公司及行业研究电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与业务结构 * 公司是**Ingredion**，一家拥有超过100年历史的全球配料解决方案提供商，主要服务于食品和饮料行业（贡献近70%的收入）[4] * 公司同时是造纸、瓦楞纸箱行业以及制药、家居和个人护理市场的特种配料供应商[4] * 公司业务已重新划分为三个全球或跨国区域板块：食品和工业配料（拉美、美国-加拿大）、质构与健康解决方案、以及其他增长业务（包括减糖和蛋白质强化）[6] * 公司在全球120个国家拥有超过16,000名客户，并通过分布在22个国家的30个“创意实验室”提供服务[4] 二、 近期财务与运营表现 * **2025年创下历史最佳业绩**：毛利率超过25%，同比提升120个基点；每股收益创纪录[5] * 现金流强劲：2025年经营活动现金流达**9.5亿美元**，其中约一半返还给股东[1]；过去三年平均每年产生**10亿美元**现金流[5] * 向股东返还**4.35亿美元**（通过股息和股票回购）[5] * 拉美业务产生近**5亿美元**营业利润，营业利润率达21%[7] * 美国-加拿大业务过去三年营业利润复合年增长率达15%，营业利润率为16%[8] * 2025年净销售额有所下降，但调整后EBITDA连续第三年创下纪录，超过**9亿美元**的强劲经营现金流[52] 三、 核心增长战略与市场趋势 1. 质构与健康解决方案 * 该部门是业绩增长的主要驱动力，提供超过1,000种配料解决方案[18] * 公司在**质构**领域为全球领导者，在美国-加拿大、欧洲和亚太市场均排名第一[18] * **消费者洞察**：85%的消费者极有可能因其质地而推荐喜爱的食品；四分之三的消费者认为质地在某些选择中比风味更重要[19] * **解决方案业务**规模已达**10亿美元**，年增长率为7.5%，毛利率比质构与健康解决方案平均毛利率高出约500个基点[30] * **创新引擎**：基于消费者洞察和感官科学，利用**预测性配方**技术，能以80%-90%的准确率预测消费者喜好[29]；承诺在与客户签署需求简报后**15天内**提供可行原型（从90天缩短而来）[27] * 拥有约**1,800项**有效和已授予的专利，支撑其技术和配方能力[30] 2. 关键增长领域 * **清洁标签**： * 定义为通过简单工艺处理原材料，使最终成分可标注为基本原料本身（如柑橘纤维）[32] * 公司是该领域的领导者，规模是最近竞争对手的**3倍**，是北美唯一的清洁标签生产商[33] * 过去四年，清洁标签品类收入复合年增长率为6%；公司自身清洁标签业务去年增长8%[10][33] * 清洁标签产品的平均售价约为公司质构与健康解决方案业务平均售价的**两倍**[34] * 全球清洁标签消费者受益市场规模达**1,450亿美元**[11] * **蛋白质强化**： * 市场规模达**280亿美元**[11] * 豌豆分离蛋白业务经历了强劲的增长和利润改善[9] * **膳食纤维强化**： * 全球市场预计在2026年达到**136亿美元**，从现在到2036年预计以10%的复合年增长率扩张[12] * 受饱腹感益处驱动，预计未来将保持高个位数增长[11] * **减糖**： * 公司在天然高强度甜味剂市场处于领导地位，受益于客户为低糖/无糖配方进行重新配方的需求[9] * **自有品牌**： * 受消费者寻求价值、 affordability 驱动，超过50%的消费者转向更便宜的品牌以应对经济不确定性[35] * 在EMEA地区，自有品牌在大多数品类中的渗透率超过40%，公司在该地区总收入的约50%最终用于自有品牌食品和饮料[36][37] * 拉美地区自有品牌销售额在2023年基础上增长14.2%[44] * 公司正调整策略以增加在自有品牌和餐饮服务渠道的渗透率[14] 四、 区域业务重点与机遇 1. 