低密度脂蛋白胆固醇（“坏胆固醇”）的危害与管理核心 - 低密度脂蛋白胆固醇是血管粥样硬化斑块的“核心原料”，其血液浓度越高、持续时间越长，对血管内皮损伤越严重，引发心梗、脑梗等风险成倍增加 [1] 通过饮食降低“坏胆固醇”的有效成分及食物 - 调节“坏胆固醇”需药物与饮食配合，饮食是“底盘” [2] - 可溶性膳食纤维在肠道中能黏住并带走胆固醇，从而降低血液中的“坏胆固醇” [5] - 代表食物包括：燕麦、大麦、全谷物、豆类（如扁豆、鹰嘴豆、黑豆、白云豆）、秋葵、茄子、苹果、葡萄、草莓及柑橘类水果 [6] - 不饱和脂肪酸有助于降低“坏胆固醇” [7] - 代表食物包括：坚果（如杏仁、核桃、花生）、植物油（如菜籽油、葵花籽油、红花籽油）及深海鱼 [8] - 植物甾醇/植物甾烷醇在肠道与胆固醇竞争吸收通道，减少胆固醇吸收 [9] - 每天摄入2克植物甾醇/植物甾烷醇，低密度脂蛋白胆固醇可能下降约10% [10] - 天然食物来源包括植物油、坚果种子、全谷物、豆类，但足量摄入常需强化补充剂（如强化酸奶、强化奶、强化果汁） [11] 三种降胆固醇效果突出的推荐食物 - 燕麦富含β-葡聚糖，可减少胆固醇吸收和合成，增加排泄，有效降低血清总胆固醇和“坏胆固醇” [13][14] - 建议成年人每天食用80~100克燕麦产品，应选择大片、整粒、无添加的燕麦 [14] - 大豆中的大豆蛋白可促使胆固醇转化为胆汁酸，大豆异黄酮能减少“坏胆固醇”氧化沉积 [15] - 建议成年人每天食用20克左右大豆或相当量豆制品（如豆腐干50克、北豆腐90克、南豆腐150克） [15] - 南瓜富含膳食纤维促进胆固醇排出，南瓜子含植物甾醇帮助降低“坏胆固醇” [16] - 建议成年人每天吃100~200克南瓜，同时减少10~20克（干重）米面主食，南瓜子仁每天约10克 [17][18] “坏胆固醇”管理的监测目标与生活习惯 - 美国国家脂质学会更新指南提出管理坏胆固醇须“更低，且更久” [19] - 健康成年人：理想的坏胆固醇应低于2.6毫摩尔/升（我国过往常规建议为低于3.4毫摩尔/升） [19] - 高危人群（如2型糖尿病患者）：目标需低于1.8毫摩尔/升 [20] - 极高危人群（如患动脉粥样硬化性心血管疾病合并多种危险因素）：目标需低于1.4毫摩尔/升 [20] - 成年人应至少每5年检测一次血脂，高风险人群需每年检查，用药患者需定期复查 [19] - 调整习惯包括：每周至少5次、每次30分钟以上中等强度有氧运动，维持体重指数（BMI）在25以下，限制饮酒，及时戒烟，充足睡眠 [21]

防癌膳食营养建议 - 合理营养是肿瘤防治的重要一环，一日三餐中藏有“防癌密码” [1] - 蔬菜是餐桌上的“抗癌主力”，深绿色、红紫色蔬菜富含天然抗氧化物质，葱蒜类蔬菜含硫化物有助于抑制异常细胞生长，建议每天摄入300克以上蔬菜，深色蔬菜最好占一半 [1] - 水果是维生素的补给站，柑橘类水果富含维生素C，草莓、蓝莓等颜色越深抗氧化能力越强，建议每天摄入200～350克新鲜水果，不推荐用果汁代替 [3] - 全谷物如糙米、燕麦、全麦面包富含膳食纤维，建议每天摄入50~150克，豆类是优质植物蛋白来源并对激素相关癌症有积极作用，主食应粗细搭配 [5] - 营养满分的餐食需要包含蔬菜、水果、主食、肉、蛋、奶及适量油脂，做到种类齐全、搭配均衡 [5] 增加致癌风险的七类食物 - 癌症发生与多种因素相关，饮食是日常可自主把控的关键环节，对降低患癌风险格外重要 [5] - 高糖食物摄入后血糖迅速升高，导致胰岛素不停分泌并合成甘油三酯，过量甘油三酯沉积会引发脂肪肝、肌肉能力下降、骨头变软等问题 [5] - 甘油三酯蓄积是代谢性疾病的重要因素，而代谢性疾病是恶性肿瘤的重要发病诱因，此过程会产生更多炎症，炎症水平升高是机体生病或肿瘤的核心始发因素 [6] - 高糖食物特别容易引起代谢性疾病，从而增加患癌症风险 [6] - 应避免过多摄入的七类食物包括：加工肉制品、烟熏食品、油炸烧烤类食物、腌制不当的食品、霉变食物、酒精类饮品、温度超过65℃的过烫食物以及高糖食品和饮料 [8] 主要癌症筛查建议 - 