AI驱动数据中心建设热潮 - 美国劳工统计局估计2024至2034年间美国每年平均将出现约8.1万名电工缺口[2] - 未来十年电工就业人数将增长9%远高于所有职业平均水平[3][4] - 新释放岗位几乎完全来自数据中心建设需求[6] 蓝领劳动力市场供需失衡 - 国际电气工人兄弟会指出单个数据中心项目所需电工人数已达现有分会规模两倍、三倍甚至四倍[8] - 数据中心项目所需工人数量已超过任何其他单一行业[8] - 美国建筑业劳动力供不应求科技公司需求加剧短缺[26][27] 科技巨头能源领域人才争夺 - 2024年科技巨头在能源领域招聘人数同比增长34%相比2022年整体高出约30%[9] - 自2022年以来亚马逊在能源领域新招605名员工微软和谷歌分别新增超570人和340人[10][11] - 苹果、英伟达等公司各自新增接近200个相关岗位高管层面人才竞争激烈[12][13] 数据中心建设与运营挑战 - 数据中心耗电量已达30 GW相当于纽约州一年中最热时用电峰值GPU耗电占约40%[20][23] - 数据中心建设周期严格承包商不愿承担学徒“干中学”风险进一步放大供需不平衡[33][34][35] - 数据中心一旦建成仅保留一小支运维团队新增工人最终会流向其他项目[40] 行业应对措施与长期展望 - 谷歌向Electrical Training Alliance捐赠资金目标帮助10万在职电工提升技能并在2030年前培训3万新学徒[37] - 谷歌预计该项目将使电工整体规模在未来几年扩大约70%[38] - 微软CEO纳德拉指出缺电比缺GPU更致命能源成为AI发展新决定性因素[43][48] 能源成为AI竞争关键要素 - AI发展最大问题从芯片供应转向电力供应及配套基础设施[44][45][48] - 马斯克预测2026年中国电力产出将达到美国3倍[51] - AI进入能源驱动时代下一阶段能源争夺战刚刚拉开帷幕[42][46]

行业需求与就业增长 - 美国劳工统计局估计2024年至2034年间美国每年平均将出现约8.1万名电工缺口未来十年电工就业人数将增长9%远高于所有职业的平均水平 [1] - 国际电气工人兄弟会指出部分分会单个数据中心项目所需工人数量已达其现有规模的两倍、三倍甚至四倍 [3] - 数据中心建设拉动了包括水管工、建筑工人以及暖通空调技术人员在内的整个蓝领就业市场水管工工会代表称数据中心项目所需工人数量已超过任何其他单一行业 [3] 科技巨头招聘与人才竞争 - 2024年科技巨头在能源领域的招聘人数同比增长34%2025年相比ChatGPT发布前的2022年整体高出约30% [4] - 自2022年以来亚马逊在能源领域新招605名员工微软和谷歌紧随其后分别新增超570人和340人 [5][6] - 苹果、英伟达等公司各自新增了接近200个相关岗位高管层面人才竞争激烈如微软与谷歌互相挖角能源领域负责人 [7][8] 数据中心驱动因素与电力消耗 - 数据中心耗电量激增根据Epoch AI估算目前已达30 GW相当于纽约州一年中最热时的用电峰值 [11] - 数据中心电力消耗中GPU约占40%剩余电力用于冷却、照明及服务器网络互连 [14] - 科技公司为赶工期支付高昂费用及加班费提升了蓝领工人的薪酬与流动性 [10][11] 劳动力供给短缺与挑战 - 美国建筑工人短缺已持续多年住宅、医院、工厂及能源设施劳动力供不应求科技公司需求加剧了紧张局面 [15] - 熟练工人老龄化年轻一代接班不足数据中心建设周期严格承包商不愿承担“干中学”风险学徒需接受严格培训进一步放大供需不平衡 [15][16] - 正常学徒培养方式在数据中心项目中受阻因项目进度严格任何延误都可能造成巨额损失 [16] 企业应对措施与培训投入 - 谷歌宣布向Electrical Training Alliance捐赠资金用于帮助10万名在职电工提升技能并在2030年前培训3万名新学徒预计将使电工整体规模扩大约70% [18] - 科技公司主动补位投资培训以应对短期劳动力缺口但数据中心建成后大部分新增工人将流向其他项目仅保留小支运维团队 [18] AI发展瓶颈与能源竞争 - AI发展进入能源驱动时代微软CEO纳德拉指出“缺电比缺GPU更致命”电力供应及数据中心建设速度成为关键瓶颈否则芯片将闲置 [19] - 马斯克认为能源已成为AI发展的决定性因素不单指发电量还包括变压器、电网连接和冷却系统等整个基础设施产业链 [21] - 中国在能源竞赛中具备优势马斯克预计2026年中国的电力产出将达到美国的3倍 [21]