拉美地区 * 营收约**25亿美元**，营业利润率21%[40] * 拥有9家工厂和3个创新中心，而竞争对手合计只有6家工厂[40] * 自2022年以来营业利润增长4%，增加**5,600万美元**；营业利润率从2022年的17%提升至2025年的21%[42] * **关键增长驱动力**：affordability（食品支出占收入的24%）、年轻人口进入中产阶级和主要消费年龄段、城市化率从82%向89%提升、包装食品需求增长、预计CPG增长率为3.9%（约为西方发达市场的两倍）[44][45] * 面临约2%的GDP增长和5%的通胀环境，但公司已有90多年运营经验，适应波动性[45] 2. 美国-加拿大地区 * 2025年净销售额**20亿美元**，分部营业利润率16%[41] * 过去四年营业利润复合年增长率为15%[46] * 是加拿大唯一的玉米湿磨加工商[41] * 超过80%的工厂产品在工厂100-200英里半径内销售，供应链优化[41] * **增长领域**：工业业务（包装、生物解决方案）年增长3%-5%；生物解决方案（如用于发酵和绿色化学的液体葡萄糖）；从大宗甜味剂向更高价值的干葡萄糖和葡萄糖浆升级；减糖用的多元醇；美容与家居、制药市场[49][50] 五、 产能投资与运营优化 * 过去一年，**约2亿美元**的资本支出在关键地区落地[38] * 泰国：新增喷雾干燥器 * 汉堡：增加流化床反应器产能 * 印第安纳波利斯：优化浆料工艺，实现特种制造资产现代化和成本节约 * 贝尔坎普：新开设混合卓越中心，提升内部混合能力 * 启动**企业生产力计划**，利用AI、精益制造和持续改进来提升效率和效益，目标到2028年贡献超过1个百分点的营业利润增长[15][57] * 对原材料进行先进对冲以降低成本波动[47] 六、 财务展望与风险提示 * **长期财务展望（至2028年）**： * 全公司净销售额增长预计在**1%-3%** 之间[54] * 营业利润有望实现稳健的**中个位数增长**，利润率将扩张[55] * 调整后每股收益预计在**7%-9%** 的范围内，结合股息率，目标总股东回报率超过10%[55] * 美国-加拿大分部营业利润目标从2025年的**3.15亿美元**提升至2028年约**3.5亿美元**[56] * **主要风险**： * 持续的**关税和贸易风险**、监管风险[56] * 投入成本通胀[56] * 美元走弱带来的外汇影响[57] * 人口结构变化（如美国移民政策影响特定品类消费）[54] * 经济增长的不确定性[57] * **资本配置优先顺序**：增长投资为先，通过股息（过去11年增加股息11次）和股票回购持续回报股东，对并购采取纪律性方法，要求收购后三年内投资资本回报率至少达到10%[58]

文章核心观点 - 通过合理的饮食调整可以在一定程度上缓解前列腺增生症状、延缓病情发展并改善整体健康水平 [1] 蔬菜对前列腺健康的影响 - 富含抗氧化剂的蔬菜如番茄、西兰花、菠菜能抵抗自由基损害，保护前列腺细胞 [2] - 番茄中的番茄红素是强效抗氧化剂，能减少前列腺细胞氧化压力并抑制增生进程 [2] - 十字花科蔬菜如西兰花、花椰菜中的硫代葡萄糖苷和类黄酮有助于降低前列腺癌风险并促进前列腺正常功能 [2] 水果对前列腺健康的影响 - 水果提供丰富的维生素C、维生素E、纤维和水分，有助于增强免疫力、减少炎症并保护前列腺细胞 [3] - 柑橘类水果、草莓、猕猴桃、蓝莓等富含天然抗氧化剂，能抗衰老并减轻前列腺增生症状 [3] - 水果中的膳食纤维有助于改善肠道健康、促进排便，可间接缓解可能加重排尿困难的便秘症状 [3] 全谷物对前列腺健康的影响 - 全谷物食物如燕麦、糙米、全麦面包富含膳食纤维，可促进肠道蠕动、减少便秘，从而间接缓解排尿困难 [4] - 全谷物提供锌、硒、镁等微量元素，其中锌和硒在调节前列腺细胞生长和分裂、抑制增生进程方面发挥重要作用 [4] 坚果与种子对前列腺健康的影响 - 坚果和种子如核桃、南瓜子、葵花籽富含锌、硒等对前列腺健康至关重要的微量元素 [5] - 锌是前列腺中含量最丰富的矿物质之一，有助于维持前列腺正常功能并参与抗炎反应，摄入不足可能导致健康问题 [5] - 南瓜子富含植物甾醇和锌，有助于缓解前列腺增生症状，植物甾醇能调节激素水平并减少炎症反应 [5] 优质蛋白质对前列腺健康的影响 - 优质蛋白质来源于瘦肉、鱼类、豆制品，能为身体提供必要营养并促进前列腺细胞修复和再生 [6] - 鱼类如三文鱼、金枪鱼富含欧米伽-3脂肪酸，有助于减少体内炎症并促进前列腺健康 [6] - 豆制品如豆腐、豆浆含有植物雌激素，可在一定程度上调节激素水平以帮助缓解前列腺增生症状 [6] 水分摄入与生活方式 - 保持适当水分摄入有助于维持正常代谢并稀释尿液以减轻尿路压力，但应避免过度饮水尤其是睡前，以防增加夜尿困扰 [7] - 注重饮食均衡与多样性，增加所述有益食物摄入，同时保持良好生活方式、控制体重、避免过度饮酒和过多咖啡因摄入，有助于改善前列腺健康 [7]

核心观点 - 将米饭放凉后食用可产生抗性淀粉 对血脂、血糖、脂肪肝及肠道健康具有多重益处 [1] 健康益处 - 米饭放凉后部分糊化淀粉回生 产生抗性淀粉 [1] - 抗性淀粉有助于减少肠道病原体数量并增加益生菌数量 有利于预防结肠疾病 [1] - 抗性淀粉具有降低血液胆固醇、降低肥胖风险以及利于控血糖等益处 [1]

行业政策与标准建设 - 行业权威专家围绕《中国食物与营养发展纲要2025-2030》制定背景，深入分析了膳食纤维产业发展的迫切性，并提出“以政策为引领，推动膳食纤维纳入国民营养保障体系”的建议 [2] - 专家强调标准建设是行业规范发展的基石，而科普推广则是实现产业价值的关键 [2] - 中国生物医药技术协会膳食纤维技术分会自2013年启动“膳食纤维科普工程”，12年来持续推动产业发展 [1] 科研前沿与技术进展 - 中国科学院过程工程研究所杜昱光院士团队代表详解“营养糖生物学与新型益生元功能活性挖掘”的技术解析，展现了益生元研究的前沿进展 [2] - 华大营养微生态检测负责人介绍了“菌群检测+AI赋能”在膳食纤维研究中的应用，为精准科普、个性化健康方案制定提供技术支撑 [3] - 专家提出可结合基因组技术量化益生元的健康效果，为研究落地提供了新方向 [3] 临床价值与应用研究 - 多位临床专家从慢病管理、癫痫防治、肿瘤免疫等视角，分享了膳食纤维在疾病干预中的实践经验与研究发现 [3] - 清华海峡研究院医学营养研究中心发布了“十万例真实世界研究二型糖尿病患者最新进展与成果”，用详实数据验证了膳食纤维干预的临床价值 [3] - 膳食纤维在慢病防控、患者康复等领域具有核心价值 [1] 产业合作与临床转化里程碑 - 会议承办方轻又清联合加拿大Bioneutra发起了益生元与膳食纤维科学营养三大临床研究合作意向，标志着膳食纤维研究从“理论探索”向“临床落地”的关键性跨越 [4] - 第一项临床研究为“轻又清复合益生元300例结直肠癌术后康复与干预临床研究意向合作”，由结直肠领域知名专家团队拟带头开展 [4] - 第二项临床研究为“轻又清复合益生元60例癫痫患者康复干预临床研究”，由首都医科大学附属北京天坛医院团队主导开展 [4] - 第三项临床研究为“轻又清复合益生元240例血管老化和机体慢病炎症机制临床研究”，由上海大学附属411医院团队合作开展，旨在探索益生元延缓血管老化、降低慢性炎症的作用机制 [5]

投资评级 - 报告对百龙创园的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司发布2025年三季度业绩快报，业绩符合预期，前三季度实现营业收入9.69亿元，同比增长18%，归母净利润2.65亿元，同比增长45% [6] - 业绩提升主要得益于产品结构优化调整，以及“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”于2024年5月投产，产能释放带动销量和收入增加 [6] - 盈利预测显示增长强劲，预计2025年至2027年归母净利润分别为3.65亿元、4.73亿元、5.93亿元，同比增长率分别为48.7%、29.5%、25.3% [5] 健康甜味剂（阿洛酮糖）业务 - 公司“年产15000吨结晶糖项目”已全面投产，包含10000吨结晶果糖和5000吨阿洛酮糖产能，延伸了前道原料端布局 [6] - 