多数癌症早期无明显症状，定期筛查是早发现的“金钥匙”，不同癌症筛查重点各有不同 [7] - 肺癌筛查建议成年人每年做一次低剂量螺旋CT，尤其针对40岁以上且吸烟史达20包年（每日吸烟包数乘以吸烟年数）的人群 [9] - 结直肠癌筛查建议从45岁起定期做粪便潜血试验，结果异常需进一步做肠镜检查 [9] - 胃癌筛查建议45岁以上高发地区人群、胃部癌前病变患者、幽门螺杆菌感染者等定期做胃镜 [10] - 肝癌筛查建议长期饮酒者及患有脂肪性肝炎、病毒性肝炎、肝硬化等慢性肝病的患者每半年查1次血清甲胎蛋白和肝脏超声 [10] - 乳腺癌筛查建议普通女性从40岁起每1到2年做1次乳腺超声或钼靶检查，高风险女性从35岁起建议每年检查1次 [10] - 宫颈癌筛查建议从25岁开始做HPV检测初筛，筛查至65岁，推荐联合细胞学检查 [10] - 前列腺癌筛查建议普通男性从50岁起每2年做1次筛查，高风险男性从45岁起每年查前列腺特异性抗原（PSA）并做直肠指检 [10]

一日三餐的防癌饮食建议 - 蔬菜是抗癌主力 建议每日摄入300克以上 其中深色蔬菜应占一半 深绿色 红紫色蔬菜如菠菜 紫甘蓝富含抗氧化物 葱蒜类蔬菜如大蒜 洋葱含硫化物有助于抑制异常细胞生长 [2] - 水果是维生素补给站 建议每日摄入200至350克新鲜水果 柑橘类富含维生素C 草莓 蓝莓等深色水果抗氧化能力强 不应以果汁代替 [2] - 主食应粗细搭配 建议每日摄入50至150克全谷物如糙米 燕麦 全麦面包以补充膳食纤维 豆类作为优质植物蛋白来源对乳腺癌 前列腺癌等有积极作用 [2] - 满分餐盘应种类齐全搭配均衡 需包含蔬菜 水果 主食 肉 蛋 奶及适量油脂 [2] 增加致癌风险的食物类别 - 有七类食物过多摄入会增加致癌风险 包括加工肉制品与烟熏食品 油炸与烧烤类食物 腌制不当的食品 霉变食物 酒精类饮品 温度超过65℃的过烫食物 高糖食品和饮料 [3] - 高糖食物易引起代谢性疾病 从而增加患癌风险 摄入后血糖迅速升高导致胰岛素持续分泌并合成甘油三酯 过量甘油三酯沉积会引发脂肪肝等问题 代谢性疾病是恶性肿瘤的重要发病诱因 此过程会升高炎症水平 [3] 癌症患者的饮食原则 - 癌症患者不应盲目忌口 忌口应针对高致炎食物 如高能量密度的糖 单糖 精加工碳水化合物 烧烤及过烫食物 以防止升高机体炎症水平加重炎症负荷 [5] - 肿瘤患者需要摄入优质蛋白质 优质脂肪和优质蔬菜 鱼 瘦肉 鸡蛋 牛奶 豆制品等优质蛋白是身体修复和增强免疫力的关键 不应被视为发物而忌口 [5] - 患者饮食需遵循三个核心搭配与两个关键原则 三餐保证优质蛋白 多吃新鲜蔬果和全谷物 三餐比例需合理如午餐谷物 蔬菜 蛋白比例约为1:2:1 [6] - 烹饪方式应选择蒸 煮 炖以清淡易消化 食材应新鲜卫生并采用少量多餐方式 可分4至5餐进食 [6] 主要癌症的筛查建议 - 肺癌筛查建议成年人每年做一次低剂量螺旋CT 特别针对40岁以上且吸烟史达20包年的人群 [7] - 结直肠癌筛查建议从45岁起定期做粪便潜血试验 结果异常需进一步做肠镜检查 [8] - 胃癌筛查建议45岁以上高发地区人群 胃部癌前病变患者及幽门螺杆菌感染者定期做胃镜 [9] - 肝癌筛查建议长期饮酒者及患有脂肪性肝炎 病毒性肝炎 肝硬化等慢性肝病的患者每半年查1次血清甲胎蛋白和肝脏超声 [9] - 乳腺癌筛查建议普通女性从40岁起每1到2年做1次乳腺超声或钼靶检查 高风险女性从35岁起建议每年检查1次 [9] - 宫颈癌筛查建议从25岁开始做HPV检测初筛 至65岁推荐联合细胞学检查 [10] - 前列腺癌筛查建议普通男性从50岁起每2年做1次筛查 高风险男性从45岁起每年查前列腺特异性抗原PSA并做直肠指检 [10]

