力市场降温 需谨慎看待数据对政策影响 [5] 经济前景不确定性 - 特朗普政府关税政策反复、能源政策调整及美联储观望态度共同增加经济风险 [11] - 关税暂缓期临近及潜在"对等关税"实施可能加剧市场波动 影响美联储政策走向 [11]

核心观点 - 美国国会众议院筹款委员会公布"大而美法案"，涵盖税制改革、医疗改革、移民政策、国防预算、能源政策以及教育与福利等六个部分 [2] - 法案可能减税约3.3万亿美元，增加约1500亿美元国防支出，但削减1.13万亿美元Medicaid和学生贷款支出，使长期GDP增长0.6%，2025-2034年间赤字增加3.3万亿美元 [2] - 截至2025年5月18日，法案仍在众议院委员会审议阶段，尚未进入众议院全体投票，在共和党内部面临分歧 [2] - 外资对法案持谨慎乐观态度，预计法案可以部分抵消关税政策的冲击，看好金融股以及国债收益率曲线中段 [2] 五问"大而美法案" 什么是"大而美法案" - 法案旨在通过单一法案实现税制改革、医疗削减、移民执法和国防增强等多重目标 [4] - 税制改革：永久延长2017年税改，取消小费和加班税，提高标准扣除额至3.2万美元，扩大儿童税收抵免至2500美元 [4] - 医疗改革：削减Medicaid 8000亿美元，引入工作要求和资格审查 [4] - 移民政策：拨款465亿美元建边境墙，新增1.8万执法人员，目标每年驱逐100万非法移民 [4] - 国防预算：增加1500亿美元，重点发展导弹防御和舰船建造 [4] - 能源政策：扩大石油、天然气开采，减少绿色能源补贴，出售公共土地增加收入 [4] - 教育与福利：改革学生贷款，削减食品券福利 [4] 法案的经济影响 - 减税约3.3万亿美元，增加约1500亿美元国防支出，削减11300亿美元Medicaid和学生贷款支出 [5] - 使长期GDP增长0.6%，2025-2034年间赤字增加3.3万亿美元 [5] - 税收减免：预计在2025-2034年间减少联邦税收收入约4.1万亿美元（静态估算）或3.3万亿美元（动态估算） [14] - 支出变化：国防支出增加1500亿美元，Medicaid削减8000亿美元，学生贷款计划改革节省3300亿美元 [14] - 经济增长：税收条款将使长期GDP增长0.6%，增加约79.4万个全职就业岗位 [15] - 赤字增加：2025-2034年间增加3.3万亿美元赤字，可能导致高利率和挤出私人投资 [15] 当前法案的进展 - 截至2025年5月18日，法案仍在众议院委员会审议阶段，尚未进入众议院全体投票或参议院审议 [6] - 2025年5月16日在众议院预算委员会以16-21票被否决，部分共和党人加入民主党反对 [6] - 众议院议长迈克·约翰逊计划在5月底阵亡将士纪念日前推动通过 [6] - 共和党内部面临分歧，民主党誓言阻挠，法案可能需通过预算协调程序以50票在参议院通过 [6] 法案的关键时间节点 - 2025年5月18日晚10点：众议院预算委员会重新召开会议 [7] - 2025年5月底：众议院计划推动法案在阵亡将士纪念日（5月26日）前通过 [7] - 2025年6月中旬：如果5月底未通过，众议院可能在6月10-15日重新安排全体投票 [7] - 2025年7月4日：特朗普要求法案在独立日之前通过 [7] 外资机构看法 - 瑞银认为法案很可能在8-9月通过，看好5年期至7年期的收益率曲线中段 [8] - 摩根大通认为法案可以抵消三分之二的负面关税影响，对美国国债收益率造成上行压力，利好股市，金融股是重点关注行业 [8] - 外资对法案持谨慎乐观态度但伴随显著不确定性 [8] 海外高频数据及事件跟踪 过去一周重要数据及事件回顾 - 美国4月CPI同比录得2021年2月来最低，4月PPI环比、4月零售销售环比、5月密歇根大学消费者信心指数等数据降温 [23] - 欧元区一季度经济增长下修，第一季度GDP环比增长低于初步估算的0.4% [23] - 