阿洛酮糖于2025年7月2日获中国卫健委批准为新食品原料，国内市场空间打开 [6] - 健康中国政策推动“减糖”任务，直接拉动阿洛酮糖等健康甜味剂的市场需求 [6] - 欧洲食品安全局已评估认定阿洛酮糖安全，预计欧盟获批在即，将成为潜在增长市场 [6] - 随着原料投产和下游应用增加，公司阿洛酮糖板块有望实现量利双增 [6] 膳食纤维业务 - 公司“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”已于2024年投产，包含抗性糊精（液/粉）10000吨和聚葡萄糖20000吨产能 [6] - 抗性糊精是技术壁垒高的中高端产品，盈利能力优于聚葡萄糖，海外市场需求增速快 [6] - 全球膳食纤维产能利用率长期处于高位，保健品领域应用占比达32%，预计2024-2030年该领域膳食纤维需求复合年增长率可达11% [6] - 公司产线可柔性调整，抗性糊精销量预计维持高增速，产品结构高端化将带动板块盈利能力提升 [6] 产能扩张与国际化战略 - 公司泰国智慧工厂项目已于2025年7月开工建设，总投资约9.1亿元，规划产能包括阿洛酮糖1.9万吨、抗性糊精2万吨、低聚果糖0.6万吨，预计明年年底投产，旨在拓展欧美、东南亚等国际市场 [6] - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”处于设备安装阶段，计划于2025年年底投产，建成后将年产异麦芽酮糖11000吨、低聚半乳糖1800吨等，有望改善产品结构并提升附加值 [6] 财务数据摘要 - 2024年公司营业总收入为11.52亿元，同比增长32.6%，归母净利润为2.46亿元，同比增长27.3% [5] - 2025年上半年营业总收入为6.49亿元，同比增长22.2%，归母净利润为1.70亿元，同比增长42.0% [5] - 盈利能力增强，2025年上半年毛利率提升至40.5%，预计2025年全年净资产收益率（ROE）将达到17.9% [5]

肠道微生物组的重要性 - 肠道微生物组对健康的影响可能超过基因，塑造从体重、新陈代谢到大脑健康和衰老的各个方面 [3] - 肠道微生物组包含超过30万亿微生物，数量与人体细胞大致相当 [5] - 人类微生物组计划估计肠道微生物基因目录超过300万个基因，约为人类基因组的150倍，凸显其功能潜力 [10] 微生物组与慢性疾病风险 - 阿尔茨海默病影响全球超过5500万人，帕金森病影响近900万人，这些疾病以及全球主要杀手心血管疾病均与肠道菌群失调有关 [4] - 菌群失调与肥胖、2型糖尿病、自身免疫病、心血管疾病、神经系统疾病和情绪障碍等多种疾病相关 [22] - 心血管疾病风险与微生物代谢物氧化三甲胺（TMAO）水平升高有关，TMAO由肠道微生物代谢膳食胆碱和肉碱产生 [25] 特定微生物的功能 - 丁酸盐生产者如普拉梭菌和罗斯氏菌有助于为结肠细胞提供能量、加强肠道屏障并抑制炎症 [15] - 阿克曼菌帮助维持粘液层厚度并产生刺激GLP-1释放的P9蛋白，可能有助于改善血糖调节和代谢健康 [15] - 产甲烷古菌如史氏甲烷短杆菌消耗氢气产生甲烷，与便秘型肠易激综合征和肠道转运减慢相关 [26] 饮食对微生物组的影响 - 高纤维食物鼓励微生物产生短链脂肪酸，从而改善胰岛素敏感性和降低炎症 [35] - 抗性淀粉被微生物发酵成丁酸盐等有益代谢物，对人类试验显示可增加丁酸盐产量、改善胰岛素敏感性和减少全身炎症 [36][37] - 发酵食品如酸奶、开菲尔、泡菜在临床试验中显示可增加微生物多样性并减少炎症标志物 [38] 微生物组靶向疗法的未来 - 精准益生菌如阿克曼菌在双盲安慰剂对照试验中显示可改善胰岛素敏感性、胆固醇和炎症标志物，并适度减轻体重和脂肪量 [48] - 活体生物治疗产品已被FDA认可为药物，用于预防、治疗或治愈疾病，一些公司已获准在帕金森病中进行测试 [49] - 研究人员正在探索微生物代谢物如丁酸盐、工程益生菌和粪便微生物移植作为潜在疗法 [50]