**纪要涉及的行业或公司** * **行业**：白酒行业、食品饮料行业（大众品）、乳制品行业、零食行业、餐饮供应链行业[1][2][3][4] * **公司**：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[4] **核心观点和论据** * **白酒行业出现底部信号，看好2026年周期反转** * 2025年茅台批价大幅下降有效刺激了需求，四季度在i茅台大量放货背景下线上仍一瓶难求，传统渠道批价止跌回升，这被视为板块的底部信号，证明龙头产品价格回调后仍有需求支撑[1][2] * 白酒需求层面逐步改善，宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速[3] * **春节旺季及低基数有望提振食品板块一季度业绩** * 春节是食品饮料消费核心旺季，礼品采购、家庭团聚等场景带动大众品备货需求集中释放[4] * 2026年春节落在二月中旬，春节错期下食品企业2026年一季度业绩基数较低，叠加扩内需促消费政策，预计食品板块一季度业绩有较好表现[4] * **2026年食品领域看好三大细分方向** * **原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链**被重点看好[4] * 餐饮供应链底部特征明显，经过四年激烈竞争，行业份额向头部企业集中，同时下游餐饮客户更注重产品品质和创新，有利于餐供龙头[4] * **具体推荐公司及逻辑** * **贵州茅台**：在需求下移背景下进行市场化改革，姿态更务实，强调可持续发展[4] * **山西汾酒**：成长确定性高，汾牌产品结构升级，杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快[4] * **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升[4][5] * **卫龙美味**：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处红利期；豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间[5][6] * **甘源食品**：看好困境反转机会，经过调整后各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性[6] **其他重要内容** * 当前投资建议的推荐组合为：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[4]

肿瘤防治膳食营养行业核心观点 - 合理营养是肿瘤防治的重要一环 膳食营养建议指出其在癌症防治中的关键作用[1] - 倡导“以人为本 携手抗癌”理念 今年世界癌症日主题强调以患者为中心的综合防治[1] 蔬菜摄入与相关行业 - 蔬菜是“抗癌主力” 深绿色、红紫色蔬菜如菠菜、紫甘蓝富含天然抗氧化物 有助于清除体内有害物质[1] - 葱蒜类蔬菜具有抑制异常细胞生长的潜力 大蒜、洋葱等含有的硫化物对此有积极作用[1] - 建议每日蔬菜摄入量300克以上 其中深色蔬菜最好占一半 强调摄入的多样性与充足性[1] 水果摄入与相关行业 - 水果是重要的维生素补给站 并非可吃可不吃 强调其必要性[1] - 柑橘类水果富含维生素C 有助于增强免疫力 草莓、蓝莓等深色水果抗氧化能力更强[1] - 建议每日新鲜水果摄入量为200至350克 明确反对用果汁替代完整水果[1] 主食与蛋白质摄入相关行业 - 全谷物食品有益肠道健康 糙米、燕麦、全麦面包等富含膳食纤维 建议每日摄入50至150克[1] - 豆类是优质植物蛋白来源 对乳腺癌、前列腺癌等激素相关癌症有积极作用[1] - 倡导主食粗细搭配 避免只吃白米白面 以提升膳食整体质量[1] 均衡膳食模式 - 单一饮食结构不符合抗癌营养要求 例如仅包含包子、油条、粥的早餐被专家明确指出营养不达标[2] - 满分餐盘需种类齐全 专家建议一日膳食应包含蔬菜、水果、主食、肉、蛋、奶及适量油脂[2] - 强调食物搭配均衡 目标是实现营养全面覆盖 支持癌症防治与康复[2]