核心观点 - AI数据中心建设热潮正推动以电工为代表的蓝领技术工人需求激增，但美国面临严重的劳动力供给短缺，这已成为制约AI基础设施扩张的关键瓶颈，同时标志着AI竞争进入能源驱动的新阶段 [1][6][23][40] 电工及蓝领工人需求激增 - 美国官方预测，2024年至2034年间，每年将出现约8.1万名电工缺口，未来十年电工就业人数将增长9%，增速远高于所有职业平均水平 [2][3][4] - 新增岗位需求几乎完全来自数据中心建设，单个数据中心项目所需工人数量可达工会分会现有规模的两倍、三倍甚至四倍 [6][8] - 数据中心建设同时拉动了水管工、建筑工人及暖通空调技术人员的需求，其所需工人数量已超过任何其他单一行业 [8] 科技巨头行动与人才竞争 - 科技公司在能源领域的招聘人数显著增长，2024年同比增长34%，2025年相比2022年（ChatGPT发布前）整体高出约30% [9] - 自2022年以来，亚马逊在能源领域新招605名员工（含AWS），微软和谷歌分别新增超570人和340人，苹果、英伟达等公司各自新增接近200个相关岗位 [10][11][12] - 高管层面人才竞争激烈，例如微软与谷歌互相挖角对方的能源市场与核能高管 [13] 劳动力市场影响与薪酬 - 科技公司为赶建数据中心，支付薪酬爽快且因工期紧、加班多，加班费相当可观，抬高了相关工人的流动性和薪酬水平 [15][17] - AI创造的蓝领岗位需求，使电工、水管工等技术工种成为受益者 [19] 电力需求与基础设施瓶颈 - 数据中心耗电量激增，根据估算已达到30吉瓦（GW），相当于纽约州一年中最热时的用电峰值 [20] - 行业领袖指出，电力供应已成为比芯片供应更严峻的挑战，缺电、缺空间导致GPU闲置，建设靠近电源的数据中心是紧迫任务 [42][43][44] - AI发展进入能源驱动时代，能源（包括发电、变压器、电网连接和冷却系统）成为新的决定性因素 [40][47][48] 劳动力供给短缺的根源 - 美国建筑工人短缺是遗留已久的历史问题，技能精湛的老一代工人即将退休，而年轻一代接班者不足 [25][27][30] - 过去几十年，社会导向鼓励下一代接受高等教育从事白领工作，导致蓝领技术工人断层 [29] - 数据中心建设周期严格，承包商不愿承担“干中学”的风险，学徒上岗前需接受额外严格培训，这进一步加剧了供需失衡 [32][33][34] 企业的应对措施 - 为应对劳动力短缺，科技公司开始主动介入培训，例如谷歌向电工培训联盟捐赠资金，目标帮助10万名在职电工提升技能，并在2030年前培训3万名新学徒 [36] - 谷歌预计其培训项目将在未来几年内让电工整体规模扩大约70% [37] 行业展望与中国优势 - AI算力扩展正值高潮，下一阶段的能源争夺战刚刚开始 [41] - 有观点指出，中国在能源基础设施方面具备优势，预计到2026年，中国的电力产出将达到美国的3倍 [49][50]

核心观点 - 2026年可转债市场投资需摒弃依赖整体贝塔的粗放思路，转向精研个券价值的精细化择券，聚焦于科技成长、能源驱动、反内卷和低波底仓四大主线[1] - 2026年转债市场估值将维持高位震荡，主要支撑来自对权益市场的偏乐观预期以及供需紧平衡格局，但持续缩量和估值居高不下是最大不利因素[4][40] - 仓位把控建议以中性偏积极为基准，底仓转债作为组合“压舱石”需保持一定仓位，进攻端策略需更注重结构性机会挖掘[4][48] 2025年转债市场复盘 - 2025年可转债市场在供需紧平衡与权益市场带动下走强，中证转债指数年内累计涨幅达16.50%[7] - 高价低溢价率指数涨幅居前，累计上涨21.48%；低价转债实现17.05%的稳健收益；双低指数表现相对乏力，累计涨幅为12.23%[7] - 转债市场发展呈现三个显著特点：底仓转债稀缺化、配置工具指数化以及估值逻辑偏股化[4][13] - 