膳食纤维摄入现状 - 中国成人日均膳食纤维摄入量从1992年的13.3克降至2015年的9.9克，不足推荐量25–30克的一半 [10][13] - 城乡差距收窄，2015年城乡摄入量均为9.8–9.9克 [14] - 全球普遍未达标，英国、日本、巴西日均摄入量分别为19.7克、13.2克、15.6克 [14] 饮食结构变化 - 谷物日均摄入量从1982年的498克降至2015年的281.1克，其中大米减少30%，小麦减少39% [19] - 杂粮摄入量锐减84%，从92克降至14.8克，农村从137克降至16.8克 [20] - 肉类消费增长显著，1981–2015年人均肉类消费增3倍，禽肉增9倍，农村猪肉消费从8.2公斤增至19.5公斤 [22] 主食精制化趋势 - 精制大米市场占比从1985年的67.5%升至2013年的95%，精制小麦粉从34.1%增至75% [26] - 精加工去除麸皮和胚芽，导致膳食纤维流失，这两部分占大米纤维和营养素主要载体 [27] - 精制主食因口感细腻、易储存运输占据主导，但粗粮因口感差难以普及 [29][30] 膳食纤维健康价值 - 全球2017年约1100万死亡与饮食相关，低全谷物摄入为前三大风险因素之一 [33] - 日均多摄入10克膳食纤维可使总死亡风险下降10%，高摄入组全因死亡风险降23% [36][34] - 膳食纤维不足增加便秘、心血管疾病、2型糖尿病及肠道疾病风险 [34] 高纤维食物来源 - 全谷物和干豆类纤维密度最高，麸皮每100克含61.4克，燕麦荞麦超6克，干豆类达9–13克 [38] - 传统食材如干香菇、干辣椒、干笋等每100克超10克，干红果达49.7克 [38] - 简单调整饮食结构如混合糙米、玉米或增加干货炒菜可有效补充膳食纤维 [41]

膳食纤维摄入现状 - 中国人日均膳食纤维摄入量从1982年13.3克降至2015年9.9克，不足推荐量25~30克的一半[9][13] - 城乡差距收窄：2015年城乡摄入量均为9.8~9.9克，农村谷物贡献占比46.8%高于城市38.6%，但水果占比仅3%[14][18] - 全球对比：英国19.7克、日本13.2克、巴西15.6克，均未达标[15] 饮食结构变化 - 谷物日均摄入量从1982年498克降至2015年281.1克，其中杂粮降幅达84%（92克→14.8克）[21][22] - 精制主食占比飙升：精米市占率从1985年67.5%升至2013年95%，精制小麦粉从34.1%增至75%[31] - 肉类消费激增：1981-2015年人均肉类消费增长近3倍，禽肉增长9倍，农村猪肉消费量从8.2公斤增至19.5公斤[27] 膳食纤维健康价值 - 全球1100万饮食相关死亡中，低全谷物摄入位列前三风险因素，长期缺乏增加23%全因死亡风险[39][41] - 每增10克膳食纤维可使总死亡风险下降10%，高摄入组心血管病和癌症死亡风险分别降低26%和22%[45][41] - 全谷物和干豆类纤维密度最高：麸皮含61.4克/100克，燕麦/荞麦超6克，黄豆等干豆类达9-13克[47][48] 高纤维食物来源 - 传统干货表现突出：干香菇/冬菇超10克/100克，干红果达49.7克[49] - 脱水蔬菜含量显著：脱水油菜8.6克、黄花菜7.7克、胡萝卜6.4克[53] - 饮食调整方案：燕麦红豆粥、糙米混搭、干货炒菜可有效补充[56]

桑葚的营养价值 - 桑葚的膳食纤维含量高达4.1克/100克，显著高于蓝莓的2.4克/100克，且热量仅为57千卡/100克，适合减肥人群 [2] - 维生素C含量为36.4毫克/100克，与橙子相当，是蓝莓的近4倍 [4] - 硒含量为5.65微克/100克，是蓝莓的56.5倍，高于苹果、葡萄等常见水果 [5] 桑葚的功能性成分 - 花青素含量范围为14~347毫克/100克，颜色越深含量越高，远超蓝莓、黑米等食物 [6] - 白藜芦醇含量为6.854毫克/100克，具有抗氧化和心血管保护作用 [7] 桑葚的健康益处 - 花青素具有抗氧化、抗癌、保护视力和心血管健康的作用 [6] - 白藜芦醇可清除自由基、调节脂质代谢并预防血栓 [7] - 膳食纤维促进胃肠蠕动，硒元素支持免疫和甲状腺功能 [2][5]