“超级食物”市场现象与消费者行为 - 一批被称为“超级食物”的产品在市场上悄然走红，成为社交平台热议话题，吸引年轻消费者购买 [1] - 消费者（如28岁互联网从业者）因感觉“亚健康”而受社交媒体博主影响，愿意为带有健康声明的“超级食物”支付溢价，视其为健康投资 [2] - 消费者态度呈现分化：有忠实拥趸常备相关粉剂产品作为心理安慰；有消费者质疑其效果与价格不匹配；也有消费者持理性观望态度，关注成分、产地和价格 [3] “超级食物”概念本质与行业驱动 - “超级食物”概念源于西方，在营养学中没有统一的科学定义或标准，通常被描述为营养密度高、富含抗氧化剂、维生素或矿物质的食物 [2] - 该概念本质上更像一个营销概念，是商家为迎合消费者追求健康、愿意支付溢价的心理而打造的标签 [2] - 食品行业积极推广“超级食物”的重要动力是调查显示消费者愿意为带有健康声明的食品支付更高价格 [2] 具体“超级食物”的营养价值分析 - **羽衣甘蓝**：营养价值较高，富含维生素K、维生素C、钙、铁等矿物质，以及抗氧化物和膳食纤维 钾含量为395mg/100g，膳食纤维为3.2g/100g，胡萝卜素、叶黄素和玉米黄质含量较高，但在国内价格偏高 [3] - **巴西莓粉**：抗氧化能力较强，但与其他莓类浆果相比功效并不突出，依靠它实现“冷白皮”、减肥或抗衰老不现实 [4] - **甜菜根**：成分与绿叶菜接近，钙、铁、维生素A原含量丰富，并含有甜菜碱等抗氧化成分，对肠道健康有益 [6] - **藜麦**：是一种优质粮食，蛋白质含量约为14%，高于普通大米，可作为植物蛋白来源，但与大**豆**相比没有优势 [3][7] - **蓝莓、蔓越莓**：富含花青素等抗氧化成分，有助于大脑和心血管健康，但日常食用紫甘蓝、桑葚等常见果蔬同样可摄取花青素 [8] - **奇亚籽**：经水浸泡后有助于延缓胃排空，富含膳食纤维和Ω-3脂肪酸，但Ω-3脂肪酸在体内转化为DHA的效率很低，远不如直接摄入鱼类或鱼油制品 [9] - **姜黄粉**：整体营养密度较高，具有一定健康益处，在保持均衡饮食前提下适当食用或可锦上添花 [10] 营养学观点与消费建议 - 不必过度“神化”单一食物功效，健康取决于整体饮食结构而非依赖某种“超级食物” 营养学强调“没有不好的食物，只有不健康的膳食方式” [10] - 一般人群无需刻意追求“超级食物”，应关注膳食模式均衡，如参考膳食宝塔或遵循地中海饮食等原则 [10][11] - 部分消费者可能陷入“心理安慰”误区，例如以为在奶茶中添加奇亚籽就能抵消不健康饮食的影响，这种想法不可取 [10] - 如果存在营养摄入不足，可考虑选用特殊医学用途配方食品或复合维生素矿物质补充剂，而非依赖“超级食物” [11] - 特定人群（如素食者、乳糜泻患者）可在医生或营养师指导下适当选择相应食物作为补充 [11] - 某些食物（如蔓越莓汁、姜黄）在特定情况下有健康益处且有一定研究证据支持，但不能替代正规药物治疗 [11] 产品形态选择与日常替代 - 完整新鲜的食物仍是首选，优于粉剂、胶囊等补充剂 补充剂可能提高特定成分吸收率但剂量过高有风险，且缺乏天然食物中复杂的营养素组合及协同作用 [12] - 选购时应明确自身需求，植物提取物类产品不倡导购买 阅读配料表应警惕糖、水果干等成分排名靠前的产品 使用时作为膳食补充而非替代正餐，且不应超过推荐摄入量 [14] - 需特别留意私域渠道推荐，涉及疾病诊断与治疗的建议往往不可靠 [14] - 易获取且营养价值高的日常食物包括：价格低廉、对降血脂和控制血糖效果良好的燕麦；能提供优质蛋白、大豆异黄酮和膳食纤维的大豆；富含多种营养素的西蓝花、菠菜、大白菜等十字花科蔬菜；性价比高、富含优质蛋白及维生素的鸡蛋；含多种抗氧化成分的茶与咖啡，其效果不亚于许多膳食补充剂 [14][15][16]

