聚葡萄糖

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百龙创园20250625
2025-06-26 22:09
纪要涉及的公司 百龙创园 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩与关税影响**:2025 年第二季度订单和发货量优于第一季度,4 月康欣护睛产品因关税暂停出口 10 天但已补发,20%关税由客户承担对业绩无直接影响 [2][3][4] 2. **产能扩张计划**:2025 年计划新增 2 万吨产能年底完工,2026 年部分放量;泰国 4.9 万吨产能项目 2026 年底完工,2027 年产出 [2][5] 3. **新品储备与推出**:持续储备塔格糖、木耕寡糖等新品,2026 年后陆续推出其他三个系列新品,初期体量取决于订单 [6][7] 4. **市场竞争与定位**:国内功能糖价格竞争对公司影响小,产品以出口为主,专注定制化中高端市场,引导国内客户转向中高端 [2][8] 5. **不同市场发展阶段与趋势**:欧美市场对功能糖接受度高适用于中高端产品,认证严格;中国市场注重性价比正向高端转化,新品应用滞后欧美 3 - 5 年 [2][9] 6. **阿洛酮糖行业趋势**:全球市场处于初期,国内未获批但 C 端厂商普遍复配;未来烘焙是主要应用市场,其次是食品饮料;市场需求预计不低于赤藓糖醇,潜力大但需关注成本降低 [2][10][13] 7. **阿洛酮糖价格与应用**:目前销售均价 25,000 元左右,成本降 10%;价格高限制在饮品大规模应用,若降价或有新应用效果市场空间可能扩大 [11][12][13] 8. **阿洛酮糖国内获批进度**:获批周期 3 - 5 年,预计未来 3 - 4 个月有进展,获批本身预计没问题,关键是监管对工艺流程有无异议 [14] 9. **膳食纤维市场发展**:抗性糊精市场增速稳定,公司每年增速超 50%受产能限制,2024 年产量 1 - 2 万吨较 2023 年增长约 100%;聚葡萄糖国内应用多,2024 年增量至少一倍以上 [15][16] 10. **产品毛利率情况**:第一季度阿洛酮糖毛利率从 24%提至 34%,聚葡萄糖 20% - 25%,抗性糊精定制化 50% - 60%、标准品 30% - 40%,益生元产品毛利率有差异 [20] 11. **产品生产优先级**:优先生产高附加值膳食纤维产品,产能扩张后益生元产品也会补充,客户倾向打包采购 [21] 12. **市场出货量趋势**:国际市场出货量持续增长,出口占比接近 70%,内销市场增速不快 [22] 13. **原材料相关情况**:原材料储存周期最长半年,备货周期两到三个月;原材料价格波动通过合同价格调整条款管理;2025 年二季度大宗原材料价格下跌影响不大 [24][25][26] 14. **泰国工厂情况**:一期土建动工,2026 年底完工,2027 年释放产能,规划产能 49,000 吨;选址因原料优势、规避地缘政治风险及享受政策优惠 [28][29] 15. **市场未来增长点与策略**:美国、欧盟和日本等市场阿洛酮糖和抗性糊精增长潜力大,公司拓展国际客户,优先发展海外市场 [29] 16. **国内市场发展缓慢因素**:消费者接受新品进度慢,政策审批流程滞后,新品应用国内比海外晚 3 - 5 年 [30] 17. **合成生物学研发进展**:公司在合成生物学应用不多,主要采用酶转方法生产,工业化生产需选成本和利润可控工艺 [31] 18. **业绩展望**:对 2025 年二季度及全年业绩乐观,预计完成董事长设定预期,投资者关注阿洛酮糖等产品获批情况 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 国内下游厂商对公司产品技术储备大部分已完成,C 端厂商提前一年左右储备,等待产品获批 [27] 2. 益生元业务有 20 多年稳定增长历史,目前每年保持 30% - 32%稳定增长 [21]
百龙创园(605016):新产能快速爬坡,公司利润持续增长
国信证券· 2025-04-30 17:36
报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][11][28] 报告的核心观点 - 2024年公司新产能投产,营收和利润持续增长,主营业务各板块表现良好,“功能糖干燥扩产项目”和“泰国大健康项目”积极推进,阿洛酮糖国内审批持续、海外市场规模增长,预计2025 - 2027年新项目投产增厚营收与利润,但下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 [1][2][3][4][9][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司营业总收入11.52亿元,同比增长32.64%,归母净利润2.46亿元,同比增长27.26%,扣非净利润2.31亿元,同比增长31.72%;2025年一季度,营业收入3.13亿元,同比增长24.27%,归母净利润8141.96亿元,同比增长52.06%,扣非后归母净利润8198.72亿元,同比增长59.98% [1][13] - 2024年销售毛利率33.65%,同比提升0.92pct,销售净利率21.33%,同比下滑0.90pct;2025年一季度,销售毛利率39.74%,同比提升5.99pct,环比提升4.82pct,销售净利率25.99%,同比提升4.75pct,环比提升6.97pct [1][13] 业务板块 - 主营业务分益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖(醇)四类;2024年益生元产品营收3.22亿元,同比增长25.43%,膳食纤维产品营收6.24亿元,同比增长40.42%,健康甜味剂产品收入1.56亿元,同比增长13.85%,阿洛酮糖营收占比提至14.12%;2025年一季度,益生元板块收入8575.45万元,同比提升17.27%,膳食纤维板块收入1.70亿元,同比提升25.40%,阿洛酮糖板块收入4978.67万元,同比提升105.31% [2][21] 项目进展 - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”拟新建车间、引设备,扩大异麦芽酮糖产能、补充低聚半乳糖产能;截至2025年4月处于设备安装阶段,建成达产后可年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖 [3][25] - 泰国生产基地项目利于发挥优势、增强能力、降成本关税、避贸易风险;截至2025年4月处于筹划阶段,预计二、三季度动工,建成达产后可年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖 [4][26] 阿洛酮糖市场 - 国内审批持续推进,2020年首次申报,2023 - 2024年多种酶制剂获批,2025年3月启动行政许可征求意见;《健康中国行动》提供政策支持,2025年专项补贴超5亿元 [9][27] - 海外市场规模稳步增长,2019 - 2023年年复合增长率33.26%,预计2030年将从2023年的1.73亿美元增长至5.45亿美元 [9][27] 投资建议 - 公司在相关领域领先,产品中高端,客户为行业龙头,在产产品销售好;考虑新项目投产、爬坡进度,下调2025 - 2026年盈利预测,新增2027年预测,预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.46/4.31/5.03亿元,同比增长40.8%/24.7%/16.6%,当前股价对应PE分别为19.3/15.5/13.3X,维持“优于大市”评级 [11][28] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|868|1152|1526|1829|2140| |(+/-%)|20.3%|32.6%|32.5%|19.8%|17.0%| |净利润(百万元)|193|246|346|431|503| |(+/-%)|28.0%|27.3%|40.8%|24.7%|16.6%| |每股收益(元)|0.78|0.76|1.07|1.33|1.56| |EBIT Margin|22.6%|23.1%|24.8%|26.2%|26.1%| |净资产收益率(ROE)|12.8%|14.6%|18.0%|19.4%|19.5%| |市盈率(PE)|26.7|27.2|19.3|15.5|13.3| |EV/EBITDA|22.4|20.6|15.0|12.1|10.4| |市净率(PB)|3.41|3.98|3.48|3.01|2.60| [12]
保龄宝:4月29日召开分析师会议,浙商证券、方正证券等多家机构参与
证券之星· 2025-04-30 17:31
核心业务与产品 - 公司核心产品为益生元、膳食纤维、减糖甜味剂,其中益生元包括低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖,膳食纤维包括聚葡萄糖和抗性糊精,减糖甜味剂包括赤藓糖醇、结晶果糖、阿洛酮糖 [2] - 三大核心产品收入占比从2023年的35.45%提升至2024年的45.37% [3] - 公司积极布局新产品包括藻油DH、乳果糖、HMOs等高附加值产品 [8] 毛利率提升原因 - 2024年三大核心产品毛利率由2023年的9.74%提升至15.84%,其中益生元毛利率从19.34%提升至24.60%,膳食纤维从12.64%提升至18.12%,减糖甜味剂从1.26%提升至9.09% [4] - 毛利率提升主要由于优化产品结构、降低单耗优化生产成本、采购成本下降三方面原因 [3] - 2025年一季度核心产品毛利率进一步提升 [5] 商业模式创新 - 公司重点布局"小精灵"业务模式,聚焦小批量、高价值、差异化订单 [6] - 通过柔性化生产实现客户定制化、产品差异化 [6] - 2025年一季度赤藓糖醇销售收入同比增长约123% [8] 产能建设与规划 - 年产2,000吨DH藻油毛油产线已建设完成进入试产阶段 [8] - 食品级乳果糖项目已建设完成进入试产阶段 [8] - 年产2,500吨HMOs项目建设已完成开始小批量生产 [8] - 2024年阿洛酮糖技改项目竣工投产年产能超5000吨,2025年3月启动年产2万吨阿洛酮糖(二期)扩产项目 [9] 经营业绩表现 - 2025年一季度主营收入6.85亿元同比上升24.23%,归母净利润5035.57万元同比上升117.35%,扣非净利润4945.05万元同比上升143.31% [11] - 二季度为传统旺季,下游饮料厂商备货意愿积极 [11] - 一季度因春节因素发货量下降,但通过新生产工艺降低核心产品单耗节约生产成本 [11]