转债市场存量规模持续收缩，较年初规模下行22.49%，高评级大盘底仓类转债规模下降明显[8][17] - 可转债ETF成为重要配置工具，截至2025年11月21日，两只可转债ETF市场规模达682亿元，占可转债市场总规模的12.5%，规模较年初增长55.4%[12] 2026年转债供需展望 - 供给端来看，转债规模大概率持续承压，在不考虑强赎背景下，供给和到期规模存在显著矛盾[4][24] - 需求端来看，转债仍然是固收+的重要配置方向，在供给有限情况下估值支撑更加稳固[4][28] - 转债发行审核周期显著增快，审核端速度提升，发行意愿增强[20] - 机构持仓角度，险资、年金等转债直投比例下降，二级债基配置需求显著增加，公募基金转债持仓愈发集中[31][34] 2026年A股市场展望 - 权益市场核心支撑稳固，长期动力充沛，无风险利率下行驱动增量资金加速入市[36][38] - 作为“十五五”规划开局之年，政策红利密集释放将直接提振市场风险偏好[4][47] - 美中利差收窄，人民币重回升值周期，人民币资产吸引力相对提升[38] 2026年转债估值展望 - 转债市场估值将维持高位，主要源于权益市场预期向好和供需紧平衡格局持续强化[40] - 估值进一步上行面临阻力，包括转债市场缩量抑制配置空间和强赎压力上升压缩时间价值[40] - 偏股平衡转债和偏债转债估值均处于历史高位[41] 2026年转债条款展望 - 随着权益市场走强，转债密集触发强赎，迎来强赎退市高峰，2026年预计延续强赎高发态势[42] - 下修博弈胜率有望提升，建议重点关注剩余不足2年、转债余额较大的民企转债[42] - 触发强赎的转债中实施强赎的比例显著提升，显示出上市公司执行强赎的意愿增强[42] 2026年转债策略展望 - 传统低价和双低策略容量显著收缩，120元以下转债数量占比仅为10.5%，130元以上转债数量占比达到53.9%[44] - 投资策略需从依赖简单因子转向精细化行业轮动和主动择券[44] - 仓位把控建议以中性偏积极为基准，中位数价格接近128元时可提升仓位，逼近133元时需降低仓位[48] 2026年转债投资方向 - 科技成长板块作为市场核心主线地位稳固，集中在算力、机器人、航天军工和创新药方向[52] - 全球能源转型趋势明确，投资应聚焦新型储能、电网升级、氢能与固态电池以及可控核聚变领域[53] - 光伏、化工等行业正经历供给侧优化，供需格局改善，龙头企业迎来价值重估机遇[54] - 底仓标的稀缺性凸显，银行、公用事业、贵金属和农业板块业绩稳定，配置角度值得关注[56]

2025年可转债市场回顾 - 中证转债指数年内累计涨幅达16.50%，市场在供需紧平衡与权益市场带动下走强 [1] - 高价低溢价率指数涨幅居前，累计上涨21.48%，大幅领先其他策略指数；低价转债实现17.05%的收益，而双低指数累计涨幅为12.23%，跑输中证转债指数 [1] - 市场发展呈现三个显著特点：底仓转债稀缺化、配置工具指数化以及估值逻辑偏股化 [1] - 转债规模较年初下行22.49%，规模快速下降主要因发行预案减少和强赎退市标的增加 [1] - 供给端转债规模持续承压，需求端转债仍是固收+的重要配置方向 [1] 2026年可转债市场展望 - 转债市场估值将维持高位，主要支撑来自对权益市场的偏乐观预期 [2] - 作为"十五五"规划开局之年，政策红利密集释放将提振市场风险偏好，科技自主可控、高端制造等领域产业政策为相关行业转债提供基本面支撑 [2] - 权益资产预期收益率上行趋势明确，中长期资金增持需求强劲，巩固转债股性价值；"资产荒"背景下固收+资金对转债配置需求旺盛，2026年上半年预计为配置高峰期 [2] - 市场最大不利因素在于转债市场持续缩量及由此带来的估值居高不下 [2] 2026年投资策略建议 - 仓位把控以中性偏积极为基准，底仓转债作为组合"压舱石"需保持一定仓位以提供流动性和稳定性 [3] - 大规模、高评级、高流动性转债将因稀缺性享受流动性溢价，估值韧性更强 [3] - 进攻端策略需挖掘结构性机会：精选暂不赎回的偏股型转债或距离强赎仍有距离的平衡型转债、战略性参与新券上市窗口期、挖掘促转股意愿强烈的个券 [3] - 产业趋势和主题投资聚焦四大方向：科技成长、能源驱动、反内卷和低波底仓 [3]