行业核心观点 - “超级食物”是一个源于西方的营销概念，在营养学中没有统一的科学定义或标准，商家为迎合消费者追求健康、愿意支付溢价的心理而打造此标签[3] - 消费者往往愿意为带有健康声明的食品支付更高价格，这是食品行业积极推广“超级食物”的重要动力[3] - 营养学强调没有不好的食物只有不健康的膳食方式，健康取决于整体饮食结构而非依赖某种“超级食物”，不应过度“神化”单一食物的功效[12] “超级食物”市场与消费者行为 - 以“超级食物”为特色的商品在超市内琳琅满目，包括羽衣甘蓝混合果蔬汁、奇亚籽燕麦片、卡姆果粉等，这类食材特别受欢迎，很多年轻人购买[3] - 消费者对“超级食物”态度不一，有忠实拥趸常备羽衣甘蓝粉、巴西莓粉和甜菜根粉，认为可补充膳食纤维和抗氧化剂[5]；也有消费者质疑其效果感觉没有宣传神奇且价格贵了不少[5]；另有消费者持观望态度会看成分和产地偶尔食用，但不会盲目跟风[5] 具体“超级食物”的营养价值分析 - **羽衣甘蓝**：营养价值较高，富含维生素K、维生素C、钙、铁等矿物质以及抗氧化物和膳食纤维，其钾含量为395mg/100g，膳食纤维为3.2g/100g，胡萝卜素、叶黄素和玉米黄质含量较高，但在国内价格偏高[5] - **巴西莓粉**：具有较强的抗氧化能力，但与其他莓类浆果相比功效并不突出，依靠它实现“冷白皮”、减肥或抗衰老等效果并不现实[6] - **甜菜根**：成分与绿叶菜接近，钙、铁、维生素A原含量丰富，并含有甜菜碱等抗氧化成分，对肠道健康具有一定益处[7] - **藜麦**：是一种优质粮食，蛋白质含量约为14%高于普通大米，可作为植物蛋白来源，但与大豆比没有优势[5][8]；相比燕麦等常见谷物，藜麦在膳食纤维丰富度、价格亲民度及血糖调控友好性上不具优势[8] - **蓝莓、蔓越莓**：富含花青素等抗氧化成分有助于大脑和心血管健康，但日常食用紫甘蓝、桑葚等常见深色果蔬同样可摄取此类营养成分[9] - **奇亚籽**：经水浸泡膨胀后有助于延缓胃排空，但食用时需注意充分补水，日常摄入杂豆饭等食物同样可方便补充膳食纤维[10]；其富含的Ω-3脂肪酸在体内转化为DHA的效率很低，远不如直接摄入鱼类或鱼油制品[10] - **姜黄粉**：这类食物整体营养密度较高，具有一定健康益处[11][12] 行业消费建议与产品选择 - 一般人群无需刻意追求“超级食物”，如果存在营养摄入不足可考虑选用特殊医学用途配方食品或复合维生素矿物质补充剂[13] - 特定人群如素食者可在指导下选择相应食物，例如通过藜麦补充蛋白质，借助奇亚籽获取部分Ω-3脂肪酸[13] - 某些食物在特定情况下有健康益处且有一定研究证据支持，但不能替代正规治疗，例如蔓越莓汁对预防部分泌尿系统感染复发有一定帮助，姜黄可能缓解关节炎疼痛，但不能替代药物治疗[13] - 完整新鲜的食物仍是首选，某些提取补充剂或能提高特定成分吸收率但剂量过高可能带来健康风险，且缺乏天然食物中复杂的营养素组合及协同作用[14] - 选购时应明确自身需求，植物提取物类产品不倡导购买，阅读配料表时应警惕糖、水果干等成分排名靠前的产品，使用时作为膳食补充而非替代正餐且不应超过推荐摄入量[15] - 国内对虚假宣传监管比较严格，公开平台夸大宣传相对有限，消费者需特别留意私域渠道推荐，涉及疾病诊断与治疗的建议往往不可靠[15] 高性价比日常食物替代 - **燕麦**：价格低廉，降血脂、控制血糖效果良好[16] - **大豆**：能提供优质蛋白，还含有大豆异黄酮、膳食纤维等[17] - **西蓝花、菠菜、大白菜等十字花科蔬菜**：富含异硫氰酸盐、维生素C等多种营养素，营养价值很高[18] - **鸡蛋**：性价比高，富含优质蛋白及维生素D、维生素A等[19] - **茶与咖啡**：含多种抗氧化成分，其效果不亚于许多膳食补充剂[20]

事件与核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，离岸人民币于12月25日破7，在岸人民币于1月22日达到6.96，经济动能增强与出口竞争力提升有望支撑人民币保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块通常能跑赢大盘，本轮升值有望通过降低进口成本、提振内需景气、吸引外资增配三条路径，推动板块迎来成本、需求与估值的共振修复 [1] 历史复盘与板块表现 - 复盘2020年5-11月及2022年11-12月两轮人民币升值周期，食品饮料板块相对沪深300的超额收益分别达18%和12%，显著跑赢大盘 [2] - 本轮人民币升值周期同样有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升及估值修复的三重共振 [2] 成本端影响 - 人民币升值将降低进口原料的折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心进口原材料包括大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端影响 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，而人民币升值将进一步降低企业补库成本 [2] - 这将推动行业从“被动去库”转向“主动补库”，补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端与估值影响 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资主线与标的 - 成本红利主线：重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H国际控股 [3] - 景气度抬升主线：重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] - 估值修复主线：重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，经济内在动能增强叠加出口产品竞争力提升，人民币汇率有望继续保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块表现优异，相对沪深300指数超额收益显著，例如2020年5-11月超额收益达18%，2022年11-12月超额收益达12% [2] - 本轮人民币升值周期有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升、估值修复三重共振 [2] 三重共振逻辑分析 成本端 - 人民币升值降低进口原料折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心原材料包含大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，人民币升值将进一步降低企业补库成本，推动行业从“被动去库”转向“主动补库” [2] - 补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，板块有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资建议与重点公司 成本红利主线 - 重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H [3] 景气度抬升主线 - 重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] 估值修复主线 - 重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3] 重点公司盈利预测与估值（部分摘要） - **西麦食品 (002956)**：预计2025年EPS为0.77元，对应市盈率(P/E)为37倍 [7] - **立高食品 (300973)**：预计2025年EPS为1.96元，对应市盈率(P/E)为23倍 [7] - **妙可蓝多 (600882)**：预计2025年EPS为0.47元，对应市盈率(P/E)为52倍 [7] - **安井食品 (603345)**：预计2025年EPS为4.20元，对应市盈率(P/E)为21倍 [7] - **伊利股份 (600887)**：预计2025年EPS为1.74元，对应市盈率(P/E)为15倍 [7] - **蒙牛乳业 (2319.HK)**：预计2025年EPS为1.08元，对应市盈率(P/E)为13倍 [7] - 报告收盘价基准日为2026年1月2日，港股收盘价为港币，汇率基准为0.893 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 