日本第一季度实际GDP四个季度来首次呈现负增长，同比由前一季度的增长2.4%转为下降0.7% [24] - 美联储正在考虑修订货币政策指导框架，鲍威尔表示美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期 [24] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，美国已被三大评级机构全部降级 [24] 周度经济活动指数 - 美国WEI指数降至2.09%（四周移动平均为2.40%），上周为2.55% [26] - 德国WAI指数降至-0.19%（四周移动平均为-0.05%），上周为-0.03% [26] 需求 - 美国红皮书商业零售同比增速边际回落，5月10日当周降至5.8%，前一周为6.9% [30] - 美国30年期抵押贷款利率6.81%，前一周为6.76% [34] - 美国MBA市场综合指数升至251.2，环比前一周上涨1.1% [34] 就业 - 美国初请失业金人数22.9万人，前一周为22.9万人 [38] - 美国续请失业金人数188.1万人，前一周为187.2万人 [38] 物价 - RJ/CRB商品价格指数296.08，较前一周涨0.3%，较前两周涨2.0% [41] - 美国汽油零售价2.99美元/加仑，较前一周跌1.5%，较前两周跌0.9% [41] 金融 - 美国彭博金融条件指数为0.452，一周前为0.082 [45] - 欧元区彭博金融条件指数为1.272，一周前为1.189 [45] - 日元兑美元掉期基差为-27.9383bp，欧元兑美元掉期基差为-1.9560bp [48] - 10年期美欧国债利差为171.2bp，一周前为170.3bp [51] - 10年期美日国债利差为296.1bp，一周前约为300.0bp [51]

政府政策与承诺兑现 - 特朗普政府推动能源紧急状态以刺激国内生产，承诺电费大幅下降但成效需到明年才能兑现 [1] - 特朗普设定的降低生活成本目标与加征关税政策存在矛盾，关税可能导致物价上涨 [1] - 通胀水平从2025年1月的3%降至3月的2.4%，但美联储警告关税计划可能推高物价 [1] - 减税计划将导致国家收入减少，难以实现"偿还所有债务"的承诺 [2] - 特朗普在2016年承诺减少国债但第一次任期内国债反而大幅增加 [2] 移民政策 - 非法越境人数从2023年12月的近25万人降至2025年3月的7181人 [3] - 移民与海关执法局(ICE)在全国范围内大量逮捕人员，部分案例存在程序问题 [3] 能源政策 - 特朗普承诺在12-18个月内将能源成本降低一半到四分之一 [4] - 原油价格降至四年最低点，汽油价格可能每加仑下跌最多15美分 [5] 贸易政策 - 特朗普对外国进口商品加征全面关税，称4月2日为"解放日" [6] - 关税政策导致股市剧烈波动，特朗普对市场混乱表现出更多容忍 [6] 税收政策 - 特朗普承诺取消小费、加班工资和社会保障金收入的纳税尚未实现 [8] - 共和党在国会仅有微弱多数，减税立法难以轻松获得支持 [8] 政府效率改革 - 设立政府效率部(DOGE)推动裁员，最初承诺节省1万亿美元后下调至1500亿美元 [9] - 实际节省效果尚不明确，DOGE可能夸大了成效 [9] 教育政策 - 特朗普切断数十亿美元教育资金，哈佛大学外国学生占其总入学人数四分之一以上 [11] - 特朗普冻结哈佛超过20亿美元的赠款和合同，并针对其他大学采取类似行动 [11] 文化政策 - 特朗普政府叫停DEI项目，清除联邦政府官方表态中有关多样性的措辞 [12] - 五角大楼进行历史修订运动，大量在线内容被标记要求删除 [12] 社会政策 - 特朗普签署行政命令禁止跨性别运动员参加女子运动队 [13] - 特朗普赦免约1500名1月6日国会暴动者 [14] 环保政策 - 特朗普撤销拜登时期电动车销售目标的非强制性要求 [15] - 试图结束加州2035年逐步淘汰燃油车的豁免但尚未成功 [15]