传统消费龙头正探寻新路且成效初显 [1] - 白酒行业加速出清，春节旺季需求放量可期，大众品迎来旺季催化 [1][13] 会议交流反馈：洋酒处周期底部，大众品亮点频出 （一）洋酒：正处周期底部，未来销量预计止跌趋稳 - 洋酒行业当前处在周期底部，预计未来三年销量止跌趋稳 [10] - 自2022年第四季度以来，洋酒整体处于下滑态势，其中高端威士忌价格跌幅约50%，白兰地价格跌幅10-20% [10] - 国内白兰地竞争格局稳定，三大洋（马爹利、轩尼诗、人头马）合计占比约90% [10] - 威士忌消费仍以海外品牌为主，国产威士忌占比约5% [10] - 东部省份通过渠道变迁已有增长，但南区压力仍大，价格有望随经济复苏回升 [10] （二）大众品：需求景气分化，企业调整收效 - 功能食品、奶酪等景气赛道企业延续成长势能，经营有望提速 [11] - 传统赛道企业积极调整，拥抱新零售渠道、优化产品与渠道结构，成效渐显 [11] - **仙乐健康**：新消费改革成效卓然，出海驱动、AI赋能打开成长空间，目标迈向“全球第一” [11] - **西麦食品**：龙头竞争优势强化，积极拓展渠道，2026年计划适度增加线上费用投入，增长势能有望延续 [11] - **妙可蓝多**：B端业务引领收入高增，2025年前三季度B端同比增长40%以上，C端家庭餐桌同比增长20%以上，未来盈利有提升空间 [11][12] - **锅圈**：经营景气延续，2026年净新增门店目标为两千多家，开店速度加快 [11][12] - **好想你**：坚持利润导向，省外商超渠道调改表现亮眼，实现双位数增长，SKU从1300+优化至300+ [12] - **均瑶健康**：盒马联名新品反馈积极，饮料业务有望重启新引擎，益生菌业务2026年有望实现营收高增 [12] - **千味央厨**：大B渠道企稳改善，发力新零售与海外，马来西亚工厂预计2026年投产 [12] - **三全食品**：经营环比改善，动销稳步抬升，持续发力新品创新 [12] 投资建议：白酒夯实底部，大众旺季催化 白酒板块 - 推荐**贵州茅台**，因其确定性好且股息率高 [13] - 春节大众酒重点推荐**古井贡酒**，近期大幅回调有资金错杀因素 [13] - 关注**五粮液**、**山西汾酒**、**泸州老窖**的出清节奏，以及模式创新品种如**珍酒李渡** [13] - 200元内大众价格带已明显受益于大众宴席和聚饮，越靠近春节修复催化越足 [13] - 2026年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后 [13] 大众品板块 - 当前重点推荐**安琪酵母**，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行，年内业绩弹性或超预期 [13] - 推荐传统低估值龙头**伊利股份**、**华润啤酒**、**青岛啤酒**等，视为高质低波资产 [13] - 把握餐饮供应链极致承压后的反转机会，当下优选**安井食品**、**巴比食品**，关注**立高食品**，战略性推荐**海天味业** [13] - 近期春节旺季及量贩上市带来零食板块效应，推荐**盐津铺子**，关注**鸣鸣很忙**、**卫龙美味**及**好想你** [13] - 持续推荐迎来战略机遇期的黄酒**会稽山**、竞争力强化的饮料龙头**东鹏饮料**和**农夫山泉** [13] - 关注食品功能化提速下的**西麦食品**、**仙乐健康**、**HH国际**等 [13] 行业基本数据 - 食品饮料行业股票家数为126只，占市场总体的0.02% [4] - 行业总市值为44，935.30亿元，占市场总体的3.54% [4] - 行业流通市值为43，859.19亿元，占市场总体的4.28% [4] 相对指数表现 - 最近1个月行业绝对表现下跌1.5%，相对沪深300指数表现下跌6.7% [5] - 最近6个月行业绝对表现下跌1.4%，相对沪深300指数表现下跌19.5% [5] - 最近12个月行业绝对表现下跌1.3%，相对沪深300指数表现下跌25.8% [5]